【汇率】2024年7月与之相反，日元买入急剧逆流的条件是什么？ | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ Monex证券的投资信息与财经媒体

日元因「超跌」而逆流导致的1年前的急剧升值

在2024年7月，美元/日元上涨至161日元的阶段，CFTC（美国商品期货交易委员会）统计的投机者日元头寸为卖空（美元买入）18万手，扩展到历史最高水平。然而，这一创纪录的大幅日元卖空头寸在此后仅约一个月内几乎消失，美元/日元暴跌约20日元（见图表1）。

【图表1】美元/日元与CFTC统计的投机性日元头寸（2024年5月～） ! 出处：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 最近几乎与之相反，持续出现创纪录的大幅度日元买入（美元卖出）。那么这次在日元买入激减的情况下，美元/日元会发生急剧上涨吗。

2024年夏美元/日元暴跌的两个原因

2024年7月以来，记录性的日元“超跌”突然逆流，主要有两个原因。其一是，2024年不仅限于7月以后，过大头寸整理的趋势更容易蔓延。

CFTC统计的投机性日元头寸在2022年和2023年均在日元贬值大幅扩大的情况下，在年中出现了卖空的扩大，但在8月之前均一度缩小（见图表2）。因此，在日元回购扩大的背景下，不仅限于2024年，7月的美元/日元也多次出现阴线（美元贬值·日元升值）。

以上的观察可以看出，从2024年7月开始，日元"超跌"急剧逆流的原因之一，可能是如往年一样在夏季假期前整理过大的头寸。

【图表2】CFTC统计的投机者的日元仓位（2022年1月～） ! 出处：基于Refinitiv数据由Monex证券制作 不过，2024年从7月开始，过大的日元卖出头寸整理就开始了，而这在短短一个月内就消失了。为什么2024年的日元卖出头寸整理比之前的两年更加深化？

2024年7月与2022年、2023年7月之间的区别，涉及到被认为是代表性投机者的对冲基金所关注的损益平衡点的指标——120日移动平均线（MA）。2024年7月，美元/日元反弹后不久就跌破了120日MA，而2022年和2023年7月的美元/日元虽然出现反弹并形成阴线，但并未跌破120日MA（见图表3）。

以上所述，2024年7月以来的日元“超跌”逆流扩大的另一个原因可能是日元卖出头寸跌破了盈亏平衡点。

【图表3】美元/日元与120日均线（2022年1月～） ! 出处：由瑞讯数据制作的松鼠证券

一年前的反转，夏季美元/日元会急剧上涨吗？

对迄今为止所看到的事进行整理。2024年7月，日元从"超跌"中迅速反弹。其起始可能是在每年夏假临近之际，整理过度的日元卖出头寸的动作。然而，随着日元卖出头寸的损益平衡点被突破，损失扩大的担忧开始蔓延。因此，为了避免损失扩大，日元卖出头寸的平仓（买回日元）蜂拥而至。在过去一个月内，创下历史最高规模的日元卖出头寸消失的情况下，美元/日元暴跌了约20日元。

CFTC统计的投机者的日元头寸，截至6月10日的净多头（美元净空头）为14万手。尽管与之前相比，日元净多头有所缩减，但考虑到到2024年为止的日元净多头最高记录是2016年创下的7万手，似乎记录性的日元“超跌”状况仍在持续（见图表4）。

【图表4】CFTC统计的投机性日元头寸（2005年～） ! 出所：由Refinitiv数据制作的Monex证券 到目前为止，我们看到2024年的日元"超跌"，而最近的情况似乎恰恰相反。那么，接下来是否会出现与一年前相反的日元"买过头"导致美元/日元的急剧上涨呢？

注意日元买入头寸的盈亏平衡点破裂

从2024年7月开始的日元“超跌”急剧逆流，主要考虑到两个因素：一是夏季假期前的过度头寸整理，二是损益平衡点破裂的影响。关于前者，这次也同样，随着夏季假期的临近，过度的日元买入头寸整理的可能性较高。那么后者又如何呢。

投机者代表的对冲基金的盈亏平衡点的参考，120日移动平均线目前在148日元半。这一水平如果被美元/日元超过，日元买入头寸的损失扩大风险将增加，那么平仓头寸，即日元卖出和美元买回的可能性将扩大。这对考虑美元上涨和日元贬值可能回升到何种程度，也将是一个重要的关键。