Ryan Cohen a encore une fois agi de la même manière, sans avertissement, sans explication et sans demander la permission.
Le mardi 5 mai 2025, dans un document de la SEC (Securities and Exchange Commission) des États-Unis, une divulgation réglementaire souvent négligée par la plupart des investisseurs a révélé dans le formulaire 8-K de GameStop les mots suivants : « achat de 4 710 bitcoins ».
Le CEO qui a récemment redressé un détaillant de jeux vidéo au bord de la faillite vient d'investir plus de 500 millions de dollars de liquidités de l'entreprise dans le Bitcoin. Pas de communiqué de presse, pas de conférence téléphonique avec les investisseurs, juste le minimum de divulgation exigé par la loi.
Lorsque David Bailey de BTC Inc a posé la question que tout le monde se posait à Cohen, la réponse de Cohen a brisé des mois de spéculations.
« GameStop a-t-il acheté des bitcoins ? »
« Oui. Nous avons actuellement 4 710 bitcoins. »
Ainsi, Cohen a, comme à son habitude, fait preuve de « désinvolture » en transformant GameStop en le 14ème plus grand détenteur de bitcoins au monde - tout comme il avait fait avec Chewy lorsqu'il l'a construit de rien en un unicorn de 3,35 milliards de dollars.
Personne ne sera surpris par ceux qui s'y intéressent. C'est la participation de cette personne qui a incité des millions d'investisseurs particuliers à parier contre certains des fonds spéculatifs les plus établis de Wall Street. Il a transformé une entreprise que de nombreux soi-disant experts pensaient condamnée à échouer en une entreprise qui bouleverse tous les modèles d'évaluation traditionnels.
Cohen est passé d'un étudiant universitaire ayant abandonné ses études, vendant des aliments pour animaux de compagnie en ligne, à créateur de nouvelles stratégies d'entreprise. Son parcours a commencé en tant qu'adolescent en Floride, où il a compris que les meilleures opportunités se cachent là où les autres abandonnent.
D'un adolescent déscolarisé à un perturbateur commercial
L'entrepreneuriat de Ryan Cohen a commencé avant qu'il n'atteigne l'âge légal pour conduire.
Cohen est né en 1986 à Montréal, sa mère étant enseignante et son père, Ted Cohen, dirigeant une entreprise d'importation de verrerie. Alors qu'il était jeune, sa famille a déménagé à Coral Springs, en Floride. À l'âge de 15 ans, Cohen a commencé à gérer sa propre entreprise, en percevant des commissions de divers sites de commerce électronique.
À l'âge de 16 ans, son champ d'activité s'était étendu d'une simple recommandation à une opération de commerce électronique plus structurée, alors que la plupart des gens pensaient encore qu'Internet n'était qu'une mode passagère, il comprenait déjà l'essence du commerce électronique.
Son père Ted est devenu son mentor le plus important, lui enseignant l'importance de la gratification différée, de l'éthique professionnelle et de considérer les relations commerciales comme des partenariats à long terme. Finalement, Cohen a décidé de quitter l'Université de Floride pour se consacrer pleinement aux affaires. Il a prouvé qu'il pouvait acquérir des clients et générer des revenus, l'université n'étant pour lui qu'un détour qui l'éloignait de sa mission.
Révolution des aliments pour animaux de compagnie
En 2011, le domaine du commerce électronique était dominé par Amazon, la plupart des entrepreneurs évitant son éclat, mais Cohen, âgé de 25 ans, a choisi une "compétition sans concurrence directe".
Cohen n'a pas essayé de battre Amazon en matière de sélection de produits ou de logistique, mais a découvert un domaine où la relation client est plus importante que l'efficacité opérationnelle : les produits pour animaux de compagnie. Les propriétaires d'animaux se soucient des "membres de la famille", et pas seulement de l'achat de produits. Ils ont besoin de conseils, d'empathie et de comprendre que "le fait que l'animal soit malade n'est pas seulement une nuisance, mais une crise."
La philosophie de base de Chewy est simple : combiner la logistique d'Amazon avec la philosophie du service client de Zappos pour créer une expérience sur mesure pour les propriétaires d'animaux. L'entreprise vend des fournitures pour animaux en ligne, mais plus important encore, elle établit un lien avec ses clients qui va au-delà de la simple transaction.
Le processus d'exécution précoce était bien organisé et centré sur le client. L'équipe de service client de Chewy ne se contente pas de traiter les commandes, elle envoie également des cartes de vœux manuscrites, personnalise des portraits d'animaux pour les clients fidèles et envoie des fleurs lorsque des animaux de compagnie bien-aimés décèdent. Ces services coûtent de l'argent et sont difficiles à promouvoir à grande échelle. Voici un tweet largement diffusé :
Mais établir un lien émotionnel ne rapporte rien ; au cours des deux premières années, Cohen a été confronté à un problème suffisant pour faire échouer la plupart des start-ups : personne ne voulait investir dans une entreprise de nourriture pour animaux de compagnie qui rivalisait avec Amazon.
cent fois de refus
Les conférences de présentation sont une sorte de torture pour les entrepreneurs. Entre 2011 et 2013, Cohen a contacté plus de 100 sociétés de capital-risque, expliquant pourquoi les produits pour animaux de compagnie représentent une énorme opportunité pour une entreprise centrée sur le client. La plupart des investisseurs en capital-risque ont vu : une entreprise fondée par un étudiant qui a abandonné l'université, sans aucune expérience commerciale traditionnelle, essayant de tirer son épingle du jeu dans un petit marché dominé par des concurrents apparemment invincibles.
La percée n'est intervenue qu'en 2013, lorsque Volition Capital a fourni un financement de 15 millions de dollars lors de la série A. Cet investissement a permis à Cohen d'élargir l'échelle opérationnelle de Chewy tout en préservant sa culture d'entreprise axée sur le client. En 2016, la société a reçu des investissements de BlackRock et de The Vanguard Group, atteignant un chiffre d'affaires annuel de 900 millions de dollars.
La fidélité des clients de Chewy est très élevée, la valeur moyenne des commandes augmente constamment et, surtout, les clients deviennent des ambassadeurs qui recommandent le service à d'autres propriétaires d'animaux.
En 2018, le chiffre d'affaires annuel de Chewy avait atteint 3,5 milliards de dollars et était prêt pour une introduction en bourse. À ce moment-là, PetSmart a proposé à Chewy une offre d'acquisition de 3,35 milliards de dollars, qui était la plus grande acquisition de l'histoire du commerce électronique à l'époque. À 31 ans, Cohen valait des millions, mais choisit de quitter Chewy pour revenir auprès de sa famille.
Pause de mi-temps à la maison
En 2018, Ryan Cohen, au sommet de sa carrière, a pris une décision qui a laissé le monde des affaires perplexe.
Il a quitté son poste de PDG de Chewy pour accompagner sa femme enceinte et se préparer à devenir père. Il a fait ses adieux à l'entreprise qu'il a mise sept ans à bâtir. Cohen a déjà atteint l'indépendance financière et il compte profiter de cette liberté pour apprécier les moments les plus importants de sa vie personnelle.
Il a vendu la plupart de ses actions de Chewy pour se concentrer sur son rôle de mari et de père. Pour quelqu'un qui a toujours été axé sur la croissance et la compétition depuis son adolescence, passer à la vie de famille pourrait être déstabilisant. Cependant, Cohen a complètement accepté tout cela.
Même pendant cette période axée sur la famille, il reste un investisseur actif. Son portefeuille comprend Apple (où il détient 1,55 million d'actions, devenant ainsi l'un des plus grands actionnaires individuels), Wells Fargo et d'autres sociétés de premier plan.
La fondation familiale qu'il a créée avec sa femme Stephanie soutient l'éducation, le bien-être animal et d'autres œuvres de charité.
Cette pause a duré trois ans, jusqu'à ce qu'il découvre GameStop.
GameStop pari
En septembre 2020, alors que la plupart des investisseurs considéraient GameStop comme un détaillant physique en faillite, étouffé par les téléchargements numériques et les services de streaming, Ryan Cohen a vu quelque chose de différent : c'est une entreprise avec une forte notoriété de marque et une base de clients fidèles, mais la direction ne savait pas comment tirer parti de ces deux atouts.
La société d'investissement de Cohen, RC Ventures, a révélé qu'elle détient près de 10 % des actions de ce détaillant de jeux vidéo en difficulté, devenant ainsi le principal actionnaire de l'entreprise. Ce mouvement a laissé les analystes de Wall Street perplexes, car ils ne comprennent pas pourquoi une personne aussi expérimentée que Cohen investirait dans une entreprise de détail « obsolète ».
Cohen estime que GameStop n'est pas seulement une chaîne de magasins de détail, mais aussi un point de repère culturel pour la communauté des jeux. Les clients sont des passionnés de la culture du jeu, des objets de collection et des expériences sociales, prêts à payer une prime pour un lien émotionnel.
Le problème réside dans le fait que la direction considère l'entreprise comme un détaillant traditionnel, et non comme une plateforme pilotée par la communauté.
En janvier 2021, Cohen a rejoint le conseil d'administration de GameStop, ce qui a déclenché une frénésie d'achats parmi les investisseurs particuliers. En l'espace de deux semaines, le prix de l'action GameStop a augmenté de 1500 %, créant l'un des événements de short squeeze les plus célèbres de l'histoire du marché.
Alors que l'attention des médias financiers se concentre sur le phénomène des « actions mèmes » et le conflit entre les investisseurs particuliers et les fonds spéculatifs, Cohen se concentre sur une transformation plus fondamentale.
La façon dont Cohen reconstruit GameStop est la même que celle dont il a fondé Chewy.
Lorsqu'il a pris le relais, "l'entreprise était dans un état désastreux, avec de lourdes pertes."
Il a d'abord licencié l'équipe dirigeante. Dix membres du conseil d'administration ont quitté, remplacés par des cadres venant d'Amazon et de Chewy, qui comprennent vraiment le commerce électronique. Si vous voulez rivaliser dans le domaine numérique, vous avez besoin de talents expérimentés.
Ensuite, il y a la réduction des coûts. Cohen a complètement éliminé les segments inefficaces : postes redondants, magasins peu performants, frais de consultants élevés, tout en conservant toutes les parties liées aux clients. L'objectif est de maintenir la rentabilité même si les ventes diminuent.
Voyons les changements spécifiques des données avant et après que Cohen prenne le contrôle de GameStop :
Cohen a pris la tête d'une entreprise qui génère 5,1 milliards de dollars de revenus, avec une perte annuelle de plus de 200 millions de dollars. Après trois ans de réorganisation systématique, en 2023-2024, il a réussi à amener GameStop à réaliser un bénéfice pour la première fois. Bien que la fermeture de magasins ait entraîné une réduction de 25 % des revenus, il a néanmoins augmenté la marge brute de 440 points de base et transformé une perte annuelle de 215 millions de dollars en un bénéfice de 131 millions de dollars. Cela prouve qu'une entreprise plus petite peut également générer des bénéfices significatifs.
Il a misé sur la transformation numérique. Les magasins physiques survivront, mais seuls les meilleurs y parviendront. L'avenir de GameStop est en ligne, au service des passionnés de jeux, qui veulent plus que de simples jeux vidéo : des objets de collection, des cartes à échanger, des produits dérivés, tout ce qui est lié à la culture du jeu. Cohen a également constitué une réserve de liquidités et a obtenu le pouvoir de réaliser des investissements stratégiques. Le 28 septembre 2023, il est devenu PDG tout en continuant à remplir le rôle de président. Son salaire est de zéro. Sa rémunération est entièrement liée au cours de l'action, ce qui signifie qu'il ne sera rémunéré que lorsque les actionnaires réaliseront des bénéfices.
Puis vient le pari en cryptomonnaie.
GameStop fait ses débuts dans le domaine des actifs cryptographiques, reflétant les perspectives et les risques de l'application des technologies émergentes.
En juillet 2022, l'entreprise a lancé un marché NFT axé sur les objets de collection numériques liés aux jeux. Les premiers résultats semblent prometteurs : un volume de transactions de plus de 3,5 millions de dollars au cours des 48 premières heures indique une véritable demande pour les NFT de jeu.
Mais l'effondrement du marché des NFT est survenu rapidement et brutalement. Les ventes sont passées de 77,4 millions de dollars en 2022 à seulement 2,8 millions de dollars en 2023. GameStop a cessé ses services de portefeuille crypto en novembre 2023 en invoquant "l'incertitude réglementaire dans le domaine des crypto-monnaies" et a fermé la fonction de trading NFT en février 2024.
Cet échec aurait pu mettre un terme définitif aux activités de cryptomonnaie de GameStop. Cependant, Cohen a tiré des leçons de cette expérience et a élaboré une stratégie d'actifs numériques plus mûre.
Parier sur le Bitcoin
28 mai 2025. Alors que le marché est obsédé par la politique de la Réserve fédérale, GameStop a discrètement acheté 4 710 bitcoins, d'une valeur de 513 millions de dollars.
Les raisons de Cohen sont, comme toujours, rigoureuses :
Si cet argument est correct, alors le Bitcoin et l'or peuvent servir d'outils pour se protéger contre la dévaluation des monnaies mondiales et les risques systémiques. Par rapport à l'or, le Bitcoin présente certains avantages uniques : sa portabilité, il peut être transféré instantanément à l'échelle mondiale, tandis que l'or est volumineux et coûteux à transporter. Son authenticité peut être vérifiée instantanément via la blockchain. Vous pouvez facilement et en toute sécurité stocker des Bitcoins dans un portefeuille, tandis que l'or nécessite une assurance, ce qui est très coûteux. Il y a aussi le facteur de rareté, l'offre de Bitcoin est fixe, tandis que pour l'or, les avancées technologiques signifient que l'offre reste incertaine.
Cette action fait de GameStop le 14ème plus grand détenteur de Bitcoin.
L'entreprise finance l'achat de Bitcoin par le biais d'obligations convertibles plutôt que par des capitaux propres, tout en maintenant une solide réserve de liquidités de plus de 4 milliards de dollars. Cette stratégie reflète une approche diversifiée et prudente, plutôt qu'un pari à tout ou rien : positionner le Bitcoin comme un pari secondaire, plutôt que comme une activité principale.
« GameStop suit la stratégie de GameStop, nous ne suivons la stratégie de personne d'autre. »
Après l'annonce, le cours de l'action GameStop a chuté, mais Cohen ne semble pas s'en soucier.
Le 25 juin, GameStop a levé 450 millions de dollars supplémentaires en exerçant son droit de surallocation, portant le montant total de l'émission d'obligations convertibles à 2,7 milliards de dollars.
Le droit de surallocation est une clause dans l'accord d'émission qui permet aux souscripteurs, en cas de forte demande, d'émettre jusqu'à 15 % d'actions supplémentaires par rapport au plan initial. L'exercice de cette option donne à l'entreprise l'opportunité de lever plus de fonds tout en aidant à stabiliser le prix de l'action après l'émission. En ce qui concerne GameStop, cela signifie émettre davantage d'obligations convertibles pour augmenter le montant total des fonds levés.
Les fonds seront utilisés pour « des usages généraux de l'entreprise ainsi que pour des investissements conformes à la politique d'investissement de GameStop », ce qui inclut explicitement l'achat de Bitcoin en tant qu'actif de réserve.
Cohen possède une "légion de singes". La partie la plus inhabituelle de l'histoire de GameStop de Cohen est le fait que des millions d'investisseurs particuliers ont refusé de vendre.
Ils se surnomment « singes », et leur comportement est complètement différent de celui des investisseurs ordinaires. Ils ne négocient pas en fonction des rapports de bénéfices ou des évaluations des analystes. Ils détiennent des actions parce qu'ils croient en la vision de Cohen et souhaitent voir ce qui se passera à l'avenir.
C'est ce qu'on appelle le « capital patient », presque jamais vu sur le marché public. Cohen peut se concentrer sur une stratégie à long terme sans avoir à s'inquiéter des fluctuations trimestrielles, car son groupe d'investisseurs principaux ne s'en ira pas facilement.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Ryan Cohen, l'homme qui a conduit GameStop à sa renaissance, a parié sur Bitcoin.
Auteur original : Thejaswini M A
Compilation : White55, Mars Finance
Ryan Cohen a encore une fois agi de la même manière, sans avertissement, sans explication et sans demander la permission.
Le mardi 5 mai 2025, dans un document de la SEC (Securities and Exchange Commission) des États-Unis, une divulgation réglementaire souvent négligée par la plupart des investisseurs a révélé dans le formulaire 8-K de GameStop les mots suivants : « achat de 4 710 bitcoins ».
Le CEO qui a récemment redressé un détaillant de jeux vidéo au bord de la faillite vient d'investir plus de 500 millions de dollars de liquidités de l'entreprise dans le Bitcoin. Pas de communiqué de presse, pas de conférence téléphonique avec les investisseurs, juste le minimum de divulgation exigé par la loi.
Lorsque David Bailey de BTC Inc a posé la question que tout le monde se posait à Cohen, la réponse de Cohen a brisé des mois de spéculations.
« GameStop a-t-il acheté des bitcoins ? »
« Oui. Nous avons actuellement 4 710 bitcoins. »
Ainsi, Cohen a, comme à son habitude, fait preuve de « désinvolture » en transformant GameStop en le 14ème plus grand détenteur de bitcoins au monde - tout comme il avait fait avec Chewy lorsqu'il l'a construit de rien en un unicorn de 3,35 milliards de dollars.
Personne ne sera surpris par ceux qui s'y intéressent. C'est la participation de cette personne qui a incité des millions d'investisseurs particuliers à parier contre certains des fonds spéculatifs les plus établis de Wall Street. Il a transformé une entreprise que de nombreux soi-disant experts pensaient condamnée à échouer en une entreprise qui bouleverse tous les modèles d'évaluation traditionnels.
Cohen est passé d'un étudiant universitaire ayant abandonné ses études, vendant des aliments pour animaux de compagnie en ligne, à créateur de nouvelles stratégies d'entreprise. Son parcours a commencé en tant qu'adolescent en Floride, où il a compris que les meilleures opportunités se cachent là où les autres abandonnent.
D'un adolescent déscolarisé à un perturbateur commercial
L'entrepreneuriat de Ryan Cohen a commencé avant qu'il n'atteigne l'âge légal pour conduire.
Cohen est né en 1986 à Montréal, sa mère étant enseignante et son père, Ted Cohen, dirigeant une entreprise d'importation de verrerie. Alors qu'il était jeune, sa famille a déménagé à Coral Springs, en Floride. À l'âge de 15 ans, Cohen a commencé à gérer sa propre entreprise, en percevant des commissions de divers sites de commerce électronique.
À l'âge de 16 ans, son champ d'activité s'était étendu d'une simple recommandation à une opération de commerce électronique plus structurée, alors que la plupart des gens pensaient encore qu'Internet n'était qu'une mode passagère, il comprenait déjà l'essence du commerce électronique.
Son père Ted est devenu son mentor le plus important, lui enseignant l'importance de la gratification différée, de l'éthique professionnelle et de considérer les relations commerciales comme des partenariats à long terme. Finalement, Cohen a décidé de quitter l'Université de Floride pour se consacrer pleinement aux affaires. Il a prouvé qu'il pouvait acquérir des clients et générer des revenus, l'université n'étant pour lui qu'un détour qui l'éloignait de sa mission.
Révolution des aliments pour animaux de compagnie
En 2011, le domaine du commerce électronique était dominé par Amazon, la plupart des entrepreneurs évitant son éclat, mais Cohen, âgé de 25 ans, a choisi une "compétition sans concurrence directe".
Cohen n'a pas essayé de battre Amazon en matière de sélection de produits ou de logistique, mais a découvert un domaine où la relation client est plus importante que l'efficacité opérationnelle : les produits pour animaux de compagnie. Les propriétaires d'animaux se soucient des "membres de la famille", et pas seulement de l'achat de produits. Ils ont besoin de conseils, d'empathie et de comprendre que "le fait que l'animal soit malade n'est pas seulement une nuisance, mais une crise."
La philosophie de base de Chewy est simple : combiner la logistique d'Amazon avec la philosophie du service client de Zappos pour créer une expérience sur mesure pour les propriétaires d'animaux. L'entreprise vend des fournitures pour animaux en ligne, mais plus important encore, elle établit un lien avec ses clients qui va au-delà de la simple transaction.
Le processus d'exécution précoce était bien organisé et centré sur le client. L'équipe de service client de Chewy ne se contente pas de traiter les commandes, elle envoie également des cartes de vœux manuscrites, personnalise des portraits d'animaux pour les clients fidèles et envoie des fleurs lorsque des animaux de compagnie bien-aimés décèdent. Ces services coûtent de l'argent et sont difficiles à promouvoir à grande échelle. Voici un tweet largement diffusé :
Mais établir un lien émotionnel ne rapporte rien ; au cours des deux premières années, Cohen a été confronté à un problème suffisant pour faire échouer la plupart des start-ups : personne ne voulait investir dans une entreprise de nourriture pour animaux de compagnie qui rivalisait avec Amazon.
cent fois de refus
Les conférences de présentation sont une sorte de torture pour les entrepreneurs. Entre 2011 et 2013, Cohen a contacté plus de 100 sociétés de capital-risque, expliquant pourquoi les produits pour animaux de compagnie représentent une énorme opportunité pour une entreprise centrée sur le client. La plupart des investisseurs en capital-risque ont vu : une entreprise fondée par un étudiant qui a abandonné l'université, sans aucune expérience commerciale traditionnelle, essayant de tirer son épingle du jeu dans un petit marché dominé par des concurrents apparemment invincibles.
La percée n'est intervenue qu'en 2013, lorsque Volition Capital a fourni un financement de 15 millions de dollars lors de la série A. Cet investissement a permis à Cohen d'élargir l'échelle opérationnelle de Chewy tout en préservant sa culture d'entreprise axée sur le client. En 2016, la société a reçu des investissements de BlackRock et de The Vanguard Group, atteignant un chiffre d'affaires annuel de 900 millions de dollars.
La fidélité des clients de Chewy est très élevée, la valeur moyenne des commandes augmente constamment et, surtout, les clients deviennent des ambassadeurs qui recommandent le service à d'autres propriétaires d'animaux.
En 2018, le chiffre d'affaires annuel de Chewy avait atteint 3,5 milliards de dollars et était prêt pour une introduction en bourse. À ce moment-là, PetSmart a proposé à Chewy une offre d'acquisition de 3,35 milliards de dollars, qui était la plus grande acquisition de l'histoire du commerce électronique à l'époque. À 31 ans, Cohen valait des millions, mais choisit de quitter Chewy pour revenir auprès de sa famille.
Pause de mi-temps à la maison
En 2018, Ryan Cohen, au sommet de sa carrière, a pris une décision qui a laissé le monde des affaires perplexe.
Il a quitté son poste de PDG de Chewy pour accompagner sa femme enceinte et se préparer à devenir père. Il a fait ses adieux à l'entreprise qu'il a mise sept ans à bâtir. Cohen a déjà atteint l'indépendance financière et il compte profiter de cette liberté pour apprécier les moments les plus importants de sa vie personnelle.
Il a vendu la plupart de ses actions de Chewy pour se concentrer sur son rôle de mari et de père. Pour quelqu'un qui a toujours été axé sur la croissance et la compétition depuis son adolescence, passer à la vie de famille pourrait être déstabilisant. Cependant, Cohen a complètement accepté tout cela.
Même pendant cette période axée sur la famille, il reste un investisseur actif. Son portefeuille comprend Apple (où il détient 1,55 million d'actions, devenant ainsi l'un des plus grands actionnaires individuels), Wells Fargo et d'autres sociétés de premier plan.
La fondation familiale qu'il a créée avec sa femme Stephanie soutient l'éducation, le bien-être animal et d'autres œuvres de charité.
Cette pause a duré trois ans, jusqu'à ce qu'il découvre GameStop.
GameStop pari
En septembre 2020, alors que la plupart des investisseurs considéraient GameStop comme un détaillant physique en faillite, étouffé par les téléchargements numériques et les services de streaming, Ryan Cohen a vu quelque chose de différent : c'est une entreprise avec une forte notoriété de marque et une base de clients fidèles, mais la direction ne savait pas comment tirer parti de ces deux atouts.
La société d'investissement de Cohen, RC Ventures, a révélé qu'elle détient près de 10 % des actions de ce détaillant de jeux vidéo en difficulté, devenant ainsi le principal actionnaire de l'entreprise. Ce mouvement a laissé les analystes de Wall Street perplexes, car ils ne comprennent pas pourquoi une personne aussi expérimentée que Cohen investirait dans une entreprise de détail « obsolète ».
Cohen estime que GameStop n'est pas seulement une chaîne de magasins de détail, mais aussi un point de repère culturel pour la communauté des jeux. Les clients sont des passionnés de la culture du jeu, des objets de collection et des expériences sociales, prêts à payer une prime pour un lien émotionnel.
Le problème réside dans le fait que la direction considère l'entreprise comme un détaillant traditionnel, et non comme une plateforme pilotée par la communauté.
En janvier 2021, Cohen a rejoint le conseil d'administration de GameStop, ce qui a déclenché une frénésie d'achats parmi les investisseurs particuliers. En l'espace de deux semaines, le prix de l'action GameStop a augmenté de 1500 %, créant l'un des événements de short squeeze les plus célèbres de l'histoire du marché.
Alors que l'attention des médias financiers se concentre sur le phénomène des « actions mèmes » et le conflit entre les investisseurs particuliers et les fonds spéculatifs, Cohen se concentre sur une transformation plus fondamentale.
La façon dont Cohen reconstruit GameStop est la même que celle dont il a fondé Chewy.
Lorsqu'il a pris le relais, "l'entreprise était dans un état désastreux, avec de lourdes pertes."
Il a d'abord licencié l'équipe dirigeante. Dix membres du conseil d'administration ont quitté, remplacés par des cadres venant d'Amazon et de Chewy, qui comprennent vraiment le commerce électronique. Si vous voulez rivaliser dans le domaine numérique, vous avez besoin de talents expérimentés.
Ensuite, il y a la réduction des coûts. Cohen a complètement éliminé les segments inefficaces : postes redondants, magasins peu performants, frais de consultants élevés, tout en conservant toutes les parties liées aux clients. L'objectif est de maintenir la rentabilité même si les ventes diminuent.
Voyons les changements spécifiques des données avant et après que Cohen prenne le contrôle de GameStop :
Cohen a pris la tête d'une entreprise qui génère 5,1 milliards de dollars de revenus, avec une perte annuelle de plus de 200 millions de dollars. Après trois ans de réorganisation systématique, en 2023-2024, il a réussi à amener GameStop à réaliser un bénéfice pour la première fois. Bien que la fermeture de magasins ait entraîné une réduction de 25 % des revenus, il a néanmoins augmenté la marge brute de 440 points de base et transformé une perte annuelle de 215 millions de dollars en un bénéfice de 131 millions de dollars. Cela prouve qu'une entreprise plus petite peut également générer des bénéfices significatifs.
Il a misé sur la transformation numérique. Les magasins physiques survivront, mais seuls les meilleurs y parviendront. L'avenir de GameStop est en ligne, au service des passionnés de jeux, qui veulent plus que de simples jeux vidéo : des objets de collection, des cartes à échanger, des produits dérivés, tout ce qui est lié à la culture du jeu. Cohen a également constitué une réserve de liquidités et a obtenu le pouvoir de réaliser des investissements stratégiques. Le 28 septembre 2023, il est devenu PDG tout en continuant à remplir le rôle de président. Son salaire est de zéro. Sa rémunération est entièrement liée au cours de l'action, ce qui signifie qu'il ne sera rémunéré que lorsque les actionnaires réaliseront des bénéfices.
Puis vient le pari en cryptomonnaie.
GameStop fait ses débuts dans le domaine des actifs cryptographiques, reflétant les perspectives et les risques de l'application des technologies émergentes.
En juillet 2022, l'entreprise a lancé un marché NFT axé sur les objets de collection numériques liés aux jeux. Les premiers résultats semblent prometteurs : un volume de transactions de plus de 3,5 millions de dollars au cours des 48 premières heures indique une véritable demande pour les NFT de jeu.
Mais l'effondrement du marché des NFT est survenu rapidement et brutalement. Les ventes sont passées de 77,4 millions de dollars en 2022 à seulement 2,8 millions de dollars en 2023. GameStop a cessé ses services de portefeuille crypto en novembre 2023 en invoquant "l'incertitude réglementaire dans le domaine des crypto-monnaies" et a fermé la fonction de trading NFT en février 2024.
Cet échec aurait pu mettre un terme définitif aux activités de cryptomonnaie de GameStop. Cependant, Cohen a tiré des leçons de cette expérience et a élaboré une stratégie d'actifs numériques plus mûre.
Parier sur le Bitcoin
28 mai 2025. Alors que le marché est obsédé par la politique de la Réserve fédérale, GameStop a discrètement acheté 4 710 bitcoins, d'une valeur de 513 millions de dollars.
Les raisons de Cohen sont, comme toujours, rigoureuses :
Si cet argument est correct, alors le Bitcoin et l'or peuvent servir d'outils pour se protéger contre la dévaluation des monnaies mondiales et les risques systémiques. Par rapport à l'or, le Bitcoin présente certains avantages uniques : sa portabilité, il peut être transféré instantanément à l'échelle mondiale, tandis que l'or est volumineux et coûteux à transporter. Son authenticité peut être vérifiée instantanément via la blockchain. Vous pouvez facilement et en toute sécurité stocker des Bitcoins dans un portefeuille, tandis que l'or nécessite une assurance, ce qui est très coûteux. Il y a aussi le facteur de rareté, l'offre de Bitcoin est fixe, tandis que pour l'or, les avancées technologiques signifient que l'offre reste incertaine.
Cette action fait de GameStop le 14ème plus grand détenteur de Bitcoin.
L'entreprise finance l'achat de Bitcoin par le biais d'obligations convertibles plutôt que par des capitaux propres, tout en maintenant une solide réserve de liquidités de plus de 4 milliards de dollars. Cette stratégie reflète une approche diversifiée et prudente, plutôt qu'un pari à tout ou rien : positionner le Bitcoin comme un pari secondaire, plutôt que comme une activité principale.
« GameStop suit la stratégie de GameStop, nous ne suivons la stratégie de personne d'autre. »
Après l'annonce, le cours de l'action GameStop a chuté, mais Cohen ne semble pas s'en soucier.
Le 25 juin, GameStop a levé 450 millions de dollars supplémentaires en exerçant son droit de surallocation, portant le montant total de l'émission d'obligations convertibles à 2,7 milliards de dollars.
Le droit de surallocation est une clause dans l'accord d'émission qui permet aux souscripteurs, en cas de forte demande, d'émettre jusqu'à 15 % d'actions supplémentaires par rapport au plan initial. L'exercice de cette option donne à l'entreprise l'opportunité de lever plus de fonds tout en aidant à stabiliser le prix de l'action après l'émission. En ce qui concerne GameStop, cela signifie émettre davantage d'obligations convertibles pour augmenter le montant total des fonds levés.
Les fonds seront utilisés pour « des usages généraux de l'entreprise ainsi que pour des investissements conformes à la politique d'investissement de GameStop », ce qui inclut explicitement l'achat de Bitcoin en tant qu'actif de réserve.
Cohen possède une "légion de singes". La partie la plus inhabituelle de l'histoire de GameStop de Cohen est le fait que des millions d'investisseurs particuliers ont refusé de vendre.
Ils se surnomment « singes », et leur comportement est complètement différent de celui des investisseurs ordinaires. Ils ne négocient pas en fonction des rapports de bénéfices ou des évaluations des analystes. Ils détiennent des actions parce qu'ils croient en la vision de Cohen et souhaitent voir ce qui se passera à l'avenir.
C'est ce qu'on appelle le « capital patient », presque jamais vu sur le marché public. Cohen peut se concentrer sur une stratégie à long terme sans avoir à s'inquiéter des fluctuations trimestrielles, car son groupe d'investisseurs principaux ne s'en ira pas facilement.