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Une recherche récemment publiée, intitulée The Bull Case for ETH, de 38 pages, soutient qu'Ethereum (ETH) pourrait finalement commander une capitalisation boursière entièrement diluée d'environ 85 trillions de dollars, impliquant un prix à long terme d'environ 706 000 $ par pièce. Le travail—daté de juin 2025 et signé par vingt et un contributeurs, y compris le chercheur principal Danny Ryan, le co-fondateur de Bankless Ryan Sean Adams, et l'investisseur Vivek Raman—vise à requalifier l'ETH comme "pétrole numérique": un actif de réserve générant des rendements et déflationnaire qui alimente et sécurise simultanément l'économie émergente sur chaîne.
Les auteurs ouvrent avec l'affirmation que le système financier mondial "est à l'aube d'une transformation générationnelle, alors que les actifs dans le monde deviennent numérisés et passent sur la chaîne." Dans cette transition, ils soutiennent qu'Ethereum a "émergé comme [the] fondation" parce qu'il combine la communauté de développeurs la plus profonde avec "une fiabilité inégalée et zéro temps d'arrêt."
Pourtant, ajoutent-ils, l'actif ETH « reste l'une des opportunités les plus mal évaluées sur les marchés mondiaux aujourd'hui », continuant à se négocier bien en dessous de son pic de 2021 malgré une série de mises à niveau techniques et une domination consolidée dans les actifs tokenisés et le règlement en stablecoins.
« L'ETH est la prochaine opportunité d'investissement asymétrique générationnelle, positionnée pour devenir un actif central des portefeuilles d'actifs numériques institutionnels », déclare le rapport. « C'est du pétrole numérique—le carburant, la garantie et l'actif de réserve qui alimentent le nouveau système financier d'internet. »
Encadrer Ethereum par rapport aux magasins de valeur traditionnels
Pour atteindre la valorisation de référence, l'étude compare l'actif natif d'Ethereum avec quatre réservoirs de valeur établis : réserves prouvées de pétrole brut (~ 85 trillions de dollars), or (~ 22 trillions de dollars), le marché obligataire mondial (~ 141 trillions de dollars) et l'offre monétaire mondiale, M2 (~ 93 trillions de dollars). En moyennant ces quatre références, on obtient un "potentiel à long terme" indicatif de 85 trillions de dollars pour la valorisation agrégée d'ETH, soit environ 706 000 dollars par pièce.
Les auteurs soulignent que ce chiffre n'est pas un objectif de prix dans un calendrier, mais plutôt un état d'équilibre final si Ethereum réussit à agir simultanément comme une marchandise énergétique, un métal monétaire, un collatéral de qualité souveraine et de l'argent de base pour une économie numérique.
Lecture connexe : Le prix de l'Ethereum remonte à 2 500 $, et les institutions prennent note. Essentiel à leur thèse est le design monétaire de l'Ethereum. L'émission brute atteint 1,51 % de l'offre par an, tandis qu'environ 80 % des frais de transaction sont détruits, poussant l'émission nette vers la déflation à mesure que l'activité sur la chaîne augmente.
Depuis la fusion de septembre 2022 vers la preuve d'enjeu, les notes d'étude indiquent que la croissance effective de l'offre a stagné autour de 0,09 pour cent, ce qui est inférieur à la fois à la monnaie fiduciaire et au Bitcoin. Le rapport présente ce programme comme une "rareté prévisible" qui contraste avec le modèle à plafond fixe du Bitcoin, que les auteurs soutiennent pourrait finalement sous-inciter les mineurs et affaiblir le budget de sécurité du Bitcoin.
Un autre pilier est le rendement du staking : les validateurs gagnent une émission de base plus une part des frais pour sécuriser la chaîne, faisant de l'ETH mis en jeu "une marchandise numérique productive et génératrice de rendement." Le document assimile ce rendement à celui des prêts d'or ou de la location de réserves de pétrole, mais souligne que, contrairement à ces marchandises physiques, le rendement de l'ETH est nativement programmable et se cumule automatiquement.
Environ 32,6 % de l'offre actuelle d'ETH sert déjà de garantie dans la DeFi ou l'infrastructure d'entreprise, tandis qu'un autre 3,5 % a migré vers d'autres blockchains. À mesure que les actifs du monde réel tokenisés prolifèrent, les auteurs prévoient une demande croissante pour un « actif de réserve mondialement neutre et résistant à la censure » au sein des protocoles de règlement - un rôle économique qu'ils soutiennent que seul l'ETH peut remplir sans risque de contrepartie externe.
Jalons à court terme et à moyen terme pour ETH
Bien que le scénario ultime envisage un ETH à six chiffres, l'étude décrit des étapes intermédiaires : un prix « à court terme » de 8 000 (~US 1 trillion de capitalisation boursière) et un niveau « à moyen terme » de 80 000 (~US 10 trillion). Quatre catalyseurs sont identifiés : Premièrement, la tokenisation rapide des actifs réels et l'infrastructure institutionnelle on-chain. Deuxièmement, l'appétit institutionnel pour le rendement de staking natif, surtout une fois que les fonds négociés en bourse staked-ETH arrivent sur le marché.
Lecture connexe : Ethereum progresse dans la plage attendue — Voici ce qui nous attendLe troisième argument est la "course à l'accumulation d'ETH", comme en témoigne un embryon de pool de réserve stratégique qui compte déjà près de 2 milliards de dollars US en avoirs publiquement divulgués. De plus, les auteurs prédisent une utilisation croissante de l'ETH dans la gestion de trésorerie, où sa neutralité, sa programmabilité et son rendement permettent un collatéral, des séquestres et des paiements automatisés.
« L'ETH se distingue comme l'actif de réserve neutre, positionné de manière unique pour sécuriser et alimenter le système financier mondialisé tokenisé », écrivent les auteurs, qualifiant le prix actuel du marché de « sous-évaluation temporaire, et non d'une faiblesse structurelle. »
Cependant, les auteurs du rapport concèdent également que la complexité d'Ethereum rend l'évaluation "plus difficile" que le récit plus simple de Bitcoin en tant qu'or numérique. Ils avertissent également que l'ETH ne peut pas être modélisé comme une action technologique : les méthodes de flux de trésorerie actualisés ne capturent ni la combustion de l'ETH ni son rôle en tant que garantie de couche de base.
Néanmoins, ils soutiennent que l'utilité multiforme—carburant, réserve de valeur, garantie et rendement—crée un potentiel "qui pourrait même surpasser celui du Bitcoin." En d'autres termes, l'ETH est "une catégorie d'actif entièrement nouvelle," nécessitant des comparaisons tirées de l'énergie, des métaux monétaires, des obligations souveraines et des fournitures monétaires mondiales plutôt que des plateformes logicielles génératrices de frais.
Au moment de la presse, l'ETH se négociait à 2 564 $.
Prix de l'ETH, graphique sur 1 semaine | Source : ETHUSDT sur TradingView.comImage en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
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La recherche prédit qu'Ethereum atteindra 706 000 $—l'objectif le plus fou d'ETH
Les auteurs ouvrent avec l'affirmation que le système financier mondial "est à l'aube d'une transformation générationnelle, alors que les actifs dans le monde deviennent numérisés et passent sur la chaîne." Dans cette transition, ils soutiennent qu'Ethereum a "émergé comme [the] fondation" parce qu'il combine la communauté de développeurs la plus profonde avec "une fiabilité inégalée et zéro temps d'arrêt."
Pourtant, ajoutent-ils, l'actif ETH « reste l'une des opportunités les plus mal évaluées sur les marchés mondiaux aujourd'hui », continuant à se négocier bien en dessous de son pic de 2021 malgré une série de mises à niveau techniques et une domination consolidée dans les actifs tokenisés et le règlement en stablecoins.
« L'ETH est la prochaine opportunité d'investissement asymétrique générationnelle, positionnée pour devenir un actif central des portefeuilles d'actifs numériques institutionnels », déclare le rapport. « C'est du pétrole numérique—le carburant, la garantie et l'actif de réserve qui alimentent le nouveau système financier d'internet. »
Encadrer Ethereum par rapport aux magasins de valeur traditionnels
Pour atteindre la valorisation de référence, l'étude compare l'actif natif d'Ethereum avec quatre réservoirs de valeur établis : réserves prouvées de pétrole brut (~ 85 trillions de dollars), or (~ 22 trillions de dollars), le marché obligataire mondial (~ 141 trillions de dollars) et l'offre monétaire mondiale, M2 (~ 93 trillions de dollars). En moyennant ces quatre références, on obtient un "potentiel à long terme" indicatif de 85 trillions de dollars pour la valorisation agrégée d'ETH, soit environ 706 000 dollars par pièce.
Les auteurs soulignent que ce chiffre n'est pas un objectif de prix dans un calendrier, mais plutôt un état d'équilibre final si Ethereum réussit à agir simultanément comme une marchandise énergétique, un métal monétaire, un collatéral de qualité souveraine et de l'argent de base pour une économie numérique.
Lecture connexe : Le prix de l'Ethereum remonte à 2 500 $, et les institutions prennent note. Essentiel à leur thèse est le design monétaire de l'Ethereum. L'émission brute atteint 1,51 % de l'offre par an, tandis qu'environ 80 % des frais de transaction sont détruits, poussant l'émission nette vers la déflation à mesure que l'activité sur la chaîne augmente.
Depuis la fusion de septembre 2022 vers la preuve d'enjeu, les notes d'étude indiquent que la croissance effective de l'offre a stagné autour de 0,09 pour cent, ce qui est inférieur à la fois à la monnaie fiduciaire et au Bitcoin. Le rapport présente ce programme comme une "rareté prévisible" qui contraste avec le modèle à plafond fixe du Bitcoin, que les auteurs soutiennent pourrait finalement sous-inciter les mineurs et affaiblir le budget de sécurité du Bitcoin.
Un autre pilier est le rendement du staking : les validateurs gagnent une émission de base plus une part des frais pour sécuriser la chaîne, faisant de l'ETH mis en jeu "une marchandise numérique productive et génératrice de rendement." Le document assimile ce rendement à celui des prêts d'or ou de la location de réserves de pétrole, mais souligne que, contrairement à ces marchandises physiques, le rendement de l'ETH est nativement programmable et se cumule automatiquement.
Environ 32,6 % de l'offre actuelle d'ETH sert déjà de garantie dans la DeFi ou l'infrastructure d'entreprise, tandis qu'un autre 3,5 % a migré vers d'autres blockchains. À mesure que les actifs du monde réel tokenisés prolifèrent, les auteurs prévoient une demande croissante pour un « actif de réserve mondialement neutre et résistant à la censure » au sein des protocoles de règlement - un rôle économique qu'ils soutiennent que seul l'ETH peut remplir sans risque de contrepartie externe.
Jalons à court terme et à moyen terme pour ETH
Bien que le scénario ultime envisage un ETH à six chiffres, l'étude décrit des étapes intermédiaires : un prix « à court terme » de 8 000 (~US 1 trillion de capitalisation boursière) et un niveau « à moyen terme » de 80 000 (~US 10 trillion). Quatre catalyseurs sont identifiés : Premièrement, la tokenisation rapide des actifs réels et l'infrastructure institutionnelle on-chain. Deuxièmement, l'appétit institutionnel pour le rendement de staking natif, surtout une fois que les fonds négociés en bourse staked-ETH arrivent sur le marché.
Lecture connexe : Ethereum progresse dans la plage attendue — Voici ce qui nous attendLe troisième argument est la "course à l'accumulation d'ETH", comme en témoigne un embryon de pool de réserve stratégique qui compte déjà près de 2 milliards de dollars US en avoirs publiquement divulgués. De plus, les auteurs prédisent une utilisation croissante de l'ETH dans la gestion de trésorerie, où sa neutralité, sa programmabilité et son rendement permettent un collatéral, des séquestres et des paiements automatisés.
« L'ETH se distingue comme l'actif de réserve neutre, positionné de manière unique pour sécuriser et alimenter le système financier mondialisé tokenisé », écrivent les auteurs, qualifiant le prix actuel du marché de « sous-évaluation temporaire, et non d'une faiblesse structurelle. »
Cependant, les auteurs du rapport concèdent également que la complexité d'Ethereum rend l'évaluation "plus difficile" que le récit plus simple de Bitcoin en tant qu'or numérique. Ils avertissent également que l'ETH ne peut pas être modélisé comme une action technologique : les méthodes de flux de trésorerie actualisés ne capturent ni la combustion de l'ETH ni son rôle en tant que garantie de couche de base.
Néanmoins, ils soutiennent que l'utilité multiforme—carburant, réserve de valeur, garantie et rendement—crée un potentiel "qui pourrait même surpasser celui du Bitcoin." En d'autres termes, l'ETH est "une catégorie d'actif entièrement nouvelle," nécessitant des comparaisons tirées de l'énergie, des métaux monétaires, des obligations souveraines et des fournitures monétaires mondiales plutôt que des plateformes logicielles génératrices de frais.
Au moment de la presse, l'ETH se négociait à 2 564 $.