Pendle 与 Terminal Finance 的早期集成，已不再是单纯的“收益机会”，而是新金融时代的序幕。

这预示着一个全新格局的崛起：

传统金融（TradFi）与 DeFi 原生底层要素，在最基础层面开始深度融合。

这一趋势由旗舰项目 Converge 领航——其与 Ethena、Securitize 携手，已为机构资金全面入场铺设好战略通道。

动力源自于机构采用“新模式”——传统金融界逐渐洞悉 DeFi 释放的巨大协同价值。

Converge 生态由 Terminal Finance 打头阵，联合 Ethena 、Pendle 等 DeFi 头部力量，系统推进机制布局。

其权威和公信力，得益于高效的金融工程底座，而非单纯的市场炒作：

• DeFi 原生基础架构——高度集成与灵活可组装
• 强劲的 CeFi 渠道外部分发
• 机构级资金可闭环参与

这些特质共同塑造了一套坚固主层，为更大范围的机构合规接入夯实结构性地基。

下一阶段：二级层结构化升级

这意味着金融操作系统正朝着完全契合 TradFi 需求的方向加速推进，基本框架包括：

1. TradFi 级战略分发体系
2. 全流程监管与合规架构
3. 机构级流动性与资产协同管理

自下而上地，Terminal Finance 作为 Converge TradFi 液性枢纽的核心锚点，承载整个面向机构交易的高标准金融底层。

最初定义 DeFi 的“资金乐高”理念，就建立在流动性可组装这一核心原则之上。

但如果缺乏充足、深度且高可靠性的流动性，可组装性毫无意义——这正是 TerminalFi 成为 Converge 生态基石的原因。

它远不只是又一个 DEX，而是以以下目标为核心精心打造：

1. 主生态枢纽——为机构级资产和生息型稳定币量身打造的强健二级市场
2. 资本效率最大化——通过缓解价格滑移和无常损失，显著提高流动性提供者收益
3. 全方位接入——支持无许可开放，同时引入 KYC/KYB 合规版本，为机构 RWA 交易保驾护航

很显然，Terminal 是专为机构级市场需求定制的原生底层，实现了独特且强有力的价值承诺。

同时，在 Converge 尚未推出原生代币前，Terminal 成为最直接代表 Converge 价值成长的原生代理资产。

关于战略“双轮协同”选择：Pendle x Ethena

Terminal 基于 YBS 理念，战略性选择 sUSDe 作为底层资产，并在首日与 Pendle 同步上线，这一举措密切绑定双方生态利益。

绝非巧合，而是深思熟虑的协同落地。

@ethena_labs 供应量用不到一年增至 $60 亿，Pendle Finance 在这波增长中居功至伟：

• 在 $10 亿到 $40 亿期间，超过 50% 的 sUSDe 供应量通过 Pendle 实现代币化
• 在 $60 亿供应时，最高使用率达到 40%

Pendle 的留存与使用率，充分验证了 DeFi 原生投资组合中代币化收益（包括固定与浮动利率）的市场适配性。更重要的是，Ethena 与 Pendle 间形成了强大并持续强化的协同：驱动网络效应不断增强，实现生态影响力的倍增。

这种协同远不止 DeFi 用户圈层。

Ethena 和 Pendle 已将目标直指机构蓝海：

1. 固定收益类产品（TradFi 市场规模高达 $190 万亿）
2. 利率互换（更为庞大的 $563 万亿市场）

依托 Converge 的合规分销渠道，连接机构资金的桥梁已正式落地。这将释放出速度更快、组合性更强、以收益为核心的加密原生回报通道。

这一“新模式”成立的前提，是拥有能够抵御宏观变化的创新金融工具，Ethena 的 sUSDe 正是此类典范：

sUSDe 收益与全球实际利率高度负相关，这在传统金融债务工具中极为罕见。

这意味着 sUSDe 不仅能适应利率环境变动，甚至还能从变动中获得超额收益。

当前利率约为 4.50%，预期将进入下行阶段，机构资金将面临投资组合收益压缩。sUSDe 因此成为对冲收益压力、保障回报的理性替代品。

2020/21 年和 2024 年第四季度，BTC 融资利差相较实际利率均超过 15%。

其核心意义在于：

sUSDe 及其 iUSDe（面向 TradFi 的封装版本）在风险调整收益层面具备先天结构优势。结合低于传统金融的资本成本，来自 TradFi 世界的潜在关注有望实现十倍放大。

双轮协同增长效应：Pendle 的战略核心作用

下一个阶段：深度融合（Convergence）

当前，Ethena 与 Pendle 均聚焦于一条战略主线——与 TradFi 全方位深度融合。

自 2024 年一季度上线以来，Ethena 已在 DeFi 原生和 CeFi 场景中建立起坚实的中台地位：

• USDe 和 sUSDe 资产覆盖 10+ 生态与主流 DeFi 集成
• 多家 CeFi 交易所分发渠道，支持作为衍生品合约抵押品
• 对接 PayPal、Gnosis Pay 等支付网络

机构化 TradFi 渗透的关键基础已铺就，Terminal Finance 的诞生正是 Converge TradFi 流动性枢纽的核心锚点，为机构级交易赋能。

Pendle 的深度参与，释放了 YBS 原生协议的金融潜力。同期，Pendle 上线前同步开放 LP 代币预存，涵盖首批流动性池：

1. tUSDe：sUSDe/USDe 池
2. tETH：wETH/weETH（EtherFi 提供）池
3. tBTC：wBTC/eBTC（EtherFi 提供）池

*上述流动性池创新采用单边敞口设计，显著降低无常损失，提升 LP 长期持有者的留存与收益体验。

早期战略机会：Roots Access Program 第一阶段

启动初期，Pendle 上线将限时开放独家倍增激励：

• Terminal Points 可享 15x-60x 倍增奖励（直接存入为 10-30x）
• tUSDe 享受 50x Sats 激励，tETH 获 3x EtherFi 激励
• LP 单边敞口叠加收益与积分，年化收益率最高可达 13.93%，无常损失几乎为零
• tUSDe 固定年化收益高达 11.26%
• YTs 曝光具极致资本效率——组合收益与积分年化总计高达 51%-340%

放眼全行业，鲜有其他渠道能在机构原语新起阶段，为领先资金提供如此战略级的早期红利。

结语

放眼未来，Converge 的建立代表着经济原语层级“金融操作系统”的诞生。

如果你还没察觉这个重大变革：

1. Ethena 打造生息美元资产
2. Pendle 提供收益结构化组件
3. Terminal 链接机构市场入口

三者共同构成全球唯一的链上利率体系——可组装、可扩展，并能承接全球固定收益万亿资金对优质回报的旺盛需求。

这才是真正意义上的机构级 DeFi 的启动。

而且，这一变革已经开始。

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