Xu hướng mới của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức: Phân tích bảng xếp hạng Top 20 của Grayscale
Trong thế giới mã hóa thay đổi nhanh chóng, xu hướng của vốn tổ chức thường có thể dự đoán được xu hướng tương lai. Grayscale Investments, như một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được cập nhật hàng quý của họ được coi như "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử trong mắt các tổ chức, phản ánh sự dự đoán sâu sắc về xu hướng chấp nhận thị trường ở giai đoạn tiếp theo.
Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) nổi bật trên bảng xếp hạng, trong khi Lido DAO (LDO) và Optimism (OP) đáng tiếc rời khỏi. Giữa sự lên xuống này, những biến chuyển nào trong thị trường tiền điện tử đang được ẩn giấu? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, mở ra câu chuyện mới về đầu tư tiền điện tử năm 2025.
Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc
Avalanche：sự đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "xác nhận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, cấu trúc ba chuỗi đảm bảo tính hoàn tất giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain của Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% chi phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.
Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng cấp doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã khởi động trên các subnet. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc thâm nhập kinh tế Web3 vào dòng chính.
Grayscale nhìn nhận Avalanche tích cực, vì công nghệ tiên tiến, chiến lược mở rộng hệ sinh thái và sự tích hợp Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với các hoạt động kinh tế thực và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.
Morpho："biến hình" kiểu đi vay phi tập trung
Morpho đang vẽ ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều lần kiểm toán.
Morpho đạt được thành tích xuất sắc: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa tăng gấp đôi lên trên 4 tỷ USD, giữ vững vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Nhiều nhà đầu tư hàng đầu đã đổ hơn 69 triệu USD.
Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch chính đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác thực tiềm năng của nó như một "động cơ thể chế DeFi". Nó hiểu rõ những yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua việc thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ thị trường có giấy phép, đã giải quyết được những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải khi tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó vì nhìn thấy khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro, và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Lido DAO: "đế chế" staking linh hoạt gặp gió ngược
Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH đã stake. Tuy nhiên, thành công đi kèm với lo ngại về rủi ro tập trung: sự tập hợp của các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng bị xâm nhập vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều đã rung lên hồi chuông cảnh báo.
Vào tháng 4 năm 2023, việc nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm suy yếu "hào sâu" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Đổi mới trong việc tái ký gửi cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh phản ánh việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung" của Lido trở nên nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng trong quy định. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui, đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn vào tính phi tập trung, độ minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.
Optimism: Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu cấp" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi đứng sau các đối thủ cạnh tranh.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Nhưng mô hình phân phối thu nhập của nó có một "huyền bí": hiện tại, thu nhập từ trình sắp xếp thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù có hy vọng chia sẻ trong tương lai, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.
Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp cốt lõi và nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn nhiều không gian để cải thiện trong thực tiễn.
Optimism đã bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của Grayscale đối với "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ưa chuộng những con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Tỷ lệ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết vào đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có khả năng cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Sự ra đi của Optimism phản ánh sự sâu sắc hơn trong đánh giá kinh tế token Layer 2 của các tổ chức: chỉ riêng ưu thế công nghệ không đủ để duy trì giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.
Dấu hiệu và sự thay đổi cấu trúc trong đầu tư mã hóa năm 2025
"Thủy triều" của quỹ tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng
Trong quý đầu tiên của năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục gia tăng. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã sở hữu hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum lần lượt được phê duyệt như mở ra cánh cửa cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một quỹ ETF Bitcoin thậm chí đã thiết lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.
Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% các nhà đầu tư đã sở hữu các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia vào DeFi dự kiến sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư tổ chức đang từ một "niềm tin vào Bitcoin" đơn giản, tiến vào "cấu trúc đa dạng" và "ứng dụng thực tế" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng đầu tư tổ chức "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng".
DeFi "tiến hóa": từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị khóa trong DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phái sinh phi tập trung tăng vọt 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lời, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy và các xu hướng khác đang tái định hình cảnh quan. Thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của đổi mới cho vay trong DeFi.
DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sự tồn tại tinh vi". Layer 2 và các ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của Grayscale đối với Morpho là sự công nhận xu hướng "tự tiến hóa và hội nhập bên ngoài" của DeFi, lạc quan về các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.
Lớp 2 của "cuộc đua": sự cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một nền tảng hiện vẫn duy trì vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "siêu chuỗi" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.
Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình bắt giữ giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế bắt giữ giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững trong dài hạn.
Bộ lọc "quản lý": sự tuân thủ, "thẻ vào" của vốn tổ chức
Năm 2025, môi trường quy định về tiền điện tử ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như một "bộ lọc" để tạo điều kiện cho dòng vốn tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Các cơ quan quản lý liên quan đã ban hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua một dự luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.
Sự rõ ràng trong quy định là "chất xúc tác" chính cho việc các tổ chức lớn tham gia vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ quy định tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng có nghĩa là các yêu cầu tuân thủ sẽ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Grayscale, với tư cách là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, rất chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.
Tóm tắt
Sự điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa đầu tư của các tổ chức trong thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của các dự án, các trường hợp ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của các chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng cấp doanh nghiệp, cũng như mong đợi sự phát triển theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ của DeFi cho vay. Việc Lido DAO và Optimism bị loại ra cảnh báo về rủi ro tập trung của staking có tính thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế mã thông báo Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường tiền điện tử năm 2025:
Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về những chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết các điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Giá trị thu hút rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.
Đặt tính tuân thủ lên hàng đầu: Các dự án tích cực đón nhận sự tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.
Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, bảng xếp hạng Grayscale cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về các nguyên tắc cơ bản của dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và tính tuân thủ. Những người xây dựng dự án cần phải đạt được sự đột phá công nghệ đồng thời xây dựng mô hình kinh tế bền vững và khỏe mạnh, củng cố quản trị phi tập trung, và tích cực hợp tác với thế giới tài chính truyền thống.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Hướng đi mới của nhà đầu tư tổ chức: Phân tích biến động bảng xếp hạng Top 20 của Grayscale
Xu hướng mới của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức: Phân tích bảng xếp hạng Top 20 của Grayscale
Trong thế giới mã hóa thay đổi nhanh chóng, xu hướng của vốn tổ chức thường có thể dự đoán được xu hướng tương lai. Grayscale Investments, như một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được cập nhật hàng quý của họ được coi như "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử trong mắt các tổ chức, phản ánh sự dự đoán sâu sắc về xu hướng chấp nhận thị trường ở giai đoạn tiếp theo.
Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) nổi bật trên bảng xếp hạng, trong khi Lido DAO (LDO) và Optimism (OP) đáng tiếc rời khỏi. Giữa sự lên xuống này, những biến chuyển nào trong thị trường tiền điện tử đang được ẩn giấu? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, mở ra câu chuyện mới về đầu tư tiền điện tử năm 2025.
Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc
Avalanche：sự đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "xác nhận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, cấu trúc ba chuỗi đảm bảo tính hoàn tất giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain của Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% chi phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.
Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng cấp doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã khởi động trên các subnet. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc thâm nhập kinh tế Web3 vào dòng chính.
Grayscale nhìn nhận Avalanche tích cực, vì công nghệ tiên tiến, chiến lược mở rộng hệ sinh thái và sự tích hợp Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với các hoạt động kinh tế thực và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.
Morpho："biến hình" kiểu đi vay phi tập trung
Morpho đang vẽ ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều lần kiểm toán.
Morpho đạt được thành tích xuất sắc: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa tăng gấp đôi lên trên 4 tỷ USD, giữ vững vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Nhiều nhà đầu tư hàng đầu đã đổ hơn 69 triệu USD.
Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch chính đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác thực tiềm năng của nó như một "động cơ thể chế DeFi". Nó hiểu rõ những yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua việc thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ thị trường có giấy phép, đã giải quyết được những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải khi tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó vì nhìn thấy khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro, và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism nói lời tạm biệt
Lido DAO: "đế chế" staking linh hoạt gặp gió ngược
Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH đã stake. Tuy nhiên, thành công đi kèm với lo ngại về rủi ro tập trung: sự tập hợp của các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng bị xâm nhập vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều đã rung lên hồi chuông cảnh báo.
Vào tháng 4 năm 2023, việc nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm suy yếu "hào sâu" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Đổi mới trong việc tái ký gửi cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh phản ánh việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung" của Lido trở nên nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng trong quy định. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui, đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn vào tính phi tập trung, độ minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.
Optimism: Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu cấp" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi đứng sau các đối thủ cạnh tranh.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Nhưng mô hình phân phối thu nhập của nó có một "huyền bí": hiện tại, thu nhập từ trình sắp xếp thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù có hy vọng chia sẻ trong tương lai, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.
Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp cốt lõi và nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn nhiều không gian để cải thiện trong thực tiễn.
Optimism đã bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của Grayscale đối với "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ưa chuộng những con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Tỷ lệ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết vào đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có khả năng cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Sự ra đi của Optimism phản ánh sự sâu sắc hơn trong đánh giá kinh tế token Layer 2 của các tổ chức: chỉ riêng ưu thế công nghệ không đủ để duy trì giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.
Dấu hiệu và sự thay đổi cấu trúc trong đầu tư mã hóa năm 2025
"Thủy triều" của quỹ tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng
Trong quý đầu tiên của năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục gia tăng. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã sở hữu hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum lần lượt được phê duyệt như mở ra cánh cửa cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một quỹ ETF Bitcoin thậm chí đã thiết lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.
Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% các nhà đầu tư đã sở hữu các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia vào DeFi dự kiến sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư tổ chức đang từ một "niềm tin vào Bitcoin" đơn giản, tiến vào "cấu trúc đa dạng" và "ứng dụng thực tế" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng đầu tư tổ chức "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng".
DeFi "tiến hóa": từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị khóa trong DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phái sinh phi tập trung tăng vọt 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lời, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy và các xu hướng khác đang tái định hình cảnh quan. Thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của đổi mới cho vay trong DeFi.
DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sự tồn tại tinh vi". Layer 2 và các ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của Grayscale đối với Morpho là sự công nhận xu hướng "tự tiến hóa và hội nhập bên ngoài" của DeFi, lạc quan về các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.
Lớp 2 của "cuộc đua": sự cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một nền tảng hiện vẫn duy trì vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "siêu chuỗi" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.
Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình bắt giữ giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế bắt giữ giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững trong dài hạn.
Bộ lọc "quản lý": sự tuân thủ, "thẻ vào" của vốn tổ chức
Năm 2025, môi trường quy định về tiền điện tử ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như một "bộ lọc" để tạo điều kiện cho dòng vốn tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Các cơ quan quản lý liên quan đã ban hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua một dự luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.
Sự rõ ràng trong quy định là "chất xúc tác" chính cho việc các tổ chức lớn tham gia vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ quy định tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng có nghĩa là các yêu cầu tuân thủ sẽ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Grayscale, với tư cách là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, rất chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.
Tóm tắt
Sự điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa đầu tư của các tổ chức trong thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của các dự án, các trường hợp ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của các chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng cấp doanh nghiệp, cũng như mong đợi sự phát triển theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ của DeFi cho vay. Việc Lido DAO và Optimism bị loại ra cảnh báo về rủi ro tập trung của staking có tính thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế mã thông báo Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường tiền điện tử năm 2025:
Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, bảng xếp hạng Grayscale cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về các nguyên tắc cơ bản của dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và tính tuân thủ. Những người xây dựng dự án cần phải đạt được sự đột phá công nghệ đồng thời xây dựng mô hình kinh tế bền vững và khỏe mạnh, củng cố quản trị phi tập trung, và tích cực hợp tác với thế giới tài chính truyền thống.