RWA国债代币市场新秀：TProtocol V2解决方案分析

目前市场上的RWA国债代币产品存在一些痛点。MakerDAO虽然利息高，但其资产配置较为复杂。某些纯国债产品虽然资产单一，但面临KYC门槛高、流动性不足等问题。在这种情况下，市场迫切需要一个资产纯净、面向普通用户的国债代币产品。TProtocol V2应运而生，旨在解决这些问题。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以其首发支持的Matrixdock池为例，允许RWA赛道排名前列的发行方使用国债代币STBT作为抵押物借入USDC。USDC存款用户则获得rUSDP，这是一种类似于某借贷平台aUSDC的生息代币。

该产品的一大亮点是STBT借贷的高杠杆率，LTV高达100.5%。理论上，在极限情况下，利用率可达99.5%，意味着几乎所有的国债收益都可以分配给rUSDP持有者。面对如此高的利用率，TProtocol采用了与借款方场外交易的模式来处理大额退出，给予借款方一定时间出售国债偿还债务。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP实现。

与一些仅面向合格投资者的国债代币不同，TProtocol通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的收益最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这种模式不同于此前频繁出现问题的机构信用贷，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的投资对象明确限定为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，同时与某预言机平台合作提供储备证明。

尽管有证明机制，但整体上仍然依赖对底层国债资产托管机构的信任。因此，TProtocol针对不同RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。例如，未来若与其他平台合作，将会建立新的专属资金池，以隔离潜在风险。

在其他方面，TProtocol的设计也较为激进。其治理代币TPS/esTPS的设计类似某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构，iUSDP是收益自动累积版本的rUSDP，而USDP没有收益，用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其有可能超过普通国债收益，类似于某质押代币的收益提升模式。

目前，RWA赛道竞争激烈，某DAO已占据绝对优势。但作为一个超额抵押稳定币，其底层可用于购买国债的资产比例有限。如果存入该稳定币领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总之，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户，并借鉴某质押代币的设计模式，使其收益有机会超过国债的基础收益。这种创新模式为RWA国债代币市场带来了新的可能性。