MEV机器人从CEX-DEX套利中的利润分析

新近发表的一篇学术论文对MEV套利机器人从中心化交易所(CEX)和去中心化交易所(DEX)之间的套利获利情况进行了深入研究。这项研究采用形式化方法，首次对这一备受关注但难以量化的问题给出了系统性的分析。

研究结果显示，MEV机器人的套利利润虽然可观，但并未达到外界普遍预期的高度。顶级交易者的超额收益大多在0.5到2秒内迅速衰减。同时，市场呈现出明显的集中化趋势，这一现象在区块构建者领域尤为明显。

值得注意的是，随着区块链构建者之间竞争加剧，CEX-DEX套利的利润空间正逐年缩小。为应对这一趋势，套利机器人正以多种方式深度融入区块构建流程。研究发现，与区块构建者绑定越紧密的机器人，其表面利润往往越低，但实际利润可能通过关联方的形式得以保留。

有趣的是，市场份额较小的区块构建者，其关联套利者反而能保留更高比例的实际利润。即便是行业前两名的区块构建者，其利润率也十分微薄，显示出这一领域的激烈竞争。

具体数据显示，在为期1年7个月的研究期内，19个头部CEX-DEX套利机器人的交易总量达2410亿美元，提取了2.338亿美元的利润。但扣除支付给区块构建者的1.437亿美元分成后，净收益仅为9010万美元。平均而言，CEX-DEX套利的利润率为38.5%。

研究还揭示了套利信号的快速消失特征。多数套利机会在数秒内迅速消失，最佳对冲时机通常出现在0.5-1.5秒区间。

对于区块构建者而言，情况更为复杂。排名第三的rsync虽然市场份额下降，但利润率反而从5%激增至25%以上。相比之下，排名前两位的构建者盈利能力有限，beaverbuild的综合利润率仅为7.92%，而Titan更是只有5.85%。

研究还发现了一些隐蔽的"区块构建者+套利者"合作关系，如beaverbuild与SCP、rsync与Wintermute等。这种不透明的"订单流"交易使得市场格局更加难以解析。

总的来说，区块构建业务利润率较低，没有高价值MEV订单流的新进入者几乎没有生存空间。现有的区块拍卖机制存在效率问题，一方面压缩了构建者利润，另一方面也导致了订单流的割裂。不过，新推出的BuilderNet或许能为这一困境带来转机，有望提升区块构建者的收益。