Avec l'entrée en vigueur des règlements sur les stablecoins à Hong Kong le 1er août, de plus en plus d'institutions s'engagent dans l'interprétation des stablecoins à Hong Kong, et les opinions se divisent en deux grands courants : d'une part, le marché des capitaux et les institutions chinoises qui cherchent à obtenir des licences de stablecoin à Hong Kong ou à établir des écosystèmes connexes ; d'autre part, de nombreuses institutions, après avoir décomposé les détails et les directives des règlements sur les stablecoins, se plaignent que les stablecoins à Hong Kong ne sont qu'une initiative de délivrance de licences conservatrice et peu engageante.
Exigences de conformité
Crier que les stablecoins de Hong Kong sont morts, c'est principalement en raison des exigences de conformité très strictes. Premièrement, il y a l'exigence de licence : toutes les entités émettant des stablecoins à Hong Kong et promouvant des stablecoins auprès du public de Hong Kong doivent être titulaires d'une licence, y compris USDT et USDC, avec une période de grâce de 6 mois, sinon elles doivent cesser leurs activités ; deuxièmement, tous les utilisateurs détenant des stablecoins en monnaie fiduciaire doivent effectuer un KYC avec leur vrai nom, cette exigence est assez bancaire, mais pour les stablecoins Web2.5 sur la blockchain, doit-on être aussi strict, ou adopter plutôt un modèle d'ID privatif ZKP+DID ? Troisièmement, avec une conformité aussi stricte, les stablecoins de Hong Kong ne peuvent en grande partie pas intégrer l'écosystème DeFi sur la blockchain.
Premières licences possibles : 5,5
Il est dit que plus de cent institutions se sont renseignées et que quarante à cinquante ont demandé une licence de stablecoin, mais selon des nouvelles réglementaires, le premier lot de licences sera probablement compris entre 5 et 6. Parmi les trois dans le sandbox : JD Coin Chain, Yuan Coin (représentant local) et Standard Chartered (joint-venture étrangère), et en ajoutant Ant Group qui se distingue par ses performances RWA, une licence a été réservée via un canal vert (LD) pour une institution chinoise : CITIC Group (institution chinoise intégrée avec des banques, des courtiers et des activités à licence complète, ainsi que des actifs étrangers et des activités d'investissement et de financement du groupe Charoen Pokphand), et une autre est une demande normale mais n'a pas emprunté le canal vert, il s'agit de Bank of China. Bank of China Hong Kong est la banque de règlement en RMB et en RMB offshore, ce qui est de coutume, mais comme Bank of China n'a pas emprunté le canal vert, elle n'ose pas garantir à 100 %, donc cela compte pour 0,5 licence. Pour le reste, il faut essentiellement attendre le deuxième lot.
Directives centrales sur les stablecoins
Les directives sur les stablecoins publiées cette fois-ci précisent particulièrement les actifs de réserve qui avaient été flous lors de la dernière fois, comme suit :
Portée et composition des actifs de réserve
2.3.1. Annexe 2 de l'"Ordonnance sur les stablecoins" article 5(5) stipule que les actifs de réserve doivent être de haute qualité et de haute liquidité, et comporter un risque d'investissement minimal. Les actifs de réserve doivent être détenus sous les formes suivantes :
(1) Espèces ;
(ii) Dépôts bancaires d'une durée ne dépassant pas trois (3) mois;
(3) Titres de créance négociables répondant aux descriptions suivantes :
A. Représente les réclamations contre le gouvernement, la banque centrale, les organismes publics, les organisations internationales qualifiées ou les banques de développement multilatérales garanties par ceux-ci;
B. La durée restante ne dépasse pas un (1) an ;
C. (1) Selon les normes des réglementations bancaires ( (Chapitre 155L) articles 55 à 58, le risque de crédit calculé selon la méthode ) de calcul du risque de crédit ( peut se voir attribuer un poids de risque de 0 % ; ou (2) libellé dans la monnaie locale de l'émetteur, lorsque l'émetteur est un gouvernement ou une banque centrale ;
Ding. Avoir une haute liquidité ; et
V. Obligation des entités financières ou des entités liées aux institutions financières qui ne relèvent pas des banques d'État;
(4) Les créances en espèces générées par un accord de pension inversée de nuit, garanti par le point (3) et présentant un risque de contrepartie minimum ;
(v) Investir dans les fonds d'investissement (i), (ii), (iii) et/ou (iv), ces fonds d'investissement devant être spécialement établis et utilisés uniquement pour gérer les actifs de réserve du titulaire de la licence ; et/ou
(VI) Autres types d'actifs reconnus par l'Autorité monétaire.
appelé actifs admissibles.
2.3.2. Pour éviter toute confusion, les actifs de réserve peuvent être constitués d'actifs éligibles sous forme de jetons. À cet égard, le titulaire de la licence doit prouver à l'Autorité monétaire que les actifs sous forme de jetons concernés répondent aux exigences de haute qualité, de haute liquidité et de risque d'investissement minimal.
Interprétation du capital numérique de Huaxia : D'après ce guide, on peut voir les similarités et les différences entre les stablecoins de Hong Kong et les stablecoins américains :
1, ce sont tous des actifs à haute liquidité, mais Hong Kong autorise l'émission de stablecoins multidevises, donc il n'y a pas de dépôts bancaires en espèces et à court terme spécifiés. Cela signifie que l'émission de stablecoins en dollars américains à Hong Kong équivaut à des liquidités en dollars américains et à des dépôts bancaires en dollars américains de 3 mois ;
2, obligations publiques, les obligations publiques émises par le gouvernement, la banque centrale, etc., dont la durée résiduelle est inférieure à un an, incluent donc les obligations vertes du gouvernement de Hong Kong, les obligations en RMB offshore émises par le ministère des Finances de Chine et les obligations en RMB offshore de la banque centrale, mais les obligations des gouvernements locaux de type "dim sum" ne sont pas incluses.
3, je ne parlerai pas des opérations de pension nocturne, mais ce fonds d'investissement est très intéressant, car l'objectif d'investissement est un fonds de gestion de la liquidité pour les catégories d'actifs mentionnées précédemment, comme les fonds obligataires à court terme, etc. Ce type de fonds a une forte capacité de liquidité pour répondre aux besoins de liquidité. C'est un modèle très flexible.
4, mais malheureusement, il n'a pas été question des fonds du marché monétaire, c'est-à-dire que les fonds du marché monétaire ne peuvent pas temporairement devenir des actifs de réserve pour les stablecoins de Hong Kong, ce qui nous a surpris, car Hong Kong dispose d'un grand nombre de fonds en dollars américains, de fonds en dollars de Hong Kong et de fonds en yuan, et il existe déjà une partie des actifs de fonds du marché monétaire tokenisés.
Demande de l'émetteur
Les exigences envers les émetteurs des stablecoins et des directives à Hong Kong sont principalement au nombre de trois : durabilité, cas d'utilisation, et capacités techniques et de gestion en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.
durabilité :
Force, avec des ressources techniques et financières, un capital de 25 millions de HKD ou au moins 1 % du montant émis, ainsi que des actifs liquides raisonnablement nécessaires et des capacités de soutien ;
Avoir la capacité et le plan de gestion durable, ne pas être quelque chose que l'on dépose et abandonne ou qui ne peut pas être géré.
2, Scène :
Scénarios d'application, il doit y avoir des scénarios d'application pratiques.
Actifs de réserve, il faut avoir des actifs de réserve ou des scénarios d'affaires générant des actifs de réserve
Plan commercial, modèle d'affaires, plan opérationnel, plan de mise en œuvre
3, capacité de lutte contre le blanchiment d'argent (dans ce domaine, les échanges, les portefeuilles et les sociétés de paiement excellent)
Répondre aux exigences réglementaires, gestion des actifs de réserve, rachat, gestion des risques et lutte contre le blanchiment d'argent
-Capacité de contrôle des risques
-Plan de conformité et ressources système
Exigences du système
Les réglementations et directives sur les stablecoins mentionnent également de manière significative les exigences relatives aux systèmes liés aux stablecoins, tels que les jetons, les portefeuilles, les clés privées, etc.
Interprétation du capital numérique de Huaxia : Actuellement, les exigences pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong sont encore assez élevées. Les fonds de capital sont moins un problème, l'essentiel étant d'avoir des scénarios d'application et des capacités en matière de LBC, etc.
En particulier, les stablecoins en yuan offshore ne peuvent probablement pas être réalisés par des institutions non chinoises. Les institutions chinoises ici font référence aux entreprises d'État centrales et aux institutions des entreprises d'État basées à Hong Kong, en particulier celles ayant des scénarios en yuan offshore, et le cœur de cela est la Banque de Chine Hong Kong en tant qu'établissement de règlement. Et ces entreprises de technologie Internet proactives utiliseront probablement principalement des stablecoins en dollars de Hong Kong et en dollars américains, sans approbation pour émettre des stablecoins en yuan offshore.
Nous avons également remarqué que certaines entreprises cotées en Chine, dans le contexte de la difficulté à obtenir une licence de stablecoin à Hong Kong, contournaient la situation en demandant une licence de stablecoin aux États-Unis, ou en coopérant avec les licences d'échange d'Abou Dhabi, de Dubaï ou de l'UE (MiCA), formant ainsi un bon agencement de l'actif numérique industriel et une stratégie complète de liaison des actions R.
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La première série de licences pour les stablecoins de Hong Kong pourrait être de 5,5 licences (interprétation des règlements)
Avec l'entrée en vigueur des règlements sur les stablecoins à Hong Kong le 1er août, de plus en plus d'institutions s'engagent dans l'interprétation des stablecoins à Hong Kong, et les opinions se divisent en deux grands courants : d'une part, le marché des capitaux et les institutions chinoises qui cherchent à obtenir des licences de stablecoin à Hong Kong ou à établir des écosystèmes connexes ; d'autre part, de nombreuses institutions, après avoir décomposé les détails et les directives des règlements sur les stablecoins, se plaignent que les stablecoins à Hong Kong ne sont qu'une initiative de délivrance de licences conservatrice et peu engageante.
Exigences de conformité
Crier que les stablecoins de Hong Kong sont morts, c'est principalement en raison des exigences de conformité très strictes. Premièrement, il y a l'exigence de licence : toutes les entités émettant des stablecoins à Hong Kong et promouvant des stablecoins auprès du public de Hong Kong doivent être titulaires d'une licence, y compris USDT et USDC, avec une période de grâce de 6 mois, sinon elles doivent cesser leurs activités ; deuxièmement, tous les utilisateurs détenant des stablecoins en monnaie fiduciaire doivent effectuer un KYC avec leur vrai nom, cette exigence est assez bancaire, mais pour les stablecoins Web2.5 sur la blockchain, doit-on être aussi strict, ou adopter plutôt un modèle d'ID privatif ZKP+DID ? Troisièmement, avec une conformité aussi stricte, les stablecoins de Hong Kong ne peuvent en grande partie pas intégrer l'écosystème DeFi sur la blockchain.
Premières licences possibles : 5,5
Il est dit que plus de cent institutions se sont renseignées et que quarante à cinquante ont demandé une licence de stablecoin, mais selon des nouvelles réglementaires, le premier lot de licences sera probablement compris entre 5 et 6. Parmi les trois dans le sandbox : JD Coin Chain, Yuan Coin (représentant local) et Standard Chartered (joint-venture étrangère), et en ajoutant Ant Group qui se distingue par ses performances RWA, une licence a été réservée via un canal vert (LD) pour une institution chinoise : CITIC Group (institution chinoise intégrée avec des banques, des courtiers et des activités à licence complète, ainsi que des actifs étrangers et des activités d'investissement et de financement du groupe Charoen Pokphand), et une autre est une demande normale mais n'a pas emprunté le canal vert, il s'agit de Bank of China. Bank of China Hong Kong est la banque de règlement en RMB et en RMB offshore, ce qui est de coutume, mais comme Bank of China n'a pas emprunté le canal vert, elle n'ose pas garantir à 100 %, donc cela compte pour 0,5 licence. Pour le reste, il faut essentiellement attendre le deuxième lot.
Directives centrales sur les stablecoins
Les directives sur les stablecoins publiées cette fois-ci précisent particulièrement les actifs de réserve qui avaient été flous lors de la dernière fois, comme suit :
Portée et composition des actifs de réserve
2.3.1. Annexe 2 de l'"Ordonnance sur les stablecoins" article 5(5) stipule que les actifs de réserve doivent être de haute qualité et de haute liquidité, et comporter un risque d'investissement minimal. Les actifs de réserve doivent être détenus sous les formes suivantes :
(1) Espèces ;
(ii) Dépôts bancaires d'une durée ne dépassant pas trois (3) mois;
(3) Titres de créance négociables répondant aux descriptions suivantes :
A. Représente les réclamations contre le gouvernement, la banque centrale, les organismes publics, les organisations internationales qualifiées ou les banques de développement multilatérales garanties par ceux-ci;
B. La durée restante ne dépasse pas un (1) an ;
C. (1) Selon les normes des réglementations bancaires ( (Chapitre 155L) articles 55 à 58, le risque de crédit calculé selon la méthode ) de calcul du risque de crédit ( peut se voir attribuer un poids de risque de 0 % ; ou (2) libellé dans la monnaie locale de l'émetteur, lorsque l'émetteur est un gouvernement ou une banque centrale ;
Ding. Avoir une haute liquidité ; et
V. Obligation des entités financières ou des entités liées aux institutions financières qui ne relèvent pas des banques d'État;
(4) Les créances en espèces générées par un accord de pension inversée de nuit, garanti par le point (3) et présentant un risque de contrepartie minimum ;
(v) Investir dans les fonds d'investissement (i), (ii), (iii) et/ou (iv), ces fonds d'investissement devant être spécialement établis et utilisés uniquement pour gérer les actifs de réserve du titulaire de la licence ; et/ou
(VI) Autres types d'actifs reconnus par l'Autorité monétaire.
appelé actifs admissibles.
2.3.2. Pour éviter toute confusion, les actifs de réserve peuvent être constitués d'actifs éligibles sous forme de jetons. À cet égard, le titulaire de la licence doit prouver à l'Autorité monétaire que les actifs sous forme de jetons concernés répondent aux exigences de haute qualité, de haute liquidité et de risque d'investissement minimal.
Interprétation du capital numérique de Huaxia : D'après ce guide, on peut voir les similarités et les différences entre les stablecoins de Hong Kong et les stablecoins américains :
1, ce sont tous des actifs à haute liquidité, mais Hong Kong autorise l'émission de stablecoins multidevises, donc il n'y a pas de dépôts bancaires en espèces et à court terme spécifiés. Cela signifie que l'émission de stablecoins en dollars américains à Hong Kong équivaut à des liquidités en dollars américains et à des dépôts bancaires en dollars américains de 3 mois ;
2, obligations publiques, les obligations publiques émises par le gouvernement, la banque centrale, etc., dont la durée résiduelle est inférieure à un an, incluent donc les obligations vertes du gouvernement de Hong Kong, les obligations en RMB offshore émises par le ministère des Finances de Chine et les obligations en RMB offshore de la banque centrale, mais les obligations des gouvernements locaux de type "dim sum" ne sont pas incluses.
3, je ne parlerai pas des opérations de pension nocturne, mais ce fonds d'investissement est très intéressant, car l'objectif d'investissement est un fonds de gestion de la liquidité pour les catégories d'actifs mentionnées précédemment, comme les fonds obligataires à court terme, etc. Ce type de fonds a une forte capacité de liquidité pour répondre aux besoins de liquidité. C'est un modèle très flexible.
4, mais malheureusement, il n'a pas été question des fonds du marché monétaire, c'est-à-dire que les fonds du marché monétaire ne peuvent pas temporairement devenir des actifs de réserve pour les stablecoins de Hong Kong, ce qui nous a surpris, car Hong Kong dispose d'un grand nombre de fonds en dollars américains, de fonds en dollars de Hong Kong et de fonds en yuan, et il existe déjà une partie des actifs de fonds du marché monétaire tokenisés.
Demande de l'émetteur
Les exigences envers les émetteurs des stablecoins et des directives à Hong Kong sont principalement au nombre de trois : durabilité, cas d'utilisation, et capacités techniques et de gestion en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.
Force, avec des ressources techniques et financières, un capital de 25 millions de HKD ou au moins 1 % du montant émis, ainsi que des actifs liquides raisonnablement nécessaires et des capacités de soutien ;
Avoir la capacité et le plan de gestion durable, ne pas être quelque chose que l'on dépose et abandonne ou qui ne peut pas être géré.
2, Scène :
Scénarios d'application, il doit y avoir des scénarios d'application pratiques.
Actifs de réserve, il faut avoir des actifs de réserve ou des scénarios d'affaires générant des actifs de réserve
Plan commercial, modèle d'affaires, plan opérationnel, plan de mise en œuvre
3, capacité de lutte contre le blanchiment d'argent (dans ce domaine, les échanges, les portefeuilles et les sociétés de paiement excellent)
-Capacité de contrôle des risques
-Plan de conformité et ressources système
Exigences du système
Les réglementations et directives sur les stablecoins mentionnent également de manière significative les exigences relatives aux systèmes liés aux stablecoins, tels que les jetons, les portefeuilles, les clés privées, etc.
Interprétation du capital numérique de Huaxia : Actuellement, les exigences pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong sont encore assez élevées. Les fonds de capital sont moins un problème, l'essentiel étant d'avoir des scénarios d'application et des capacités en matière de LBC, etc.
En particulier, les stablecoins en yuan offshore ne peuvent probablement pas être réalisés par des institutions non chinoises. Les institutions chinoises ici font référence aux entreprises d'État centrales et aux institutions des entreprises d'État basées à Hong Kong, en particulier celles ayant des scénarios en yuan offshore, et le cœur de cela est la Banque de Chine Hong Kong en tant qu'établissement de règlement. Et ces entreprises de technologie Internet proactives utiliseront probablement principalement des stablecoins en dollars de Hong Kong et en dollars américains, sans approbation pour émettre des stablecoins en yuan offshore.
Nous avons également remarqué que certaines entreprises cotées en Chine, dans le contexte de la difficulté à obtenir une licence de stablecoin à Hong Kong, contournaient la situation en demandant une licence de stablecoin aux États-Unis, ou en coopérant avec les licences d'échange d'Abou Dhabi, de Dubaï ou de l'UE (MiCA), formant ainsi un bon agencement de l'actif numérique industriel et une stratégie complète de liaison des actions R.