證券型代幣化：美股上鏈的隱而未發之勢

近期，某知名加密貨幣交易平台的高管表示正在考慮將該公司的股票進行代幣化，以實現在自家區塊鏈上交易美股。這一舉動爲當前創新乏力的加密市場帶來了一絲曙光。

如果這一計劃順利推進，美股有望成爲繼穩定幣和國債之後的第三大類真實世界資產（RWA）。在監管和合規框架明確的情況下，美股代幣化資產可能會在短期內超越目前國債化代幣的規模，因爲它能爲加密用戶提供更高的波動性和投機性。

美股上鏈的價值主張與其他去中心化金融（DeFi）產品類似，主要體現在更廣闊的自由市場和優越的可組合性：

1. 擴大交易市場規模：爲美股交易提供7×24小時、無國界、無許可的交易場所，這是目前主流股票交易所尚未實現的。

2. 優越的可組合性：通過與現有DeFi基礎設施結合，美股資產可作爲抵押物、保證金，用於構建指數和基金產品，衍生出多種創新玩法。

對於供需雙方，美股上鏈都具有明確的吸引力：

• 供給方（美股上市公司）可以通過區塊鏈平台觸達全球潛在投資者，獲得更多買盤。
• 需求方（投資者）中，許多此前無法直接交易美股的人可以通過區塊鏈直接配置和投機美股資產。

實際上，美股上鏈的構想並非首次出現。早在2020年，某交易平台就嘗試過通過發行證券型代幣（代表其股票）上市，但因監管障礙而擱置。上一輪DeFi熱潮中，也出現過美股合成資產產品，但同樣因監管壓力而逐漸式微。

2017年，一個專注於證券化代幣發行的項目推廣了STO（Security Token Offering）概念，即企業通過區塊鏈技術發行代表證券權益的代幣，投資者獲得類似傳統金融工具的權利。

如今，STO概念重新崛起的主要推動力來自監管態度的轉變，從強監管對抗轉向合規框架內的創新支持。在可預見的未來，STO可能成爲本輪週期中少數幾個影響較大、商業邏輯清晰、發展潛力巨大的加密商業敘事之一。

在相關標的方面，目前已發幣並上線大型交易所的正統STO概念項目並不多。較爲相關的是成立於2017年的某項目，它開發了一個專爲合規資產（如證券型代幣）打造的公有許可區塊鏈，具備身分認證、合規檢查、隱私保護、治理和即時結算等功能。

此外，一些專注於RWA概念的項目雖然目前主要聚焦國債領域的代幣化資產發行，但其產品也可以根據合規要求進行調整，以服務於股票的代幣化場景。主流的預言機解決方案提供商也有望從這一趨勢中受益。

然而，STO敘事能否真正起勢仍存在諸多不確定性。盡管監管機構似乎正在採取更爲寬松的態度，但用於指導STO的明確合規框架何時出臺仍是未知數。這將直接影響各大公司推進相關業務的速度。

近期，監管機構舉行的一場圓桌會議或許能爲我們提供一些線索。會議主題涉及"定義證券地位：歷史與未來路徑"，其中一項議程就是合規路徑設計。值得注意的是，本次主講嘉賓之一來自推動STO敘事的核心企業的首席法務。

如果STO相關的合規框架出臺速度較慢，等待時間過長，目前暗湧的敘事可能會失去動力，甚至最終湮滅。因此，密切關注監管動向對於評估STO發展前景至關重要。