Kết thúc "Thị trường Trump": Nhìn từ sự tăng lên của phí thời gian để thấy thị trường đánh giá rủi ro nợ như thế nào
Thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động lớn trong tuần này, với xu hướng giá thể hiện hình dạng đầu M. Điều này báo hiệu rằng khi ngày nhậm chức của Trump ngày càng gần, thị trường vốn đã bắt đầu cân nhắc cơ hội và rủi ro sau khi ông đắc cử, đánh dấu sự kết thúc của "thị trường Trump" kéo dài 3 tháng do tâm lý thúc đẩy. Hiện tại, chúng ta cần chiết xuất ra cốt lõi của cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường từ thông tin phức tạp, để có thể đưa ra phán đoán hợp lý về sự thay đổi của thị trường. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát cá nhân từ góc nhìn của một người đam mê không chuyên về tài chính, hy vọng có thể mang lại một số cảm hứng cho độc giả. Tổng quan, tác giả cho rằng giá của các tài sản rủi ro tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, sẽ tiếp tục bị áp lực trong ngắn hạn. Nguyên nhân là do việc mở rộng chênh lệch thời gian trên thị trường trái phiếu Mỹ, dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng, gây ảnh hưởng bất lợi đến những tài sản này. Và nguồn gốc của tình trạng này là do thị trường đang định giá cho cuộc khủng hoảng nợ tiềm tàng của Mỹ.
Chỉ số kinh tế vĩ mô duy trì mạnh mẽ, kỳ vọng lạm phát không gia tăng rõ rệt
Đầu tiên, phân tích các yếu tố dẫn đến giá cả yếu trong ngắn hạn. Tuần trước, đã công bố nhiều chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng, chúng ta sẽ xem xét từng cái một.
Dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ cho thấy chỉ số quản lý thu mua (PMI) ngành sản xuất và phi sản xuất của ISM đều tiếp tục tăng lên. Vì chỉ số quản lý thu mua thường là chỉ báo hàng đầu cho tăng trưởng kinh tế, điều này cho thấy triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.
Về tình hình thị trường việc làm, chúng tôi chú ý đến bốn chỉ số: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, số vị trí tuyển dụng, tỷ lệ thất nghiệp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 lên 256.000, vượt xa dự kiến. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số vị trí tuyển dụng JOLTS cũng tăng mạnh lên 809.000. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu liên tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có triển vọng tốt. Tất cả những dữ liệu này đều cho thấy thị trường việc làm của Mỹ hiện vẫn duy trì mạnh mẽ, và tình trạng kinh tế hạ cánh mềm dường như đã trở thành điều chắc chắn.
Về mặt diễn biến lạm phát, do dữ liệu CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng ta có thể quan sát sơ bộ thông qua kỳ vọng lạm phát 1 năm của Đại học Michigan. Chỉ số này đã tăng lên so với tháng 11, đạt 2.8%, nhưng vẫn thấp hơn dự báo và vẫn nằm trong khoảng hợp lý 2-3% do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đặt ra. Diễn biến cụ thể vẫn cần được theo dõi. Từ sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chống lạm phát TIPS, thị trường dường như không quá hoảng sợ về việc lạm phát gia tăng.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không xuất hiện vấn đề rõ ràng. Tiếp theo, chúng ta sẽ xác định nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.
Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng, chênh lệch đáy của đường cong giảm dần tăng cao
Về sự thay đổi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên. Ví dụ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 20 điểm cơ bản, làm cho cấu trúc lãi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ trở nên dốc hơn.
Sự tăng lên của lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn đặc biệt ảnh hưởng đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Vậy trong bối cảnh kỳ vọng hạ lãi suất, nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng lên của lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn là gì?
Mô hình tính lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP
Trong đó, I đại diện cho lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là phần bù kỳ hạn. Lãi suất thực phản ánh lợi suất thực tế của trái phiếu, không chịu ảnh hưởng của sở thích rủi ro và bù đắp rủi ro của thị trường, thể hiện trực tiếp giá trị thời gian của tiền tệ và tiềm năng tăng trưởng kinh tế. π chỉ kỳ vọng lạm phát trung bình của xã hội, thường được quan sát qua CPI hoặc lợi suất TIPS. Phần bù kỳ hạn RP phản ánh yêu cầu bù đắp của nhà đầu tư đối với rủi ro lãi suất.
Phân tích trước đó cho thấy, trong ngắn hạn, sự phát triển của nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì ổn định, và kỳ vọng lạm phát cũng không có sự gia tăng rõ rệt. Do đó, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không phải là những yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên, vấn đề tập trung vào "phí thời gian".
Thời hạn quan sát có thể sử dụng hai chỉ số: Mức chênh lệch thời hạn trái phiếu chính phủ Mỹ ước tính từ mô hình ACM và chỉ số độ biến động quyền chọn trái phiếu chính phủ Mỹ (MOVE). Gần đây, chênh lệch thời hạn của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng đáng kể, là yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên. Trong khi đó, chỉ số MOVE gần đây không có nhiều biến động, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn.
Điều này cho thấy thị trường hiện tại không có sự định giá rủi ro rõ ràng đối với những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Tuy nhiên, mức phí kỳ hạn tiếp tục tăng lên, phản ánh mối lo ngại của thị trường về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Hoa Kỳ, chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách.
Do đó, có thể khẳng định rằng thị trường đang định giá cho các rủi ro tiềm ẩn từ cuộc khủng hoảng nợ công Mỹ sau khi Trump nhậm chức. Trong một thời gian tới, cần chú ý đến thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan ảnh hưởng đến rủi ro nợ, để đánh giá xu hướng của thị trường tài sản rủi ro. Ví dụ, thông tin về việc Trump tuyên bố xem xét khả năng Mỹ tuyên bố tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia có thể làm gia tăng lo ngại về tác động của cuộc chiến thương mại, nhưng việc tăng thu nhập từ thuế quan lại có tác động tích cực đến thu nhập tài chính của Mỹ, vì vậy tác động có thể không quá nghiêm trọng. Ngược lại, tiến độ của dự luật giảm thuế và cách thức cắt giảm chi tiêu chính phủ mới là những điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
23 thích
Phần thưởng
23
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SandwichHunter
· 08-09 22:33
Ôi, sự sụp đổ đã được định sẵn.
Xem bản gốcTrả lời0
CountdownToBroke
· 08-09 18:26
Cắt lỗ không phải chuyện, phá sản mới khó chịu.
Xem bản gốcTrả lời0
AllTalkLongTrader
· 08-09 18:19
Thị trường Bear滴神 bán lẻ tâm trạng ổn như chó
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketBarber
· 08-09 18:14
Hiểu rồi, 6 à~ chơi đùa với mọi người xong rồi giảm giá!
Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, thị trường cảnh giác trước nguy cơ nợ tiềm ẩn.
Kết thúc "Thị trường Trump": Nhìn từ sự tăng lên của phí thời gian để thấy thị trường đánh giá rủi ro nợ như thế nào
Thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động lớn trong tuần này, với xu hướng giá thể hiện hình dạng đầu M. Điều này báo hiệu rằng khi ngày nhậm chức của Trump ngày càng gần, thị trường vốn đã bắt đầu cân nhắc cơ hội và rủi ro sau khi ông đắc cử, đánh dấu sự kết thúc của "thị trường Trump" kéo dài 3 tháng do tâm lý thúc đẩy. Hiện tại, chúng ta cần chiết xuất ra cốt lõi của cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường từ thông tin phức tạp, để có thể đưa ra phán đoán hợp lý về sự thay đổi của thị trường. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát cá nhân từ góc nhìn của một người đam mê không chuyên về tài chính, hy vọng có thể mang lại một số cảm hứng cho độc giả. Tổng quan, tác giả cho rằng giá của các tài sản rủi ro tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, sẽ tiếp tục bị áp lực trong ngắn hạn. Nguyên nhân là do việc mở rộng chênh lệch thời gian trên thị trường trái phiếu Mỹ, dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng, gây ảnh hưởng bất lợi đến những tài sản này. Và nguồn gốc của tình trạng này là do thị trường đang định giá cho cuộc khủng hoảng nợ tiềm tàng của Mỹ.
Chỉ số kinh tế vĩ mô duy trì mạnh mẽ, kỳ vọng lạm phát không gia tăng rõ rệt
Đầu tiên, phân tích các yếu tố dẫn đến giá cả yếu trong ngắn hạn. Tuần trước, đã công bố nhiều chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng, chúng ta sẽ xem xét từng cái một.
Dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ cho thấy chỉ số quản lý thu mua (PMI) ngành sản xuất và phi sản xuất của ISM đều tiếp tục tăng lên. Vì chỉ số quản lý thu mua thường là chỉ báo hàng đầu cho tăng trưởng kinh tế, điều này cho thấy triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.
Về tình hình thị trường việc làm, chúng tôi chú ý đến bốn chỉ số: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, số vị trí tuyển dụng, tỷ lệ thất nghiệp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 lên 256.000, vượt xa dự kiến. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số vị trí tuyển dụng JOLTS cũng tăng mạnh lên 809.000. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu liên tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có triển vọng tốt. Tất cả những dữ liệu này đều cho thấy thị trường việc làm của Mỹ hiện vẫn duy trì mạnh mẽ, và tình trạng kinh tế hạ cánh mềm dường như đã trở thành điều chắc chắn.
Về mặt diễn biến lạm phát, do dữ liệu CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng ta có thể quan sát sơ bộ thông qua kỳ vọng lạm phát 1 năm của Đại học Michigan. Chỉ số này đã tăng lên so với tháng 11, đạt 2.8%, nhưng vẫn thấp hơn dự báo và vẫn nằm trong khoảng hợp lý 2-3% do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đặt ra. Diễn biến cụ thể vẫn cần được theo dõi. Từ sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chống lạm phát TIPS, thị trường dường như không quá hoảng sợ về việc lạm phát gia tăng.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không xuất hiện vấn đề rõ ràng. Tiếp theo, chúng ta sẽ xác định nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.
Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng, chênh lệch đáy của đường cong giảm dần tăng cao
Về sự thay đổi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên. Ví dụ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 20 điểm cơ bản, làm cho cấu trúc lãi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ trở nên dốc hơn.
Sự tăng lên của lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn đặc biệt ảnh hưởng đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Vậy trong bối cảnh kỳ vọng hạ lãi suất, nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng lên của lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn là gì?
Mô hình tính lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP
Trong đó, I đại diện cho lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là phần bù kỳ hạn. Lãi suất thực phản ánh lợi suất thực tế của trái phiếu, không chịu ảnh hưởng của sở thích rủi ro và bù đắp rủi ro của thị trường, thể hiện trực tiếp giá trị thời gian của tiền tệ và tiềm năng tăng trưởng kinh tế. π chỉ kỳ vọng lạm phát trung bình của xã hội, thường được quan sát qua CPI hoặc lợi suất TIPS. Phần bù kỳ hạn RP phản ánh yêu cầu bù đắp của nhà đầu tư đối với rủi ro lãi suất.
Phân tích trước đó cho thấy, trong ngắn hạn, sự phát triển của nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì ổn định, và kỳ vọng lạm phát cũng không có sự gia tăng rõ rệt. Do đó, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không phải là những yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên, vấn đề tập trung vào "phí thời gian".
Thời hạn quan sát có thể sử dụng hai chỉ số: Mức chênh lệch thời hạn trái phiếu chính phủ Mỹ ước tính từ mô hình ACM và chỉ số độ biến động quyền chọn trái phiếu chính phủ Mỹ (MOVE). Gần đây, chênh lệch thời hạn của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng đáng kể, là yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên. Trong khi đó, chỉ số MOVE gần đây không có nhiều biến động, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn.
Điều này cho thấy thị trường hiện tại không có sự định giá rủi ro rõ ràng đối với những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Tuy nhiên, mức phí kỳ hạn tiếp tục tăng lên, phản ánh mối lo ngại của thị trường về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Hoa Kỳ, chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách.
Do đó, có thể khẳng định rằng thị trường đang định giá cho các rủi ro tiềm ẩn từ cuộc khủng hoảng nợ công Mỹ sau khi Trump nhậm chức. Trong một thời gian tới, cần chú ý đến thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan ảnh hưởng đến rủi ro nợ, để đánh giá xu hướng của thị trường tài sản rủi ro. Ví dụ, thông tin về việc Trump tuyên bố xem xét khả năng Mỹ tuyên bố tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia có thể làm gia tăng lo ngại về tác động của cuộc chiến thương mại, nhưng việc tăng thu nhập từ thuế quan lại có tác động tích cực đến thu nhập tài chính của Mỹ, vì vậy tác động có thể không quá nghiêm trọng. Ngược lại, tiến độ của dự luật giảm thuế và cách thức cắt giảm chi tiêu chính phủ mới là những điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi.