Cấu trúc lợi suất Stablecoin DeFi đang trải qua những biến đổi sâu sắc
Một hệ sinh thái trưởng thành hơn, kiên cường hơn và phù hợp hơn với các tổ chức đang nổi lên, đánh dấu sự chuyển mình rõ rệt trong bản chất của lợi nhuận trên chuỗi. Bài viết này phân tích các xu hướng chính hình thành lợi nhuận từ stablecoin trên chuỗi, bao gồm việc các tổ chức áp dụng, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự tiến hóa của hành vi người dùng và sự gia tăng của các chiến lược ghép lợi nhuận.
Sự áp dụng DeFi của các tổ chức: Xu hướng âm thầm nổi lên
Mặc dù lợi suất DeFi danh nghĩa của các tài sản như stablecoin đã có sự điều chỉnh so với thị trường truyền thống, nhưng sự quan tâm của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng trên chuỗi vẫn đang tăng trưởng ổn định. Các giao thức như Aave, Morpho và Euler đang thu hút sự chú ý và sử dụng. Sự tham gia này chủ yếu được thúc đẩy bởi những lợi thế độc đáo của cơ sở hạ tầng tài chính có thể kết hợp và minh bạch, thay vì chỉ đơn thuần theo đuổi lợi suất hàng năm tuyệt đối cao nhất, và lợi thế này hiện nay còn được củng cố thông qua các công cụ quản lý rủi ro được cải tiến liên tục. Những nền tảng này không chỉ là nền tảng sinh lợi, mà chúng đang phát triển thành một mạng lưới tài chính mô-đun và nhanh chóng thực hiện hóa hóa tổ chức.
Đến tháng 6 năm 2025, TVL của các nền tảng cho vay thế chấp như Aave, Spark và Morpho đã vượt quá 50 tỷ USD. Trên các nền tảng này, tỷ lệ lợi suất cho vay USDC trong 30 ngày dao động từ 4% đến 9%, nhìn chung ở mức bằng hoặc cao hơn mức lợi suất khoảng 4,3% của trái phiếu kho bạc Mỹ 3 tháng trong cùng kỳ. Vốn từ các tổ chức vẫn đang khám phá và tích hợp các giao thức Tài chính phi tập trung này. Sức hút lâu dài của chúng nằm ở những lợi thế độc đáo: thị trường toàn cầu hoạt động suốt ngày đêm, hợp đồng thông minh có thể kết hợp hỗ trợ các chiến lược tự động hóa và hiệu quả vốn cao hơn.
Sự trỗi dậy của các công ty quản lý tài sản gốc tiền mã hóa
Một loại công ty quản lý tài sản "gốc tiền điện tử" mới đang nổi lên, chẳng hạn như Re7, Gauntlet và Steakhouse Financial. Kể từ tháng 1 năm 2025, cơ sở vốn chuỗi trong lĩnh vực này đã tăng từ khoảng 1 tỷ USD lên hơn 4 tỷ USD. Những công ty quản lý này đã đào sâu vào hệ sinh thái chuỗi, âm thầm triển khai vốn vào nhiều cơ hội đầu tư khác nhau, bao gồm các chiến lược stablecoin tiên tiến. Chỉ riêng trong giao thức Morpho, tổng giá trị tài sản quản lý của các công ty quản lý chính đã gần đạt 2 tỷ USD với giá trị khóa TVL( là ). Bằng cách giới thiệu một khung phân bổ vốn chuyên nghiệp và điều chỉnh tích cực các tham số rủi ro của các giao thức DeFi, họ đang nỗ lực để trở thành các công ty quản lý tài sản hàng đầu thế hệ tiếp theo.
Cảnh quan cạnh tranh giữa các cơ quan quản lý của những đồng tiền mã hóa gốc này đã bắt đầu hình thành, Gauntlet và Steakhouse Financial lần lượt kiểm soát khoảng 31% và 27% thị phần của thị trường TVL được quản lý, trong khi Re7 chiếm gần 23% thị phần và MEV Capital chiếm 15,4% thị phần.
Thay đổi thái độ quản lý
Với sự trưởng thành ngày càng tăng của cơ sở hạ tầng DeFi, thái độ của các tổ chức đang dần chuyển sang coi DeFi như một lớp tài chính bổ sung có thể cấu hình, thay vì một lĩnh vực bị đảo lộn và không được quản lý. Thị trường có giấy phép được xây dựng trên Euler, Morpho và Aave phản ánh những nỗ lực tích cực nhằm đáp ứng nhu cầu của các tổ chức. Những phát triển này cho phép các tổ chức tham gia thị trường trên chuỗi trong khi đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nội bộ và bên ngoài (đặc biệt là liên quan đến KYC, AML và rủi ro đối tác).
Hạ tầng DeFi: Nền tảng lợi nhuận từ Stablecoin
Ngày nay, những tiến bộ nổi bật nhất trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Từ thị trường RWA được mã hóa đến các giao thức cho vay mô-đun, một ngăn xếp DeFi hoàn toàn mới đang nổi lên, có khả năng phục vụ cho các công ty fintech, tổ chức lưu ký và DAO.
1. Thế chấp vay mượn
Đây là một trong những nguồn thu nhập chính, người dùng cho vay stablecoin (ví dụ: USDC, USDT, DAI) cho người vay, người vay sẽ cung cấp các tài sản tiền điện tử khác (như ETH hoặc BTC) làm tài sản thế chấp, thường sử dụng phương thức thế chấp vượt mức. Người cho vay kiếm được lãi suất mà người vay trả, từ đó tạo nền tảng cho lợi nhuận từ stablecoin.
Aave, Compound và MakerDAO (nay được đổi tên thành Sky Protocol) đã ra mắt mô hình cho vay hồ bơi và lãi suất động. Maker đã phát hành DAI, trong khi Aave và Compound đã xây dựng các thị trường tiền tệ có thể mở rộng.
Gần đây, Morpho và Euler đã chuyển sang thị trường cho vay mô-đun và cách ly. Morpho đã ra mắt các nguyên lý cho vay hoàn toàn mô-đun, phân chia thị trường thành các kho tài sản có thể cấu hình, cho phép các giao thức hoặc quản lý tài sản xác định các tham số của riêng họ. Euler v2 hỗ trợ các cặp cho vay cách ly và được trang bị các công cụ quản lý rủi ro tiên tiến, kể từ khi giao thức khởi động lại vào năm 2024, động lực phát triển của nó đã tăng lên đáng kể.
2. Nhân bản tài sản thực (RWA)
Điều này liên quan đến việc đưa lợi suất của tài sản truyền thống ngoài chuỗi (đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ) vào mạng lưới blockchain dưới dạng tài sản được token hóa. Những trái phiếu kho bạc được token hóa này có thể được nắm giữ trực tiếp hoặc được tích hợp làm tài sản thế chấp vào các giao thức Tài chính phi tập trung khác.
Thông qua một số nền tảng để token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, biến thu nhập cố định truyền thống thành các thành phần trên chuỗi có thể lập trình. Trái phiếu chính phủ Mỹ trên chuỗi đã tăng mạnh từ 4 tỷ USD vào đầu năm 2025 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025. Khi các sản phẩm trái phiếu chính phủ được token hóa được áp dụng và tích hợp vào hệ sinh thái, những sản phẩm này đã mang đến một đối tượng mới cho Tài chính phi tập trung.
3. Chiến lược token hóa
Danh mục này bao gồm các chiến lược trên chuỗi phức tạp hơn, thường được trả lợi nhuận dưới dạng Stablecoin. Những chiến lược này có thể bao gồm cơ hội chênh lệch giá, hoạt động tạo lập thị trường hoặc các sản phẩm cấu trúc nhằm mang lại lợi nhuận cho vốn Stablecoin trong khi giữ trung lập với thị trường.
Stablecoin mang lại lợi nhuận: Một số giao thức đang đổi mới stablecoin có cơ chế sinh lợi nhuận gốc. Chẳng hạn, stablecoin của một giao thức nào đó tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch "tiền mặt và chênh lệch giá", tức là vừa bán khống hợp đồng vĩnh cửu ETH vừa nắm giữ ETH giao ngay, tỷ lệ phí vốn và lợi nhuận staking cung cấp lợi nhuận cho người staking. Trong vài tháng qua, một số stablecoin mang lại lợi nhuận đã có tỷ suất lợi nhuận vượt quá 8%.
4. Thị trường giao dịch lợi nhuận
Giao dịch lợi nhuận đã giới thiệu một nguyên tắc mới, tách biệt dòng lợi nhuận trong tương lai với vốn gốc, cho phép các công cụ lãi suất biến đổi được chia thành các phần cố định và biến đổi có thể giao dịch. Phát triển này đã làm sâu sắc thêm các công cụ tài chính của Tài chính phi tập trung, làm cho thị trường trên chuỗi gắn kết chặt chẽ hơn với cấu trúc lợi suất cố định truyền thống. Bằng cách biến lợi nhuận thành tài sản có thể giao dịch, những hệ thống này cung cấp cho người dùng sự linh hoạt lớn hơn trong việc quản lý rủi ro lãi suất và phân bổ lợi nhuận.
Một giao thức hàng đầu cho phép người dùng mã hóa tài sản sinh lợi thành token gốc (PT) và token sinh lợi (YT). Người nắm giữ PT nhận được thu nhập cố định bằng cách mua token gốc với giá chiết khấu, trong khi người nắm giữ YT đầu cơ vào thu nhập biến đổi. Tính đến tháng 6 năm 2025, TVL của giao thức này đã vượt quá 4 tỷ USD, chủ yếu được cấu thành từ một số stablecoin sinh lợi.
Tổng thể, những nguyên lý này cấu thành nền tảng của cơ sở hạ tầng DeFi hiện nay, phục vụ cho nhiều trường hợp sử dụng của người dùng gốc tiền điện tử và ứng dụng tài chính truyền thống.
Tính khả dụng kết hợp: Chồng chất và khuếch đại lợi nhuận từ Stablecoin
Tính chất "lego tiền tệ" của DeFi được thể hiện qua khả năng kết hợp, các nguyên thủy được sử dụng để tạo ra lợi nhuận từ Stablecoin trở thành nền tảng để xây dựng các chiến lược và sản phẩm phức tạp hơn. Cách kết hợp này có thể nâng cao lợi nhuận, phân tán rủi ro (hoặc tập trung) và tùy chỉnh các giải pháp tài chính, tất cả đều xoay quanh vốn Stablecoin.
Thị trường cho vay tài sản sinh lời
Token hóa RWA hoặc token hóa chiến lược token có thể trở thành tài sản thế chấp trong thị trường cho vay mới. Điều này cho phép:
Những người nắm giữ tài sản sinh lợi này có thể vay stablecoin bằng cách sử dụng những tài sản này làm tài sản thế chấp, từ đó giải phóng tính thanh khoản.
Tạo ra thị trường cho vay đặc biệt cho những tài sản này, nếu người nắm giữ cho vay Stablecoin cho những người muốn vay mượn bằng vị thế lợi nhuận của họ làm tài sản thế chấp, thì có thể tạo ra thêm lợi nhuận từ Stablecoin.
sẽ tích hợp các nguồn thu nhập đa dạng vào chiến lược Stablecoin
Mặc dù mục tiêu cuối cùng thường là lợi nhuận chủ yếu từ stablecoin, nhưng các chiến lược để đạt được mục tiêu này có thể bao gồm các lĩnh vực khác của Tài chính phi tập trung, thông qua việc quản lý cẩn thận để tạo ra lợi nhuận bằng stablecoin. Các chiến lược Delta trung tính liên quan đến việc cho vay các mã thông báo không phải USD (chẳng hạn như mã thông báo staking có tính thanh khoản LST hoặc mã thông báo tái staking có tính thanh khoản LRT) có thể được xây dựng để tạo ra lợi nhuận được định giá bằng stablecoin.
Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy
Tương tự như giao dịch chênh lệch trong tài chính truyền thống, người dùng có thể gửi Stablecoin vào giao thức cho vay, mượn các Stablecoin khác bằng tài sản thế chấp đó, đổi các Stablecoin đã mượn về tài sản ban đầu (hoặc một loại Stablecoin khác trong chiến lược), sau đó gửi lại. Mỗi vòng "vòng lặp" sẽ tăng thêm độ nhạy cảm với lợi suất của Stablecoin cơ bản, đồng thời cũng khuếch đại rủi ro, bao gồm rủi ro thanh lý khi giá trị tài sản thế chấp giảm hoặc lãi suất vay tăng đột ngột.
Stablecoin thanh khoản hồ (LP)
Stablecoin có thể được gửi vào các giao thức như một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), thường được gửi cùng với các stablecoin khác, kiếm lợi nhuận từ phí giao dịch, từ đó mang lại lợi nhuận cho stablecoin.
Các token LP nhận được từ việc cung cấp tính thanh khoản có thể được đặt cọc vào các giao thức khác, hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các kho khác, từ đó tăng cường lợi nhuận, cuối cùng nâng cao tỷ suất sinh lời của vốn stablecoin ban đầu.
Máy tổng hợp lợi nhuận và máy tái đầu tư tự động
Kho bạc là một ví dụ điển hình về khả năng kết hợp lợi suất của Stablecoin. Chúng triển khai Stablecoin mà người dùng gửi vào các nguồn lợi suất cơ bản, chẳng hạn như thị trường cho vay thế chấp hoặc các giao thức RWA. Sau đó, chúng:
Quá trình tự động thực hiện thu hoạch phần thưởng (phần thưởng có thể tồn tại dưới dạng một loại mã thông báo khác).
Đổi những phần thưởng này về stablecoin ban đầu đã gửi (hoặc stablecoin khác theo yêu cầu).
Việc gửi lại những phần thưởng này sẽ tự động tạo ra lãi suất kép, so với việc nhận và tái đầu tư thủ công, có thể tăng đáng kể lợi suất hàng năm (APY).
Xu hướng tổng thể là cung cấp cho người dùng lợi suất stablecoin được tăng cường và đa dạng hóa, quản lý trong phạm vi các tham số rủi ro đã thiết lập, và đơn giản hóa thông qua tài khoản thông minh và giao diện tập trung vào mục tiêu.
Hành vi người dùng: Lợi nhuận không phải là tất cả
Mặc dù lợi suất vẫn là một yếu tố thúc đẩy quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, nhưng dữ liệu cho thấy quyết định phân bổ vốn của người dùng không chỉ bị ảnh hưởng bởi lợi suất hàng năm cao nhất (APY). Ngày càng nhiều người dùng sẽ cân nhắc các yếu tố như độ tin cậy, khả năng dự đoán và trải nghiệm người dùng tổng thể (UX). Những nền tảng đơn giản hóa tương tác, giảm ma sát (chẳng hạn như giao dịch không phí) và xây dựng niềm tin thông qua độ tin cậy và tính minh bạch thường có khả năng giữ chân người dùng lâu dài tốt hơn. Nói cách khác, trải nghiệm người dùng tốt hơn đang trở thành yếu tố then chốt không chỉ thúc đẩy việc chấp nhận ban đầu mà còn thúc đẩy "độ bám" của nguồn vốn trong các giao thức DeFi.
1. Vốn ưu tiên tính ổn định và niềm tin
Trong thời gian thị trường biến động hoặc suy thoái, vốn thường sẽ chuyển sang các giao thức cho vay "blue-chip" trưởng thành và kho RWA, ngay cả khi tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa của chúng thấp hơn so với các lựa chọn mới hơn và rủi ro cao hơn. Hành vi này phản ánh một tâm lý tìm kiếm an toàn, với sự ưa chuộng của người dùng dành cho sự ổn định và niềm tin.
Dữ liệu luôn chỉ ra rằng trong thời kỳ áp lực thị trường, tổng giá trị kho tiền (TVL) của các stablecoin trưởng thành được giữ lại trên các nền tảng nổi tiếng cao hơn so với các kho tiền mới ra mắt với lợi suất cao. Sự "dính chặt" này cho thấy rằng lòng tin là yếu tố then chốt trong việc giữ chân người dùng.
Độ trung thành của giao thức cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng của một nền tảng chính thường ưa chuộng kho tài sản sinh thái gốc, mặc dù lãi suất của các nền tảng khác hơi cao hơn, điều này tương tự như mô hình tài chính truyền thống, tức là sự tiện lợi, độ quen thuộc và niềm tin thường quan trọng hơn sự khác biệt lợi nhuận nhỏ. Điều này thể hiện rõ hơn trên một giao thức nhất định, mặc dù tỷ suất lợi nhuận giảm xuống mức thấp kỷ lục, nhưng những người nắm giữ.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 thích
Phần thưởng
11
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasFeeDodger
· 2giờ trước
Quản lý rủi ro mới là tình yêu thực sự, APY là gì?
Xem bản gốcTrả lời0
MetaverseMigrant
· 22giờ trước
Có nội vị rồi, bò gấu đều không hoảng
Xem bản gốcTrả lời0
NFTFreezer
· 22giờ trước
cười chết theo tổ chức được chơi cho Suckers thôi
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainArchaeologist
· 22giờ trước
Các tổ chức có thể thất bại trong việc biểu diễn không?
Cấu trúc lợi nhuận mới của stablecoin on-chain: Các tổ chức vào cuộc, nâng cấp hạ tầng và đa dạng hóa chiến lược
Cấu trúc lợi suất Stablecoin DeFi đang trải qua những biến đổi sâu sắc
Một hệ sinh thái trưởng thành hơn, kiên cường hơn và phù hợp hơn với các tổ chức đang nổi lên, đánh dấu sự chuyển mình rõ rệt trong bản chất của lợi nhuận trên chuỗi. Bài viết này phân tích các xu hướng chính hình thành lợi nhuận từ stablecoin trên chuỗi, bao gồm việc các tổ chức áp dụng, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự tiến hóa của hành vi người dùng và sự gia tăng của các chiến lược ghép lợi nhuận.
Sự áp dụng DeFi của các tổ chức: Xu hướng âm thầm nổi lên
Mặc dù lợi suất DeFi danh nghĩa của các tài sản như stablecoin đã có sự điều chỉnh so với thị trường truyền thống, nhưng sự quan tâm của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng trên chuỗi vẫn đang tăng trưởng ổn định. Các giao thức như Aave, Morpho và Euler đang thu hút sự chú ý và sử dụng. Sự tham gia này chủ yếu được thúc đẩy bởi những lợi thế độc đáo của cơ sở hạ tầng tài chính có thể kết hợp và minh bạch, thay vì chỉ đơn thuần theo đuổi lợi suất hàng năm tuyệt đối cao nhất, và lợi thế này hiện nay còn được củng cố thông qua các công cụ quản lý rủi ro được cải tiến liên tục. Những nền tảng này không chỉ là nền tảng sinh lợi, mà chúng đang phát triển thành một mạng lưới tài chính mô-đun và nhanh chóng thực hiện hóa hóa tổ chức.
Đến tháng 6 năm 2025, TVL của các nền tảng cho vay thế chấp như Aave, Spark và Morpho đã vượt quá 50 tỷ USD. Trên các nền tảng này, tỷ lệ lợi suất cho vay USDC trong 30 ngày dao động từ 4% đến 9%, nhìn chung ở mức bằng hoặc cao hơn mức lợi suất khoảng 4,3% của trái phiếu kho bạc Mỹ 3 tháng trong cùng kỳ. Vốn từ các tổ chức vẫn đang khám phá và tích hợp các giao thức Tài chính phi tập trung này. Sức hút lâu dài của chúng nằm ở những lợi thế độc đáo: thị trường toàn cầu hoạt động suốt ngày đêm, hợp đồng thông minh có thể kết hợp hỗ trợ các chiến lược tự động hóa và hiệu quả vốn cao hơn.
Sự trỗi dậy của các công ty quản lý tài sản gốc tiền mã hóa
Một loại công ty quản lý tài sản "gốc tiền điện tử" mới đang nổi lên, chẳng hạn như Re7, Gauntlet và Steakhouse Financial. Kể từ tháng 1 năm 2025, cơ sở vốn chuỗi trong lĩnh vực này đã tăng từ khoảng 1 tỷ USD lên hơn 4 tỷ USD. Những công ty quản lý này đã đào sâu vào hệ sinh thái chuỗi, âm thầm triển khai vốn vào nhiều cơ hội đầu tư khác nhau, bao gồm các chiến lược stablecoin tiên tiến. Chỉ riêng trong giao thức Morpho, tổng giá trị tài sản quản lý của các công ty quản lý chính đã gần đạt 2 tỷ USD với giá trị khóa TVL( là ). Bằng cách giới thiệu một khung phân bổ vốn chuyên nghiệp và điều chỉnh tích cực các tham số rủi ro của các giao thức DeFi, họ đang nỗ lực để trở thành các công ty quản lý tài sản hàng đầu thế hệ tiếp theo.
Cảnh quan cạnh tranh giữa các cơ quan quản lý của những đồng tiền mã hóa gốc này đã bắt đầu hình thành, Gauntlet và Steakhouse Financial lần lượt kiểm soát khoảng 31% và 27% thị phần của thị trường TVL được quản lý, trong khi Re7 chiếm gần 23% thị phần và MEV Capital chiếm 15,4% thị phần.
Thay đổi thái độ quản lý
Với sự trưởng thành ngày càng tăng của cơ sở hạ tầng DeFi, thái độ của các tổ chức đang dần chuyển sang coi DeFi như một lớp tài chính bổ sung có thể cấu hình, thay vì một lĩnh vực bị đảo lộn và không được quản lý. Thị trường có giấy phép được xây dựng trên Euler, Morpho và Aave phản ánh những nỗ lực tích cực nhằm đáp ứng nhu cầu của các tổ chức. Những phát triển này cho phép các tổ chức tham gia thị trường trên chuỗi trong khi đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nội bộ và bên ngoài (đặc biệt là liên quan đến KYC, AML và rủi ro đối tác).
Hạ tầng DeFi: Nền tảng lợi nhuận từ Stablecoin
Ngày nay, những tiến bộ nổi bật nhất trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Từ thị trường RWA được mã hóa đến các giao thức cho vay mô-đun, một ngăn xếp DeFi hoàn toàn mới đang nổi lên, có khả năng phục vụ cho các công ty fintech, tổ chức lưu ký và DAO.
1. Thế chấp vay mượn
Đây là một trong những nguồn thu nhập chính, người dùng cho vay stablecoin (ví dụ: USDC, USDT, DAI) cho người vay, người vay sẽ cung cấp các tài sản tiền điện tử khác (như ETH hoặc BTC) làm tài sản thế chấp, thường sử dụng phương thức thế chấp vượt mức. Người cho vay kiếm được lãi suất mà người vay trả, từ đó tạo nền tảng cho lợi nhuận từ stablecoin.
2. Nhân bản tài sản thực (RWA)
Điều này liên quan đến việc đưa lợi suất của tài sản truyền thống ngoài chuỗi (đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ) vào mạng lưới blockchain dưới dạng tài sản được token hóa. Những trái phiếu kho bạc được token hóa này có thể được nắm giữ trực tiếp hoặc được tích hợp làm tài sản thế chấp vào các giao thức Tài chính phi tập trung khác.
3. Chiến lược token hóa
Danh mục này bao gồm các chiến lược trên chuỗi phức tạp hơn, thường được trả lợi nhuận dưới dạng Stablecoin. Những chiến lược này có thể bao gồm cơ hội chênh lệch giá, hoạt động tạo lập thị trường hoặc các sản phẩm cấu trúc nhằm mang lại lợi nhuận cho vốn Stablecoin trong khi giữ trung lập với thị trường.
4. Thị trường giao dịch lợi nhuận
Giao dịch lợi nhuận đã giới thiệu một nguyên tắc mới, tách biệt dòng lợi nhuận trong tương lai với vốn gốc, cho phép các công cụ lãi suất biến đổi được chia thành các phần cố định và biến đổi có thể giao dịch. Phát triển này đã làm sâu sắc thêm các công cụ tài chính của Tài chính phi tập trung, làm cho thị trường trên chuỗi gắn kết chặt chẽ hơn với cấu trúc lợi suất cố định truyền thống. Bằng cách biến lợi nhuận thành tài sản có thể giao dịch, những hệ thống này cung cấp cho người dùng sự linh hoạt lớn hơn trong việc quản lý rủi ro lãi suất và phân bổ lợi nhuận.
Tổng thể, những nguyên lý này cấu thành nền tảng của cơ sở hạ tầng DeFi hiện nay, phục vụ cho nhiều trường hợp sử dụng của người dùng gốc tiền điện tử và ứng dụng tài chính truyền thống.
Tính khả dụng kết hợp: Chồng chất và khuếch đại lợi nhuận từ Stablecoin
Tính chất "lego tiền tệ" của DeFi được thể hiện qua khả năng kết hợp, các nguyên thủy được sử dụng để tạo ra lợi nhuận từ Stablecoin trở thành nền tảng để xây dựng các chiến lược và sản phẩm phức tạp hơn. Cách kết hợp này có thể nâng cao lợi nhuận, phân tán rủi ro (hoặc tập trung) và tùy chỉnh các giải pháp tài chính, tất cả đều xoay quanh vốn Stablecoin.
Thị trường cho vay tài sản sinh lời
Token hóa RWA hoặc token hóa chiến lược token có thể trở thành tài sản thế chấp trong thị trường cho vay mới. Điều này cho phép:
sẽ tích hợp các nguồn thu nhập đa dạng vào chiến lược Stablecoin
Mặc dù mục tiêu cuối cùng thường là lợi nhuận chủ yếu từ stablecoin, nhưng các chiến lược để đạt được mục tiêu này có thể bao gồm các lĩnh vực khác của Tài chính phi tập trung, thông qua việc quản lý cẩn thận để tạo ra lợi nhuận bằng stablecoin. Các chiến lược Delta trung tính liên quan đến việc cho vay các mã thông báo không phải USD (chẳng hạn như mã thông báo staking có tính thanh khoản LST hoặc mã thông báo tái staking có tính thanh khoản LRT) có thể được xây dựng để tạo ra lợi nhuận được định giá bằng stablecoin.
Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy
Tương tự như giao dịch chênh lệch trong tài chính truyền thống, người dùng có thể gửi Stablecoin vào giao thức cho vay, mượn các Stablecoin khác bằng tài sản thế chấp đó, đổi các Stablecoin đã mượn về tài sản ban đầu (hoặc một loại Stablecoin khác trong chiến lược), sau đó gửi lại. Mỗi vòng "vòng lặp" sẽ tăng thêm độ nhạy cảm với lợi suất của Stablecoin cơ bản, đồng thời cũng khuếch đại rủi ro, bao gồm rủi ro thanh lý khi giá trị tài sản thế chấp giảm hoặc lãi suất vay tăng đột ngột.
Stablecoin thanh khoản hồ (LP)
Máy tổng hợp lợi nhuận và máy tái đầu tư tự động
Kho bạc là một ví dụ điển hình về khả năng kết hợp lợi suất của Stablecoin. Chúng triển khai Stablecoin mà người dùng gửi vào các nguồn lợi suất cơ bản, chẳng hạn như thị trường cho vay thế chấp hoặc các giao thức RWA. Sau đó, chúng:
Xu hướng tổng thể là cung cấp cho người dùng lợi suất stablecoin được tăng cường và đa dạng hóa, quản lý trong phạm vi các tham số rủi ro đã thiết lập, và đơn giản hóa thông qua tài khoản thông minh và giao diện tập trung vào mục tiêu.
Hành vi người dùng: Lợi nhuận không phải là tất cả
Mặc dù lợi suất vẫn là một yếu tố thúc đẩy quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, nhưng dữ liệu cho thấy quyết định phân bổ vốn của người dùng không chỉ bị ảnh hưởng bởi lợi suất hàng năm cao nhất (APY). Ngày càng nhiều người dùng sẽ cân nhắc các yếu tố như độ tin cậy, khả năng dự đoán và trải nghiệm người dùng tổng thể (UX). Những nền tảng đơn giản hóa tương tác, giảm ma sát (chẳng hạn như giao dịch không phí) và xây dựng niềm tin thông qua độ tin cậy và tính minh bạch thường có khả năng giữ chân người dùng lâu dài tốt hơn. Nói cách khác, trải nghiệm người dùng tốt hơn đang trở thành yếu tố then chốt không chỉ thúc đẩy việc chấp nhận ban đầu mà còn thúc đẩy "độ bám" của nguồn vốn trong các giao thức DeFi.
1. Vốn ưu tiên tính ổn định và niềm tin
Trong thời gian thị trường biến động hoặc suy thoái, vốn thường sẽ chuyển sang các giao thức cho vay "blue-chip" trưởng thành và kho RWA, ngay cả khi tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa của chúng thấp hơn so với các lựa chọn mới hơn và rủi ro cao hơn. Hành vi này phản ánh một tâm lý tìm kiếm an toàn, với sự ưa chuộng của người dùng dành cho sự ổn định và niềm tin.
Dữ liệu luôn chỉ ra rằng trong thời kỳ áp lực thị trường, tổng giá trị kho tiền (TVL) của các stablecoin trưởng thành được giữ lại trên các nền tảng nổi tiếng cao hơn so với các kho tiền mới ra mắt với lợi suất cao. Sự "dính chặt" này cho thấy rằng lòng tin là yếu tố then chốt trong việc giữ chân người dùng.
Độ trung thành của giao thức cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng của một nền tảng chính thường ưa chuộng kho tài sản sinh thái gốc, mặc dù lãi suất của các nền tảng khác hơi cao hơn, điều này tương tự như mô hình tài chính truyền thống, tức là sự tiện lợi, độ quen thuộc và niềm tin thường quan trọng hơn sự khác biệt lợi nhuận nhỏ. Điều này thể hiện rõ hơn trên một giao thức nhất định, mặc dù tỷ suất lợi nhuận giảm xuống mức thấp kỷ lục, nhưng những người nắm giữ.