Análise aprofundada dos desafios e evolução dos Futuros Perpétuos na cadeia
Após estudar o Drift Protocol, compreendi profundamente por que algumas blockchains estão tão obcecadas pelo livro de ordens (CLOB). Implementar Futuros Perpétuos AMM na cadeia é realmente repleto de dificuldades, a ponto de ser necessário recorrer à adoção de formadores de mercado centralizados.
Embora o vAMM( criado por um determinado protocolo virtual AMM) resolva o problema de alavancagem com base no AMM de spot X * Y = K, a falta de formadores de mercado centralizados faz com que os Futuros Perpétuos AMM tenham que resolver problemas de contraparte, profundidade, desvio de preço, etc., através de regras de valores predefinidos. Isso resulta em uma complexidade excepcional em relação aos parâmetros ajustáveis e suas expressões formulaicas no Drift v1.
Por exemplo, é necessário definir a situação de mercado com base no estado de desvio do preço do contrato (como mercado mais saudável, mercado semi-saudável, etc.), avaliar o estado de desequilíbrio entre compradores e vendedores, e estipular planos correspondentes de liquidação de posições e ajustes de coeficiente. Em comparação, o livro de ordens parece ser mais intuitivo e simples.
Subsequentemente, a Drift lançou a funcionalidade de ordens limitadas, mas a experiência ainda difere das tradicionais ordens de livro. Atualmente, as transações na Drift são suportadas por três mecanismos de liquidez: leilão JIT, livro de ordens limitadas e AMM. No entanto, a partir de 7 de agosto de 2023, a Drift abandonará completamente o modo AMM e abraçará totalmente os formadores de mercado centralizados.
As questões centrais enfrentadas pelo vAMM incluem:
A taxa de financiamento está a perder-se continuamente, o fundo de seguro do protocolo equivale a uma posição vendida na volatilidade.
Difícil de manter a ancoragem de preços, é necessário subsidiar continuamente para manter os preços dos futuros e dos spot alinhados.
Problemas de dependência de caminho, quanto mais longe o preço se desvia, maior o custo de manutenção.
Até mesmo a equipe fundadora do vAMM está explorando novas direções, considerando a adoção de uma estratégia de market making mais ativa e a integração de algumas funcionalidades de DEX, acreditando que a solução para os contratos perpétuos descentralizados reside na combinação orgânica dos modelos CLOB e AMM.
Esta transformação é, na essência, a transição de um vAMM que dependia de fórmulas matemáticas para precificação para uma cotação ativa do market maker, transferindo o risco do protocolo para o mercado. Atualmente, parece que o modelo AMM pode ser adequado apenas para negociação à vista, enquanto a negociação de contratos na cadeia ainda precisa buscar um equilíbrio entre descentralização e centralização.
vAMM (AMM virtual) detalhamento
Um vAMM de um determinado protocolo adota a mesma fórmula de produto constante X * Y = K que um determinado DEX. Ao contrário dos AMM tradicionais de spot, o vAMM utiliza uma estrutura de duas camadas: LP como colateral, e os ativos reais armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é essencialmente um mecanismo de descoberta de preços após os usuários utilizarem alavancagem.
Usando o exemplo de negociação ETH/USDT:
Suponha que o preço atual do ETH seja 4000 USDT, o pool vAMM inicial é de 100 ETH e 400,000 USDT.
O usuário A usa 100 USDT como margem, alavancando 10 vezes para comprar ETH.
O usuário B em seguida usa 1000 USDT como margem, alavancagem de 10 vezes para vender ETH a descoberto.
vAMM utiliza um mecanismo de taxa de financiamento, semelhante ao pagamento de taxa de financiamento de Futuros Perpétuos em exchanges centralizadas.
É importante notar que uma das principais diferenças entre o vAMM e os contratos das bolsas centralizadas tradicionais é que o vAMM utiliza X * Y = K para precificação, com os ativos sendo empenhados como margem no contrato. Em essência, é uma negociação baseada na curva de preços, em vez de contar com contrapartes reais. Isso leva a que, em situações de desequilíbrio entre compras e vendas, o protocolo precise de subsídios para atrair contrapartes reais.
Portanto, a estabilidade da fonte de subsídio e a suficiência do fundo são cruciais, pois estão diretamente ligadas à sobrevivência do projeto. Especialmente em mercados unidirecionais ou durante flutuações de preços acentuadas, o fundo equivale a uma venda a descoberto da volatilidade, o que pode levar à situação de "lucros pequenos em tempos normais, grandes perdas em tempos de volatilidade".
Inovação Drift AMM
A Drift lançou o dAMM (AMM Dinâmico) com base no vAMM, introduzindo parâmetros configuráveis para lidar com problemas como desvios de preço, assimetria de posições longas e curtas, e profundidade. Os principais pontos de inovação incluem:
Peg (multiplicador de preço): controla o desvio entre o preço do contrato e o preço à vista.
K valor: controla a profundidade da liquidez, afetando o tamanho do deslizamento.
Pool de Taxas: utilizado para ajustar o Peg e o valor de K, compensando os traders lucrativos.
O Drift AMM estabelece diferentes estratégias de ajuste com base no desvio entre o preço do oráculo e o preço de marcação. No entanto, esse modelo depende fortemente da saúde do pool de taxas, o que pode levar o Drift a perder vantagem em relação às taxas de transação. A questão mais essencial é que o crescimento da receita é linear, enquanto as despesas podem crescer de forma exponencial em condições extremas, tornando-se insustentável a longo prazo.
Conclusão
No modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos precisam depositar margem, e a fórmula X * Y = K é utilizada para precificação. A Drift introduz, com base nisso, um multiplicador de ancoragem Peg e um valor K ajustável, para ancorar o preço do contrato ao preço à vista. No entanto, este modo depende excessivamente do fundo de taxas, o que pode levar a um subsídio líquido do protocolo para posições desbalanceadas em condições de mercado extremas.
Atualmente, parece difícil controlar o caminho do AMM na cadeia apenas através de fórmulas matemáticas, ainda é necessária a participação de formadores de mercado centralizados para facilitar a negociação, a fim de alcançar o equilíbrio das contrapartes, que é a essência dos Futuros Perpétuos. O desenvolvimento dos Futuros Perpétuos na cadeia ainda está em exploração, sendo necessário buscar um equilíbrio entre descentralização e eficiência.
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MetaDreamer
· 08-10 01:05
Ainda há movimento no mercado centralizado.
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BankruptWorker
· 08-10 01:03
A tradicional AMM está obsoleta.
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GhostAddressMiner
· 08-10 00:56
Um jogo típico de retorno de capital. Certos Endereços já estão secretamente se preparando, esperando para lucrar.
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Token_Sherpa
· 08-10 00:52
voltar ao básico... o clob puro ainda ganha, para ser sincero. experimentei todos esses experimentos de amm sofisticados e veja onde estamos agora, balançando a cabeça.
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ApeShotFirst
· 08-10 00:52
又被 fazer as pessoas de parvas，clob também não me salvou
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RugPullAlertBot
· 08-10 00:52
Ainda é melhor centralizado, a descentralização só me deixa tonto.
O dilema dos Futuros Perpétuos na cadeia: o modelo AMM enfrenta desafios e pode transitar para formadores de mercado centralizados.
Análise aprofundada dos desafios e evolução dos Futuros Perpétuos na cadeia
Após estudar o Drift Protocol, compreendi profundamente por que algumas blockchains estão tão obcecadas pelo livro de ordens (CLOB). Implementar Futuros Perpétuos AMM na cadeia é realmente repleto de dificuldades, a ponto de ser necessário recorrer à adoção de formadores de mercado centralizados.
Embora o vAMM( criado por um determinado protocolo virtual AMM) resolva o problema de alavancagem com base no AMM de spot X * Y = K, a falta de formadores de mercado centralizados faz com que os Futuros Perpétuos AMM tenham que resolver problemas de contraparte, profundidade, desvio de preço, etc., através de regras de valores predefinidos. Isso resulta em uma complexidade excepcional em relação aos parâmetros ajustáveis e suas expressões formulaicas no Drift v1.
Por exemplo, é necessário definir a situação de mercado com base no estado de desvio do preço do contrato (como mercado mais saudável, mercado semi-saudável, etc.), avaliar o estado de desequilíbrio entre compradores e vendedores, e estipular planos correspondentes de liquidação de posições e ajustes de coeficiente. Em comparação, o livro de ordens parece ser mais intuitivo e simples.
Subsequentemente, a Drift lançou a funcionalidade de ordens limitadas, mas a experiência ainda difere das tradicionais ordens de livro. Atualmente, as transações na Drift são suportadas por três mecanismos de liquidez: leilão JIT, livro de ordens limitadas e AMM. No entanto, a partir de 7 de agosto de 2023, a Drift abandonará completamente o modo AMM e abraçará totalmente os formadores de mercado centralizados.
As questões centrais enfrentadas pelo vAMM incluem:
Até mesmo a equipe fundadora do vAMM está explorando novas direções, considerando a adoção de uma estratégia de market making mais ativa e a integração de algumas funcionalidades de DEX, acreditando que a solução para os contratos perpétuos descentralizados reside na combinação orgânica dos modelos CLOB e AMM.
Esta transformação é, na essência, a transição de um vAMM que dependia de fórmulas matemáticas para precificação para uma cotação ativa do market maker, transferindo o risco do protocolo para o mercado. Atualmente, parece que o modelo AMM pode ser adequado apenas para negociação à vista, enquanto a negociação de contratos na cadeia ainda precisa buscar um equilíbrio entre descentralização e centralização.
vAMM (AMM virtual) detalhamento
Um vAMM de um determinado protocolo adota a mesma fórmula de produto constante X * Y = K que um determinado DEX. Ao contrário dos AMM tradicionais de spot, o vAMM utiliza uma estrutura de duas camadas: LP como colateral, e os ativos reais armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é essencialmente um mecanismo de descoberta de preços após os usuários utilizarem alavancagem.
Usando o exemplo de negociação ETH/USDT:
vAMM utiliza um mecanismo de taxa de financiamento, semelhante ao pagamento de taxa de financiamento de Futuros Perpétuos em exchanges centralizadas.
É importante notar que uma das principais diferenças entre o vAMM e os contratos das bolsas centralizadas tradicionais é que o vAMM utiliza X * Y = K para precificação, com os ativos sendo empenhados como margem no contrato. Em essência, é uma negociação baseada na curva de preços, em vez de contar com contrapartes reais. Isso leva a que, em situações de desequilíbrio entre compras e vendas, o protocolo precise de subsídios para atrair contrapartes reais.
Portanto, a estabilidade da fonte de subsídio e a suficiência do fundo são cruciais, pois estão diretamente ligadas à sobrevivência do projeto. Especialmente em mercados unidirecionais ou durante flutuações de preços acentuadas, o fundo equivale a uma venda a descoberto da volatilidade, o que pode levar à situação de "lucros pequenos em tempos normais, grandes perdas em tempos de volatilidade".
Inovação Drift AMM
A Drift lançou o dAMM (AMM Dinâmico) com base no vAMM, introduzindo parâmetros configuráveis para lidar com problemas como desvios de preço, assimetria de posições longas e curtas, e profundidade. Os principais pontos de inovação incluem:
O Drift AMM estabelece diferentes estratégias de ajuste com base no desvio entre o preço do oráculo e o preço de marcação. No entanto, esse modelo depende fortemente da saúde do pool de taxas, o que pode levar o Drift a perder vantagem em relação às taxas de transação. A questão mais essencial é que o crescimento da receita é linear, enquanto as despesas podem crescer de forma exponencial em condições extremas, tornando-se insustentável a longo prazo.
Conclusão
No modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos precisam depositar margem, e a fórmula X * Y = K é utilizada para precificação. A Drift introduz, com base nisso, um multiplicador de ancoragem Peg e um valor K ajustável, para ancorar o preço do contrato ao preço à vista. No entanto, este modo depende excessivamente do fundo de taxas, o que pode levar a um subsídio líquido do protocolo para posições desbalanceadas em condições de mercado extremas.
Atualmente, parece difícil controlar o caminho do AMM na cadeia apenas através de fórmulas matemáticas, ainda é necessária a participação de formadores de mercado centralizados para facilitar a negociação, a fim de alcançar o equilíbrio das contrapartes, que é a essência dos Futuros Perpétuos. O desenvolvimento dos Futuros Perpétuos na cadeia ainda está em exploração, sendo necessário buscar um equilíbrio entre descentralização e eficiência.