Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des acquéreurs passifs lorsque les institutions se retirent. Cette asymétrie est amplifiée dans le domaine de la cryptographie, où le mécanisme des teneurs de marché des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, de nouveaux DEX basés sur des livres de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la distribution du pouvoir de liquidité par l'innovation des mécanismes. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent l'isolement physique de la liquidité entre les particuliers et les institutions à travers l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modèles de gouvernance.
Liquidité différenciée : de l'assistance passive à la reconstruction du pouvoir
Le dilemme de la liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles AMM précoces, les fournisseurs de liquidité de détail font face à un risque de sélection inversée significatif. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu : bien que son design de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans des petits pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors de la vente massive par les institutions, les pools de liquidité de détail sont les premiers à être touchés, devenant une zone tampon contre la baisse des prix, créant ainsi un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches révèlent que le marché DEX a montré une stratification professionnelle significative : bien que les investisseurs particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des investisseurs particuliers et la "liquidité de cœur" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui permet aux investisseurs particuliers de déposer des USDC et de les allouer par algorithme dans des sous-pools dirigés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant l'exposition directe des investisseurs particuliers aux chocs de grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du mode livre de commandes
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à des innovations technologiques, l'objectif principal étant de physiquement isoler la demande de liquidité des détaillants des transactions importantes des institutions, afin d'éviter que les détaillants ne deviennent des "victimes" des fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, le cœur de la question étant d'assurer l'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes sur le pool de liquidité grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance des ordres et autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en utilisant les caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'autogestion des actifs. Plusieurs DEX matchent les transactions via un carnet d'ordres hors chaîne et effectuent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La réduction de la visibilité des informations de transaction par le livre de commandes hors chaîne diminue l'exposition préalable, ce qui permet de freiner efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet d'intégrer des algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en gérant de manière flexible les pools de liquidités hors chaîne, offrant des spreads d'achat et de vente plus serrés et une plus grande profondeur. Un certain protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné avec un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, pour atténuer le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (tels que l'ajustement dynamique des taux de frais de financement et le matching de transactions à haute fréquence) réduit la consommation de Gas sur la chaîne, où seules les étapes de règlement clés doivent être traitées. L'architecture de contrat unique d'un certain DEX fusionne les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage les coûts de Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un certain DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles, combinées avec un mécanisme de règlement sur chaîne, pour réaliser des fonctionnalités complexes de négociation de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité adaptées aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les fluctuations du marché qui pourraient entraîner des risques systémiques. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrou temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), afin d'empêcher un retrait à haute fréquence qui entraînerait une épuisement instantané de la liquidité. En cas de fortes fluctuations du marché, le verrou temporel peut amortir les retraits panique, protégeant ainsi les gains des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de blocage via un contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par des oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent leurs actifs sur le long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en tokens de gouvernance, afin d'encourager la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à fort montant), et déclencher un mécanisme de gel sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "gel" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité par validation formelle et audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter les mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs similaires.
Étude de cas
Un DEX entièrement décentralisé : Pratique du modèle de carnet de commandes
Ce DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué via la chaîne d'application uniquement après la conclusion de la transaction. Cette conception isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Un mode de transaction sans Gas est adopté, avec des frais proportionnels n'étant facturés qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants supportent des coûts Gas élevés en raison d'annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les petits investisseurs mettent en jeu des jetons, ils peuvent obtenir un rendement stable de 15 % APR en USDC (provenant du partage des frais de transaction), tandis que les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, via un algorithme, allouent les USDC fournis par les petits investisseurs à différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique ne soit percé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident, par un vote en chaîne, du taux de répartition des frais, des nouveaux paires de transactions, et d'autres paramètres, empêchant ainsi les institutions de modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un projet de stablecoin : Liquidité de la digue
Lorsque les utilisateurs prennent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des contrats perpétuels d'ETH d'un montant équivalent sur des échanges centralisés, permettant ainsi une couverture. Les particuliers détenant ce stablecoin ne supportent que le rendement du gage d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les particuliers qui stakent des stablecoins obtiennent des jetons de rendement, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité sur chaîne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins DEX pour garantir que les particuliers peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'absorber la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler les types de collatéral et les ratios de couverture par le biais de jetons de gouvernance, la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Un nouvel DEX émergent : Market making élastique et contrôle de la valeur par le protocole
Cette DEX a construit un modèle de trading de contrats d'ordres efficaces avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme de gestion autonome, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour assurer leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, le trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic avec USDT, éliminant les processus compliqués de ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace de pièces Meme multi-chaînes.
La force concurrentielle fondamentale de ce DEX provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels les DEX traditionnels sont confrontés. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de passer par des chaînes différentes. En même temps, la technologie zk-Rollup permet le traitement en lot des transactions hors chaîne, combinée à une optimisation de l'efficacité de validation grâce à des preuves récursives, ce qui rend le débit proche de celui des plateformes d'échange centralisées, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une très petite partie de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, il offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à l'interopérabilité inter-chaînes et à un mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Un DEX innovant : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette bourse utilise la technologie Zero Knowledge, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails de leurs positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie selon lequel "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas être conciliées". Grâce à Merkle Tree, des milliers de transactions sont agrégées en un seul hash racine sur la chaîne, réduisant considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'enregistrement. En couplant Merkle Tree avec la vérification sur la chaîne, cela offre aux détaillants une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé, une "solution sans compromis".
Dans la conception de la piscine LP, un modèle LP hybride est adopté, permettant une connexion transparente entre les stablecoins des utilisateurs et les opérations d'échange de tokens LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir de la piscine de liquidité, un délai est introduit pour prévenir une entrée et une sortie fréquentes, ce qui pourrait entraîner une instabilité de l'offre de liquidité sur le marché. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, renforcer la stabilité de la piscine de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir de la liquidité, ce qui peut facilement entraîner une chute de prix. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de sortir sans trop dépendre des fonds des investisseurs de détail, réduisant ainsi le risque pour ces derniers. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, ont un faible slippage et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
À l'avenir, la conception de la liquidité DEX pourrait se développer en deux branches différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à un pont centralisé. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont assurées.
En combinant les modèles de prévision AI et l'analyse des données sur la chaîne, le routage intelligent choisira automatiquement le meilleur pool de Liquidité. Par exemple, lorsque la vente d'ETH sur le réseau principal entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la Liquidité des pools à faible slippage d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes via un échange atomique, réduisant ainsi le coût d'impact des pools de détail.
Ou concevoir une couche de liquidité unifiée pour développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Le fonds utilise un modèle "liquidité en tant que service", distribuant selon les besoins vers différentes chaînes, et équilibre automatiquement les écarts de prix entre les chaînes grâce à des robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. Introduction d'un fonds d'assurance inter-chaînes et d'un modèle tarifaire dynamique, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité sur différentes chaînes et du niveau de sécurité.
Équilibre des jeux de gouvernance DAO : de la monopolisation par les baleines à un système de contrepoids diversifié
Contrairement à la précédente route, la gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des droits de vote. Le poids des droits de vote des tokens de gouvernance augmente avec le temps de détention, incitant les membres du DAO à participer à la gouvernance de la communauté à long terme et à réprimer les manipulations à court terme. En ajustant dynamiquement le poids en fonction des comportements on-chain, cela évite la concentration de pouvoir due à une accumulation massive de tokens.
Combiner le système à double voie existant, concerne la décision clé sur la distribution de la Liquidité.
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AirdropBlackHole
· Il y a 16h
dex a été joué si longtemps et reste des pigeons. C'est terrible.
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GlueGuy
· 08-11 16:41
Pour être honnête, le dex est trop complexe, autant jouer avec des disquettes.
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SleepTrader
· 08-10 08:19
être pris pour des idiots ne veut pas dire
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liquidation_surfer
· 08-10 08:11
bull run regarde altcoin Marché baissier joue dex
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SmartContractPlumber
· 08-10 08:10
Les véritables failles se cachent dans la Liquidité isolée.
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GasFeeVictim
· 08-10 08:07
Se faire prendre pour des cons, ça se divise entre investisseurs détaillants et institutions ? Je meurs de rire.
Révolution de la liquidité DEX : l'innovation technologique reconstruit le pouvoir des investisseurs détaillants
Liquidité博弈：DEX的技术创新与权力重构
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des acquéreurs passifs lorsque les institutions se retirent. Cette asymétrie est amplifiée dans le domaine de la cryptographie, où le mécanisme des teneurs de marché des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, de nouveaux DEX basés sur des livres de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la distribution du pouvoir de liquidité par l'innovation des mécanismes. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent l'isolement physique de la liquidité entre les particuliers et les institutions à travers l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modèles de gouvernance.
Liquidité différenciée : de l'assistance passive à la reconstruction du pouvoir
Le dilemme de la liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles AMM précoces, les fournisseurs de liquidité de détail font face à un risque de sélection inversée significatif. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu : bien que son design de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans des petits pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors de la vente massive par les institutions, les pools de liquidité de détail sont les premiers à être touchés, devenant une zone tampon contre la baisse des prix, créant ainsi un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches révèlent que le marché DEX a montré une stratification professionnelle significative : bien que les investisseurs particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des investisseurs particuliers et la "liquidité de cœur" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui permet aux investisseurs particuliers de déposer des USDC et de les allouer par algorithme dans des sous-pools dirigés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant l'exposition directe des investisseurs particuliers aux chocs de grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du mode livre de commandes
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à des innovations technologiques, l'objectif principal étant de physiquement isoler la demande de liquidité des détaillants des transactions importantes des institutions, afin d'éviter que les détaillants ne deviennent des "victimes" des fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, le cœur de la question étant d'assurer l'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes sur le pool de liquidité grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance des ordres et autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en utilisant les caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'autogestion des actifs. Plusieurs DEX matchent les transactions via un carnet d'ordres hors chaîne et effectuent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La réduction de la visibilité des informations de transaction par le livre de commandes hors chaîne diminue l'exposition préalable, ce qui permet de freiner efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet d'intégrer des algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en gérant de manière flexible les pools de liquidités hors chaîne, offrant des spreads d'achat et de vente plus serrés et une plus grande profondeur. Un certain protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné avec un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, pour atténuer le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (tels que l'ajustement dynamique des taux de frais de financement et le matching de transactions à haute fréquence) réduit la consommation de Gas sur la chaîne, où seules les étapes de règlement clés doivent être traitées. L'architecture de contrat unique d'un certain DEX fusionne les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage les coûts de Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un certain DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles, combinées avec un mécanisme de règlement sur chaîne, pour réaliser des fonctionnalités complexes de négociation de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité adaptées aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les fluctuations du marché qui pourraient entraîner des risques systémiques. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrou temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), afin d'empêcher un retrait à haute fréquence qui entraînerait une épuisement instantané de la liquidité. En cas de fortes fluctuations du marché, le verrou temporel peut amortir les retraits panique, protégeant ainsi les gains des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de blocage via un contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par des oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent leurs actifs sur le long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en tokens de gouvernance, afin d'encourager la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à fort montant), et déclencher un mécanisme de gel sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "gel" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité par validation formelle et audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter les mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs similaires.
Étude de cas
Un DEX entièrement décentralisé : Pratique du modèle de carnet de commandes
Ce DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué via la chaîne d'application uniquement après la conclusion de la transaction. Cette conception isole l'impact du trading à haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Un mode de transaction sans Gas est adopté, avec des frais proportionnels n'étant facturés qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants supportent des coûts Gas élevés en raison d'annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les petits investisseurs mettent en jeu des jetons, ils peuvent obtenir un rendement stable de 15 % APR en USDC (provenant du partage des frais de transaction), tandis que les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, via un algorithme, allouent les USDC fournis par les petits investisseurs à différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique ne soit percé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident, par un vote en chaîne, du taux de répartition des frais, des nouveaux paires de transactions, et d'autres paramètres, empêchant ainsi les institutions de modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un projet de stablecoin : Liquidité de la digue
Lorsque les utilisateurs prennent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des contrats perpétuels d'ETH d'un montant équivalent sur des échanges centralisés, permettant ainsi une couverture. Les particuliers détenant ce stablecoin ne supportent que le rendement du gage d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les particuliers qui stakent des stablecoins obtiennent des jetons de rendement, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité sur chaîne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins DEX pour garantir que les particuliers peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'absorber la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler les types de collatéral et les ratios de couverture par le biais de jetons de gouvernance, la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Un nouvel DEX émergent : Market making élastique et contrôle de la valeur par le protocole
Cette DEX a construit un modèle de trading de contrats d'ordres efficaces avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme de gestion autonome, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour assurer leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, le trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic avec USDT, éliminant les processus compliqués de ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace de pièces Meme multi-chaînes.
La force concurrentielle fondamentale de ce DEX provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels les DEX traditionnels sont confrontés. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir besoin de passer par des chaînes différentes. En même temps, la technologie zk-Rollup permet le traitement en lot des transactions hors chaîne, combinée à une optimisation de l'efficacité de validation grâce à des preuves récursives, ce qui rend le débit proche de celui des plateformes d'échange centralisées, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une très petite partie de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, il offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à l'interopérabilité inter-chaînes et à un mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Un DEX innovant : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette bourse utilise la technologie Zero Knowledge, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails de leurs positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie selon lequel "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas être conciliées". Grâce à Merkle Tree, des milliers de transactions sont agrégées en un seul hash racine sur la chaîne, réduisant considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'enregistrement. En couplant Merkle Tree avec la vérification sur la chaîne, cela offre aux détaillants une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau d'échange décentralisé, une "solution sans compromis".
Dans la conception de la piscine LP, un modèle LP hybride est adopté, permettant une connexion transparente entre les stablecoins des utilisateurs et les opérations d'échange de tokens LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir de la piscine de liquidité, un délai est introduit pour prévenir une entrée et une sortie fréquentes, ce qui pourrait entraîner une instabilité de l'offre de liquidité sur le marché. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, renforcer la stabilité de la piscine de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir de la liquidité, ce qui peut facilement entraîner une chute de prix. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de sortir sans trop dépendre des fonds des investisseurs de détail, réduisant ainsi le risque pour ces derniers. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, ont un faible slippage et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
À l'avenir, la conception de la liquidité DEX pourrait se développer en deux branches différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : d'une fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à un pont centralisé. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont assurées.
En combinant les modèles de prévision AI et l'analyse des données sur la chaîne, le routage intelligent choisira automatiquement le meilleur pool de Liquidité. Par exemple, lorsque la vente d'ETH sur le réseau principal entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la Liquidité des pools à faible slippage d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes via un échange atomique, réduisant ainsi le coût d'impact des pools de détail.
Ou concevoir une couche de liquidité unifiée pour développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Le fonds utilise un modèle "liquidité en tant que service", distribuant selon les besoins vers différentes chaînes, et équilibre automatiquement les écarts de prix entre les chaînes grâce à des robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. Introduction d'un fonds d'assurance inter-chaînes et d'un modèle tarifaire dynamique, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité sur différentes chaînes et du niveau de sécurité.
Équilibre des jeux de gouvernance DAO : de la monopolisation par les baleines à un système de contrepoids diversifié
Contrairement à la précédente route, la gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des droits de vote. Le poids des droits de vote des tokens de gouvernance augmente avec le temps de détention, incitant les membres du DAO à participer à la gouvernance de la communauté à long terme et à réprimer les manipulations à court terme. En ajustant dynamiquement le poids en fonction des comportements on-chain, cela évite la concentration de pouvoir due à une accumulation massive de tokens.
Combiner le système à double voie existant, concerne la décision clé sur la distribution de la Liquidité.