Công ty kho bạc Bitcoin có thể vượt qua thị trường Bear tiếp theo không? Các giám đốc điều hành của MetaPlanet giải thích quy tắc sinh tồn của cấu trúc vốn.
Trong tập mới nhất của podcast "What Bitcoin Did", Dylan LeClair, người đứng đầu chiến lược Bitcoin của MetaPlanet, chỉ ra rằng khả năng sống sót của các công ty loại "quỹ Bitcoin" trong tương lai sẽ phụ thuộc vào cấu trúc tài sản nợ, quy mô vốn và khả năng ứng phó với biến động, chứ không chỉ đơn thuần là lòng tin. Lấy công ty Strategy làm ví dụ, thông qua cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi "Stretch" để thực hiện đổi mới tài chính, LeClair cho rằng đây là một bước nhảy quan trọng của tài chính mã hóa vào thị trường thu nhập cố định truyền thống, cũng như là vũ khí then chốt để đối phó với cuộc thanh lọc thị trường Bear.
Mô hình tài khố Bitcoin bước vào điểm tới hạn "dần dần - bùng nổ"
LeClair cho biết, vai trò của Bitcoin như một tài sản của công ty đã từ một chiêu trò tiếp thị ban đầu, dần dần bước vào các cuộc thảo luận chiến lược của hội đồng quản trị công ty. Ông nhấn mạnh, ngành công nghiệp hiện đã bước vào "tiến triển rồi bất ngờ". Trong tương lai, việc phân bổ Bitcoin cho các doanh nghiệp sẽ không biến mất, nhưng là "cuộc chiến liên tục chống lại trọng lực". Đặc biệt đối với những công ty có giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) rất nhiều, bất kỳ sự điều chỉnh nào trên thị trường cũng có thể tạo ra áp lực lớn.
Cấu trúc thị trường quyết định ai có thể tồn tại: không phải niềm tin, mà là thiết kế cấu trúc
LeClair chỉ ra rằng bản chất của Bitcoin như một tài sản đảm bảo thống nhất và sự không đồng nhất của thị trường chứng khoán dẫn đến một mô hình "người chiến thắng nhận tất cả". Ngay cả khi nhiều công ty có mức giá cổ phiếu tương tự, quy mô tài chính sẽ thay đổi mọi thứ. Ông đưa ra ví dụ rằng mức giá cổ phiếu 1.8 lần của Strategy tương ứng với giá trị thực gần 500 tỷ USD, trong khi tổng mức giá cổ phiếu của nhiều người chơi mới thì không đáng kể. Ông cảnh báo rằng trong thị trường Bear, những doanh nghiệp thiếu cấu trúc nợ vững chắc sẽ là những người đầu tiên gánh chịu hậu quả.
Đòn bẩy cao và nợ ngắn hạn sẽ trở thành điểm bùng phát rủi ro
Đối mặt với khả năng điều chỉnh thị trường, LeClair khuyên nên chú ý đến các hình thức nợ cụ thể của công ty. Ông đặc biệt chỉ ra rằng, việc sử dụng nợ có ngày đáo hạn, được đảm bảo bằng Bitcoin, sẽ tạo ra áp lực "NAV" trong Thị trường Bear. Ngược lại, MetaPlanet thiên về cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (preferred equity) – loại công cụ này tuy cần phải trả cổ tức, nhưng không có áp lực hoàn vốn, không ép buộc bán tài sản Bitcoin. Ông thẳng thắn nói: "Chúng tôi sẽ không bán, đây là chìa khóa của cấu trúc vốn vĩnh viễn."
MetaPlanet chiến lược cốt lõi: Giữ sự linh hoạt và vốn khô
LeClair cho biết, tỷ lệ thế chấp Bitcoin của MetaPlanet hiện khoảng 16,5 lần, tức là mỗi 1 đô la nợ tương ứng với 16 đô la tài sản Bitcoin. Ông nhấn mạnh rằng đây không phải là việc sử dụng vốn không đủ, mà là cố ý duy trì tính linh hoạt để đối phó với những biến động mạnh của thị trường. "Bạn có thể chịu đựng sự sụt giảm 70% trong Thị trường Bear không? Đây không chỉ là vấn đề tài chính, mà còn là bài kiểm tra về sức bền tâm lý."
Trái phiếu chuyển đổi có hiệu lực ngắn hạn, cổ phiếu ưu đãi là lối đi dài hạn
LeClair đã đưa ra những đánh giá cao về cấu trúc tài chính của Strategy, đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi mới nhất của họ "Stretch (STRC)". Công cụ này thông qua việc điều chỉnh tỷ lệ cổ tức và cơ chế phát hành, nhằm giữ giá cổ phiếu gần 100 đô la và tránh rủi ro đáo hạn của trái phiếu truyền thống. Ông cho rằng, đây là "một thiết kế thiên tài của kỹ thuật tài chính mã hóa", không chỉ cung cấp nguồn vốn dài hạn không áp lực cho công ty mà còn tạo ra các tùy chọn thu nhập ổn định giống như các tài sản tiền mặt cho nhà đầu tư.
Cổ phiếu ưu đãi công thủ cả hai: Củng cố NAV, Đánh bại những kẻ bán khống
LeClair nhấn mạnh rằng cổ phiếu ưu đãi không chỉ là công cụ quản lý rủi ro, mà còn có thể được sử dụng để thực hiện các giao dịch ngược khi thị trường biến động: khi NAV bị đẩy xuống, công ty có thể sử dụng nguồn vốn huy động được để mua lại cổ phiếu phổ thông hoặc gia tăng nắm giữ Bitcoin, nhằm chống lại các chiến lược chênh lệch giá của các vị thế bán. Ông cho biết cấu trúc này đã trở thành "cơ chế phòng thủ MNAV", tránh việc phụ thuộc vào các giao dịch Gamma trung tính do trái phiếu chuyển đổi gây ra, từ đó giữ lại độ đàn hồi tăng giá của cổ phiếu công ty.
Chiến lược đã đạt "tốc độ thoát" , các công ty khác khó có thể theo kịp
Hiện tại, Strategy đã báo cáo nắm giữ khoảng 629,000 BTC, vượt xa bất kỳ đối thủ nào. LeClair cho rằng, trừ khi những gã khổng lồ công nghệ lớn như Mark Zuckerberg chuyển hướng mạnh mẽ, thì gần như không ai có thể theo kịp Saylor. Ông hoan nghênh việc các công ty khác chuyển tài sản Bitcoin tư nhân vào các công ty niêm yết, nhưng cho rằng "mốc phân cách thực sự" của ngành vẫn chưa đến, và sự sàng lọc thực sự sẽ diễn ra trong vòng thị trường Bear tiếp theo.
Thị trường Bear là thước đo cho đức tin và cấu trúc
LeClair thẳng thắn rằng, hiện tại nhiều "công ty kho Bitcoin" chỉ là sản phẩm của cơn sốt trước khi thị trường Bear đến. Ông dự đoán, trong lần điều chỉnh sâu thị trường tiếp theo, cửa sổ vốn sẽ đóng lại, việc hoàn trả đòn bẩy sẽ đến hạn, những doanh nghiệp thiếu vốn dài hạn và khả năng chịu đựng tâm lý sẽ bị loại bỏ. Ông nói: "Bài kiểm tra thực sự vẫn chưa đến... thị trường cuối cùng sẽ phân biệt 'người lớn' và 'trẻ con'."
Hàng rào tương lai: Thâm nhập thị trường thu nhập cố định, thu hút vốn truyền thống
LeClair cho rằng, để Bitcoin thực sự "nuốt chửng hệ thống tài chính toàn cầu", nó phải thâm nhập vào các nguồn vốn truyền thống, đặc biệt là thị trường thu nhập cố định. Ông chỉ ra rằng, cổ phiếu ưu đãi được thiết kế bởi Strategy đã trở thành "tài sản tương đương đô la", có khả năng thay thế stablecoin thuật toán, trở thành cầu nối giữa mã hóa và tài chính chính thống.
Kết luận:
Làn sóng tài chính hóa Bitcoin vẫn còn ở giai đoạn đầu, những doanh nghiệp thực sự có thể vượt qua chu kỳ thị trường Bear phải được xây dựng trên một cấu trúc vốn vững chắc, không bị ràng buộc bởi nợ đến hạn, và có ban quản lý tin tưởng vào việc không bán coin. Cổ phiếu ưu đãi và các kỹ thuật tài chính khác sẽ trở thành vũ khí chính của mô hình kinh doanh mới này. Đối với người dùng thị trường mã hóa, việc hiểu cấu trúc và chiến lược của các công ty tài chính hóa này sẽ là điều kiện tiên quyết để nhận diện huyền thoại kiểu Saylor tiếp theo.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Công ty kho bạc Bitcoin có thể vượt qua thị trường Bear tiếp theo không? Các giám đốc điều hành của MetaPlanet giải thích quy tắc sinh tồn của cấu trúc vốn.
Trong tập mới nhất của podcast "What Bitcoin Did", Dylan LeClair, người đứng đầu chiến lược Bitcoin của MetaPlanet, chỉ ra rằng khả năng sống sót của các công ty loại "quỹ Bitcoin" trong tương lai sẽ phụ thuộc vào cấu trúc tài sản nợ, quy mô vốn và khả năng ứng phó với biến động, chứ không chỉ đơn thuần là lòng tin. Lấy công ty Strategy làm ví dụ, thông qua cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi "Stretch" để thực hiện đổi mới tài chính, LeClair cho rằng đây là một bước nhảy quan trọng của tài chính mã hóa vào thị trường thu nhập cố định truyền thống, cũng như là vũ khí then chốt để đối phó với cuộc thanh lọc thị trường Bear.
Mô hình tài khố Bitcoin bước vào điểm tới hạn "dần dần - bùng nổ" LeClair cho biết, vai trò của Bitcoin như một tài sản của công ty đã từ một chiêu trò tiếp thị ban đầu, dần dần bước vào các cuộc thảo luận chiến lược của hội đồng quản trị công ty. Ông nhấn mạnh, ngành công nghiệp hiện đã bước vào "tiến triển rồi bất ngờ". Trong tương lai, việc phân bổ Bitcoin cho các doanh nghiệp sẽ không biến mất, nhưng là "cuộc chiến liên tục chống lại trọng lực". Đặc biệt đối với những công ty có giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) rất nhiều, bất kỳ sự điều chỉnh nào trên thị trường cũng có thể tạo ra áp lực lớn.
Cấu trúc thị trường quyết định ai có thể tồn tại: không phải niềm tin, mà là thiết kế cấu trúc LeClair chỉ ra rằng bản chất của Bitcoin như một tài sản đảm bảo thống nhất và sự không đồng nhất của thị trường chứng khoán dẫn đến một mô hình "người chiến thắng nhận tất cả". Ngay cả khi nhiều công ty có mức giá cổ phiếu tương tự, quy mô tài chính sẽ thay đổi mọi thứ. Ông đưa ra ví dụ rằng mức giá cổ phiếu 1.8 lần của Strategy tương ứng với giá trị thực gần 500 tỷ USD, trong khi tổng mức giá cổ phiếu của nhiều người chơi mới thì không đáng kể. Ông cảnh báo rằng trong thị trường Bear, những doanh nghiệp thiếu cấu trúc nợ vững chắc sẽ là những người đầu tiên gánh chịu hậu quả.
Đòn bẩy cao và nợ ngắn hạn sẽ trở thành điểm bùng phát rủi ro Đối mặt với khả năng điều chỉnh thị trường, LeClair khuyên nên chú ý đến các hình thức nợ cụ thể của công ty. Ông đặc biệt chỉ ra rằng, việc sử dụng nợ có ngày đáo hạn, được đảm bảo bằng Bitcoin, sẽ tạo ra áp lực "NAV" trong Thị trường Bear. Ngược lại, MetaPlanet thiên về cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (preferred equity) – loại công cụ này tuy cần phải trả cổ tức, nhưng không có áp lực hoàn vốn, không ép buộc bán tài sản Bitcoin. Ông thẳng thắn nói: "Chúng tôi sẽ không bán, đây là chìa khóa của cấu trúc vốn vĩnh viễn."
MetaPlanet chiến lược cốt lõi: Giữ sự linh hoạt và vốn khô LeClair cho biết, tỷ lệ thế chấp Bitcoin của MetaPlanet hiện khoảng 16,5 lần, tức là mỗi 1 đô la nợ tương ứng với 16 đô la tài sản Bitcoin. Ông nhấn mạnh rằng đây không phải là việc sử dụng vốn không đủ, mà là cố ý duy trì tính linh hoạt để đối phó với những biến động mạnh của thị trường. "Bạn có thể chịu đựng sự sụt giảm 70% trong Thị trường Bear không? Đây không chỉ là vấn đề tài chính, mà còn là bài kiểm tra về sức bền tâm lý."
Trái phiếu chuyển đổi có hiệu lực ngắn hạn, cổ phiếu ưu đãi là lối đi dài hạn LeClair đã đưa ra những đánh giá cao về cấu trúc tài chính của Strategy, đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi mới nhất của họ "Stretch (STRC)". Công cụ này thông qua việc điều chỉnh tỷ lệ cổ tức và cơ chế phát hành, nhằm giữ giá cổ phiếu gần 100 đô la và tránh rủi ro đáo hạn của trái phiếu truyền thống. Ông cho rằng, đây là "một thiết kế thiên tài của kỹ thuật tài chính mã hóa", không chỉ cung cấp nguồn vốn dài hạn không áp lực cho công ty mà còn tạo ra các tùy chọn thu nhập ổn định giống như các tài sản tiền mặt cho nhà đầu tư.
Cổ phiếu ưu đãi công thủ cả hai: Củng cố NAV, Đánh bại những kẻ bán khống LeClair nhấn mạnh rằng cổ phiếu ưu đãi không chỉ là công cụ quản lý rủi ro, mà còn có thể được sử dụng để thực hiện các giao dịch ngược khi thị trường biến động: khi NAV bị đẩy xuống, công ty có thể sử dụng nguồn vốn huy động được để mua lại cổ phiếu phổ thông hoặc gia tăng nắm giữ Bitcoin, nhằm chống lại các chiến lược chênh lệch giá của các vị thế bán. Ông cho biết cấu trúc này đã trở thành "cơ chế phòng thủ MNAV", tránh việc phụ thuộc vào các giao dịch Gamma trung tính do trái phiếu chuyển đổi gây ra, từ đó giữ lại độ đàn hồi tăng giá của cổ phiếu công ty.
Chiến lược đã đạt "tốc độ thoát" , các công ty khác khó có thể theo kịp Hiện tại, Strategy đã báo cáo nắm giữ khoảng 629,000 BTC, vượt xa bất kỳ đối thủ nào. LeClair cho rằng, trừ khi những gã khổng lồ công nghệ lớn như Mark Zuckerberg chuyển hướng mạnh mẽ, thì gần như không ai có thể theo kịp Saylor. Ông hoan nghênh việc các công ty khác chuyển tài sản Bitcoin tư nhân vào các công ty niêm yết, nhưng cho rằng "mốc phân cách thực sự" của ngành vẫn chưa đến, và sự sàng lọc thực sự sẽ diễn ra trong vòng thị trường Bear tiếp theo.
Thị trường Bear là thước đo cho đức tin và cấu trúc LeClair thẳng thắn rằng, hiện tại nhiều "công ty kho Bitcoin" chỉ là sản phẩm của cơn sốt trước khi thị trường Bear đến. Ông dự đoán, trong lần điều chỉnh sâu thị trường tiếp theo, cửa sổ vốn sẽ đóng lại, việc hoàn trả đòn bẩy sẽ đến hạn, những doanh nghiệp thiếu vốn dài hạn và khả năng chịu đựng tâm lý sẽ bị loại bỏ. Ông nói: "Bài kiểm tra thực sự vẫn chưa đến... thị trường cuối cùng sẽ phân biệt 'người lớn' và 'trẻ con'."
Hàng rào tương lai: Thâm nhập thị trường thu nhập cố định, thu hút vốn truyền thống LeClair cho rằng, để Bitcoin thực sự "nuốt chửng hệ thống tài chính toàn cầu", nó phải thâm nhập vào các nguồn vốn truyền thống, đặc biệt là thị trường thu nhập cố định. Ông chỉ ra rằng, cổ phiếu ưu đãi được thiết kế bởi Strategy đã trở thành "tài sản tương đương đô la", có khả năng thay thế stablecoin thuật toán, trở thành cầu nối giữa mã hóa và tài chính chính thống.
Kết luận: Làn sóng tài chính hóa Bitcoin vẫn còn ở giai đoạn đầu, những doanh nghiệp thực sự có thể vượt qua chu kỳ thị trường Bear phải được xây dựng trên một cấu trúc vốn vững chắc, không bị ràng buộc bởi nợ đến hạn, và có ban quản lý tin tưởng vào việc không bán coin. Cổ phiếu ưu đãi và các kỹ thuật tài chính khác sẽ trở thành vũ khí chính của mô hình kinh doanh mới này. Đối với người dùng thị trường mã hóa, việc hiểu cấu trúc và chiến lược của các công ty tài chính hóa này sẽ là điều kiện tiên quyết để nhận diện huyền thoại kiểu Saylor tiếp theo.