Selon l'une des agences de notation les plus importantes au monde, le géant DeFi Sky, d'une valeur de 7,9 milliards de dollars, est aussi précaire que la dette congolaise.
S&P Global Ratings a attribué à ce prêteur DeFi une note de crédit B- jeudi, plaçant les stablecoins USDS et DAI du protocole au même niveau que les obligations gouvernementales de la République Démocratique du Congo.
Les actifs de cette catégorie sont considérés comme des investissements de qualité spéculative, ce qui signifie que les entités qui les émettent ont la capacité de respecter leurs engagements financiers, mais sont vulnérables aux conditions commerciales défavorables.
«En tant qu'observateur de Maker de longue date, et souvent critique, je suis absolument choqué par cette note S&P Global pour Maker-Sky», a déclaré PaperImperium, un liaison de gouvernance pour la société de services DAO GFX Labs, sur X. «B- est profondément dans le territoire des junk bonds, impliquant que S&P attribue une probabilité de défaut supérieure à 12 % dans les 3 ans.»
Outre la République Démocratique du Congo, la dette de plus d'une douzaine d'autres nations, y compris le Pakistan, le Nigeria, l'Égypte et le Salvador, a également reçu une note de B- de S&P Global.
Les analystes de l'agence ont donné à Sky une perspective stable, mais ont noté qu'une forte concentration de déposants, une forte dépendance au co-fondateur du protocole, Rune Christensen, et l'incertitude entourant la réglementation des protocoles DeFi ont tous influencé la note.
« Celles-ci ne sont que partiellement compensées par le bon bilan du protocole en matière de pertes de crédit limitées depuis 2020, et des bénéfices modestes », a déclaré le rapport de S&P Global.
Christensen a déclaré à DL News que la notation était basée sur des données qui se sont déjà améliorées depuis qu'elles ont été collectées.
« Cela a été fait pour amorcer le processus d'interaction avec les institutions financières traditionnelles, et ce sera un processus continu où la notation peut augmenter à mesure que les agences de notation tradfi en apprennent davantage sur DeFi et Sky », a-t-il déclaré.
Premier classement DeFi
C'est la première fois qu'un protocole DeFi reçoit une note de crédit de l'agence, qui évalue généralement les actions, les obligations et les matières premières.
Sky, anciennement MakerDAO, est un protocole de prêt décentralisé sur Ethereum qui émet les stablecoins USDS et DAI aux emprunteurs lorsqu'ils déposent des garanties, généralement d'autres cryptomonnaies.
Le protocole permet également aux utilisateurs de déposer des USDS et des DAI dans des coffres d'épargne pour générer un rendement, similaire à la façon dont une banque offre des intérêts sur les dépôts.
C'est le quatrième plus grand émetteur de stablecoins avec 7,9 milliards de dollars de USDS et DAI en circulation.
La note de S&P Global évalue la solvabilité des dettes de Sky, à savoir les stablecoins USDS et DAI ainsi que leurs jetons d'épargne correspondants sUSDS et sDAI.
Elle ne traite pas de la valeur du token de gouvernance SKY ou d'autres tokens de l'écosystème tels que srUSDS et yUSDS, a déclaré l'agence.
L'histoire continue## Un jalon ?
La note B- est faible par rapport aux institutions financières établies. Certains partisans du DeFi affirment que le fait que S&P Global ait évalué Sky en premier lieu est significatif.
« Cette notation est une étape importante pour tout le DeFi car elle prouve que les protocoles décentralisés peuvent répondre aux normes des grandes agences de notation », a déclaré Hasu, un analyste pseudonyme chez Steakhouse Financial, une société de conseil en DeFi qui travaille en étroite collaboration avec Sky, sur X.
Hasu a déclaré que la note était « très équitable » et a mis en garde contre les personnes « qui s'accrochent au B- parce que ce n'est pas de catégorie d'investissement. »
Ailleurs dans l'industrie, S&P Global a également amélioré la note de stratégie de l'entreprise de trésorerie Bitcoin, passant de CCC+ à B- en juillet de l'année dernière.
Compound Prime LLC, une entreprise basée en Californie lancée en 2021 par la même société qui est à l'origine du protocole de prêt DeFi Compound, a également reçu une note B- de S&P Global en 2022.
Risques
S&P Global a noté plusieurs risques dans son rapport de notation.
Sky est exposé à des "risques cybernétiques à faible probabilité et à forte gravité" en raison de l'utilisation de contrats intelligents. Cependant, ce risque a été en partie atténué par les audits de Sky, les programmes de récompense pour les bogues et le bon bilan du protocole en matière d'évitement des violations de la sécurité, a déclaré l'agence.
Le rapport de notation a également noté que la gouvernance de Sky reste fortement centralisée, car le co-fondateur Christensen contrôle 9 % de tous les jetons de gouvernance.
«Une faible participation électorale lors des décisions de gouvernance clés signifie qu'il contrôle effectivement Sky et qu'il joue un rôle essentiel dans la prise de ces décisions clés», indique le rapport.
L'absence d'un cadre réglementaire pour les protocoles décentralisés qui émettent des stablecoins, comme Sky, crée une certaine incertitude pour leurs modèles commerciaux, a déclaré l'agence.
D'autres risques incluent l'exposition de 950 millions de dollars de Sky au jeton USDe indexé sur le dollar d'Ethena, et le petit nombre de grands déposants, qui augmentent tous deux le risque de défaut du protocole.
S&P Global a déclaré qu'il est peu probable qu'il améliore la note de crédit de Sky au cours des 12 prochains mois, mais pourrait relever la note du protocole à l'avenir si sa gouvernance devient plus décentralisée et qu'il met en œuvre un mécanisme pour prévenir une concentration excessive des déposants.
Tim Craig est le correspondant DeFi de DL News basé à Édimbourg. Contactez-le avec des conseils àtim@dlnews.com*.*
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Le protocole DeFi Sky est aussi investissable que la dette congolaise, selon S&P Global Ratings.
Selon l'une des agences de notation les plus importantes au monde, le géant DeFi Sky, d'une valeur de 7,9 milliards de dollars, est aussi précaire que la dette congolaise.
S&P Global Ratings a attribué à ce prêteur DeFi une note de crédit B- jeudi, plaçant les stablecoins USDS et DAI du protocole au même niveau que les obligations gouvernementales de la République Démocratique du Congo.
Les actifs de cette catégorie sont considérés comme des investissements de qualité spéculative, ce qui signifie que les entités qui les émettent ont la capacité de respecter leurs engagements financiers, mais sont vulnérables aux conditions commerciales défavorables.
«En tant qu'observateur de Maker de longue date, et souvent critique, je suis absolument choqué par cette note S&P Global pour Maker-Sky», a déclaré PaperImperium, un liaison de gouvernance pour la société de services DAO GFX Labs, sur X. «B- est profondément dans le territoire des junk bonds, impliquant que S&P attribue une probabilité de défaut supérieure à 12 % dans les 3 ans.»
Outre la République Démocratique du Congo, la dette de plus d'une douzaine d'autres nations, y compris le Pakistan, le Nigeria, l'Égypte et le Salvador, a également reçu une note de B- de S&P Global.
Les analystes de l'agence ont donné à Sky une perspective stable, mais ont noté qu'une forte concentration de déposants, une forte dépendance au co-fondateur du protocole, Rune Christensen, et l'incertitude entourant la réglementation des protocoles DeFi ont tous influencé la note.
« Celles-ci ne sont que partiellement compensées par le bon bilan du protocole en matière de pertes de crédit limitées depuis 2020, et des bénéfices modestes », a déclaré le rapport de S&P Global.
Christensen a déclaré à DL News que la notation était basée sur des données qui se sont déjà améliorées depuis qu'elles ont été collectées.
« Cela a été fait pour amorcer le processus d'interaction avec les institutions financières traditionnelles, et ce sera un processus continu où la notation peut augmenter à mesure que les agences de notation tradfi en apprennent davantage sur DeFi et Sky », a-t-il déclaré.
Premier classement DeFi
C'est la première fois qu'un protocole DeFi reçoit une note de crédit de l'agence, qui évalue généralement les actions, les obligations et les matières premières.
Sky, anciennement MakerDAO, est un protocole de prêt décentralisé sur Ethereum qui émet les stablecoins USDS et DAI aux emprunteurs lorsqu'ils déposent des garanties, généralement d'autres cryptomonnaies.
Le protocole permet également aux utilisateurs de déposer des USDS et des DAI dans des coffres d'épargne pour générer un rendement, similaire à la façon dont une banque offre des intérêts sur les dépôts.
C'est le quatrième plus grand émetteur de stablecoins avec 7,9 milliards de dollars de USDS et DAI en circulation.
La note de S&P Global évalue la solvabilité des dettes de Sky, à savoir les stablecoins USDS et DAI ainsi que leurs jetons d'épargne correspondants sUSDS et sDAI.
Elle ne traite pas de la valeur du token de gouvernance SKY ou d'autres tokens de l'écosystème tels que srUSDS et yUSDS, a déclaré l'agence.
L'histoire continue## Un jalon ?
La note B- est faible par rapport aux institutions financières établies. Certains partisans du DeFi affirment que le fait que S&P Global ait évalué Sky en premier lieu est significatif.
« Cette notation est une étape importante pour tout le DeFi car elle prouve que les protocoles décentralisés peuvent répondre aux normes des grandes agences de notation », a déclaré Hasu, un analyste pseudonyme chez Steakhouse Financial, une société de conseil en DeFi qui travaille en étroite collaboration avec Sky, sur X.
Hasu a déclaré que la note était « très équitable » et a mis en garde contre les personnes « qui s'accrochent au B- parce que ce n'est pas de catégorie d'investissement. »
Ailleurs dans l'industrie, S&P Global a également amélioré la note de stratégie de l'entreprise de trésorerie Bitcoin, passant de CCC+ à B- en juillet de l'année dernière.
Compound Prime LLC, une entreprise basée en Californie lancée en 2021 par la même société qui est à l'origine du protocole de prêt DeFi Compound, a également reçu une note B- de S&P Global en 2022.
Risques
S&P Global a noté plusieurs risques dans son rapport de notation.
Sky est exposé à des "risques cybernétiques à faible probabilité et à forte gravité" en raison de l'utilisation de contrats intelligents. Cependant, ce risque a été en partie atténué par les audits de Sky, les programmes de récompense pour les bogues et le bon bilan du protocole en matière d'évitement des violations de la sécurité, a déclaré l'agence.
Le rapport de notation a également noté que la gouvernance de Sky reste fortement centralisée, car le co-fondateur Christensen contrôle 9 % de tous les jetons de gouvernance.
«Une faible participation électorale lors des décisions de gouvernance clés signifie qu'il contrôle effectivement Sky et qu'il joue un rôle essentiel dans la prise de ces décisions clés», indique le rapport.
L'absence d'un cadre réglementaire pour les protocoles décentralisés qui émettent des stablecoins, comme Sky, crée une certaine incertitude pour leurs modèles commerciaux, a déclaré l'agence.
D'autres risques incluent l'exposition de 950 millions de dollars de Sky au jeton USDe indexé sur le dollar d'Ethena, et le petit nombre de grands déposants, qui augmentent tous deux le risque de défaut du protocole.
S&P Global a déclaré qu'il est peu probable qu'il améliore la note de crédit de Sky au cours des 12 prochains mois, mais pourrait relever la note du protocole à l'avenir si sa gouvernance devient plus décentralisée et qu'il met en œuvre un mécanisme pour prévenir une concentration excessive des déposants.
Tim Craig est le correspondant DeFi de DL News basé à Édimbourg. Contactez-le avec des conseils à tim@dlnews.com*.*
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