Phân tích bản cáo bạch IPO Circle: Tình trạng tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự kiến niêm yết trên sàn giao dịch NYSE với mã chứng khoán "CRCL". Là nhà phát hành stablecoin USDC, mục đích của Circle trong lần niêm yết này là gì? Tình hình tài chính của họ có đủ khả năng hỗ trợ bước đi này không? Mô hình kinh doanh của họ có những đặc điểm gì? Điều này có nghĩa là gì đối với ngành công nghiệp tiền điện tử? Bài viết này sẽ phân tích hồ sơ IPO để lần lượt khám phá những câu hỏi này, tiết lộ logic nội tại và tác động tiềm tàng của gã khổng lồ stablecoin này.
Một, tình hình tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và sụt giảm lợi nhuận
Dữ liệu tài chính của Circle cho thấy sự phát triển đồng thời với áp lực. Năm 2024, tổng doanh thu đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng đã giảm từ 268 triệu USD xuống còn 156 triệu USD, giảm 42%. Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu dự trữ, năm 2024 đạt 1.661 tỷ USD, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này nhờ vào sự tăng trưởng đáng kể của lưu thông USDC - tính đến tháng 3 năm 2025, lưu thông đạt 32 tỷ USD, tăng 36% so với năm trước.
Nhưng áp lực chi phí không thể bị coi thường. Chi phí phân phối và giao dịch đã tăng từ 720 triệu đô la lên 1,011 triệu đô la, tăng 40%, chi phí hoạt động cũng tăng từ 453 triệu đô la lên 492 triệu đô la. Điều này cho thấy mặc dù doanh thu của Circle tăng trưởng ấn tượng, nhưng áp lực lợi nhuận không nhỏ.
1.2 Phân tích thu nhập dự trữ
Doanh thu dự trữ là trụ cột chính của Circle, đạt 1.661 triệu USD vào năm 2024. Phần doanh thu này đến từ lợi suất lãi suất của các tài sản dự trữ USDC mà công ty quản lý. USDC là một stablecoin gắn với đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, mỗi khi phát hành 1 USDC, có 1 đô la Mỹ hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, lượng lưu thông 32 tỷ USD có nghĩa là tài sản dự trữ tương đương, những tài sản này chủ yếu được đầu tư vào các công cụ có rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ (85% được quản lý bởi một công ty quản lý tài sản nào đó) và tiền mặt (10-20% được gửi tại các ngân hàng quan trọng toàn cầu).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lãi suất trái phiếu chính phủ tính theo 5,35% thì lãi suất hàng năm khoảng 1,659 triệu USD, gần như khớp với con số thực tế là 1,661 triệu USD. Cần lưu ý rằng, Circle phải chia sẻ khoản thu nhập này với một nền tảng giao dịch, điều này giải thích lý do tại sao thu nhập ròng tương đối thấp. Sự ổn định của phần thu nhập này còn phụ thuộc vào khối lượng lưu thông và lãi suất, nếu trong tương lai xảy ra việc giảm lãi suất hoặc biến động nhu cầu USDC, có thể sẽ mang lại rủi ro.
1.3 Tình hình tài sản và thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng đến tính thanh khoản và sự minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu, báo cáo công khai hàng tháng đã tăng cường sự tin tưởng. Tuy nhiên, doanh thu lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34.712 triệu USD, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý. Nền tảng tài chính của Circle vững chắc, nhưng tác động của môi trường bên ngoài không thể bị bỏ qua.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh Circle
Vị trí cốt lõi của USDC
Doanh nghiệp của Circle lấy USDC làm cốt lõi, đồng stablecoin này đứng thứ hai trên toàn cầu. Theo một nền tảng dữ liệu, lượng lưu thông của USDC là 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị trường. Nó được sử dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và tài chính phi tập trung (DeFi), tận dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp, vượt trội hơn so với hệ thống thanh toán truyền thống.
Lợi thế của USDC nằm ở sự tuân thủ và tính minh bạch. Nó phù hợp với quy định MiCA của Liên minh Châu Âu, được cấp phép EMI tại Pháp vào tháng 7 năm 2024, báo cáo dự trữ hàng tháng được xác thực bởi các tổ chức kiểm toán. Nguồn thu nhập, 99% đến từ lãi suất dự trữ, phí giao dịch và các nguồn thu khác chỉ chiếm 1%.
2.2 Thử nghiệm đa dạng
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối đa chuỗi và chuỗi công cộng Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các tình huống sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Các hoạt động này hiện tại có đóng góp doanh thu hạn chế, nhưng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.
2.3 mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó đầy kịch tính. Cả hai từng cùng nhau thành lập liên minh quản lý USDC. Năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần của nền tảng này với giá 210 triệu USD, độc quyền quản lý liên minh, nhưng thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục đến nay. Nền tảng này chiếm 50% doanh thu dự trữ, dẫn đến chi phí phân phối lên tới 1,011 triệu USD vào năm 2024. Đây vừa là di sản của sự hợp tác, vừa là gánh nặng lợi nhuận.
Ba, Ý định chiến lược khi niêm yết
3.1 Vốn và Mở rộng
Mục tiêu IPO của Circle là huy động vốn để thanh toán thuế, vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các thương vụ mua lại tiềm năng. Thị phần USDC chỉ đạt 26%, rõ ràng Circle mong muốn tăng tốc mở rộng thông qua việc huy động vốn, chẳng hạn như thúc đẩy các chuỗi công cộng Layer 2 và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Quy định của Mỹ đối với stablecoin ngày càng nghiêm ngặt, Circle đã chuyển trụ sở chính sang Mỹ và chọn niêm yết, chủ động chấp nhận các yêu cầu công khai về sự giám sát. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng mong đợi của cơ quan quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin của các tổ chức. Chiến lược minh bạch này có thể giúp Circle giành được nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn.
3.3 Cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc cổ phần của Circle được chia thành 3 loại: loại A (1 phiếu/buổi), loại B (5 phiếu/buổi, giới hạn 30%) và loại C (không có quyền biểu quyết), người sáng lập giữ quyền kiểm soát. Việc niêm yết cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên, giao dịch trên thị trường thứ cấp (định giá 40-50 tỷ USD) đã cho thấy nhu cầu. IPO vừa là huy động vốn, vừa là một hành động cân bằng lợi ích cho các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Xây dựng chuẩn mực ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử. Điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm, thu hút nhiều nguồn vốn hơn vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
4.2 khả năng của cách chơi đổi mới
Nếu Circle thành công, các công ty khác có thể bắt chước, chẳng hạn như thông qua việc mua lại công ty mục đích đặc biệt hoặc niêm yết trực tiếp để nhanh chóng gia nhập thị trường. Việc mã hóa cổ phiếu, giao dịch trên blockchain, hoặc kết hợp với DeFi đều là những cách chơi mới tiềm năng. Những mô hình này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, việc niêm yết không phải là một con đường dễ dàng. Thị trường cổ phiếu công nghệ gần đây ảm đạm có thể làm giảm giá niêm yết, và sự không chắc chắn về quy định cũng tạo ra mối đe dọa. Sự thành công hay thất bại của Circle sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
IPO của Circle đã thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng trong ngành. Doanh thu dự trữ là mạch sống của nó, nhưng sự phụ thuộc vào chia sẻ doanh thu và lãi suất từ một nền tảng giao dịch nào đó là một mối nguy. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra cánh cửa tài chính truyền thống cho ngành công nghiệp tiền điện tử, mang lại vốn và đổi mới công nghệ. Từ việc tuân thủ đến lộ trình thoái vốn, câu chuyện của Circle vừa là một sự trình bày về cơ hội, vừa là một lời nhắc nhở về rủi ro. Tại giao điểm giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống, bước tiếp theo của nó đáng được mong đợi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
2
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AlphaLeaker
· 08-09 23:17
Cảm giác niêm yết chỉ là được chơi cho Suckers mà thôi...
Xem bản gốcTrả lời0
ForeverBuyingDips
· 08-09 22:59
Stablecoin lão đại cuối cùng cũng sẽ nhập một vị thế.
Phân tích IPO của Circle: Tình hình tài chính và ý định chiến lược của gã khổng lồ stablecoin
Phân tích bản cáo bạch IPO Circle: Tình trạng tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự kiến niêm yết trên sàn giao dịch NYSE với mã chứng khoán "CRCL". Là nhà phát hành stablecoin USDC, mục đích của Circle trong lần niêm yết này là gì? Tình hình tài chính của họ có đủ khả năng hỗ trợ bước đi này không? Mô hình kinh doanh của họ có những đặc điểm gì? Điều này có nghĩa là gì đối với ngành công nghiệp tiền điện tử? Bài viết này sẽ phân tích hồ sơ IPO để lần lượt khám phá những câu hỏi này, tiết lộ logic nội tại và tác động tiềm tàng của gã khổng lồ stablecoin này.
Một, tình hình tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và sụt giảm lợi nhuận
Dữ liệu tài chính của Circle cho thấy sự phát triển đồng thời với áp lực. Năm 2024, tổng doanh thu đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng đã giảm từ 268 triệu USD xuống còn 156 triệu USD, giảm 42%. Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu dự trữ, năm 2024 đạt 1.661 tỷ USD, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này nhờ vào sự tăng trưởng đáng kể của lưu thông USDC - tính đến tháng 3 năm 2025, lưu thông đạt 32 tỷ USD, tăng 36% so với năm trước.
Nhưng áp lực chi phí không thể bị coi thường. Chi phí phân phối và giao dịch đã tăng từ 720 triệu đô la lên 1,011 triệu đô la, tăng 40%, chi phí hoạt động cũng tăng từ 453 triệu đô la lên 492 triệu đô la. Điều này cho thấy mặc dù doanh thu của Circle tăng trưởng ấn tượng, nhưng áp lực lợi nhuận không nhỏ.
1.2 Phân tích thu nhập dự trữ
Doanh thu dự trữ là trụ cột chính của Circle, đạt 1.661 triệu USD vào năm 2024. Phần doanh thu này đến từ lợi suất lãi suất của các tài sản dự trữ USDC mà công ty quản lý. USDC là một stablecoin gắn với đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, mỗi khi phát hành 1 USDC, có 1 đô la Mỹ hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, lượng lưu thông 32 tỷ USD có nghĩa là tài sản dự trữ tương đương, những tài sản này chủ yếu được đầu tư vào các công cụ có rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ (85% được quản lý bởi một công ty quản lý tài sản nào đó) và tiền mặt (10-20% được gửi tại các ngân hàng quan trọng toàn cầu).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lãi suất trái phiếu chính phủ tính theo 5,35% thì lãi suất hàng năm khoảng 1,659 triệu USD, gần như khớp với con số thực tế là 1,661 triệu USD. Cần lưu ý rằng, Circle phải chia sẻ khoản thu nhập này với một nền tảng giao dịch, điều này giải thích lý do tại sao thu nhập ròng tương đối thấp. Sự ổn định của phần thu nhập này còn phụ thuộc vào khối lượng lưu thông và lãi suất, nếu trong tương lai xảy ra việc giảm lãi suất hoặc biến động nhu cầu USDC, có thể sẽ mang lại rủi ro.
1.3 Tình hình tài sản và thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng đến tính thanh khoản và sự minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu, báo cáo công khai hàng tháng đã tăng cường sự tin tưởng. Tuy nhiên, doanh thu lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34.712 triệu USD, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý. Nền tảng tài chính của Circle vững chắc, nhưng tác động của môi trường bên ngoài không thể bị bỏ qua.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh Circle
Vị trí cốt lõi của USDC
Doanh nghiệp của Circle lấy USDC làm cốt lõi, đồng stablecoin này đứng thứ hai trên toàn cầu. Theo một nền tảng dữ liệu, lượng lưu thông của USDC là 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị trường. Nó được sử dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và tài chính phi tập trung (DeFi), tận dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp, vượt trội hơn so với hệ thống thanh toán truyền thống.
Lợi thế của USDC nằm ở sự tuân thủ và tính minh bạch. Nó phù hợp với quy định MiCA của Liên minh Châu Âu, được cấp phép EMI tại Pháp vào tháng 7 năm 2024, báo cáo dự trữ hàng tháng được xác thực bởi các tổ chức kiểm toán. Nguồn thu nhập, 99% đến từ lãi suất dự trữ, phí giao dịch và các nguồn thu khác chỉ chiếm 1%.
2.2 Thử nghiệm đa dạng
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối đa chuỗi và chuỗi công cộng Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các tình huống sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Các hoạt động này hiện tại có đóng góp doanh thu hạn chế, nhưng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.
2.3 mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó đầy kịch tính. Cả hai từng cùng nhau thành lập liên minh quản lý USDC. Năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần của nền tảng này với giá 210 triệu USD, độc quyền quản lý liên minh, nhưng thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục đến nay. Nền tảng này chiếm 50% doanh thu dự trữ, dẫn đến chi phí phân phối lên tới 1,011 triệu USD vào năm 2024. Đây vừa là di sản của sự hợp tác, vừa là gánh nặng lợi nhuận.
Ba, Ý định chiến lược khi niêm yết
3.1 Vốn và Mở rộng
Mục tiêu IPO của Circle là huy động vốn để thanh toán thuế, vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các thương vụ mua lại tiềm năng. Thị phần USDC chỉ đạt 26%, rõ ràng Circle mong muốn tăng tốc mở rộng thông qua việc huy động vốn, chẳng hạn như thúc đẩy các chuỗi công cộng Layer 2 và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Quy định của Mỹ đối với stablecoin ngày càng nghiêm ngặt, Circle đã chuyển trụ sở chính sang Mỹ và chọn niêm yết, chủ động chấp nhận các yêu cầu công khai về sự giám sát. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng mong đợi của cơ quan quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin của các tổ chức. Chiến lược minh bạch này có thể giúp Circle giành được nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn.
3.3 Cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc cổ phần của Circle được chia thành 3 loại: loại A (1 phiếu/buổi), loại B (5 phiếu/buổi, giới hạn 30%) và loại C (không có quyền biểu quyết), người sáng lập giữ quyền kiểm soát. Việc niêm yết cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên, giao dịch trên thị trường thứ cấp (định giá 40-50 tỷ USD) đã cho thấy nhu cầu. IPO vừa là huy động vốn, vừa là một hành động cân bằng lợi ích cho các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Xây dựng chuẩn mực ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử. Điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm, thu hút nhiều nguồn vốn hơn vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
4.2 khả năng của cách chơi đổi mới
Nếu Circle thành công, các công ty khác có thể bắt chước, chẳng hạn như thông qua việc mua lại công ty mục đích đặc biệt hoặc niêm yết trực tiếp để nhanh chóng gia nhập thị trường. Việc mã hóa cổ phiếu, giao dịch trên blockchain, hoặc kết hợp với DeFi đều là những cách chơi mới tiềm năng. Những mô hình này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, việc niêm yết không phải là một con đường dễ dàng. Thị trường cổ phiếu công nghệ gần đây ảm đạm có thể làm giảm giá niêm yết, và sự không chắc chắn về quy định cũng tạo ra mối đe dọa. Sự thành công hay thất bại của Circle sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
IPO của Circle đã thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng trong ngành. Doanh thu dự trữ là mạch sống của nó, nhưng sự phụ thuộc vào chia sẻ doanh thu và lãi suất từ một nền tảng giao dịch nào đó là một mối nguy. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra cánh cửa tài chính truyền thống cho ngành công nghiệp tiền điện tử, mang lại vốn và đổi mới công nghệ. Từ việc tuân thủ đến lộ trình thoái vốn, câu chuyện của Circle vừa là một sự trình bày về cơ hội, vừa là một lời nhắc nhở về rủi ro. Tại giao điểm giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống, bước tiếp theo của nó đáng được mong đợi.