Phân tích mối quan hệ hai chiều giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời nói đầu
Việc Trump đắc cử Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ mang lại những thay đổi lớn cho ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những quan điểm cốt lõi trong chương trình hành động của ông, đi kèm là một loạt chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu đầu tiên của stablecoin, và nhiều chính sách khác. Ngành Tài sản tiền điện tử dần chuyển mình sang hướng tuân thủ quy định và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình nhà đầu tư BTC của Strategy. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, trong đó không ít công ty đã bị thu hẹp giá trị thị trường nghiêm trọng, thanh khoản cực kỳ thiếu hụt. Bằng cách trở thành nhà đầu tư, những công ty vỏ bọc này có thể thu hút nguồn vốn mới, bổ sung thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư, như nhà sản xuất ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã huy động 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần, trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều loại coin trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được đưa vào danh sách dự phòng. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến cho các nhà đầu tư tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ nhị phân giữa các nhà đầu tư tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như suy nghĩ về vấn đề phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết đang nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà đầu tư Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn tư nhân khoảng 425 triệu USD và sẽ mạnh tay mua vào ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển đổi sang việc tích trữ coin như một phương thuốc kỳ diệu để thúc đẩy giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mà họ mua cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành vi chạy theo xu hướng, ban lãnh đạo không hiểu rõ về mã hóa và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, lọc ra các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau.
1.1 Chi phí tài trợ được bao phủ Token chuỗi công khai PoS > Token chuỗi công khai PoW
Công chúng ban đầu có nhận thức chung về các sự kiện liên quan đến việc các công ty niêm yết nắm giữ coin, xuất phát từ việc công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC vào năm 2020, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua mà không bán BTC. Nhân dịp thị trường bò BTC năm 2020-2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), cơ chế của nó thông qua sức mạnh chip của CPU, GPU, ASIC, liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc phát hành khối blockchain để nhận thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC thông qua máy đào, trong bảng cân đối kế toán của họ đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa được bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, chỉ có thể được mua vào như một khoản dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các cách khác. Các chuỗi công khai PoS thì trao cho mã thông báo nhiều trọng số hơn, việc giao dịch trên chuỗi PoS cần sự phê duyệt của các nút để tạo khối, và để trở thành một nút cần phải stake một số lượng mã thông báo quản trị nhất định, số lượng mã thông báo cần stake trên mạng Ethereum là cố định 32 ETH, trong khi mạng Solana thì không có giới hạn số lượng stake. Người nắm giữ mã thông báo quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như một phần thưởng ( cơ chế phân chia của các chuỗi công khai khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ token quản trị PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi suất này có thể đủ để trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm sút, các công ty nắm giữ token PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Buy and Hold" của Strategy đối với BTC, việc chọn lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một dự án hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua Tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể có xu hướng mua Tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số không thể tự xây dựng nút, cần mua Tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua Tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) nhận được lợi suất staking cao, bao phủ chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền vào dương. ( ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng. ( ) chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, định hình chiến lược xung quanh hệ sinh thái công khai. Phần dưới sẽ chọn lọc các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ suất lợi nhuận cao từ các tài sản tiền điện tử có mã hóa có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công cộng như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản tiền điện tử này có tỷ lệ lạm phát cao, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản mã hóa trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm. Lợi nhuận từ việc đặt cọc không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá của đồng tiền. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ lệ lợi suất staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm qua, với mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm là 52%, cho thấy tính ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi suất staking của Solana, tỷ lệ lợi suất staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips) / tổng số lượng staking.
Tại phần tử tử số và mẫu số của công thức, phần tử tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, đạt 2.97 tỷ giao dịch trong tháng 6. Ở phần mẫu số, tỷ lệ staking SOL hiện đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ của công ty niêm yết, thông qua việc phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu để trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc staking nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng cũng cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút cần một số kiến thức về mã hóa.
Như vậy, việc các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana đòi hỏi một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu quy trình tự xây dựng nút được đánh giá là tương đối phức tạp, các công ty niêm yết có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking có tính thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi suất hàng năm 7,19% ( tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025 ). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích hoa hồng trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể thu được lợi suất Tips và MEV biến động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty hy vọng đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ RPC từ các nhà cung cấp dịch vụ nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp dịch vụ, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định, lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp dịch vụ như Helius tính phí cố định cho người dùng ( với các gói phí khác nhau ), trong khi lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm. Nền tảng staking phù hợp với những người đầu tư thấp hơn và là những nhà tích trữ coin nhẹ, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà tích trữ coin có một khoản đầu tư nhất định, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà tích trữ coin có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật xây dựng nhất định. Ngoài ra, việc làm nhà tích trữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện này có thể gây ra một số tác động đến giá token.
1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt mức tăng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang gặp khó khăn về thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phần để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Công ty niêm yết như một nhà tích trữ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong tăng trưởng giá trị thị trường nửa đầu năm 2025, nếu công ty niêm yết trở thành nhà tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ được gắn với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các công ty blockchain khác như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường tăng mạnh trong năm qua, HYPE có lợi thế nhờ vào việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã đầu tư lại khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, tích lũy tổng giá trị mua lại đạt 910 triệu USD. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, 23.8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra bên ngoài, điều này làm tăng tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid so với Solana thì tập trung hơn, toàn mạng chỉ có 21 nút, do đó vẫn giữ được hiệu suất hoạt động cao của chuỗi công khai. Vì vậy, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho những người tích trữ coin để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ staking của HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn các chuỗi công khai chính như Ethereum, Solana, Sui để phát triển sản phẩm, lượng giao dịch của nhiều chuỗi công khai độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với việc chỉ làm nhà đầu tư coin, mà mong muốn thông qua việc nắm giữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành lựa chọn hàng đầu của các công ty này.
Rollups as a Service (RaaS) là xu hướng quan trọng trong cơ sở hạ tầng blockchain từ năm 2024 đến 2025. Các nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp trọn gói, bao gồm SDK, mẫu, vòi nước thử nghiệm và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 chỉ trong vài phút, trong khi Rollup tự xây dựng truyền thống có thể.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Xu hướng tích trữ coin mới của các công ty niêm yết: từ BTC đến Token PoS, cân bằng lợi nhuận và rủi ro
Phân tích mối quan hệ hai chiều giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời nói đầu
Việc Trump đắc cử Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ mang lại những thay đổi lớn cho ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những quan điểm cốt lõi trong chương trình hành động của ông, đi kèm là một loạt chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu đầu tiên của stablecoin, và nhiều chính sách khác. Ngành Tài sản tiền điện tử dần chuyển mình sang hướng tuân thủ quy định và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình nhà đầu tư BTC của Strategy. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, trong đó không ít công ty đã bị thu hẹp giá trị thị trường nghiêm trọng, thanh khoản cực kỳ thiếu hụt. Bằng cách trở thành nhà đầu tư, những công ty vỏ bọc này có thể thu hút nguồn vốn mới, bổ sung thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư, như nhà sản xuất ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã huy động 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần, trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều loại coin trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được đưa vào danh sách dự phòng. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến cho các nhà đầu tư tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ nhị phân giữa các nhà đầu tư tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như suy nghĩ về vấn đề phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết đang nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà đầu tư Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn tư nhân khoảng 425 triệu USD và sẽ mạnh tay mua vào ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển đổi sang việc tích trữ coin như một phương thuốc kỳ diệu để thúc đẩy giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mà họ mua cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành vi chạy theo xu hướng, ban lãnh đạo không hiểu rõ về mã hóa và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, lọc ra các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau.
1.1 Chi phí tài trợ được bao phủ Token chuỗi công khai PoS > Token chuỗi công khai PoW
Công chúng ban đầu có nhận thức chung về các sự kiện liên quan đến việc các công ty niêm yết nắm giữ coin, xuất phát từ việc công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC vào năm 2020, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua mà không bán BTC. Nhân dịp thị trường bò BTC năm 2020-2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), cơ chế của nó thông qua sức mạnh chip của CPU, GPU, ASIC, liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc phát hành khối blockchain để nhận thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC thông qua máy đào, trong bảng cân đối kế toán của họ đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa được bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, chỉ có thể được mua vào như một khoản dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các cách khác. Các chuỗi công khai PoS thì trao cho mã thông báo nhiều trọng số hơn, việc giao dịch trên chuỗi PoS cần sự phê duyệt của các nút để tạo khối, và để trở thành một nút cần phải stake một số lượng mã thông báo quản trị nhất định, số lượng mã thông báo cần stake trên mạng Ethereum là cố định 32 ETH, trong khi mạng Solana thì không có giới hạn số lượng stake. Người nắm giữ mã thông báo quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như một phần thưởng ( cơ chế phân chia của các chuỗi công khai khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ token quản trị PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi suất này có thể đủ để trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm sút, các công ty nắm giữ token PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Buy and Hold" của Strategy đối với BTC, việc chọn lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một dự án hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua Tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể có xu hướng mua Tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số không thể tự xây dựng nút, cần mua Tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua Tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) nhận được lợi suất staking cao, bao phủ chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền vào dương. ( ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng. ( ) chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, định hình chiến lược xung quanh hệ sinh thái công khai. Phần dưới sẽ chọn lọc các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ suất lợi nhuận cao từ các tài sản tiền điện tử có mã hóa có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công cộng như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản tiền điện tử này có tỷ lệ lạm phát cao, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản mã hóa trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm. Lợi nhuận từ việc đặt cọc không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá của đồng tiền. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ lệ lợi suất staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm qua, với mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm là 52%, cho thấy tính ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi suất staking của Solana, tỷ lệ lợi suất staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips) / tổng số lượng staking.
Tại phần tử tử số và mẫu số của công thức, phần tử tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, đạt 2.97 tỷ giao dịch trong tháng 6. Ở phần mẫu số, tỷ lệ staking SOL hiện đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ của công ty niêm yết, thông qua việc phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu để trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc staking nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng cũng cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút cần một số kiến thức về mã hóa.
Như vậy, việc các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana đòi hỏi một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu quy trình tự xây dựng nút được đánh giá là tương đối phức tạp, các công ty niêm yết có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking có tính thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi suất hàng năm 7,19% ( tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025 ). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích hoa hồng trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể thu được lợi suất Tips và MEV biến động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty hy vọng đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ RPC từ các nhà cung cấp dịch vụ nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp dịch vụ, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định, lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp dịch vụ như Helius tính phí cố định cho người dùng ( với các gói phí khác nhau ), trong khi lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm. Nền tảng staking phù hợp với những người đầu tư thấp hơn và là những nhà tích trữ coin nhẹ, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà tích trữ coin có một khoản đầu tư nhất định, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà tích trữ coin có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật xây dựng nhất định. Ngoài ra, việc làm nhà tích trữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện này có thể gây ra một số tác động đến giá token.
1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt mức tăng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang gặp khó khăn về thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phần để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Công ty niêm yết như một nhà tích trữ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong tăng trưởng giá trị thị trường nửa đầu năm 2025, nếu công ty niêm yết trở thành nhà tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ được gắn với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các công ty blockchain khác như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường tăng mạnh trong năm qua, HYPE có lợi thế nhờ vào việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã đầu tư lại khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, tích lũy tổng giá trị mua lại đạt 910 triệu USD. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, 23.8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra bên ngoài, điều này làm tăng tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid so với Solana thì tập trung hơn, toàn mạng chỉ có 21 nút, do đó vẫn giữ được hiệu suất hoạt động cao của chuỗi công khai. Vì vậy, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho những người tích trữ coin để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ staking của HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn các chuỗi công khai chính như Ethereum, Solana, Sui để phát triển sản phẩm, lượng giao dịch của nhiều chuỗi công khai độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với việc chỉ làm nhà đầu tư coin, mà mong muốn thông qua việc nắm giữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành lựa chọn hàng đầu của các công ty này.
Rollups as a Service (RaaS) là xu hướng quan trọng trong cơ sở hạ tầng blockchain từ năm 2024 đến 2025. Các nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp trọn gói, bao gồm SDK, mẫu, vòi nước thử nghiệm và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 chỉ trong vài phút, trong khi Rollup tự xây dựng truyền thống có thể.