La crise de liquidité de la tokenisation des actions américaines et ses solutions
Depuis fin juin, une vague de "liquidité sur les actions américaines" a émergé dans l'industrie de la cryptographie. Plusieurs plateformes ont lancé des services de trading de versions tokenisées d'actions américaines et d'ETF, et même des produits de contrats à effet de levier associés.
Ces plateformes permettent aux utilisateurs de négocier des actifs en actions américaines sur la blockchain grâce à une "custodie d'actions réelles + mapping de jetons". En théorie, les utilisateurs n'ont besoin que d'un portefeuille crypto pour pouvoir négocier des actions comme Tesla ou Apple à tout moment, sans avoir à ouvrir un compte auprès d'un courtier traditionnel ou à satisfaire des seuils de fonds.
Cependant, avec la promotion des produits associés, des problèmes tels que les pinning, les primes et le désancrage apparaissent fréquemment, et les problèmes de liquidité sous-jacents refont surface. Bien que les utilisateurs puissent acheter ces jetons, il leur est presque impossible de faire des ventes à découvert de manière efficace, de couvrir les risques, sans parler de la construction de stratégies de trading complexes.
Actuellement, la tokenisation des actions américaines est essentiellement encore au stade initial de "seulement acheter en hausse".
I. La crise de liquidité de la tokenisation des actions américaines
Pour comprendre la crise de liquidité de cette vague de "tokenisation des actions américaines", il est d'abord nécessaire de comprendre la logique de conception sous-jacente du modèle actuel de "dépôt d'actions réelles + émission par mapping".
Ce modèle se divise principalement en deux voies, la différence clé réside dans la possession ou non de la qualification de conformité à l'émission :
Une catégorie est le modèle "Émission conforme par un tiers + Accès multi-plateformes", qui réalise un ancrage 1:1 avec des actions réelles grâce à la collaboration avec des institutions financières traditionnelles ;
Une autre catégorie est celle des courtiers agréés opérant en circuit fermé, s'appuyant sur leur propre licence de courtage pour réaliser l'ensemble du processus, de l'achat d'actions à l'émission de jetons sur la chaîne.
Les deux voies partagent le point commun de considérer les jetons d'actions américaines comme des actifs de détention au comptant pur, les utilisateurs ne pouvant que les acheter et les conserver en attendant une hausse, ce qui en fait des "actifs dormants", manquant d'une couche de fonctionnalités financières évolutives, rendant difficile le soutien d'un écosystème de transactions en chaîne actif.
Puisque chaque jeton doit être réellement adossé à une action, les transactions sur la chaîne ne sont qu'un transfert de propriété du jeton et ne peuvent pas influencer le prix au comptant des actions américaines, ce qui entraîne naturellement un problème de "deux peaux" entre la chaîne et l'extérieur, où des fonds de vente et d'achat non massifs peuvent provoquer un écart important de prix sur la chaîne.
Deuxièmement, les fonctionnalités des actifs boursiers américains sont gravement amputées. Même si certaines plateformes essaient de distribuer des dividendes sous forme d'airdrops, la plupart des plateformes n'ont pas ouvert les droits de vote et les canaux de ré-staking. En essence, il s'agit simplement de "certificats de détention sur la chaîne", et non de véritables actifs de trading, sans "caractéristiques de marge".
Après avoir acheté ces jetons, les utilisateurs ne peuvent ni les utiliser pour des prêts garantis, ni les échanger en tant que marge pour d'autres actifs, et il est encore plus difficile de les intégrer dans d'autres protocoles DeFi pour obtenir davantage de liquidité, ce qui entraîne un taux d'utilisation des actifs proche de zéro.
La "tokenisation des actions américaines" actuelle ne fait que transférer les prix sur la chaîne et en est encore au stade initial du certificat numérique, n'étant pas encore devenu un "actif financier véritablement négociable" pour libérer la liquidité, il est donc difficile d'attirer des traders professionnels plus larges et des fonds de haute fréquence.
Deuxième point, les principales approches pour résoudre le problème de Liquidité
Pour la tokenisation des actions américaines, il est urgent d'approfondir sa liquidité on-chain, de fournir des scénarios d'application plus pratiques et une valeur de détention pour les détenteurs, afin d'attirer davantage de fonds professionnels.
Actuellement, les différentes solutions principales discutées sur le marché, en dehors du modèle "d'incitation à attirer la liquidité" courant dans le Web3, tentent d'ouvrir des canaux d'arbitrage "on-chain - off-chain", en optimisant l'efficacité des chemins d'arbitrage pour améliorer la profondeur de la liquidité.
1. Incitation à la Liquidité
Ce modèle tente d'attirer des fonds en subventionnant les utilisateurs qui fournissent de la Liquidité pour les paires de trading, en émettant des jetons de plateforme. Cependant, ce modèle présente un défaut fatal, à savoir que l'incitation repose sur l'inflation des jetons, ce qui ne permet pas de créer un écosystème de trading durable. Une fois que l'intensité de l'incitation diminue, les fonds se retirent rapidement, entraînant une chute brutale de la Liquidité.
2. Les teneurs de marché dominent la liquidité
Ce modèle tente de réaliser des arbitrages on-chain-off-chain par des voies de conformité. Les teneurs de marché peuvent, lorsque le prix des jetons on-chain s'écarte du prix au comptant, égaliser l'écart de prix en "rachetant des jetons → vendant des actions" ou en "achetant des actions → émettant des jetons". Cependant, le coût de mise en œuvre de cette logique est extrêmement élevé ; la complexité des processus de conformité, de règlement inter-marchés et de garde d'actifs entraîne souvent la disparition de la fenêtre d'arbitrage à cause des coûts temporels.
3. Appariement hors chaîne rapide + mappage sur chaîne
Ce modèle réalise les étapes clés des transactions via un moteur centralisé, en enregistrant uniquement les résultats sur la chaîne, ce qui théoriquement permet de se connecter à la profondeur du marché au comptant américain. Cependant, ce modèle présente des exigences techniques et de processus élevées, et les heures de négociation traditionnelles des actions américaines doivent également s'aligner sur la nature des transactions 7×24 heures de la chaîne.
Ces trois approches de la Liquidité ont chacune leurs avantages, mais elles supposent toutes que des forces externes "injectent" de la Liquidité, plutôt que de permettre aux jetons des actions américaines de "produire" de la Liquidité par eux-mêmes. S'appuyer uniquement sur l'arbitrage on-chain/off-chain ou sur des subventions d'incitation rend difficile le comblement du manque de Liquidité en constante augmentation.
Trois, faire des jetons d'actions américaines devenir des "actifs vivants"
Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité est abondante non pas en raison des actifs au comptant eux-mêmes, mais plutôt en raison de la profondeur de marché construite par des systèmes de produits dérivés tels que les options et les contrats à terme. Ces outils soutiennent les trois mécanismes clés de la découverte des prix, de la gestion des risques et de l'effet de levier.
Le marché de la tokenisation des actions américaines manque précisément de cette structure. Pour que les jetons d'actions américaines puissent surmonter l'impasse, il est nécessaire de transformer les jetons accumulés en "actifs vivants pouvant être utilisés comme garantie, échangés et combinés".
Si les utilisateurs peuvent vendre à découvert BTC avec des jetons d'actions américaines et parier sur l'évolution d'ETH avec des jetons d'actions américaines, alors ces actifs en attente ne seront plus seulement des "coquilles de jetons", mais des actifs de marge utilisés, la liquidité émergera naturellement de ces besoins de transactions réels.
Certaines plateformes ont déjà commencé à explorer ce chemin. Par exemple, certaines plateformes ont lancé une paire de trading de jetons d'actions Tesla/indice BTC sur une certaine blockchain, dont le mécanisme de base est de permettre aux jetons d'actions américaines de devenir de véritables "actifs de garantie échangeables" grâce à des "options perpétuelles basées sur le jeton".
Ce mécanisme n'est pas seulement une structure de transaction, mais possède également une capacité naturelle à activer la valeur des jetons d'actions américaines. Les porteurs de projet peuvent injecter des actions américaines tokenisées comme actifs de départ dans le pool de liquidité, construisant ainsi un "pool principal + pool d'assurance". Les détenteurs peuvent également déposer leurs jetons d'actions américaines dans le pool de liquidité, assumant une partie du risque vendeur et gagnant la prime de droit payée par les utilisateurs de transaction.
Dans ce mécanisme, les jetons d'actions américaines ne sont plus des actifs isolés, mais s'intègrent véritablement dans l'écosystème de transaction sur la chaîne, étant réutilisés, et ouvrant la voie à un "processus complet d'émission d'actifs → construction de liquidité → boucle de trading dérivée".
Conclusion
Cette vague de tokenisation des actions américaines a déjà résolu le problème initial de "peut-on vraiment les émettre". Mais la compétition de ce nouveau cycle est déjà passée à la question de "peut-on vraiment les utiliser" — comment créer une demande réelle de transactions ? Comment attirer la construction de stratégies et la réutilisation des fonds ? Comment faire en sorte que les actifs des actions américaines prennent vraiment vie sur la chaîne ?
Cela ne dépend plus de l'entrée de plus de courtiers, mais plutôt de l'amélioration de la structure des produits en chaîne. Ce n'est que lorsque les utilisateurs peuvent librement prendre des positions longues ou courtes, construire des portefeuilles de risque et combiner des positions inter-actifs que la "tokenisation des actions américaines" possède une véritable vitalité financière.
La véritable nature de la Liquidité n'est pas l'accumulation de fonds, mais l'adéquation de la demande. Lorsque l'on pourra librement réaliser "hedging des fluctuations des cryptomonnaies avec des options sur actions américaines" sur la chaîne, le dilemme de la Liquidité de la tokenisation des actions américaines pourrait enfin être résolu.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
19 J'aime
Récompense
19
3
Reposter
Partager
Commentaire
0/400
MiningDisasterSurvivor
· 08-10 13:27
Une autre ronde de pigeons a été creusée, vous avez déjà oublié la leçon de l'année dernière avec Luna ?
Voir l'originalRépondre0
GasWastingMaximalist
· 08-10 13:24
Tout ce qui est mis en chaîne est un piège à fric.
Problème de tokenisation des actions américaines : absence de liquidité et voie de revitalisation des actifs
La crise de liquidité de la tokenisation des actions américaines et ses solutions
Depuis fin juin, une vague de "liquidité sur les actions américaines" a émergé dans l'industrie de la cryptographie. Plusieurs plateformes ont lancé des services de trading de versions tokenisées d'actions américaines et d'ETF, et même des produits de contrats à effet de levier associés.
Ces plateformes permettent aux utilisateurs de négocier des actifs en actions américaines sur la blockchain grâce à une "custodie d'actions réelles + mapping de jetons". En théorie, les utilisateurs n'ont besoin que d'un portefeuille crypto pour pouvoir négocier des actions comme Tesla ou Apple à tout moment, sans avoir à ouvrir un compte auprès d'un courtier traditionnel ou à satisfaire des seuils de fonds.
Cependant, avec la promotion des produits associés, des problèmes tels que les pinning, les primes et le désancrage apparaissent fréquemment, et les problèmes de liquidité sous-jacents refont surface. Bien que les utilisateurs puissent acheter ces jetons, il leur est presque impossible de faire des ventes à découvert de manière efficace, de couvrir les risques, sans parler de la construction de stratégies de trading complexes.
Actuellement, la tokenisation des actions américaines est essentiellement encore au stade initial de "seulement acheter en hausse".
I. La crise de liquidité de la tokenisation des actions américaines
Pour comprendre la crise de liquidité de cette vague de "tokenisation des actions américaines", il est d'abord nécessaire de comprendre la logique de conception sous-jacente du modèle actuel de "dépôt d'actions réelles + émission par mapping".
Ce modèle se divise principalement en deux voies, la différence clé réside dans la possession ou non de la qualification de conformité à l'émission :
Les deux voies partagent le point commun de considérer les jetons d'actions américaines comme des actifs de détention au comptant pur, les utilisateurs ne pouvant que les acheter et les conserver en attendant une hausse, ce qui en fait des "actifs dormants", manquant d'une couche de fonctionnalités financières évolutives, rendant difficile le soutien d'un écosystème de transactions en chaîne actif.
Puisque chaque jeton doit être réellement adossé à une action, les transactions sur la chaîne ne sont qu'un transfert de propriété du jeton et ne peuvent pas influencer le prix au comptant des actions américaines, ce qui entraîne naturellement un problème de "deux peaux" entre la chaîne et l'extérieur, où des fonds de vente et d'achat non massifs peuvent provoquer un écart important de prix sur la chaîne.
Deuxièmement, les fonctionnalités des actifs boursiers américains sont gravement amputées. Même si certaines plateformes essaient de distribuer des dividendes sous forme d'airdrops, la plupart des plateformes n'ont pas ouvert les droits de vote et les canaux de ré-staking. En essence, il s'agit simplement de "certificats de détention sur la chaîne", et non de véritables actifs de trading, sans "caractéristiques de marge".
Après avoir acheté ces jetons, les utilisateurs ne peuvent ni les utiliser pour des prêts garantis, ni les échanger en tant que marge pour d'autres actifs, et il est encore plus difficile de les intégrer dans d'autres protocoles DeFi pour obtenir davantage de liquidité, ce qui entraîne un taux d'utilisation des actifs proche de zéro.
La "tokenisation des actions américaines" actuelle ne fait que transférer les prix sur la chaîne et en est encore au stade initial du certificat numérique, n'étant pas encore devenu un "actif financier véritablement négociable" pour libérer la liquidité, il est donc difficile d'attirer des traders professionnels plus larges et des fonds de haute fréquence.
Deuxième point, les principales approches pour résoudre le problème de Liquidité
Pour la tokenisation des actions américaines, il est urgent d'approfondir sa liquidité on-chain, de fournir des scénarios d'application plus pratiques et une valeur de détention pour les détenteurs, afin d'attirer davantage de fonds professionnels.
Actuellement, les différentes solutions principales discutées sur le marché, en dehors du modèle "d'incitation à attirer la liquidité" courant dans le Web3, tentent d'ouvrir des canaux d'arbitrage "on-chain - off-chain", en optimisant l'efficacité des chemins d'arbitrage pour améliorer la profondeur de la liquidité.
1. Incitation à la Liquidité
Ce modèle tente d'attirer des fonds en subventionnant les utilisateurs qui fournissent de la Liquidité pour les paires de trading, en émettant des jetons de plateforme. Cependant, ce modèle présente un défaut fatal, à savoir que l'incitation repose sur l'inflation des jetons, ce qui ne permet pas de créer un écosystème de trading durable. Une fois que l'intensité de l'incitation diminue, les fonds se retirent rapidement, entraînant une chute brutale de la Liquidité.
2. Les teneurs de marché dominent la liquidité
Ce modèle tente de réaliser des arbitrages on-chain-off-chain par des voies de conformité. Les teneurs de marché peuvent, lorsque le prix des jetons on-chain s'écarte du prix au comptant, égaliser l'écart de prix en "rachetant des jetons → vendant des actions" ou en "achetant des actions → émettant des jetons". Cependant, le coût de mise en œuvre de cette logique est extrêmement élevé ; la complexité des processus de conformité, de règlement inter-marchés et de garde d'actifs entraîne souvent la disparition de la fenêtre d'arbitrage à cause des coûts temporels.
3. Appariement hors chaîne rapide + mappage sur chaîne
Ce modèle réalise les étapes clés des transactions via un moteur centralisé, en enregistrant uniquement les résultats sur la chaîne, ce qui théoriquement permet de se connecter à la profondeur du marché au comptant américain. Cependant, ce modèle présente des exigences techniques et de processus élevées, et les heures de négociation traditionnelles des actions américaines doivent également s'aligner sur la nature des transactions 7×24 heures de la chaîne.
Ces trois approches de la Liquidité ont chacune leurs avantages, mais elles supposent toutes que des forces externes "injectent" de la Liquidité, plutôt que de permettre aux jetons des actions américaines de "produire" de la Liquidité par eux-mêmes. S'appuyer uniquement sur l'arbitrage on-chain/off-chain ou sur des subventions d'incitation rend difficile le comblement du manque de Liquidité en constante augmentation.
Trois, faire des jetons d'actions américaines devenir des "actifs vivants"
Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité est abondante non pas en raison des actifs au comptant eux-mêmes, mais plutôt en raison de la profondeur de marché construite par des systèmes de produits dérivés tels que les options et les contrats à terme. Ces outils soutiennent les trois mécanismes clés de la découverte des prix, de la gestion des risques et de l'effet de levier.
Le marché de la tokenisation des actions américaines manque précisément de cette structure. Pour que les jetons d'actions américaines puissent surmonter l'impasse, il est nécessaire de transformer les jetons accumulés en "actifs vivants pouvant être utilisés comme garantie, échangés et combinés".
Si les utilisateurs peuvent vendre à découvert BTC avec des jetons d'actions américaines et parier sur l'évolution d'ETH avec des jetons d'actions américaines, alors ces actifs en attente ne seront plus seulement des "coquilles de jetons", mais des actifs de marge utilisés, la liquidité émergera naturellement de ces besoins de transactions réels.
Certaines plateformes ont déjà commencé à explorer ce chemin. Par exemple, certaines plateformes ont lancé une paire de trading de jetons d'actions Tesla/indice BTC sur une certaine blockchain, dont le mécanisme de base est de permettre aux jetons d'actions américaines de devenir de véritables "actifs de garantie échangeables" grâce à des "options perpétuelles basées sur le jeton".
Ce mécanisme n'est pas seulement une structure de transaction, mais possède également une capacité naturelle à activer la valeur des jetons d'actions américaines. Les porteurs de projet peuvent injecter des actions américaines tokenisées comme actifs de départ dans le pool de liquidité, construisant ainsi un "pool principal + pool d'assurance". Les détenteurs peuvent également déposer leurs jetons d'actions américaines dans le pool de liquidité, assumant une partie du risque vendeur et gagnant la prime de droit payée par les utilisateurs de transaction.
Dans ce mécanisme, les jetons d'actions américaines ne sont plus des actifs isolés, mais s'intègrent véritablement dans l'écosystème de transaction sur la chaîne, étant réutilisés, et ouvrant la voie à un "processus complet d'émission d'actifs → construction de liquidité → boucle de trading dérivée".
Conclusion
Cette vague de tokenisation des actions américaines a déjà résolu le problème initial de "peut-on vraiment les émettre". Mais la compétition de ce nouveau cycle est déjà passée à la question de "peut-on vraiment les utiliser" — comment créer une demande réelle de transactions ? Comment attirer la construction de stratégies et la réutilisation des fonds ? Comment faire en sorte que les actifs des actions américaines prennent vraiment vie sur la chaîne ?
Cela ne dépend plus de l'entrée de plus de courtiers, mais plutôt de l'amélioration de la structure des produits en chaîne. Ce n'est que lorsque les utilisateurs peuvent librement prendre des positions longues ou courtes, construire des portefeuilles de risque et combiner des positions inter-actifs que la "tokenisation des actions américaines" possède une véritable vitalité financière.
La véritable nature de la Liquidité n'est pas l'accumulation de fonds, mais l'adéquation de la demande. Lorsque l'on pourra librement réaliser "hedging des fluctuations des cryptomonnaies avec des options sur actions américaines" sur la chaîne, le dilemme de la Liquidité de la tokenisation des actions américaines pourrait enfin être résolu.