从 sUSDS 飞轮到百亿 TVL，我为什么认为 $SPK 被低估了？

在我看来，这才是支撑 $SPK 长期价值的核心。

1. 核心引擎：sUSDS + SparkLend 的共生飞轮

Spark 的杀手锏，是它围绕生息稳定币 sUSDS和借贷平台 SparkLend打造的增长飞轮。

这个机制是这样运作的：
用户存入 USDS：大量用户为了获得 sUSDS 的被动收益（目前5-8% APY），将 USDS 存入 SparkLend。
TVL暴涨，吸引借款人：这直接导致 SparkLend 的 TVL 飙升至 34 亿美元，成为顶级借贷市场。深厚的流动性自然会吸引来机构等优质借款方。
平台收入反哺 sUSDS：SparkLend 产生的借贷利差和费用，会成为 sUSDS 的收益来源之一。
智能层放大收益：更牛的是，Spark 的智能流动性层（SLL）会自动将部分资金部署到像 Morpho、Ethena 这类更高收益的协议中（APY可达27%），进一步放大了 sUSDS 的真实收益。

看到了吗？更多存款 → 更高平台收入 → 更具吸引力的 sUSDS 收益 → 吸引更多新存款。这个正向循环一旦转起来，会像滚雪球一样，推动生态持续增长。2025 年上半年，Spark 的 TVL 从 41 亿增长到 75 亿，就是这个飞轮效应最直观的证明。

2. 代币经济学：为长期价值而设计

$SPK 的代币模型同样值得称道。目前它的流通量极低（仅17%），并且采用了长期的释放机制。这意味着项目早期不会有巨大的抛压，更有利于价格的稳定和价值发现。通过质押激励等方式，它鼓励持有者成为“股东”而非“过客”。

3. 估值分析：被市场忽略的巨人

我们来做个简单的对比：
基本面：Spark 年收入高达 1.72 亿美元，管理着近 80 亿美元的 TVL。
市值：目前 FDV 仅约 4 亿美元。

作为对比，去看看同样是借贷龙头的 Aave 的市值。如果 Spark 的 TVL 能够稳步增长到 100 亿美金（这在当前飞轮效应下并非不可能），它的 FDV 完全有潜力去挑战 Aave 的量级。这意味着 $SPK 的价格有 $0.15 - $0.30的合理预期，相较于现在的 $0.041，存在数倍的增长空间。

4. 风险与机遇并存

当然，风险也客观存在：美联储降息可能影响 RWA 收益、加密领域的监管不确定性、智能合约的技术风险等。但这些是整个 DeFi 赛道都需要面对的共同挑战。

Spark 不仅仅是一个借贷协议，它通过创新的 sUSDS 飞轮，将 RWA 和链上原生收益巧妙结合，正在构建一个强大的 DeFi 帝国。它继承了 MakerDAO 的优良血统，拥有实打实的数据支撑和清晰的增长路径。

在当前价位，市场显然只交易了它的“空投预期”，而远远没有计价它的“价值实体”。对于能够看懂它底层逻辑的投资者来说，这或许是一个绝佳的布局机会。