Stablecoin: Nền tảng của hệ sinh thái tài sản tiền điện tử

Stablecoin đóng vai trò quan trọng trong ngành tài sản tiền điện tử. Tính đến cuối tháng 7 năm 2024, giá trị thị trường của stablecoin khoảng 165 tỷ USD, chiếm gần 7% tổng thị trường tài sản tiền điện tử 2.417 nghìn tỷ USD. Trong đó, Tether(USDT) là tài sản tiền điện tử có giá trị thị trường lớn thứ ba, chỉ sau Bitcoin và Ethereum.

Bài viết này sẽ đi sâu vào việc khám phá định nghĩa, phân loại và tầm quan trọng của Stablecoin, và sử dụng USDe làm nghiên cứu trường hợp để phân tích cơ chế hoạt động và rủi ro tiềm ẩn của nó.

Định nghĩa và tính cần thiết của Stablecoin

Stablecoin là một loại tài sản tiền điện tử nhằm giữ giá trị tương đối ổn định, thường được gắn với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ. Trong bối cảnh ứng dụng Web3, stablecoin như một phương tiện trao đổi có giá trị ổn định có thể thúc đẩy giao dịch hàng ngày và thực hiện thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng với chi phí thấp. So với các loại tài sản tiền điện tử khác, stablecoin cung cấp tính ổn định giá trị đặc biệt, trở thành nơi trú ẩn trong thời kỳ biến động của thị trường.

Phân loại Stablecoin

Stablecoin chủ yếu được chia thành hai loại lớn: loại thế chấp và loại thuật toán:

thế chấp Stablecoin

• Tài sản tiền điện tử được đảm bảo: như USDT và USDC, được hỗ trợ bởi dự trữ tiền tệ hợp pháp
• Đặt cọc hàng hóa: như Tether Gold (XAUt), được hỗ trợ bởi tài sản thực như vàng
• Tài sản tiền điện tử thế chấp: như DAI, được đảm bảo bởi các tài sản tiền điện tử khác

thuật toán Stablecoin

• Cơ chế thanh lý: như DAI, duy trì sự ổn định thông qua việc đấu giá tài sản đảm bảo rủi ro
• Hủy bỏ và đúc: như TerraUSD (UST), thông qua việc điều chỉnh lượng token để duy trì sự ổn định
• Điều chỉnh lãi suất: như Beanstalk (BEAN), thông qua việc điều chỉnh lãi suất vay để kiểm soát lượng cung.

Đáng chú ý là nhiều Stablecoin sử dụng sự kết hợp của nhiều cơ chế để tăng cường sự ổn định tổng thể.

Các rủi ro an ninh mà Stablecoin phải đối mặt

Stablecoin đối mặt với nhiều thách thức về an ninh:

• Độ minh bạch của tài sản thế chấp: Người dùng nghi ngờ về khả năng lưu trữ an toàn và khả năng thu hồi tài sản thế chấp.
• Biến động giá trị tài sản thế chấp: Tài sản tiền điện tử thế chấp đối mặt với rủi ro biến động giá lớn
• Lỗ hổng hợp đồng thông minh: Mã phức tạp có thể mang lại rủi ro bảo mật mới
• Biến động thị trường: Tình trạng cực đoan có thể dẫn đến việc cơ chế ổn định bị mất hiệu lực

Để đối phó với những rủi ro này, các dự án Stablecoin đã thực hiện nhiều biện pháp như quản lý tài sản thế chấp, kiểm toán định kỳ, thế chấp vượt mức, cơ chế thanh lý, v.v.

Tổng quan về Stablecoin chính thống

20 đồng Stablecoin lớn nhất trên thị trường chiếm hơn 99% tổng giá trị thị trường, trong đó 5 đồng lớn nhất (USDT, USDC, DAI, USDe và FDUSD) chiếm 96%. Hầu hết các đồng Stablecoin phổ biến đều sử dụng tài sản thế chấp, một phần kết hợp cơ chế thuật toán. Người dùng thường ưa chuộng các đồng Stablecoin được thế chấp hoàn toàn, đặc biệt là các đồng Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định.

Phân tích trường hợp USDe

USDe là một loại stablecoin mới được phát hành bởi Ethena Labs, sử dụng chiến lược "delta hedging" để duy trì tính ổn định. Nguyên lý thiết kế của nó bao gồm:

• Sử dụng tài sản tiền điện tử chính làm tài sản thế chấp
• Thực hiện delta hedging bằng cách "bán khống" qua hợp đồng vĩnh viễn
• Nguồn thu nhập bao gồm lợi nhuận từ staking và lợi nhuận từ vị thế sản phẩm phái sinh

Các rủi ro chính mà USDe phải đối mặt bao gồm:

• Rủi ro tập trung do sự phụ thuộc vào sàn giao dịch tập trung
• Rủi ro lợi suất âm có thể do điều kiện thị trường xấu đi gây ra

Tóm tắt

Stablecoin đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, cung cấp cho người dùng một phương tiện giao dịch có giá trị ổn định. Tuy nhiên, các loại thiết kế stablecoin khác nhau đều phải đối mặt với những rủi ro ở mức độ khác nhau. Với sự xuất hiện của các dự án mới như USDe, thị trường đang duy trì sự chú ý cao độ đối với sự đổi mới và an toàn của stablecoin. Việc thực hiện kiểm toán và giám sát an toàn liên tục là rất quan trọng để duy trì sự ổn định và lòng tin trong thị trường stablecoin.