州級比特幣儲備計劃：新路徑與潛在影響

近期，美國多個州陸續推出比特幣儲備計劃，引發市場廣泛關注。其中，新罕布夏州和亞利桑那州已完成相關立法，開啓州級持幣時代。兩州採取的方案大相徑庭，反映了地方政府對高波動性去中心化資產的不同態度。

新罕布夏與亞利桑那的不同路徑

新罕布夏州：謹慎多元化

新罕布夏州採取了類似"財政部級資產多元化"的策略：

• 授權州財長將一般基金和雨天基金中最多5%用於購買市值連續一年超過5000億美元的數字資產（實際上僅比特幣符合條件）
• 設置5%上限作爲安全閥，隨基金規模變化調整持幣額度
• 提供三種托管選擇：自管多重籤名冷錢包、特殊目的存款機構或受監管銀行代管、通過SEC或NFA核準的比特幣ETF持有
• 要求季度財政報告披露持倉、成本和未實現盈虧
• 禁止使用槓杆、借貸或抵押

新罕布夏州的方案保守謹慎，但也直接將納稅人與比特幣價格波動掛鉤。

亞利桑那州：創新激進

亞利桑那州採取了更爲創新和激進的方案：

• 不動用稅金，將三年尋人期屆滿後的無主加密資產轉入"比特幣暨數字資產準備基金"
• 允許收取所有衍生的空投和質押獎勵，形成複利循環
• 沒有設置市值或流動性門檻，理論上可收編各類加密貨幣
• 托管必須交由亞利桑那州持牌的合規機構
• 允許資產參與整鏈質押以獲取收益
• 僅允許將最多10%的非比特幣持倉換成現金補貼一般基金支出，比特幣部分被鎖倉

亞利桑那州的方案避開了納稅人質疑，但也將州庫置於鏈上運營風險前線。

其他州的進展

• 德克薩斯州：參議院已通過，衆議院財政委員會已批準，待全院表決
• 奧克拉荷馬州：衆議院通過後被參議院稅務委員會否決，本會期失敗
• 伊利諾伊州：法案僅完成一讀，進展緩慢
• 密蘇裏州：完成公聽後未再排程
• 佛羅裏達州：相關法案已撤回

市場影響分析

1. 買盤規模有限：新罕布夏州即使滿倉也僅3-4億美元，亞利桑那州初期規模更小，對比特幣流動性影響有限。

2. 敘事效應顯著：官方背書和"零稅負"故事足以推升短期市場情緒，但實際資金流入有限。

3. 風控模式各異：新罕布夏州採用"上限+冷錢包"換取低收益，亞利桑那州用"無本質押"換取高技術/合約風險。

4. 潛在風險：比特幣大幅下跌可能導致新罕布夏州被迫減值，亞利桑那州則面臨質押懲罰或托管事故風險。

目前，州級比特幣儲備計劃帶來的買盤規模有限，對市場的實質影響主要體現在情緒層面。比特幣價格短期反應更多源於情緒交易，而非現貨供需失衡。未來，真正決定行情的將是立法落地速度與實際財政撥款金額。只有在立法、撥款和鏈上地址三者同時成立的情況下，才能將比特幣價格推升歸因於州戰略儲備金。