A Pendle lançou a plataforma Boros, inaugurando um novo capítulo na infraestrutura de Taxa de juros das Finanças Descentralizadas.

A Pendle está expandindo sua presença no mercado de derivativos, que vale trilhões de dólares. Em 6 de agosto de 2025, seu novo produto Boros será lançado, realizando pela primeira vez a tokenização e a cobertura da taxa de financiamento de contratos perpétuos na blockchain, marcando a transformação estratégica crucial da Pendle de "protocólo de gestão de rendimento" para "infraestrutura de taxa de juros DeFi".

No último ano, a Pendle alcançou um crescimento significativo, com o valor total bloqueado (TVL) a ultrapassar os 10 bilhões de dólares. O projeto não se limita mais a dividir os rendimentos existentes, mas dedica-se a construir uma curva de rendimento completa em blockchain. Uma plataforma de análise de dados destacou: "A Pendle está a tornar-se a infraestrutura de taxa de juros no campo das Finanças Descentralizadas." O nascimento da Boros é um passo crucial para alcançar este grande objetivo.

Mecanismo central do Boros: o mercado de "derivativos de taxa de juros" da taxa de juros

A Pendle construiu a plataforma Boros na Arbitrum, cuja funcionalidade central é transformar as taxas de financiamento voláteis em contratos perpétuos em ferramentas tokenizadas negociáveis — Unidades de Rendimento (Yield Units, YUs). Cada YU representa 1 unidade de ativo colateral (como BTC/ETH) no direito ao rendimento durante um período específico. O mecanismo do Boros é baseado no YT (Yield Token) que representa o direito ao rendimento futuro na Pendle V2, e a lógica é semelhante aos derivados de taxa de juros do setor financeiro tradicional.

A Boros criou um mercado de swaps de taxa de financiamento flutuante-fixa, onde os usuários podem realizar hedge de risco ou especular sobre a alta ou baixa das taxas de financiamento conforme a necessidade. Para os usuários com necessidade de hedge de risco, a Boros oferece ferramentas eficazes na cadeia. Usuários que enfrentam risco de taxa de financiamento devido à execução de arbitragem de base entre contratos à vista e contratos perpétuos ou estratégias Delta-Neutral no mercado de contratos perpétuos podem compensar sua exposição à taxa de financiamento na exchange pagando uma taxa fixa na Boros e recebendo uma taxa flutuante, garantindo uma taxa de financiamento fixa, assim podendo obter lucros ou bloquear o custo máximo de manutenção.

Ao mesmo tempo, a Boros também criou novos tipos de negociação para os usuários com demanda de negociação. Os usuários podem julgar a tendência futura da taxa de juros, apostando na alta do YU ou na baixa do YU, lucrando com a volatilidade da taxa de juros. Vale a pena notar que, no mesmo período de tempo, a volatilidade da taxa de juros dos contratos perpétuos geralmente é maior do que a volatilidade de seu preço.

Considerando que a gestão de riscos é a principal prioridade na fase inicial, a Boros adotou uma estratégia de controle de riscos cautelosa, com um limite de exposição em aberto (Open Interest, OI) de 20 milhões de dólares em valor nominal e um controle do fator de alavancagem em 1,4 vezes.

Abordando as Dificuldades do Mercado: Injetando Estabilidade e Eficiência nas Finanças Descentralizadas

No mercado de criptomoedas, o volume de negociação de derivados é muito superior ao volume de negociação à vista. Os contratos perpétuos são os principais tipos de negociação, com um volume diário médio de cerca de 1 trilhão de dólares. Referindo-se à estrutura do mercado de derivados das finanças tradicionais, o mercado de swaps de taxa de juros representa a maior parte do volume de negociação. Os contratos perpétuos equivalem à pedra angular dos derivados de ativos criptográficos, e o mercado de derivados de taxas de financiamento, que está intimamente relacionado a eles, pode se tornar um dos maiores mercados emergentes em potencial dentro de todo o ecossistema das Finanças Descentralizadas.

No entanto, a alta volatilidade da taxa de juros e a ausência de ferramentas de hedge eficazes na cadeia são "pontos problemáticos" de longa data no mercado de derivados DeFi, que não só aumentam a exposição ao risco dos usuários, mas também limitam a entrada de capital incremental e a estabilidade das estratégias DeFi.

A aparição da Boros é especialmente importante para os protocolos Delta-Neutral. Estes protocolos geralmente dependem da taxa de juros para manter retornos, havendo uma forte demanda por rendimentos estáveis e hedging de riscos. Tomando como exemplo um protocolo conhecido, este possui mais de 10 bilhões de TVL, e a stablecoin emitida é suportada por ativos voláteis como BTC, ETH e LST. Para atingir as condições Delta-Neutral, o protocolo utiliza as garantias como posição à vista e abre posições de contratos perpétuos vendidos em bolsas para hedgear a volatilidade dos preços.

Embora a posição do protocolo mantenha-se Delta-Neutral, ele ainda precisa arcar com a taxa de financiamento cobrada pela plataforma, que também é uma das suas fontes de receita. Quando a taxa de financiamento é positiva (OI longo > OI curto), o protocolo lucrará, pois os longos pagam a taxa de financiamento aos curtos; no entanto, quando a taxa de financiamento é negativa (OI curto > OI longo), o protocolo terá prejuízo. Nesse momento, o Boros pode atuar como um "amortecedor" chave, ajudando a mitigar o risco trazido pela taxa de financiamento negativa e suavizando a curva de receita.

O cofundador e CEO da Pendle enfatizou: "O volume de negociações diárias do mercado de contratos perpétuos é de centenas de bilhões de dólares, mas nunca houve uma maneira escalável e sem permissão de fazer hedge ou negociar taxas de juros na cadeia. A Boros vai mudar isso." Essa infraestrutura de nível básico pode atrair mais capital incremental.

Proposta de Valor: Capacitar a Co-criação Ecológica

Boros foi lançado a 6 de agosto, e o $PENDLE subiu mais de 40% durante a semana, com o preço a aproximar-se dos 6 dólares. O forte aumento também confirmou o reconhecimento do mercado pelo seu potencial.

Boros irá aumentar a capacidade de captura de valor do $PENDLE, com 80% das taxas geradas pelo protocolo a serem alocadas aos detentores de vePENDLE, consolidando assim a posição do vePENDLE como o módulo central de captura de valor do ecossistema. A acumulação de taxas do Boros em vePENDLE criará um poderoso ciclo de feedback positivo. O aumento do uso do Boros pode trazer mais taxas para o vePENDLE, reinvestindo mais $PENDLE bloqueado, reforçando ainda mais o efeito de incentivo.

A Boros abriu um Vault dedicado para LPs, onde os LPs podem ganhar retornos ao fornecer liquidez para o mercado de swap de taxa de juros. As fontes de rendimento incluem incentivos de emissão de $PENDLE, taxas de transação e variações favoráveis na taxa de rendimento anual implícita.

Visão Futura: Camada de Rendimentos em Finanças On-Chain

Boros na fase inicial apenas estabeleceu o mercado de taxas de financiamento para contratos perpétuos de BTC e ETH em uma determinada plataforma de negociação, com planos futuros para expandir gradualmente para mais plataformas de contratos perpétuos de destaque e ativos de alta liquidez (como SOL, BNB). Um conhecido formador de mercado afirmou que está a fornecer liquidez para a Boros.

Em princípio, o Boros pode ser integrado em todo o ecossistema de Finanças Descentralizadas, tornando-se o módulo central de Taxa de juros, o que significa que não é apenas um DApp independente, mas também um "bloco de Lego" altamente combinável que pode ser chamado de forma integrada por outros protocolos.

Ao mesmo tempo, o design da arquitetura subjacente do Boros possui alta escalabilidade, o que pode desbloquear mais tipos de fontes de rendimento variável. Além dos rendimentos internos dos protocolos de Finanças Descentralizadas, também é possível integrar: 1) produtos de rendimento financeiro centralizados, como produtos estruturados de exchanges centralizadas; 2) ferramentas de rendimento financeiro tradicional: como ações, títulos do governo, mercado monetário e Taxa de juros de hipoteca; 3) ativos do mundo real: incluindo crédito tokenizado e dívida privada.

Boros conferiu a viabilidade da maioria das formas de fluxo de rendimento se tornarem instrumentos financeiros negociáveis e colaterais, impulsionando as Finanças Descentralizadas em direção a um mercado de taxa de juros em cadeia mais completo, aumentando a eficiência do capital e pavimentando o caminho para estratégias de alavancagem com risco controlado. A longo prazo, Boros não apenas pode se desenvolver como a camada de rendimento das Finanças Descentralizadas, mas também pode evoluir como a camada de rendimento de um ecossistema financeiro tokenizado mais amplo. Quando as Finanças Descentralizadas têm a capacidade de reproduzir o mercado de taxa de juros mais central do sistema financeiro tradicional, uma verdadeira mudança de paradigma está prestes a acontecer.