【匯率】2024年7月與之相反，日元買入急劇逆流的條件是什麼？ | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ Monex證券的投資信息與財經媒體

日元因「超跌」而逆流導致的1年前的急劇升值

在2024年7月，美元/日元漲至161日元的階段，CFTC（美國商品期貨交易委員會）統計的投機者日元頭寸爲賣空（美元買入）18萬手，擴展到歷史最高水平。然而，這一創紀錄的大幅日元賣空頭寸在此後僅約一個月內幾乎消失，美元/日元暴跌約20日元（見圖表1）。

【圖表1】美元/日元與CFTC統計的投機性日元頭寸（2024年5月～） ! 出處：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 最近幾乎與之相反，持續出現創紀錄的大幅度日元買入（美元賣出）。那麼這次在日元買入激減的情況下，美元/日元會發生急劇漲嗎。

2024年夏美元/日元暴跌的兩個原因

2024年7月以來，記錄性的日元“超跌”突然逆流，主要有兩個原因。其一是，2024年不僅限於7月以後，過大頭寸整理的趨勢更容易蔓延。

CFTC統計的投機性日元頭寸在2022年和2023年均在日元貶值大幅擴大的情況下，在年中出現了賣空的擴大，但在8月之前均一度縮小（見圖表2）。因此，在日元回購擴大的背景下，不僅限於2024年，7月的美元/日元也多次出現陰線（美元貶值·日元升值）。

以上的觀察可以看出，從2024年7月開始，日元"超跌"急劇逆流的原因之一，可能是如往年一樣在夏季假期前整理過大的頭寸。

【圖表2】CFTC統計的投機者的日元倉位（2022年1月～） ! 出處：基於Refinitiv數據由Monex證券制作 不過，2024年從7月開始，過大的日元賣出頭寸整理就開始了，而這在短短一個月內就消失了。爲什麼2024年的日元賣出頭寸整理比之前的兩年更加深化？

2024年7月與2022年、2023年7月之間的區別，涉及到被認爲是代表性投機者的對沖基金所關注的損益平衡點的指標——120日移動平均線（MA）。2024年7月，美元/日元反彈後不久就跌破了120日MA，而2022年和2023年7月的美元/日元雖然出現反彈並形成陰線，但並未跌破120日MA（見圖表3）。

以上所述，2024年7月以來的日元“超跌”逆流擴大的另一個原因可能是日元賣出頭寸跌破了盈虧平衡點。

【圖表3】美元/日元與120日均線（2022年1月～） ! 出處：由瑞訊數據制作的松鼠證券

一年前的反轉，夏季美元/日元會急劇漲嗎？

對迄今爲止所看到的事進行整理。2024年7月，日元從"超跌"中迅速反彈。其起始可能是在每年夏假臨近之際，整理過度的日元賣出頭寸的動作。然而，隨着日元賣出頭寸的損益平衡點被突破，損失擴大的擔憂開始蔓延。因此，爲了避免損失擴大，日元賣出頭寸的平倉（買回日元）蜂擁而至。在過去一個月內，創下歷史最高規模的日元賣出頭寸消失的情況下，美元/日元暴跌了約20日元。

CFTC統計的投機者的日元頭寸，截至6月10日的淨多頭（美元淨空頭）爲14萬手。盡管與之前相比，日元淨多頭有所縮減，但考慮到到2024年爲止的日元淨多頭最高記錄是2016年創下的7萬手，似乎記錄性的日元“超跌”狀況仍在持續（見圖表4）。

【圖表4】CFTC統計的投機性日元頭寸（2005年～） ! 出所：由Refinitiv數據制作的Monex證券 到目前爲止，我們看到2024年的日元"超跌"，而最近的情況似乎恰恰相反。那麼，接下來是否會出現與一年前相反的日元"買過頭"導致美元/日元的急劇漲呢？

注意日元買入頭寸的盈虧平衡點破裂

從2024年7月開始的日元“超跌”急劇逆流，主要考慮到兩個因素：一是夏季假期前的過度頭寸整理，二是損益平衡點破裂的影響。關於前者，這次也同樣，隨着夏季假期的臨近，過度的日元買入頭寸整理的可能性較高。那麼後者又如何呢。

投機者代表的對沖基金的盈虧平衡點的參考，120日移動平均線目前在148日元半。這一水平如果被美元/日元超過，日元買入頭寸的損失擴大風險將增加，那麼平倉頭寸，即日元賣出和美元買回的可能性將擴大。這對考慮美元漲和日元貶值可能回升到何種程度，也將是一個重要的關鍵。