美国SEC主席Paul S. Atkins在代币化圆桌会议上呼吁建立明确的加密资产监管框架，以适应证券从链下向链上的转变。他强调需要为加密资产的发行、托管和交易制定清晰规则，同时鼓励监管改革，以确保创新和投资者保护，推动美国成为全球加密中心。

代币化

加密

链上

发行

# 美国SEC主席Paul S. Atkins：打造明确的加密资产监管框架

在代币化圆桌会议上，我很荣幸能向各位嘉宾分享我的观点。

当前的讨论恰逢其时，因为证券正在加速从传统数据库("链下")向基于区块链的分布式账本系统("链上")转移。

这种转变可以类比为音频记录从黑胶唱片到磁带再到数字格式的演变过程。数字化使音频文件易于传输、编辑和存储，为音乐产业带来革命性创新。音频从固定格式的束缚中解放出来，变得可在各种设备间互操作，可以被重组、分割和编程，创造全新产品。这推动了硬件设备和流媒体商业模式的发展，使消费者和经济受益匪浅。

同样，证券向链上迁移有望重塑整个证券市场格局。链上证券能够利用智能合约定期、透明地分配股息。代币化还能将低流动性资产转化为高流动性投资机会，促进资本形成。区块链技术为证券带来广泛的创新应用，许多新型市场活动超出了现有规则的考量范围。

要实现美国成为"全球加密中心"的愿景，监管机构必须跟上创新步伐，考虑必要的监管改革以适应链上证券。为链下证券设计的规则可能与链上资产不兼容，这会阻碍技术发展。

**我任职期间的重要使命是为加密资产市场构建合理的监管框架，为资产发行、托管和交易制定明确规则，同时打击违法行为**。明确的规则对保护投资者免受欺诈至关重要，尤其有助于识别非法骗局。

美国证券监管正迎来新时代。政策制定将不再依靠临时执法行动，而是充分利用现有规则制定权，为市场参与者提供切实可行的标准。执法将回归国会初衷，聚焦监管违反既定义务的行为，特别是欺诈和市场操纵。

这项工作需要跨部门协作，因此我很高兴看到委员们成立加密货币特别工作组。这体现了各政策部门如何协力为公众提供他们长期需要的确定性。

现在，我将聚焦加密资产政策的三个关键领域：发行、托管和交易。

## 发行

首先，我希望为属于证券或受投资合同约束的加密资产制定清晰合理的发行指南。目前仅有四家机构完成了注册发行和A条例发行。发行机构普遍避开此类路径，部分原因是难以满足披露要求。如果不打算发行传统证券，发行方很难确定加密资产是否构成"证券"。

过去几年，监管机构先是采取"鸵鸟心态"，仿佛希望加密货币自行消失。随后又转向"先执法后提问"的策略。虽然声称愿意与潜在注册者沟通，但实际上并未对注册表格进行必要调整以适应新技术。例如，S-1表格仍要求提供可能与加密资产投资决策无关的高管薪酬和资金用途详情。尽管监管机构曾为资产支持证券和房地产投资信托调整过表格，却未对加密资产做类似调整。我们不能用"方枘圆凿"的方式促进创新。

我致力于推动制定新方针。工作人员最近发布了关于注册和披露义务的声明，澄清了某些发行和资产不涉及联邦证券法。我希望他们继续就其他类型的发行和资产提供澄清。然而，现有的注册豁免和安全港可能不完全适合某些加密资产发行。我认为这些声明只是临时措施，更全面的行动至关重要。我已要求工作人员考虑是否需要额外指导、注册豁免和安全港，为美国境内加密资产发行开辟道路。

## 托管

其次，我支持给予注册人更多自主权，让他们决定如何托管加密资产。工作人员最近撤销了《员工会计公告第121号》，消除了加密资产托管服务的一大障碍。该声明本身是个错误，工作人员无权在没有通知和评估的情况下采取如此广泛行动。这造成了不必要混乱，影响远超监管范围。然而，监管机构可以做的远不止废除该公告，还应增强合法托管服务市场的竞争。

有必要明确哪些托管人符合《顾问法》和《投资公司法》规定的"合格托管人"资格，并制定合理例外情况。许多顾问和基金可以使用自托管解决方案，这些方案可能采用了更先进的保护技术。因此，托管规则可能需要更新，以允许特定情况下的自托管。

此外，可能需要废除"特殊目的经纪交易商"框架，代之以更合理制度。目前仅有两家此类机构运营，显然是受到重大限制导致的。经纪交易商从未被禁止担任非证券型加密资产的托管人，但监管机构可能需要澄清客户保护和净资本规则对此类活动的适用性。

## 交易

第三，我支持允许注册者在平台上交易更多产品类型，开展响应市场需求的活动。例如，一些经纪交易商试图通过"超级应用"进入市场，提供证券、非证券和其他金融服务的一体化交易。联邦证券法并未禁止注册经纪交易商促进非证券交易，包括通过证券和非证券间的"配对交易"。我已要求工作人员协助设计现代化的ATS监管制度，更好地适应加密资产。此外，我还要求探索是否需要进一步指导或规则制定，促进加密资产在国家证券交易所上市和交易。

在监管机构致力于构建全面监管框架的同时，证券市场参与者不应被迫前往海外进行区块链技术创新。我想探讨对寻求推出可能与现行规则不兼容的新产品和服务的机构，是否适合给予有条件豁免。

我期待与政府和国会同事协调合作，使美国成为全球加密资产市场的最佳参与地。

前SEC主席Atkins：美国需构建明确的加密资产监管框架

Meme币投资策略：Beta、链上数据与投资时机把握
 为什么选择Meme币？
 Beta效应
某些meme币之所以具有吸引力，是因为它们对底层公链(Layer 1)资产具有较高的beta系数。通俗来说，适当配置类似BONK(Solana生态系统代表性meme币)这类资产，可以在不使用实际杠杆(避免清算风险)的情况下，获得对L1资产的杠杆效应。
我们需要关注的关键信号是当30天beta(粉色线)超过90天滚动beta(红色线)时——上一次发生在4月1日。当出现这种情况时，BONK的平均30天和60天收益率分别达到124%和413%(中位数分别为45%和57%)。
从BONK与SOL

MEME

BETA

# Meme币投资策略：Beta、链上数据与投资时机把握

## 为什么选择Meme币？

### Beta效应

某些meme币之所以具有吸引力，是因为它们对底层公链(Layer 1)资产具有较高的beta系数。通俗来说，适当配置类似BONK(Solana生态系统代表性meme币)这类资产，可以在不使用实际杠杆(避免清算风险)的情况下，获得对L1资产的杠杆效应。

我们需要关注的关键信号是当30天beta(粉色线)超过90天滚动beta(红色线)时——上一次发生在4月1日。当出现这种情况时，BONK的平均30天和60天收益率分别达到124%和413%(中位数分别为45%和57%)。



从BONK与SOL的价格对比中可以观察到，市场风险偏好的转变往往非常迅速，BONK能在短时间内明显跑赢大盘。这强调了在正确的转折点买入的重要性。



BONK的爆发通常与SOL在一周内上涨超过5%同时发生。在这种情况下，BONK的平均表现为：

* 1周平均收益26%，中位数14%
* 30天平均收益141%，中位数11%
* 60天平均收益512%，中位数27%



值得注意的是，约1/3的情况下，即使SOL上涨，BONK也会下跌——这表明SOL的表现并不能完全保证BONK的优异表现。然而，这种情况主要发生在BONK于2023年末爆发式上涨之前。

### 相关性分析

BONK通常与SOL保持相关性。然而，在BONK表现特别出色的时期(2023年第四季度、2024年第一季度、2024年第四季度及今年4月)，这种相关性往往会减弱。



### 要点

BONK在30天、60天和90天滚动周期内对SOL具有高beta值，从绝对回报角度看，beta更显著。这意味着BONK的涨跌幅度通常远超SOL——使其成为典型的高风险/高回报资产。

我们可以将BONK视为对SOL的杠杆押注，但无需承担传统杠杆交易的清算风险。

虽然我们以BONK/SOL为例进行数据分析，但相同原理也适用于其他"蓝筹"meme币及其与底层公链资产的关系，如PEPE/ETH。

## 链上数据分析

除了了解meme币相对其底层公链的表现外，链上数据分析也是量化评估的重要工具，这能帮助我们了解持有者基础的质量和信念强度。

### 持有者增长(90天)

Token持有者增长率反映了近期受欢迎程度和传播速度。



### 持有量分布

中位数与平均持有量帮助我们了解Token持有者的信念程度。某些meme币社区管理更为集中，这些Token的中位数持有量往往较低，主要是因为大量小额空投分配给众多钱包地址。



### 大额持有者比例

- 持有价值>$1000的持有者百分比：这一指标提供了持有者基础的视角。较高比例的钱包持有超过$1000，通常表明社区兴趣和信念较强。



- 持有价值>$100k的持有者百分比：这反映了大额持有者对Token的相对兴趣和信念程度。



### 巨鲸行为分析

- 巨鲸保留率：分析曾经持有价值>$100k的钱包中，仍保持峰值单位数50%以上的比例，以评估最大持有者的信念。



- 巨鲸DEX活动：考察大额持有者(>$100k)在去中心化交易所的净流入/流出情况，了解这些关键玩家是增持还是退出。



### 其他关键因素

除链上数据外，我们只关注那些交易流动性充足且已经历过多次50%以上回调的meme币。

需要注意的是，我们的数据仅分析链上活动，不包括中心化交易平台持有的Token(如BONK约有20%在中心化平台上)。

对于在主要交易平台上交易的Token，未平仓合约量是另一个值得关注的指标。

## 社区与信仰因素

在meme币评估中，加密原生的直觉开始发挥作用，这涉及监控社交媒体活动和情绪。

我们筛选具有"潜在受众兴趣"的meme币，即能被全球接受的概念(例如SPX6900的"颠覆股市"主题——听起来有些荒谬，但确实能吸引注意力并形成社区运动)。

我们寻找的关键要素：

- 引人共鸣的叙事与社区口号：不必认同其观点，只需看到其对他人的吸引力
- 社区强烈信念与归属感：这能将持有者转变为项目传播者
- 领导力与协调性：如BONK、SPX6900和Giga等meme币所展现的特质
- 文化融入程度：如Pepe Meme成为网络文化现象

近期趋势显示，一些社区开始通过TikTok推广项目，以接触更年轻的潜在加密用户群体。最成功的meme币社区通常都是出色的营销者。

## 公平价值评估

如何判断是否以"公平价值"买入？最直接的方法是了解已实现价值(流通Token的成本基础)与市场价值之间的关系。

当MVRV(市场价值与已实现价值)比率低于1时，表明平均持有者处于未实现亏损状态——这可能意味着我们接近局部底部，前提是牛市环境持续。

以BONK为例，其已实现价格目前为$0.0002。撰写分析时，该Token交易价格为$0.0000145——表明这可能是一个不错的入场价格。



*需注意，已实现价格计算未考虑交易平台持有的Token。据统计估计，约20%的BONK供应在各大中心化交易平台上。

## 动量指标

在缺乏传统基本面的情况下，技术动量指标成为评估"公平价值"的替代方法。

### 相对强弱指数(RSI)

RSI帮助我们了解Token的近期动能状态：
- RSI接近或低于30表明"超卖"状态
- RSI接近或超过70表明"超买"状态



### 移动平均线

另一种分析近期动能的方法是观察价格相对于关键移动平均线的位置。理想的买入时机是价格在突破关键支撑区域后，但前提是对3-6个月的中期走势有信心。



### 社交指标

谷歌搜索趋势和其他社交情绪指标也能帮助判断最佳买入/卖出时机。



## 宏观环境与流动性周期

必须强调，meme币位于风险谱的最远端。众所周知，比特币高度依赖流动性环境，而meme币对此更加敏感。有利的流动性条件和宏观经济环境，结合"风险偏好"情绪和市场"动物精神"的回归，是决定是否配置meme币的关键因素。

## 投资框架总结

综合以上因素，我们可以得到一个meme币投资框架：

- 理解为何特定meme币(高beta)可作为投资组合的极小部分
- 如何通过链上数据识别具有强大"基本面"的meme币
- 如何利用MVRV等指标衡量"公平价值"
- 识别最佳买入时机(拐点/宏观环境/动能)
- 把握合适的卖出时机(动能/RSI超买)

当然，这一框架并不完美。投资世界中没有轻松的回报，超额收益总是伴随着更高风险。

尽管如此，拥有一个系统化的评估方法，应该能帮助投资者在这个meme币的混沌市场中更好地把握机会与风险。

ShadowStaker

前SEC主席Atkins：美国需构建明确的加密资产监管框架

Meme币投资指南：Beta效应、链上数据与入场时机分析