Phân tích phân bổ Token và hiệu suất thị trường

Gần đây, tình hình phân phối Token của nhiều dự án cho thấy tỷ lệ VC thường dao động từ 10% đến 30%, không có nhiều thay đổi so với các chu kỳ trước. Hầu hết các dự án chọn phân phối Token cho cộng đồng thông qua airdrop, nhưng hiệu quả thực tế không được như mong đợi. Người dùng có xu hướng bán ngay Token airdrop đã nhận được, dẫn đến áp lực bán tháo lớn trên thị trường. Hiện tượng này đã tồn tại nhiều năm và phương thức phân phối Token cũng không có sự thay đổi đáng kể. Xét về hiệu suất giá của Token, các Token do VC dẫn dắt thường có hiệu suất kém, thường có xu hướng giảm giá một chiều sau khi phát hành.

Cần lưu ý rằng một số dự án đã áp dụng các chiến lược khác nhau. Ví dụ, một dự án phân bổ 4% Token thông qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ là 20 triệu USD, điều này làm cho nó trở nên độc đáo trong số các dự án do VC dẫn dắt. Ngoài ra, còn có những dự án chọn cách phân bổ hơn 50% tổng cung Token thông qua phương pháp phát hành công bằng, đồng thời kết hợp một số VC và các nhà lãnh đạo ý kiến quan trọng để huy động vốn cộng đồng với tỷ lệ lớn. Cách tiếp cận này có lợi cho cộng đồng có thể dễ dàng nhận được sự công nhận, trong khi lợi nhuận từ huy động vốn cộng đồng có thể được khóa trước. Mặc dù nhóm dự án không còn nắm giữ một số lượng lớn Token, nhưng họ có thể mua lại chip trên thị trường thông qua việc làm thị trường, vừa gửi tín hiệu tích cực đến cộng đồng, vừa có thể thu hồi chip với giá thấp hơn.

Sự suy giảm của cơn sốt Memecoin

Không khí thị trường Memecoin đã giảm xuống mức thấp nhất. Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ dần nhận ra rằng Memecoin thực chất vẫn bị kiểm soát bởi các thế lực khác nhau, việc phát hành các loại Token này đã mất đi tính công bằng. Các khoản lỗ lớn trong thời gian ngắn đã nhanh chóng ảnh hưởng đến tâm lý kỳ vọng của người dùng, dẫn đến chiến lược phát hành loại Token này gần như đã đến giai đoạn kết thúc.

Trong hơn một năm qua, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã đạt được lợi nhuận tương đối lớn trong lĩnh vực Memecoin. Mặc dù câu chuyện AI Agent tập trung vào đổi mới cộng đồng mã nguồn mở để thúc đẩy sự quan tâm của thị trường, nhưng thực tế là cơn sốt AI Agent này không làm thay đổi bản chất của Memecoin. Nhiều nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án Web3 đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự tràn ngập của nhiều dự án AI Memecoin giả mạo thành "đầu tư giá trị".

Token do cộng đồng điều khiển bị kiểm soát bởi một nhóm thiểu số và thông qua việc thao túng giá một cách ác ý để "chốt lời nhanh chóng", hành động này ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Khi cộng đồng Memecoin không còn lấy một nhóm cụ thể làm vỏ bọc, điều đó có nghĩa là độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang tìm kiếm cơ hội làm giàu nhanh chóng, khao khát tìm ra những Token có tính xác định, và mong đợi có những dự án ngay khi mở bán đã có tính thanh khoản sâu. Tuy nhiên, đây chính là cơ hội mà một số nhóm gây thiệt hại chết người cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận lớn hơn, điều này bắt đầu thu hút sự chú ý của các nhóm bên ngoài ngành. Sau khi những nhóm này thu lợi, họ sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua tiền mã hóa nữa, vì họ thiếu niềm tin vào Bitcoin. Tính thanh khoản bị rút ra sẽ mãi mãi rời khỏi thị trường tiền mã hóa.

VCcoin đang đối mặt với khó khăn

Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu quả, nhưng vẫn có nhiều dự án do thói quen sử dụng cùng một chiến lược. Một lượng nhỏ Token được phát hành cho VC và kiểm soát cao, khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ phải đặt lệnh mua trên sàn giao dịch. Chiến lược này đã không còn hiệu quả, nhưng tư duy thói quen khiến các dự án và VC không sẵn sàng thay đổi dễ dàng. Nhược điểm lớn nhất của việc VC điều khiển Token là không thể có được lợi thế sớm trong sự kiện phát hành Token (TGE). Người dùng không còn mong đợi có được lợi nhuận lý tưởng thông qua việc mua Token, vì họ cho rằng các dự án và sàn giao dịch đang nắm giữ một lượng lớn Token, khiến cả hai bên rơi vào vị trí không công bằng. Đồng thời, trong chu kỳ này, tỷ suất hoàn vốn của VC đã giảm mạnh, do đó số tiền đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cộng với việc người dùng không muốn nhận hàng trên sàn giao dịch, việc phát hành Token của VC gặp rất nhiều khó khăn.

Đối với các dự án VC hoặc sàn giao dịch, việc lên sàn trực tiếp có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Khi VC coin lên sàn, tỷ lệ hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Đội ngũ sẽ không có động lực để kéo giá lên, vì việc lên sàn đã đạt được mục tiêu; sàn giao dịch cũng sẽ không kéo giá lên, vì việc bán khống đồng mới đã trở thành sự đồng thuận trên thị trường.

Khi một Token được phát hành và ngay lập tức rơi vào xu hướng giảm giá đơn phương, tần suất xuất hiện hiện tượng này càng cao thì nhận thức của người dùng thị trường sẽ dần được củng cố, dẫn đến tình trạng "đồng tiền xấu đẩy đồng tiền tốt ra". Giả sử trong TGE tiếp theo, xác suất dự án phát hành đồng tiền ngay lập tức sập giá là 70%, trong khi đó có 30% dự án có ý định bảo vệ giá và làm thị trường. Dưới ảnh hưởng của các dự án sập giá liên tiếp, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ có hành vi bán khống trả thù, ngay cả khi biết rõ ràng rằng việc phát hành đồng tiền ngay lập tức sập giá có rủi ro cực lớn. Khi tình hình bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai đạt đến mức cực điểm, các dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia vào hàng ngũ bán khống để bù đắp cho lợi nhuận mục tiêu mà không thể đạt được thông qua việc sập giá. Khi 30% đội ngũ thấy tình hình này, ngay cả khi họ muốn làm thị trường, họ cũng không muốn chịu đựng mức chênh lệch giá lớn giữa hợp đồng tương lai và giao ngay. Do đó, xác suất dự án phát hành đồng tiền ngay lập tức sập giá sẽ tăng lên hơn nữa, trong khi các đội ngũ tạo ra hiệu ứng tích cực sau khi phát hành đồng tiền sẽ dần giảm đi.

Không muốn mất kiểm soát đối với các chip, khiến cho lượng lớn VC coin không có bất kỳ tiến triển hoặc đổi mới nào trong TGE so với bốn năm trước. Tư duy quán tính đối với VC và các bên dự án mạnh hơn nhiều so với tưởng tượng. Do tính thanh khoản của dự án phân tán, chu kỳ mở khóa VC dài và các bên dự án và VC liên tục thay đổi, mặc dù phương thức TGE này luôn gặp phải vấn đề, nhưng VC và các bên dự án lại thể hiện thái độ thờ ơ. Nhiều bên dự án có thể là lần đầu tiên thiết lập dự án, khi đối mặt với những khó khăn chưa từng trải qua, thường có xu hướng phát sinh thiên lệch sống sót, cho rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.

Mô hình hai động lực mới nổi

Tại sao chọn mô hình động lực kép VC+ cộng đồng? Mô hình chỉ có động lực từ VC sẽ làm tăng sự sai lệch giá giữa người dùng và bên dự án, không có lợi cho việc thể hiện giá trong giai đoạn đầu phát hành Token; trong khi mô hình phát hành hoàn toàn công bằng lại dễ bị thao túng bởi một số nhóm nhất định, dẫn đến việc mất mát một lượng lớn Token với giá thấp, giá cả có thể trải qua một chu kỳ biến động trong một ngày, điều này sẽ gây thiệt hại nghiêm trọng cho sự phát triển của dự án sau này.

Chỉ khi hai yếu tố này kết hợp, VC tham gia vào giai đoạn đầu của dự án, cung cấp nguồn lực hợp lý và kế hoạch phát triển cho bên dự án, giảm nhu cầu huy động vốn của đội ngũ trong giai đoạn phát triển ban đầu, tránh việc mất tất cả vốn do phát hành công bằng và chỉ nhận được kết quả tồi tệ nhất với phần thưởng không chắc chắn.

Trong năm qua, ngày càng nhiều đội ngũ nhận ra rằng mô hình tài chính truyền thống đang trở nên lỗi thời - các thủ thuật như chia nhỏ phần cho VC, kiểm soát cao độ và chờ đợi để được niêm yết trên sàn đã khó có thể tiếp tục. Nguồn vốn từ VC giảm, nhà đầu tư nhỏ từ chối tiếp nhận, và mức độ niêm yết trên các sàn giao dịch lớn tăng cao, dưới ba áp lực này, một cách chơi mới phù hợp hơn với thị trường gấu đang nổi lên: kết hợp với các nhà lãnh đạo ý kiến chính và một số VC, thúc đẩy dự án theo cách phát hành cộng đồng với tỷ lệ lớn và khởi động lạnh với vốn hóa thị trường thấp.

Một số dự án đang mở ra con đường mới thông qua "phát hành cộng đồng tỷ lệ lớn" - hợp tác với các nhà lãnh đạo ý kiến hàng đầu để phân phối 40%-60% Token trực tiếp cho cộng đồng, khởi động dự án với định giá thấp đến 10 triệu USD, đạt được hàng triệu USD huy động vốn. Mô hình này xây dựng sự đồng thuận FOMO thông qua sức ảnh hưởng của các nhà lãnh đạo ý kiến, khóa lợi nhuận trước, đồng thời đổi lấy độ sâu thị trường bằng tính thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát ngắn hạn, nhưng có thể mua lại Token với giá thấp trong thời gian thị trường gấu thông qua cơ chế làm thị trường tuân thủ. Bản chất, đây là sự chuyển đổi mô hình cấu trúc quyền lực: từ trò chơi chuyển nhượng do VC dẫn dắt (các tổ chức tiếp nhận - bán ra - nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào), chuyển sang trò chơi minh bạch định giá theo sự đồng thuận của cộng đồng, hình thành mối quan hệ cộng sinh mới giữa dự án và cộng đồng trong mức phí thanh khoản.

Gần đây, một dự án có thể được xem như là một nỗ lực đột phá giữa sàn giao dịch và phía dự án. 4% Token của nó được phát hành thông qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ 20 triệu USD. Để tham gia IDO, người dùng cần mua Token cụ thể và thực hiện giao dịch qua ví sàn giao dịch, tất cả các giao dịch sẽ được ghi lại trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này không chỉ mang lại người dùng mới cho ví mà còn cho phép họ có được cơ hội công bằng trong một môi trường minh bạch hơn. Đối với dự án này, việc thực hiện các hoạt động của nhà tạo lập thị trường để đảm bảo mức tăng giá hợp lý là rất quan trọng. Nếu không có đủ sự hỗ trợ từ thị trường, giá Token sẽ không thể duy trì trong một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, quá trình chuyển tiếp từ giá trị thị trường thấp đến cao diễn ra dần dần, cùng với sự gia tăng tính thanh khoản, dự án dần được thị trường công nhận. Mâu thuẫn giữa phía dự án và VC nằm ở sự minh bạch. Khi phía dự án phát hành Token thông qua IDO, họ không còn phụ thuộc vào sàn giao dịch, điều này giúp giải quyết mâu thuẫn về sự minh bạch giữa hai bên. Quá trình mở khóa Token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo rằng những xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, khó khăn mà các sàn giao dịch tập trung truyền thống gặp phải là giá thường giảm mạnh sau khi Token được phát hành, điều này dẫn đến khối lượng giao dịch của sàn giao dịch giảm dần. Thông qua tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, các sàn giao dịch và những người tham gia thị trường có thể đánh giá chính xác hơn về thực trạng của dự án.

Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và dự án nằm ở việc định giá và tính công bằng. Mục đích của việc phát hành công bằng hoặc IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về định giá Token. Vấn đề cơ bản của VC coin là sau khi lên sàn thiếu nhu cầu mua, định giá và kỳ vọng là những nguyên nhân chính. Điểm bứt phá nằm ở phía dự án và sàn giao dịch. Chỉ có thể thông qua cách công bằng để mang lại lợi ích cho cộng đồng từ Token, và tiếp tục thúc đẩy việc xây dựng lộ trình công nghệ, mới có thể đạt được sự tăng trưởng giá trị của dự án.