股票上鏈的兩種模式:開放生態與閉環合規

近期，股票上鏈成爲熱門話題，其中以 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最爲引人注目。xStocks 模式展現了更高的開放性和可組合性，普通用戶可在鏈上自由交易。而 Robinhood 則在嚴格遵守合規要求的前提下，僅向歐盟區交易所用戶開放，且不允許轉移到非合規地址。讓我們通過一系列數據來深入探討這兩種模式的特點。

xStocks 模式分析

交易情況

xStocks 目前支持 61 種股票，其中 10 支已在鏈上產生交易量。盡管推出時間不長，截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 已累積超過 100 萬美元的交易量。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也出現了用戶交易。

在得到某些交易平台的支持後，xStocks 的股票代幣交易量大幅增長。7 月 1 日，交易量達到 664.1 萬美元，交易用戶超過 6500，交易筆數超過 1.78 萬筆。其中 TSLA、SPY 和 CRCL 單日交易量均超過 100 萬美元。

代幣鑄造機制

xStocks 採用 1 枚代幣對應 1 股股票的機制。專業投資者或合規投資者可申請帳戶通過 Backed 購買股票，Backed 會協助這些一級投資者在券商處購買，並將購買的股票托管在第三方機構。隨後，Backed 通過 xStocks 將購買的股票數量鑄造爲相應的代幣數量，並返還給一級投資者。目前，在已有交易的 10 個 xStocks 股票代幣中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的代幣總量最多，均超過 1 萬枚。

流動性來源

xStocks 的流動性主要依賴於交易所的做市商。與交易所合作不僅提供了股票代幣的分發渠道，還讓交易所成爲一級發行的重要環節，利用交易所的做市商資源提供更好的流動性。交易活躍度與流動性池深度相輔相成，交易越活躍，提供流動性的主體也越多。例如，交易量最高的 SP500（SPY）在鏈上的 USDC 本位流動性已達到 100 萬美元，甚至超過了已發行的股票代幣市值。

流動性激勵

xStocks 正積極與 Solana 上的 DeFi 協議合作，包括 DEX 聚合器 Jupiter 和借貸協議 Kamino。未來可能會參考同樣由 Backed 支持、發行在 EVM 網路上的 bStocks 模式，與公鏈和主流 DEX 合作，使用第三方協議代幣來激勵和引導股票代幣的流動性。

Robinhood 模式分析

代幣部署

Robinhood 選擇在 Arbitrum 上發行其股票代幣，目前已部署了 213 種代幣，總部署成本僅爲 5.35 美元，平均每個代幣的成本僅 0.03 美元。低廉的手續費是 Robinhood 選擇 Arbitrum 的重要因素之一。未來，Robinhood 計劃基於 Arbitrum 開發自己的專有鏈 Robinhood Chain。

非上市公司股票代幣

Robinhood EU 宣布將推出全球首批非上市公司股票代幣，包括 OpenAI 和 SpaceX。這一舉措可能使加密貨幣市場成爲高潛力非上市公司股票的預市場，讓加密用戶有機會比傳統股票市場投資者更早接觸到即將上市的股票。目前，Robinhood 已鑄造了 2,309 枚 OpenAI（o）代幣。

合規要求

Robinhood 的股票代幣合約內嵌了嚴格的合規要求。每次轉帳都需要檢查經過批準的錢包註冊表（KYC/AML），這些代幣可能無法與 DeFi 進行交互，但具有分發功能的中心化交易所可能會受益。即便是歐盟用戶在鏈上購買股票，他們也無法將股票代幣轉移至其他非註冊名單地址，此類轉帳將被阻止。

即將上線的代幣

除了 OpenAI 外，Robinhood 已經爲 79 個部署的股票代幣設置了元數據，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已設置元數據的股票代幣已進行了少量鑄造。