以太坊上海升级后的重点关注

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月14日,约有17.5M ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超100万ETH流向市场。

本文探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD衍生代币价格的影响。

以太坊官方提款机制

提款由执行层和共识层共同实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种。部分提款仅提取收益;全部提款退出验证者节点并提取全部资金。两种方式无优先级差别,满足条件即自动执行。

必要条件:验证者具备0x01凭证(目前42%验证者具备)

部分提款条件:验证者处于活跃状态,余额超过32ETH

全部提款条件:验证者处于可提款状态(通常意味已退出网络)

每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件并申请后,会创建提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需要gas费。

ETH抛售压力分析

截至3月14日,信标链质押ETH达1757万枚。每天最多可提取368.64万ETH,理论上5.06天可提取完毕。但实际执行需时,退出验证者至少需等待27.3小时。

早期质押用户可能急于提取获利,但2021年2月后质押者相对亏损。预计主要是早期用户会抛售,整体抛压不会太严重。

部分验证者不满足提款条件,尤其是0x00凭证持有者需先转换为0x01凭证。这会导致每区块提取ETH总量逐渐增加。预计升级后3-4天抛压较大。

根据数据,约920个节点有退出意愿。监管原因可能导致部分中心化机构质押ETH解锁,如Kraken和Binance,涉及200多万ETH。但这些很可能继续存入其他质押协议。

LST代币占总质押量65%左右。上海升级利好LST价格回归,但也考验项目风险管理能力。

LSD协议现状及提款设计

LST表现

LSD协议质押量占比42.97%,Lido占30%以上。LST在DeFi中收益表现良好。LST曾出现大幅折价,目前流动性较好。提款开放利好LST价格,但也考验项目风险管理。

stETH是流动性最好的LST,曾在2021年3月和2022年6月大幅折价。cbETH之前一直折价,但近期表现强势。rETH市值3.91亿美元,流通量21万,价格一直高于ETH。

提款流程对比

各协议提款方案存在不确定风险,需平衡用户体验、速度和安全性。主要考虑避免攻击套利、满足赎回需求、提高用户体验等。

Lido设计了Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。Turbo模式较快,Bunker模式应对罚没情况。用户获得NFT代表队列位置。

Rocket Pool引入minipools降低门槛,通过存款池和二级市场维持rETH:ETH比率。Atlas升级进一步优化机制。

Frax的frxETH不累积奖励,需再次质押获得sfrxETH。主要考虑协议是否有足够ETH应对赎回。

StakeWise分Pool和Solo两种机制,提供不同退出选择。新V3版本应对中心化风险但未上线。

结论

上海升级影响LSD协议的币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押方式,市场份额将重新分布。Rocket Pool可能快速上升。

新的DeFi应用可能包括:

• 基于LST的衍生品
• 锚定ETH收益率的期货
• 基于质押ETH的稳定币项目
• 借贷协议的增量机会