Luật mã hóa Mỹ: Cơ hội và rủi ro đồng hành

Mỹ đang dần trở thành trung tâm hoạt động mã hóa chính, thậm chí có khả năng trở thành "thủ đô mã hóa của thế giới". Tuy nhiên, những người ủng hộ luật mới cần hành động cẩn thận để tránh những kết quả trái ngược.

Ngành mã hóa đã đạt được ảnh hưởng chính trị lớn thông qua các khoản quyên góp chính trị, dẫn đến việc thiết kế các dự luật mới dường như nhằm ngăn chặn việc quản lý hợp lý. Điều này có thể dẫn đến một chu kỳ phồn thịnh - suy thoái chưa từng có.

Lịch sử, lợi thế chính của thị trường tài chính Mỹ nằm ở mức độ minh bạch tương đối cao, giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về rủi ro và đưa ra quyết định sáng suốt. Mỹ cũng đã ban hành các quy định nghiêm ngặt về việc chống xung đột lợi ích, yêu cầu đối xử công bằng với các nhà đầu tư và hạn chế rủi ro mà các công ty tài chính có thể gánh chịu.

Khung này không phải ngẫu nhiên hình thành, mà xuất phát từ các luật và quy định khôn ngoan được ban hành sau cuộc Đại Khủng Hoảng những năm 1930 và đã liên tục phát triển kể từ đó. Những quy tắc này là yếu tố then chốt giúp Hoa Kỳ trở thành quốc gia thân thiện với kinh doanh, thúc đẩy đổi mới và huy động vốn.

Mặc dù một số doanh nhân hoặc ngành công nghiệp mới có thể không hài lòng với những quy định này, nhưng rủi ro do đổi mới tài chính mang lại ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính. Trọng tâm của việc quản lý là bảo vệ lợi ích chung.

Nhiều nền kinh tế lớn đã trải qua những biến động tài chính nghiêm trọng, trong đó nghiêm trọng nhất là sự sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929 dẫn đến Đại suy thoái. Tránh tái diễn lịch sử luôn là mục tiêu chính sách quan trọng.

Tuy nhiên, luật mới dường như không thúc đẩy việc đạt được mục tiêu này. Luật được tạo ra để thiết lập khuôn khổ cho các stablecoin được phát hành bởi các công ty Mỹ và nước ngoài. Stablecoin là một loại tài sản số mới nổi quan trọng, nhằm duy trì giá trị ổn định so với một loại tiền tệ hoặc hàng hóa cụ thể (như đô la Mỹ).

Mô hình kinh doanh của nhà phát hành stablecoin tương tự như ngân hàng, họ kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất thông qua việc đầu tư quỹ dự trữ. Dự thảo luật mới có thể khuyến khích các nhà phát hành đầu tư một phần quỹ dự trữ vào tài sản rủi ro cao để đạt được lợi nhuận cao hơn, điều này sẽ trở thành nguồn rủi ro hệ thống.

Xét từ góc độ hệ thống, đạo luật mới không thể đối phó hiệu quả với rủi ro bị rút tiền vốn có của stablecoin, vì nó hạn chế khả năng của các cơ quan quản lý trong việc đưa ra các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ.

Khi các nhà phát hành stablecoin gặp khó khăn, làm thế nào để ngăn chặn vấn đề lan rộng ra nền kinh tế thực? Việc đơn giản áp dụng luật phá sản đối với các nhà phát hành stablecoin thất bại có thể gây ra tổn thất nghiêm trọng cho các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm tình trạng rút vốn khỏi các nhà phát hành khác.

Điều đáng chú ý là, luật mới cho phép các nhà phát hành nước ngoài đầu tư dự trữ vào các tài sản như trái phiếu chính phủ rủi ro cao trong nước, ngay cả khi những khoản nợ này không được định giá bằng đô la Mỹ. Điều này có thể dẫn đến sự mất cân đối tài sản, gây ra khủng hoảng thanh khoản và nghi vấn khả năng thanh toán khi đô la Mỹ tăng giá mạnh.

Mối nguy lớn hơn là nếu Thượng viện thông qua các đạo luật tương tự, điều đó có thể khuyến khích xung đột lợi ích và giao dịch tự lợi, mức độ sẽ chưa từng thấy trong gần một thế kỷ qua. Hơn nữa, đạo luật mới có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc sử dụng stablecoin và các loại mã hóa rộng hơn cho các giao dịch tài chính bất hợp pháp, gây ra lo ngại về an ninh quốc gia.

Mặc dù Mỹ có khả năng trở thành trung tâm mã hóa toàn cầu, một số người giàu có thể được hưởng lợi từ điều này, nhưng khung pháp lý này có thể khiến Mỹ và cả thế giới phải đối mặt với rủi ro tái diễn của sự hoảng loạn tài chính. Điều này có thể gây ra thiệt hại kinh tế nghiêm trọng, dẫn đến thất nghiệp hàng loạt và sự biến mất của cải.