Memecoins投资框架：数据驱动的分析方法

为什么考虑投资Memecoins？

Beta系数价值

某些memecoins之所以引人注目，主要在于它们对Layer 1 (L1)资产具有较高的beta系数。简单来说，适量配置例如BONK(Solana生态系统的文化代币)这类memecoin，能够在不使用实际杠杆(避免被清算的风险)的情况下，提供对L1资产的杠杆效应。

我们寻找的关键指标是当30天滚动beta(粉色线)超过90天滚动beta(红色线)，最近一次出现是在4月1日。历史数据显示，当这一信号出现时，BONK在接下来30天和60天的平均回报率分别达到124%和413%(中位数分别为45%和57%)。

观察BONK与SOL的价格关系可以发现，市场风险偏好的变化通常来得迅速，BONK在短期内能显著跑赢大盘。这凸显了在准确把握拐点入场的重要性。

BONK的爆发性上涨通常与SOL在一周内上涨超过5%同时发生。在这种情况下，BONK的回报表现为：

• 一周平均回报26%，中位数14%
• 30天平均回报141%，中位数11%
• 60天平均回报512%，中位数27%

值得注意的是，约三分之一的情况下，BONK实际上会下跌，表明SOL的良好表现并不能保证BONK必然上涨。不过，这类情况主要出现在BONK于2023年末迎来爆发式增长前。

相关性分析

BONK通常与SOL保持相关性。然而，在BONK表现尤为突出的时期(2023年第四季度、2024年第一季度、2024年第四季度以及今年4月)，这种相关性往往会减弱。

核心观点：

BONK在30天、60天和90天滚动周期内对SOL表现出高beta值，从绝对回报角度看，beta值更高。这意味着BONK的价格波动幅度通常远超SOL，使其成为高风险/高回报型资产。

我们将BONK视为对SOL的杠杆押注，但无需承担实际杠杆操作的清算风险。

虽然我们以BONK/SOL作为数据示例，但相同的规律也适用于其他"蓝筹"memecoins与其L1资产的关系，例如PEPE/ETH。

链上数据分析

除了了解memecoin相对其L1资产的表现外，链上数据分析能够提供定量洞察。

这些数据能揭示持有者基础的质量和信念强度。以下是几个"蓝筹"memecoins的比较分析，寻找异常表现：

代币持有者增长(90天)

代币持有者增长数据反映了代币近期的普及度和传播速度。

中位数与平均持有量

这一指标帮助我们了解代币持有者的中位数和平均持有量，反映持有者的信念强度。值得注意的是，某些memecoin社区的管理更为集中。这些代币的中位数持有量往往较低，原因是大量小额空投分配给了众多钱包地址。

持有价值超过$1000的比例

这一指标进一步展示持有者基础的质量。我们希望看到更高比例的钱包持有超过$1000价值的代币，作为兴趣和信念的指标。

持有价值超过$10万的比例

这为我们提供了大额持有者对代币的相对兴趣和信念强度，相较于总持有者数量的比例。

大额持有者留存率

通过这一指标，我们分析所有曾持有超过$10万代币价值的钱包中，仍然保留其峰值单位数50%以上的比例(剔除价格波动带来的干扰)。

这有助于衡量最大持有者的信念强度。

大额持有者：DEX净流入/流出

我们筛选所有曾持有超过$10万代币价值的钱包，分析这些钱包对去中心化交易所的资金流向。

这能够反映最大持有者是在增持还是退出项目。

其他考量因素

除链上数据外，我们只关注那些交易流动性充足且历经多次50%以上回调的memecoins。

需要注意的是，我们的数据仅分析链上活动，不包括中心化交易平台持有的代币(例如BONK约有20%在中心化平台上)。

对于在主要交易平台交易的代币，我们喜欢查看未平仓合约量数据，主要来自各大交易平台。

社区与信念分析

这部分涉及更多加密原生的直觉判断，包括监控社交媒体活动和情绪变化。

我们倾向于通过memecoin的"潜在受众兴趣"进行筛选。例如，它必须是全球受众都能理解接受的主题(如SPX6900的"颠覆股市"概念——听起来可能滑稽，但有潜力吸引注意力并形成社区运动)。

我们寻找的特质包括：

• 引人共鸣的优质叙事与社区口号。无需你个人认同，只需看到其他人接受它
• 社区成员表现出的强烈信念和归属感(这能将普通持有者转变为热情布道者)
• 领导力和协调感的迹象(如在BONK、SPX6900和Giga等项目中观察到的)
• 文化融合的迹象(Pepe Meme就是一个典型例子)

我们注意到，一些社区现在通过短视频平台推广项目，以接触更年轻的潜在加密用户群体。

最成功的memecoin社区往往擅长市场营销。

公允价值评估

如何判断是否以"公允价值"入场？

我们认为最清晰的方法是分析已实现价值(流通中所有代币成本基础的代理指标)与市场价值之间的关系。

当MVRV比率低于1时，表明持有者(平均而言)处于未实现亏损状态——这可能预示我们接近局部底部，假设牛市条件将持续。

以BONK为例，其实现价格目前约为$0.0002。在分析时，该代币交易价格为$0.0000145——这可能意味着良好的入场价位。

*需要注意，实现价格计算未考虑交易平台持有的代币供应。根据数据估计，约20%的BONK供应在中心化交易平台上持有。

动能指标

在缺乏基本面的情况下，评估"公允价值"的另一种方法是分析动能指标。

相对强弱指数(RSI)

RSI帮助我们判断代币在近期动能方面是超买还是超卖状态。

• RSI接近或低于30表明"超卖"状态
• RSI接近或超过70表明"超买"状态

移动平均线

另一种分析近期动能的方法是观察价格相对于关键移动平均线的位置。我们倾向于在价格突破关键支撑区域时买入强势资产，前提是对3-6个月的时间周期有信心。

搜索趋势

分析搜索趋势和其他社交情绪指标可以帮助我们确定买入/卖出时机。

流动性周期与宏观环境

必须强调的是，memecoins位于风险谱的最远端。众所周知，比特币依赖于流动性条件，而memecoins对此更为敏感。有利的流动性和经济环境，结合"风险偏好"情绪和"动物精神"的回归，是配置memecoins的关键前提。

总结思考

综合来看，我们构建了一个包含以下要素的投资框架：

• 为什么某些memecoins(高beta)适合作为投资组合的极小部分
• 如何识别具有强大"基本面"的memecoins(链上数据)
• 如何衡量"公允价值"(MVRV)
• 何时买入(拐点/宏观/动能)
• 何时卖出(动能/RSI)

当然，这并不意味着框架绝对可靠。投资领域从不存在轻松的回报。超额收益必然伴随着更高的风险。

尽管如此，拥有系统化的方法仍能帮助在混沌的memecoins世界中更好地把握方向。