Mercado de criptomoedas em oscilação: análise da crise da dívida dos EUA sobre os ativos de alto risco
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, com a tendência de preços apresentando uma formação em M. Com a aproximação da data de posse do novo presidente em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a precificar as oportunidades e riscos após a sua eleição, marcando o fim de três meses de um mercado impulsionado por emoções. Atualmente, é necessário extrair o foco das apostas de curto prazo do mercado a partir de informações complexas, o que ajudará a julgar racionalmente a tendência do mercado. Este artigo irá compartilhar a lógica de observação a partir da perspectiva de entusiastas não financeiros, com a esperança de oferecer referências aos leitores.
De maneira geral, os ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, poderão continuar sob pressão de preços no curto prazo. A principal razão é a ampliação do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, resultando em um aumento das taxas de juros de médio e longo prazo, o que tem um efeito adverso sobre esses ativos. A causa fundamental dessa situação é que o mercado está precificando a crise da dívida dos EUA.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se fortes, expectativas de inflação não apresentam aumento significativo
Analisando os fatores da recente fraqueza dos preços, começamos por rever os importantes indicadores macroeconômicos divulgados na semana passada:
Em relação aos dados de crescimento econômico dos EUA, os índices de gerentes de compras do setor manufatureiro e não manufatureiro do ISM continuam a subir. Como indicadores antecipados do crescimento econômico, isso sugere que as perspectivas econômicas dos EUA são bastante otimistas a curto prazo.
No que diz respeito ao desempenho do mercado de trabalho, o número de empregos não agrícolas aumentou de 212.000 no mês passado para 256.000, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. O número de vagas de emprego JOLTS aumentou significativamente para 809.000. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, indicando que as perspetivas do mercado de trabalho em janeiro são promissoras. Estes dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA permanece forte, tornando quase certo um pouso suave da economia.
Em termos de desempenho da inflação, uma vez que os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, podemos observar antecipadamente as expectativas de inflação de 1 ano da Universidade de Michigan. Este indicador subiu em relação a novembro, para 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas e ainda se encontra dentro da faixa razoável de 2-3% delineada pelo presidente do Fed, Jerome Powell. A partir da mudança nas taxas de rendimento dos títulos TIPS contra a inflação, o mercado parece não estar excessivamente em pânico em relação ao agravamento da inflação.
Em suma, observando a partir de uma perspectiva macroeconómica, a economia dos EUA não apresentou problemas evidentes. A seguir, vamos identificar as causas centrais que levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de longo prazo dos títulos norte-americanos continuam a subir, o prémio de prazo elevado reflete a preocupação com a crise da dívida.
Observando as mudanças nas taxas de rendimento da dívida pública dos EUA, na última semana, as taxas de juros no longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos de 10 anos, aumentaram quase 20 pontos base, agravando ainda mais o padrão de bear steepening da dívida pública. O aumento das taxas de juros da dívida pública tem um efeito repressivo maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, pelos principais motivos a seguir:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
O custo de financiamento está a aumentar, o que é desfavorável à expansão dos negócios
A taxa de desconto do fluxo de caixa futuro aumenta, reduzindo a avaliação da empresa
Os investidores podem recorrer a ações de valor mais robustas.
Pode levar as empresas a reduzir os gastos com P&D e expansão
Impacto sobre empresas estáveis:
O impacto é relativamente moderado, a operação depende menos de financiamento externo.
A pressão para o pagamento da dívida pode aumentar, mas geralmente possui uma forte capacidade de gestão da dívida.
A atratividade dos dividendos pode diminuir
Enfrentando pressão de aumento de custos, mas geralmente possui uma forte capacidade de transferência de custos
Assim, a subida das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo impacta de forma mais evidente o valor de mercado de empresas de tecnologia como as criptomoedas. A seguir, é necessário identificar a principal razão pela qual as taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo aumentaram no contexto de redução das taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal dos títulos do governo é: I = r + π + RP
Onde, I é a taxa de juro nominal, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação, RP é o prémio de maturidade.
A análise anterior indica que, a curto prazo, a economia dos EUA está a desenvolver-se de forma robusta, e as expectativas de inflação não mostram um aumento significativo. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais, sendo a questão centrada no "prémio de prazo".
Observando o prémio de prazo, escolhemos dois indicadores:
Nível do prêmio de prazo da dívida pública dos EUA estimado pelo modelo ACM: recentemente, o prêmio de prazo da dívida pública dos EUA a 10 anos aumentou significativamente, sendo o principal fator que impulsionou a alta dos rendimentos da dívida pública.
Opções de volatilidade de títulos do Tesouro dos EUA da Merrill Lynch ( MOVE indicador ): A volatilidade recente não apresentou mudanças drásticas. O MOVE é mais sensível à volatilidade implícita das taxas de curto prazo, o que indica que o mercado não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de curto prazo e não fez uma precificação de risco clara em relação a potenciais mudanças na política do Federal Reserve.
O prémio de prazo continua a subir, indicando que o mercado está preocupado com o desenvolvimento económico a médio e longo prazo dos EUA, com o foco centrado na questão do défice orçamental.
É claro que o mercado está a precificar os riscos potenciais de uma crise de dívida após a tomada de posse do novo presidente. Durante algum tempo no futuro, ao observar informações políticas e as opiniões dos intervenientes, é necessário pensar na direção do impacto sobre os riscos de dívida, o que ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
Por exemplo, na semana passada, um determinado candidato alegou estar considerando a declaração de emergência econômica nacional nos Estados Unidos. Em estado de emergência, pode-se utilizar a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) para estabelecer novos planos tarifários, autorizando unilateralmente o presidente a gerir as importações. Isso aumentou as preocupações sobre o impacto de uma potencial guerra comercial, mas o aumento da receita tarifária é um impacto positivo para as receitas fiscais dos EUA, portanto, o impacto pode não ser tão severo. Em contraste, o progresso da proposta de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os pontos mais dignos de atenção em todo o jogo.
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Prémio de prazo da dívida dos EUA em ascensão, ativos de alto risco sob pressão, mercado a precificar o risco de crise da dívida.
Mercado de criptomoedas em oscilação: análise da crise da dívida dos EUA sobre os ativos de alto risco
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, com a tendência de preços apresentando uma formação em M. Com a aproximação da data de posse do novo presidente em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a precificar as oportunidades e riscos após a sua eleição, marcando o fim de três meses de um mercado impulsionado por emoções. Atualmente, é necessário extrair o foco das apostas de curto prazo do mercado a partir de informações complexas, o que ajudará a julgar racionalmente a tendência do mercado. Este artigo irá compartilhar a lógica de observação a partir da perspectiva de entusiastas não financeiros, com a esperança de oferecer referências aos leitores.
De maneira geral, os ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, poderão continuar sob pressão de preços no curto prazo. A principal razão é a ampliação do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, resultando em um aumento das taxas de juros de médio e longo prazo, o que tem um efeito adverso sobre esses ativos. A causa fundamental dessa situação é que o mercado está precificando a crise da dívida dos EUA.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se fortes, expectativas de inflação não apresentam aumento significativo
Analisando os fatores da recente fraqueza dos preços, começamos por rever os importantes indicadores macroeconômicos divulgados na semana passada:
Em relação aos dados de crescimento econômico dos EUA, os índices de gerentes de compras do setor manufatureiro e não manufatureiro do ISM continuam a subir. Como indicadores antecipados do crescimento econômico, isso sugere que as perspectivas econômicas dos EUA são bastante otimistas a curto prazo.
No que diz respeito ao desempenho do mercado de trabalho, o número de empregos não agrícolas aumentou de 212.000 no mês passado para 256.000, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. O número de vagas de emprego JOLTS aumentou significativamente para 809.000. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, indicando que as perspetivas do mercado de trabalho em janeiro são promissoras. Estes dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA permanece forte, tornando quase certo um pouso suave da economia.
Em termos de desempenho da inflação, uma vez que os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, podemos observar antecipadamente as expectativas de inflação de 1 ano da Universidade de Michigan. Este indicador subiu em relação a novembro, para 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas e ainda se encontra dentro da faixa razoável de 2-3% delineada pelo presidente do Fed, Jerome Powell. A partir da mudança nas taxas de rendimento dos títulos TIPS contra a inflação, o mercado parece não estar excessivamente em pânico em relação ao agravamento da inflação.
Em suma, observando a partir de uma perspectiva macroeconómica, a economia dos EUA não apresentou problemas evidentes. A seguir, vamos identificar as causas centrais que levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de longo prazo dos títulos norte-americanos continuam a subir, o prémio de prazo elevado reflete a preocupação com a crise da dívida.
Observando as mudanças nas taxas de rendimento da dívida pública dos EUA, na última semana, as taxas de juros no longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos de 10 anos, aumentaram quase 20 pontos base, agravando ainda mais o padrão de bear steepening da dívida pública. O aumento das taxas de juros da dívida pública tem um efeito repressivo maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, pelos principais motivos a seguir:
Assim, a subida das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo impacta de forma mais evidente o valor de mercado de empresas de tecnologia como as criptomoedas. A seguir, é necessário identificar a principal razão pela qual as taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo aumentaram no contexto de redução das taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal dos títulos do governo é: I = r + π + RP Onde, I é a taxa de juro nominal, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação, RP é o prémio de maturidade.
A análise anterior indica que, a curto prazo, a economia dos EUA está a desenvolver-se de forma robusta, e as expectativas de inflação não mostram um aumento significativo. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais, sendo a questão centrada no "prémio de prazo".
Observando o prémio de prazo, escolhemos dois indicadores:
O prémio de prazo continua a subir, indicando que o mercado está preocupado com o desenvolvimento económico a médio e longo prazo dos EUA, com o foco centrado na questão do défice orçamental.
É claro que o mercado está a precificar os riscos potenciais de uma crise de dívida após a tomada de posse do novo presidente. Durante algum tempo no futuro, ao observar informações políticas e as opiniões dos intervenientes, é necessário pensar na direção do impacto sobre os riscos de dívida, o que ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
Por exemplo, na semana passada, um determinado candidato alegou estar considerando a declaração de emergência econômica nacional nos Estados Unidos. Em estado de emergência, pode-se utilizar a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) para estabelecer novos planos tarifários, autorizando unilateralmente o presidente a gerir as importações. Isso aumentou as preocupações sobre o impacto de uma potencial guerra comercial, mas o aumento da receita tarifária é um impacto positivo para as receitas fiscais dos EUA, portanto, o impacto pode não ser tão severo. Em contraste, o progresso da proposta de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os pontos mais dignos de atenção em todo o jogo.