加密貨幣牛市悄然來臨

「牛市來臨了，為什麼各大社群卻一片沉寂？」網友通心奶酪在 Opensky 社群提出這個疑問。

「因為大家不是空手就是做空。」群友 Niner 回覆。

對曾經歷上一輪牛熊的 Niner 而言，這波牛市原本應是大賺一筆的好時機，但 Niner 坦白說，這種行情「也沒有賺到錢」。

和 Niner 有類似遭遇的還有全職交易員 Johhny，他直言「自從川普發行 Trump 之後就沒再賺過錢」。

Niner 和 Johhny 的處境並不罕見。Wagmi 資本合夥人 Mark 在接受訪問時也指出，這波牛市「90% 的散戶都沒賺到錢」。

Niner 雖然還沒賺到錢，但她及時調整了自己的投資策略。「上一輪週期我主要是長期持有，但這一輪我改做波段操作，而且有許多新產品出現，必須不斷學習，節奏比過去快許多。」

Niner 的調整可說頗為及時，但大部分人仍是後知後覺。

「這一輪的投資邏輯已經完全不同，但大多數散戶還沒意識到。」KOL 河馬受訪時表示。

隨著機構資金大舉進入加密貨幣市場，主流幣接連創下新高，無論資金、技術或敘事與參與程度，如今這已非「散戶友好型」市場。有看法認為，加密貨幣的散戶紅利期即將終結，這一輪很可能是屬於散戶的最後一個週期。

基於此，深潮 TechFlow 訪談多位深度參與加密市場的投資者，包括知名 KOL、私募基金合夥人、量化交易員和個人投資人，從不同視角解析這一輪牛市，全方位展現加密生態眾生相。

不一樣的加密牛市

2016 年就進入加密圈的河馬，對市場已極其熟悉。訪談中，他思路明確、語音洪亮，從容地分享對本輪牛市的觀察：「這已經不是過去那種普遍上漲的市場。從前的牛市建立在共識之上，這一輪則受政策、資本及陣營分化的影響，走出了全然不同的路線。」

河馬曾任軍人，後從事商用不動產投資，這些經歷讓他投資風格果斷又審慎。歷經數次牛熊，他說：「我一直想，什麼才是真正具備價值、能跨越牛熊週期的資產？」

若說以往市場仍屬模糊，這波行情讓河馬逐漸找到答案。

「其實我反覆思考後發現，這個產業本質就是金融網路，無論借貸、交易、質押，還是美股代幣化、穩定幣，全部都圍繞著金融，必須有完善的金融基礎設施。」河馬解釋，「因此我看好以太坊的潛力，現階段主力配置在以太坊及 DeFi 資產。」

河馬認為，本輪牛市起點為貝萊德正式通過比特幣 ETF，中途短暫修正，美國通過《大美麗法案》後展開牛市第二階段，預計 11 月達到頂峰。

Mark 則有不同看法。

他認為去年下半年 Memecoin 飆漲是這一輪行情的起點，也是牛市前半段。後半段則起於兩週前以太坊上漲，引發新一波行情，預期 9 月會見高點。

「2017 年是 ICO 牛市，隨後是山寨幣牛市，但這一輪明顯不同。大家已經去魅，許多概念被證偽，只剩下金融應用。所以，即使以太坊大漲也沒創新高，山寨幣則僅有局部漲幅。」Mark 分析。

量化交易員成華同樣是資深玩家，現經營量化交易工作室，專做加密貨幣套利。

成華於行情初期便發現，這一輪和以往不同。過去由散戶資金領銜，小幣種漲勢瘋狂，但這一波主流資金湧入，資金多轉向比特幣等主流幣。

儘管如此，他還是被「洗出場」。他雖手握比特幣，但在剛突破十萬美元時就賣出大部分，而且以太坊大跌時換倉，未能等到補漲。即便是業界老將，要精準迎合市場節奏，對一般散戶仍極具挑戰。

散戶的機會在哪裡？

這一輪牛市給全職交易員 Johhny 最直觀感受是：「幣別太多，玩法缺乏創新，流動性又差，散戶越來越難賺錢。」

上一輪牛市，Johhny 因馬斯克喊單狗狗幣而進圈，靠市場普漲賺得盆滿缽滿。「當時連 K 線都不懂，照樣能賺錢。」Johhny 回憶。

但美好時光已不復返。

「過去的投資策略已不適用。」Johhny 指出：「以前我偏好長抱，或是跟著喊單買，但現在必須建立自己的交易系統。」

即使如此，「山寨土狗的報酬空間大不如前，市場資金和技術門檻提升，賺錢效應顯著下滑。」Johhny 坦言。

究竟，這波牛市下，為什麼散戶會賺不到錢？散戶還有什麼機會？

Mark 認為，散戶這輪牛市難以賺錢有兩大主因。

首先，絕大多數散戶未及時改變思維，還停留在上一輪牛市邏輯，主力持有山寨幣，沒有布局主流幣。

其次是過度頻繁換倉。「追漲殺跌是散戶通病，也是賠錢主因。」Mark 指出。

Mark 分析，本輪牛市主要機會在主流幣和 Memecoin，但最近流動性改善，他也發現新契機——「幣安新上市的幣最近都能漲數倍，不再像過去慘遭腰斬。」他說，「因此我的資金主力仍放在以太坊，小部分資金則布局新幣，以小搏大。」

「事實上，留給散戶的機會真的不多了。」Mark 較為保守，他認為未來加密市場會愈趨美股化，主流幣將被機構資金主導，散戶只剩 Memecoin 可以玩。但想在 Memecoin 賺到錢，得具備頭腦、時間與精力，這條件會淘汰一大部分人，最終剩下大約 10% 能夠真正獲利。

河馬同意 Mark 的觀點，但認為除了主流幣與 Memecoin，還能關注圍繞交易產生的代幣。

因為與交易相關的項目實用且不可或缺，能存活下來，也較易凝聚共識。

「散戶首先必須調整心態，放棄一夕致富的幻想。」河馬提醒，「未來不會再有數十倍、上百倍的山寨幣，主流幣機會依舊存在，每輪週期大概能漲 3 到 5 倍。而 Memecoin 每一輪都會誕生現象級項目，挑中買進，回報可觀。」

在上一輪還有相對低門檻、對散戶友好的低風險致富項目如打新、銘文，但這輪的機會明顯減少。

「或者像我做量化交易，雖有技術門檻，但風險相對較低。」成華說，「其實我覺得比特幣的機會對任何人都算公平，關鍵看自己能否把握。定期定額投資是最容易執行的策略，只要拉長時間，賺取不錯報酬的機率高。」

散戶的加密貨幣紅利期即將消失？

其實，上一輪週期時，隨著部分機構資金入場，已有聲音認為那是散戶最後一輪加密貨幣牛市。

雖然散戶仍參與這一輪牛市，但「機構化」程度更高。

比特幣現貨 ETF 管理資產總額 2025 年 7 月達到 1,374 億美元，逾 400 家機構投資貝萊德比特幣 ETF，包括退休基金、主權基金等傳統巨擘。

全球上市公司共持有 94.4 萬枚 BTC，占流通量 4.8%，單季增持約 13.1 萬枚。

Coinbase、Binance 等平台的 ETH 流動性質押（LSD）產品規模暴增，機構將 ETH 報酬包裝為固定收益工具。

以上都顯示，加密貨幣市場已不再是散戶狂歡的樂園。

有媒體指出，12 萬美元的比特幣其實只是「沒有散戶的資本盛宴」。那一天，「再也沒有散戶一夜暴富刷屏，只有貝萊德每秒 13 張 ETF 申購單在默默流轉。」

這正如 Mark 所預見。「我認為散戶賺錢的黃金時代結束了，去年下半年很可能是最後的窗口期。」他指出。

他現已部分獲利出場，並將資金轉投台股。

「但我也不會完全離場，因為 Meme 市場機會始終存在，還會有新題材。」Mark 強調。

相對而言，Niner 較為樂觀。她表示仍會持續參與市場，覺得「賺大錢的機會反而越來越靠近散戶」。

「說最後一輪的人早就很多，也講了很久。我反而認為野蠻成長期已終結，現在正是新機會湧現的時刻。」Niner 說，「我不會離開，我要成為真正的 Alpha 玩家。」

河馬同樣持樂觀看法。他認為市場正朝更有序與成熟的方向發展，對散戶來說有望低風險高報酬。

「只要跟隨機構資金進場布局主流幣，獲利機會仍在，且整體風險大幅降低。」河馬說，「熊市低點時比特幣或許回檔 50%～70%，但牛市時會大漲數倍，只要把握節奏、調整預期，投資比特幣等主流幣對散戶來說仍是最易上手的賺錢途徑。」

耕耘加密領域 9 年的河馬將自己比喻為「魚與水」——「我早已駕輕就熟，從未想過離開。我相信，屬於散戶的機會始終存在。」

或許，不論是樂觀者還是悲觀者，只要曾深度參與這個市場，就很難真的說離開。真正關鍵的，不是市場是否給予機會，而是你是否具備持續學習、發現、執行的能力。

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