证券型代币化：美股上链的隐而未发之势

近期，某知名加密货币交易平台的高管表示正在考虑将该公司的股票进行代币化，以实现在自家区块链上交易美股。这一举动为当前创新乏力的加密市场带来了一丝曙光。

如果这一计划顺利推进，美股有望成为继稳定币和国债之后的第三大类真实世界资产（RWA）。在监管和合规框架明确的情况下，美股代币化资产可能会在短期内超越目前国债化代币的规模，因为它能为加密用户提供更高的波动性和投机性。

美股上链的价值主张与其他去中心化金融（DeFi）产品类似，主要体现在更广阔的自由市场和优越的可组合性：

1. 扩大交易市场规模：为美股交易提供7×24小时、无国界、无许可的交易场所，这是目前主流股票交易所尚未实现的。

2. 优越的可组合性：通过与现有DeFi基础设施结合，美股资产可作为抵押物、保证金，用于构建指数和基金产品，衍生出多种创新玩法。

对于供需双方，美股上链都具有明确的吸引力：

• 供给方（美股上市公司）可以通过区块链平台触达全球潜在投资者，获得更多买盘。
• 需求方（投资者）中，许多此前无法直接交易美股的人可以通过区块链直接配置和投机美股资产。

实际上，美股上链的构想并非首次出现。早在2020年，某交易平台就尝试过通过发行证券型代币（代表其股票）上市，但因监管障碍而搁置。上一轮DeFi热潮中，也出现过美股合成资产产品，但同样因监管压力而逐渐式微。

2017年，一个专注于证券化代币发行的项目推广了STO（Security Token Offering）概念，即企业通过区块链技术发行代表证券权益的代币，投资者获得类似传统金融工具的权利。

如今，STO概念重新崛起的主要推动力来自监管态度的转变，从强监管对抗转向合规框架内的创新支持。在可预见的未来，STO可能成为本轮周期中少数几个影响较大、商业逻辑清晰、发展潜力巨大的加密商业叙事之一。

在相关标的方面，目前已发币并上线大型交易所的正统STO概念项目并不多。较为相关的是成立于2017年的某项目，它开发了一个专为合规资产（如证券型代币）打造的公有许可区块链，具备身份认证、合规检查、隐私保护、治理和即时结算等功能。

此外，一些专注于RWA概念的项目虽然目前主要聚焦国债领域的代币化资产发行，但其产品也可以根据合规要求进行调整，以服务于股票的代币化场景。主流的预言机解决方案提供商也有望从这一趋势中受益。

然而，STO叙事能否真正起势仍存在诸多不确定性。尽管监管机构似乎正在采取更为宽松的态度，但用于指导STO的明确合规框架何时出台仍是未知数。这将直接影响各大公司推进相关业务的速度。

近期，监管机构举行的一场圆桌会议或许能为我们提供一些线索。会议主题涉及"定义证券地位：历史与未来路径"，其中一项议程就是合规路径设计。值得注意的是，本次主讲嘉宾之一来自推动STO叙事的核心企业的首席法务。

如果STO相关的合规框架出台速度较慢，等待时间过长，目前暗涌的叙事可能会失去动力，甚至最终湮灭。因此，密切关注监管动向对于评估STO发展前景至关重要。