米国股长线投资者的，从过去约40年间发生的战争中学习的教训 | 冈元兵八郎的美国股市大师之路 | 钱创 钱克斯证券的投资信息和金钱相关的媒体

市场呈现出“听闻卖出，事实买入”的发展

乌克兰局势发展成了最令人担忧的局面，俄罗斯开始对乌克兰进行侵攻。

先周四（2月24日）下午，俄罗斯开始入侵乌克兰的消息传出后，日本时间美国股指期货的下跌加速。

图表1是美国个人投资者协会每周发布的个人投资者情绪的多头空头比率。在这里，我们展示的是从多头（强势）减去空头（空头）的净数字。

根据这一点，最近的数字显示为-30.3点，表明9年来持有悲观态度的人增多。牛熊比被称为反向指标，悲观的人越多，股价回升的趋势就越明显。

【图表1】AAII牛熊比率（截至2022年2月24日） ! 出所：来自彭博社的松井证券制作 S&P500的纽约市场开盘下跌1.65%，以4,155.8开始交易，随后下跌至当日低点4114.7（较前日下跌2.6%），但之后出现了典型的“噂で売って、事実で買う”的走势。最终，这一天以较前日上涨1.5%收盘，较盘中低点上涨4.2%。

关于纳斯达克100，价格波动更加明显，当天的开盘较前一天下降了3.3％，在触及当天最低点后，该指数上涨了7％，最终较前一天上涨了3.4％。

图表2总结了从2021年底到现在的S&P500、原油价格和10年期债券收益率的变化。

从这个图表可以看出，自2021年底以来，在原油价格上涨的背景下，关于加息的担忧、市场利率的上升以及股价被抛售的趋势一直持续，但此次俄罗斯对乌克兰的入侵与股价的底部回落形成了一个明显的趋势。

【图表2】俄罗斯对乌克兰的侵攻 3个月前的经济动态 ! 上段左轴: WTI, 上段右轴: S&P500, 下段: 美国债10年收益率 来源：彭博社由Monex证券制作 最终上周一周，S&P500上涨了0.8%，纳斯达克100上涨了1.3%。

检验过去约40年战争开始后的股价

我们对过去约40年来五次战争前后的美国股市表现进行了验证。

这五个例子是：1）1979年苏联入侵阿富汗，2）1990年海湾战争，3）2003年伊拉克战争，4）2008年俄罗斯入侵格鲁吉亚，5）2014年俄罗斯克里米亚危机。

1979年当时苏联对阿富汗的侵攻

1979年圣诞前夕，当时的苏联侵入了阿富汗。这场战争对当时的苏联来说是一个不光彩的战争，持续到1989年。战争开始后，股市上涨。尽管后来经历了黑色星期一等重大调整，但在漫长的和平结束期间，股市上涨了173%，我认为这场战争对美国股市的影响是有限的（图表3）。

【图表3】阿富汗冲突＋前后3个月的经济动态 ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-36d2dde923162e2c44c0edfae37d93fe019283746574839201 上段左轴: WTI, 上段右轴: S&P500, 下段: 美国债10年收益率 出处：从彭博社制作的Monex证券 ) 1990年 湾岸战争

在1990年发生在世界主要产油国伊拉克的海湾战争中，开战前原油价格开始上涨，开战后股票价格下跌。战争前夕，原油价格几乎为20美元，随着开战而飙升，随后在3个月内超过40美元，达到峰值，之后开始下滑，到1991年2月稳定在20美元左右。就股票价格的走势而言，S&P500在原油价格达到峰值时触底，之后进入上升趋势。

【图表4】海湾战争＋前后3个月的经济动向 ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-fd7e77f495791c5d9c2ef8201d79af4a( 上方左轴：WTI，上方右轴：S&P500，下方：美国10年期国债收益率 来源：根据彭博社制作的Monex证券 ) 2003年 伊拉克战争

在2003年至2011年持续的伊拉克战争中，与海湾战争相反，开战前下跌的股价在开战后上涨。这时，虽然开战前原油价格已经上涨，但战争开始后却大幅下跌。之后虽然原油价格回升，但趋势上股价也大幅上涨。随后在2008年，股价达到了峰值，这正是因为美国首次爆发了全球金融危机。

【图表5】伊拉克战争＋前后3个月的经济动态 ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-c883e67a559d2412967f40c84e61ba70( 上段左轴：WTI，上段右轴：S&P500，下段：美国债10年利率 来源：根据彭博社由Monex证券制作 ) 2008年俄罗斯对格鲁吉亚的侵攻

在2008年金融危机期间，俄罗斯对格鲁吉亚的入侵导致原油价格作为趋势下跌，尽管股价一度下跌，但在从开战到停战的短短12天内上涨了2.3%。

【图表6】俄罗斯-格鲁吉亚战争＋前后3个月的经济动向 ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-0e2364ef7b645732442e968ebfc6896c( 上段左轴：WTI，上段右轴：S&P500，下段：美国债10年收益率 资料来源：彭博社由Monex证券制作 ) 2014年 俄罗斯对克里米亚危机

在2014年俄罗斯举办奥运会期间，俄国对乌克兰克里米亚半岛的吞并在大约一个月内发生，虽然原油价格一度上涨，利率也有所上升，但由于判断俄罗斯的入侵是有限的，因此可以说对美国股市的影响并不大。

【图表7】2014年克里米亚危机＋前后3个月的经济动向 ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-789e25491ad0d76629ca1a37771179d7( 上段左轴: WTI, 上段右轴: S&P500, 下段: 美国债10年收益率 来源：彭博社由Monex证券制作 从这些例子来看，每次战争的模式和当时的世界形势都是不同的，基本上，战争导致美国股市下跌是暂时的，下跌的美国股市是买入的机会，这似乎是来自过去的教训。

当然，这并不意味着在上周上涨之后，股价就不会下跌。

现在的局势将如何发展，谁也无法知道。恐怕普京总统也不知道。因此，市场的波动性无疑会持续下去。

此次俄罗斯对乌克兰的侵攻导致目前石油和天然气的价格飙升。然而，生产石油和天然气的并不仅仅是俄罗斯。即使价格暂时飙升，过高的价格随着时间的推移也会下降，这一点历史已经证明。

如果您在这里考虑投资

如果大家在考虑在这里进行额外投资，首先确认感兴趣的股票的商业模式是否有变化，业绩展望是否发生了变化等是很重要的。在此基础上，如果只改变了股价，那么可以判断此次下跌是一个以较低价格购买长期具有投资价值的股票的机会。

同时，如果您希望在这种情况下进行安全投资，那么未来仍然可以期待销售和每股收益的增长，并且产生丰厚现金流的股票可能是稳健的投资选择。正如GAFAM+TN（GOOGL, AAPL, FB, AMZN, MSFT, TSLA, NVDA）等股票就是这样的选择。