Ondo Finance:RWA領域的領跑者

隨着熊市中高收益項目的不可持續性凸顯，以及去中心化金融領域的總鎖倉價值大幅縮水，現實世界資產（RWA）的敘事逐步受到關注。市場將目光聚焦於現實世界資產，特別是美國國債這類低風險、穩定收益且可規模化的資產上。

Ondo Finance正是在這一背景下崛起的RWA頭部項目。近期，Ondo基金會宣布將於18日解鎖ONDO代幣流通。隨後，一家知名交易平台將Ondo Finance（ONDO）納入上市計劃。這一決策預計將爲Ondo Finance生態系統帶來更多激勵和流動性。

雖然之前的文章中也有提到Ondo Finance，但這次我們可以借此機會全面梳理一下這個RWA領域的領先項目。

一、Ondo Finance概覽

Ondo Finance是一個專注於RWA代幣化投資的協議，於2023年1月推出了Ondo v2版本的代幣化美債基金，旨在爲廣大投資者提供機構級別的投資機會。Ondo將低風險、穩定收益且可擴展的基金產品（如美國國債、貨幣市場基金等）引入區塊鏈，爲鏈上投資者提供了穩定幣之外的另一種選擇，使持有者而非發行者能夠獲得大部分底層資產的收益。

根據數據統計，RWA美債領域的總市值從早期的1.1億美元激增至目前的8.63億美元（這還不包括某大型項目20多億美元的RWA美債規模）。其中，Ondo在RWA美債市場的規模達到1.25億美元，位列第三，僅次於兩個大型美債基金。

二、Ondo Finance的代幣化產品

Ondo通過基金代幣化的方式推出了$OUSG代幣化美債和$OMMF代幣化貨幣市場基金產品，允許穩定幣持有人投資債券和美國國債。投資者將獲得代幣化基金的權益憑證，Ondo每年收取0.15%的管理費。

2023年8月，Ondo推出了以短期美國國債與銀行活期存款爲擔保的代幣化票據項目——$USDY生息穩定幣。與傳統穩定幣相比，USDY的創新之處在於它無需許可地爲全球投資者提供了一種既能存儲美元計價價值，又能產生美元收益的投資工具。

由於監管合規的要求，代幣化基金產品只能面向經過身分驗證的客戶。爲此，Ondo與DeFi協議Flux Finance合作，爲$OUSG等需許可投資的代幣提供穩定幣抵押借貸業務，實現協議後端的無許可參與。

2.1 生息穩定幣$USDY

$USDY是針對非美國居民和機構的美元生息產品，底層資產爲短期美國國債與銀行活期存款。投資者需通過身分驗證後才能參與，可在美元本位的基礎上獲得美債收益。目前其總鎖倉價值達到6537萬美元。

$USDY由Ondo USDY LLC獨立發行，這是一個破產隔離的獨立特殊目的實體，以其資產/股權作抵押發行$USDY，並通過信托方式指定$USDY持有人爲最終受益人。

2.2 代幣化美債基金$OUSG

$OUSG是面向全球機構用戶的代幣化美債基金，底層資產爲短期國債債券ETF。投資者需通過身分驗證後才能參與，目前總鎖倉價值達到1.14億美元。

$OUSG由Ondo代幣化基金發行。投資者作爲流動性提供者投入USDC，Ondo代幣化基金通過一家加密貨幣交易所將資金轉至一家經紀商進行法幣托管，並由該經紀商購買ETF。新的收益會被重新投資，從而自動產生更高的複利收益率。

2.3 代幣化貨幣市場基金$OMMF

$OMMF是一支與美元掛鉤的貨幣市場基金，風險相對較低。雖然目前關於它的信息有限，但可以推測這是一個基於rebase模型，經過代幣化後的符合監管要求的貨幣市場基金。

2.4 Flux Finance解決無許可投資問題

Flux Finance是Ondo團隊基於Compound V2開發的去中心化借貸協議，其基本原理與Compound類似。

由於Ondo前端產品需要許可準入，Ondo在後端與DeFi協議Flux Finance合作，爲OUSG等需許可投資的代幣提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借貸業務。借貸協議的另一端是無需許可的，任何DeFi用戶都能參與。

截至1月18日，Ondo的總鎖倉價值爲1.79億美元，其借貸協議Flux Finance的總鎖倉價值達到2432萬美元，借款金額達到1411萬美元。

三、Ondo Finance的上市之路

3.1 融資歷程

Ondo由兩名前高盛員工於2021年創立。創始人Pinku Surana曾是高盛科技團隊的副總裁，領導了該公司的區塊鏈研發團隊。團隊成員在高盛、堡壘投資、橋水等傳統金融機構以及多個知名區塊鏈項目中擁有豐富的經驗。

2021年8月，Ondo完成400萬美元種子輪融資，由一家知名風投領投，多家加密貨幣投資機構參投。此外，Aave創始人、Quantstamp創始人和某交易所前投資主管等也作爲天使投資人參與了這輪融資。

2022年4月，Ondo完成了2000萬美元的A輪融資。該輪融資由兩家知名風投共同領投，多家知名加密貨幣投資機構和交易公司參投。

2022年5月12日，Ondo通過代幣發行平台完成了超過1000萬美元的ICO融資，代幣數量佔總量2%。其中300萬枚ONDO以0.03美元的價格出售，鎖定期爲1年，解鎖後18個月內線性釋放；1700萬枚ONDO以0.055美元的價格出售，鎖定期爲1年，解鎖後6個月內線性釋放。

3.2 代幣經濟模型

根據Ondo基金會的提案：ONDO總供應量爲100億枚，初始流通量約爲14.3%。超過85%的ONDO代幣仍將被鎖定，這些鎖定的代幣將在初始代幣解鎖後的12、24、36、48和60個月分批解鎖。

私募投資者（不包括ICO輪投資者）和核心貢獻者的代幣將被鎖定至少12個月，並在接下來的四年（總共五年）內被逐步釋放。ICO輪投資者（佔2%）的代幣將完全解鎖，因此他們的代幣佔初始流通供應量的很大一部分。

代幣分配如下：ICO輪投資者（2%），生態激勵（52.1%），協議發展（33%），私募投資者（12.9%）。

四、結語

Ondo項目團隊的精英背景以及頂級資本的支持，奠定了其在RWA美債領域的地位。項目注重合規，經過多輪審計，其$USDY的交易架構借鑑了成熟的模式。相比一些僅有簡單產品說明的項目，Ondo的基礎更爲扎實。

Ondo早期就瞄準了RWA美債市場，展現了獨到的眼光。美債作爲低風險、穩定收益且可擴展的資產，是目前RWA領域的最大受益者，未來發展空間廣闊。這比某些項目從信貸資產RWA轉向美債RWA的過程更爲順暢。

然而，Ondo也面臨着挑戰。一方面來自同行的同質化競爭，如2023年9月推出的生息穩定幣項目在短短4個月內總鎖倉價值就超過了Ondo。另一方面，Ondo當前產品線相對單一，僅有的美債RWA產品和生息穩定幣產品門檻並不高。如何拓展更多渠道或推出更具吸引力的產品值得期待。

當然，具有較長解鎖期的團隊和投資人能否通過代幣激勵創造增長飛輪也是值得關注的點。

除了美債RWA，Ondo還需要在其他領域有所突破和創新。