Token hóa tài sản: Phân tích logic cơ bản và khám phá lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề được quan tâm nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực (Real World Asset Tokenization, RWA). Khái niệm này không chỉ gây xôn xao trong cộng đồng Web3 mà còn thu hút sự chú ý cao độ từ nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của các quốc gia, được coi là một hướng phát triển có ý nghĩa chiến lược. Ví dụ, các tổ chức tài chính nổi tiếng như Citibank, JPMorgan và Boston Consulting Group đã lần lượt phát hành các báo cáo nghiên cứu về token hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 của mình đã chỉ rõ rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã phối hợp với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản, JPMorgan, Ngân hàng DBS và nhiều ông lớn tài chính khác để khởi xướng sáng kiến mang tên "Dự án Người Bảo vệ" (Project Guardian) nhằm khám phá sâu hơn tiềm năng khổng lồ của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất nóng, nhưng trong ngành có sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không chịu nổi sự thảo luận sâu sắc;
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, những bài viết phân tích các quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Hướng phát triển chính trong tương lai của Token hóa Tài sản Thế giới Thực (Real World Asset Tokenization) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các tổ chức có thẩm quyền như ngân hàng trung ương, xây dựng trên chuỗi cấp phép ( Permission Chain ) một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi. Để thực hiện hệ thống này, cần có hệ thống tính toán (công nghệ blockchain) + hệ thống phi tính toán (như hệ thống pháp luật) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + đồng tiền pháp định trên chuỗi (CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin pháp định) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện (ví điện tử dễ tiếp cận, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v.).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token hóa, tức là tài sản số / tài sản token hóa.
Blockchain, as a distributed system jointly maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts, as well as other related operations, solving the problem of trust transmission. Furthermore, as a "computational system", blockchain can meet human demands for "repeatable processes and verifiable results", thus DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" part of financial activities. The automatic execution not only reduces costs and increases efficiency but also enables programmability. However, the "non-computational" part, which is based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not encompass credit, and unsecured lending based on credit has not yet been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system that expresses "relationship identity" in blockchain and the absence of a legal framework to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, việc mã hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) có ý nghĩa là tạo ra các hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực (như cổ phiếu, công cụ tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v.) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả bằng cách áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế các khía cạnh "tính toán" trong tài chính truyền thống, thực hiện tự động các giao dịch tài chính khác nhau theo các quy tắc và điều kiện đã định sẵn, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động, mà trong những tình huống cụ thể, nó còn có thể mang lại cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính của doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMSE), mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với sự gia tăng quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên toàn thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết các điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới sự hiện diện của nhiều khu vực pháp lý và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ cross-chain sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân mảnh thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công khai và các chuỗi được cấp phép do các tổ chức tài chính vận hành, trong khi các giao thức cross-chain tương tự như CCIP có thể kết nối tài sản mã hóa từ bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác và thực hiện kết nối giữa các chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khuôn khổ pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, đồng tiền số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang liên tục được áp dụng, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ bằng chứng không kiến thức, cũng như hệ thống danh tính trên chuỗi ngày càng phát triển, chúng ta dường như đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng rộng rãi công nghệ blockchain.
Một. Giới thiệu bối cảnh của tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình (bất động sản, đồ sưu tầm, v.v.) và tài sản vô hình (tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v.), công nghệ chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ sách truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ này là một đổi mới cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ trong tương lai của nhân loại.
Trước hết, cần đưa ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc nhận thức tài sản RWA được mã hóa chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc độ TradFi.
RWA từ góc độ Crypto
Trước tiên, hãy nói về RWA trong Crypto: RWA trong Crypto được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế. Bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá của các thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm. Lúc này, lợi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hot trong thị trường tiền điện tử, trong đó, hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể sử dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nó, và thông qua lợi suất bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng cầu DAI bằng cách chia sẻ một phần thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là thứ mà mọi dự án đều có thể sao chép. Khi giá token MRK tăng vọt và thị trường dâng cao cảm xúc về khái niệm RWA, ngoài một số dự án blockchain RWA lớn đi theo lộ trình tuân thủ, đủ loại dự án khái niệm RWA xuất hiện như nấm sau mưa. Các tài sản khác nhau trong thế giới thực đang được cố gắng đưa lên blockchain để bán dưới dạng token hóa, trong đó không thiếu một số tài sản khá kỳ quặc, dẫn đến việc toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên lẫn lộn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền lợi sinh lợi của các tài sản (như trái phiếu Mỹ, tài sản thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v.) lên chuỗi, thế chấp tài sản ngoại chuỗi để lấy tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và đưa các tài sản thực tế khác nhau lên chuỗi để giao dịch (như cát, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.).
Vì vậy, chúng ta có thể thấy RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và điều này vẫn gặp nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thực hiện nạp và rút tiền thông qua các phương thức tuân thủ (như Coinbase, Circle), và mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ qua các kênh chính thức để thu được lợi nhuận của chúng, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Đáng chú ý là, RWA trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi thực sự không phải là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà chính là quyền lợi thu được từ chúng, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí giao dịch.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Trên thực tế, một báo cáo nghiên cứu mang tên "Tiền, Token và Trò chơi" được phát hành bởi Citibank từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm sâu sắc của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu tư suy đoán trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
Quan điểm TradFi về RWA
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, thường là hàng nghìn tỷ quy mô, thì gần như là không đáng kể, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự giao thoa giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực thi tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc mã hóa tài sản, nhằm nâng cao sức mạnh cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Trọng tâm là lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc độ khác nhau có nền tảng logic và con đường hiện thực hóa hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công khai (Public Chain).
Do vì chuỗi công cộng có đặc điểm không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA của tài chính tiền mã hóa không chỉ gặp phải rào cản tuân thủ lớn từ phía dự án, mà người dùng cũng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug, chưa kể đến việc hành vi hack diễn ra tràn lan đòi hỏi người dùng phải có ý thức an toàn cao, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp với đại.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StableBoi
· 3giờ trước
Người Hong Kong đã có hy vọng.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidityNinja
· 3giờ trước
À, cao quý như vậy thì YOLO chút cho vui thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
SchroedingerAirdrop
· 3giờ trước
Một cơn sóng nữa của máy thu hoạch được chơi cho Suckers
Xem bản gốcTrả lời0
DevChive
· 3giờ trước
lại lao vào hố của chuyên nghiệp
Xem bản gốcTrả lời0
DaisyUnicorn
· 3giờ trước
Đóa cúc nhỏ này nhìn RWA nở rộ trong vườn hoa lớn của Tổ chức tài chính~
Xem bản gốcTrả lời0
AltcoinHunter
· 4giờ trước
Token hóa lại là một máy thu hoạch đồ ngốc mới? Hay là đồ ngốc cũ đang giao dịch đồ ngốc mới?
Tài sản token hóa: Khám phá logic nền tảng và con đường ứng dụng quy mô lớn
Token hóa tài sản: Phân tích logic cơ bản và khám phá lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề được quan tâm nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực (Real World Asset Tokenization, RWA). Khái niệm này không chỉ gây xôn xao trong cộng đồng Web3 mà còn thu hút sự chú ý cao độ từ nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của các quốc gia, được coi là một hướng phát triển có ý nghĩa chiến lược. Ví dụ, các tổ chức tài chính nổi tiếng như Citibank, JPMorgan và Boston Consulting Group đã lần lượt phát hành các báo cáo nghiên cứu về token hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 của mình đã chỉ rõ rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã phối hợp với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản, JPMorgan, Ngân hàng DBS và nhiều ông lớn tài chính khác để khởi xướng sáng kiến mang tên "Dự án Người Bảo vệ" (Project Guardian) nhằm khám phá sâu hơn tiềm năng khổng lồ của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất nóng, nhưng trong ngành có sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không chịu nổi sự thảo luận sâu sắc;
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, những bài viết phân tích các quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Hướng phát triển chính trong tương lai của Token hóa Tài sản Thế giới Thực (Real World Asset Tokenization) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các tổ chức có thẩm quyền như ngân hàng trung ương, xây dựng trên chuỗi cấp phép ( Permission Chain ) một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi. Để thực hiện hệ thống này, cần có hệ thống tính toán (công nghệ blockchain) + hệ thống phi tính toán (như hệ thống pháp luật) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + đồng tiền pháp định trên chuỗi (CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin pháp định) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện (ví điện tử dễ tiếp cận, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v.).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token hóa, tức là tài sản số / tài sản token hóa.
Blockchain, as a distributed system jointly maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts, as well as other related operations, solving the problem of trust transmission. Furthermore, as a "computational system", blockchain can meet human demands for "repeatable processes and verifiable results", thus DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" part of financial activities. The automatic execution not only reduces costs and increases efficiency but also enables programmability. However, the "non-computational" part, which is based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not encompass credit, and unsecured lending based on credit has not yet been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system that expresses "relationship identity" in blockchain and the absence of a legal framework to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, việc mã hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) có ý nghĩa là tạo ra các hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực (như cổ phiếu, công cụ tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v.) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả bằng cách áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế các khía cạnh "tính toán" trong tài chính truyền thống, thực hiện tự động các giao dịch tài chính khác nhau theo các quy tắc và điều kiện đã định sẵn, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động, mà trong những tình huống cụ thể, nó còn có thể mang lại cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính của doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMSE), mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với sự gia tăng quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên toàn thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết các điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới sự hiện diện của nhiều khu vực pháp lý và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ cross-chain sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân mảnh thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công khai và các chuỗi được cấp phép do các tổ chức tài chính vận hành, trong khi các giao thức cross-chain tương tự như CCIP có thể kết nối tài sản mã hóa từ bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác và thực hiện kết nối giữa các chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khuôn khổ pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, đồng tiền số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang liên tục được áp dụng, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ bằng chứng không kiến thức, cũng như hệ thống danh tính trên chuỗi ngày càng phát triển, chúng ta dường như đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng rộng rãi công nghệ blockchain.
Một. Giới thiệu bối cảnh của tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình (bất động sản, đồ sưu tầm, v.v.) và tài sản vô hình (tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v.), công nghệ chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ sách truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ này là một đổi mới cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ trong tương lai của nhân loại.
Trước hết, cần đưa ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc nhận thức tài sản RWA được mã hóa chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc độ TradFi.
RWA từ góc độ Crypto
Trước tiên, hãy nói về RWA trong Crypto: RWA trong Crypto được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế. Bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá của các thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm. Lúc này, lợi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hot trong thị trường tiền điện tử, trong đó, hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể sử dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nó, và thông qua lợi suất bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng cầu DAI bằng cách chia sẻ một phần thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là thứ mà mọi dự án đều có thể sao chép. Khi giá token MRK tăng vọt và thị trường dâng cao cảm xúc về khái niệm RWA, ngoài một số dự án blockchain RWA lớn đi theo lộ trình tuân thủ, đủ loại dự án khái niệm RWA xuất hiện như nấm sau mưa. Các tài sản khác nhau trong thế giới thực đang được cố gắng đưa lên blockchain để bán dưới dạng token hóa, trong đó không thiếu một số tài sản khá kỳ quặc, dẫn đến việc toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên lẫn lộn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền lợi sinh lợi của các tài sản (như trái phiếu Mỹ, tài sản thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v.) lên chuỗi, thế chấp tài sản ngoại chuỗi để lấy tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và đưa các tài sản thực tế khác nhau lên chuỗi để giao dịch (như cát, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.).
Vì vậy, chúng ta có thể thấy RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và điều này vẫn gặp nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thực hiện nạp và rút tiền thông qua các phương thức tuân thủ (như Coinbase, Circle), và mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ qua các kênh chính thức để thu được lợi nhuận của chúng, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Đáng chú ý là, RWA trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi thực sự không phải là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà chính là quyền lợi thu được từ chúng, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí giao dịch.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Trên thực tế, một báo cáo nghiên cứu mang tên "Tiền, Token và Trò chơi" được phát hành bởi Citibank từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm sâu sắc của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu tư suy đoán trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
Quan điểm TradFi về RWA
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, thường là hàng nghìn tỷ quy mô, thì gần như là không đáng kể, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự giao thoa giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực thi tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc mã hóa tài sản, nhằm nâng cao sức mạnh cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Trọng tâm là lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc độ khác nhau có nền tảng logic và con đường hiện thực hóa hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công khai (Public Chain).
Do vì chuỗi công cộng có đặc điểm không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA của tài chính tiền mã hóa không chỉ gặp phải rào cản tuân thủ lớn từ phía dự án, mà người dùng cũng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug, chưa kể đến việc hành vi hack diễn ra tràn lan đòi hỏi người dùng phải có ý thức an toàn cao, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp với đại.