Presidente da SEC dos EUA, Paul S. Atkins: Criação de uma estrutura regulatória clara para encriptação de ativos
Na mesa-redonda sobre tokenização, tive a honra de compartilhar minhas opiniões com todos os convidados.
A discussão atual é oportuna, pois os títulos estão acelerando a transição de bancos de dados tradicionais ( "off-chain" ) para sistemas de contabilidade distribuída baseados em blockchain ( "on-chain" ).
Essa transformação pode ser comparada à evolução da gravação de áudio, desde discos de vinil até fitas e, finalmente, formatos digitais. A digitalização tornou os arquivos de áudio fáceis de transferir, editar e armazenar, trazendo inovações revolucionárias para a indústria da música. O áudio foi libertado das amarras de formatos fixos, tornando-se interoperável entre diversos dispositivos, podendo ser reorganizado, dividido e programado, criando produtos completamente novos. Isso impulsionou o desenvolvimento de dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, beneficiando imensamente consumidores e a economia.
Da mesma forma, a migração de valores mobiliários para a blockchain tem o potencial de reconfigurar todo o mercado de valores mobiliários. Os valores mobiliários na blockchain podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos de forma periódica e transparente. A tokenização também pode transformar ativos de baixa liquidez em oportunidades de investimento de alta liquidez, promovendo a formação de capital. A tecnologia blockchain traz uma ampla gama de aplicações inovadoras para os valores mobiliários, com muitas novas atividades de mercado ultrapassando o alcance das regras existentes.
Para realizar a visão dos Estados Unidos de se tornar o "centro global de encriptação", os reguladores devem acompanhar o ritmo da inovação, considerando as reformas regulatórias necessárias para se adaptar aos títulos em cadeia. As regras projetadas para títulos fora da cadeia podem ser incompatíveis com ativos em cadeia, o que pode obstruir o desenvolvimento tecnológico.
A minha missão importante durante o meu mandato é construir uma estrutura regulatória razoável para o mercado de encriptação de ativos, estabelecer regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos, enquanto combate comportamentos ilegais. Regras claras são fundamentais para proteger os investidores de fraudes, especialmente ajudando a identificar esquemas ilegais.
A regulamentação do mercado de valores mobiliários nos Estados Unidos está a entrar numa nova era. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de aplicação da lei temporárias, mas aproveitará plenamente o poder de formulação de regras existente, proporcionando padrões práticos aos participantes do mercado. A aplicação da lei voltará à intenção original do Congresso, focando-se em comportamentos que violam obrigações já definidas, especialmente fraudes e manipulação de mercado.
Este trabalho requer colaboração entre departamentos, por isso fico feliz em ver que os membros formaram um grupo de trabalho especial sobre encriptação. Isso reflete como os vários departamentos de políticas trabalham juntos para fornecer ao público a certeza de que necessitam a longo prazo.
Agora, vou focar em três áreas chave da política de encriptação de ativos: emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, desejo estabelecer diretrizes de emissão claras e razoáveis para ativos encriptados que pertençam a valores mobiliários ou estejam sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições concluíram o registro de emissão e a emissão sob a Regulação A. As entidades emissoras geralmente evitam esse tipo de caminho, em parte porque é difícil atender aos requisitos de divulgação. Se não pretendem emitir valores mobiliários tradicionais, é difícil para os emissores determinar se os ativos encriptados constituem "valores mobiliários".
Nos últimos anos, os reguladores adotaram pela primeira vez uma "mentalidade de avestruz", como se esperassem que as criptomoedas desaparecessem por conta própria. Seguiu-se uma mudança para uma estratégia de "fazer cumprir a lei primeiro e depois fazer perguntas". Embora afirme estar disposto a comunicar com potenciais registantes, o formulário de registo não efetuou os ajustamentos necessários para se adaptar à nova tecnologia. Por exemplo, o Formulário S-1 ainda exige detalhes de remuneração executiva e uso de fundos que podem não ser relevantes para decisões de investimento em criptoativos. Embora os reguladores tenham ajustado as tabelas para títulos lastreados em ativos e REITs, eles não fizeram ajustes semelhantes para criptoativos. Não podemos promover a inovação de forma "quadrada e redonda".
Estou empenhado em promover a formulação de novas diretrizes. A equipe recentemente divulgou uma declaração sobre as obrigações de registro e divulgação, esclarecendo que certas emissões e ativos não envolvem a lei federal de valores mobiliários. Espero que continuem a fornecer esclarecimentos sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e o porto seguro podem não ser totalmente adequados para certas emissões de ativos encriptação. Acredito que essas declarações são apenas medidas temporárias, e uma ação mais abrangente é crucial. Pedi à equipe que considerasse se são necessárias orientações adicionais, isenções de registro e porto seguro, para abrir caminho para emissões de ativos encriptação nos Estados Unidos.
Custódia
Em segundo lugar, apoio a concessão de mais autonomia aos registrantes, permitindo que eles decidam como custodiar os encriptação ativos. A equipe recentemente revogou o "Pronunciamento Contábil dos Funcionários nº 121", eliminando um grande obstáculo para os serviços de custódia de encriptação ativos. A declaração em si foi um erro, e a equipe não tinha autoridade para tomar medidas tão abrangentes sem notificação e avaliação. Isso causou confusão desnecessária, cujo impacto vai muito além do âmbito regulatório. No entanto, o que os reguladores podem fazer vai muito além de revogar essa declaração; eles também devem aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia legítimos.
É necessário esclarecer quais custodiante cumprem os requisitos de "custodiante qualificado" de acordo com a Lei dos Consultores e a Lei das Empresas de Investimento, e estabelecer exceções razoáveis. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que podem empregar tecnologias de proteção mais avançadas. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir a auto-custódia em casos específicos.
Além disso, pode ser necessário abolir o quadro de "corretores de propósito especial", substituindo-o por um sistema mais razoável. Atualmente, apenas duas dessas instituições estão em operação, o que é claramente resultado de restrições significativas. Os corretores nunca foram proibidos de atuar como custodiante de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, mas as autoridades reguladoras podem precisar esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a essas atividades.
Transação
Terceiro, apoio a permissão para que os registrantes negociem mais tipos de produtos na plataforma, realizando atividades que respondam à demanda do mercado. Por exemplo, alguns corretores tentaram entrar no mercado com "super aplicativos", oferecendo uma negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. A legislação federal de valores mobiliários não proíbe corretores registrados de facilitar a negociação de não valores mobiliários, incluindo através de "negociações pareadas" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe que ajudasse a projetar um regime de supervisão de ATS modernizado, que se adapte melhor à encriptação de ativos. Além disso, pedi que se explorasse se há necessidade de mais orientações ou regras a serem elaboradas para facilitar a listagem e negociação de ativos encriptados nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto as autoridades reguladoras se esforçam para construir um quadro regulatório abrangente, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para realizar inovações em tecnologia de blockchain. Gostaria de explorar se é apropriado conceder isenções condicionais a instituições que buscam lançar novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras existentes.
Estou ansioso para coordenar e colaborar com o governo e colegas do Congresso para fazer dos Estados Unidos o melhor local de participação no mercado global de encriptação de ativos.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Antigo presidente da SEC, Atkins: os EUA precisam construir um quadro regulatório claro para a encriptação de ativos.
Presidente da SEC dos EUA, Paul S. Atkins: Criação de uma estrutura regulatória clara para encriptação de ativos
Na mesa-redonda sobre tokenização, tive a honra de compartilhar minhas opiniões com todos os convidados.
A discussão atual é oportuna, pois os títulos estão acelerando a transição de bancos de dados tradicionais ( "off-chain" ) para sistemas de contabilidade distribuída baseados em blockchain ( "on-chain" ).
Essa transformação pode ser comparada à evolução da gravação de áudio, desde discos de vinil até fitas e, finalmente, formatos digitais. A digitalização tornou os arquivos de áudio fáceis de transferir, editar e armazenar, trazendo inovações revolucionárias para a indústria da música. O áudio foi libertado das amarras de formatos fixos, tornando-se interoperável entre diversos dispositivos, podendo ser reorganizado, dividido e programado, criando produtos completamente novos. Isso impulsionou o desenvolvimento de dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, beneficiando imensamente consumidores e a economia.
Da mesma forma, a migração de valores mobiliários para a blockchain tem o potencial de reconfigurar todo o mercado de valores mobiliários. Os valores mobiliários na blockchain podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos de forma periódica e transparente. A tokenização também pode transformar ativos de baixa liquidez em oportunidades de investimento de alta liquidez, promovendo a formação de capital. A tecnologia blockchain traz uma ampla gama de aplicações inovadoras para os valores mobiliários, com muitas novas atividades de mercado ultrapassando o alcance das regras existentes.
Para realizar a visão dos Estados Unidos de se tornar o "centro global de encriptação", os reguladores devem acompanhar o ritmo da inovação, considerando as reformas regulatórias necessárias para se adaptar aos títulos em cadeia. As regras projetadas para títulos fora da cadeia podem ser incompatíveis com ativos em cadeia, o que pode obstruir o desenvolvimento tecnológico.
A minha missão importante durante o meu mandato é construir uma estrutura regulatória razoável para o mercado de encriptação de ativos, estabelecer regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos, enquanto combate comportamentos ilegais. Regras claras são fundamentais para proteger os investidores de fraudes, especialmente ajudando a identificar esquemas ilegais.
A regulamentação do mercado de valores mobiliários nos Estados Unidos está a entrar numa nova era. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de aplicação da lei temporárias, mas aproveitará plenamente o poder de formulação de regras existente, proporcionando padrões práticos aos participantes do mercado. A aplicação da lei voltará à intenção original do Congresso, focando-se em comportamentos que violam obrigações já definidas, especialmente fraudes e manipulação de mercado.
Este trabalho requer colaboração entre departamentos, por isso fico feliz em ver que os membros formaram um grupo de trabalho especial sobre encriptação. Isso reflete como os vários departamentos de políticas trabalham juntos para fornecer ao público a certeza de que necessitam a longo prazo.
Agora, vou focar em três áreas chave da política de encriptação de ativos: emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, desejo estabelecer diretrizes de emissão claras e razoáveis para ativos encriptados que pertençam a valores mobiliários ou estejam sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições concluíram o registro de emissão e a emissão sob a Regulação A. As entidades emissoras geralmente evitam esse tipo de caminho, em parte porque é difícil atender aos requisitos de divulgação. Se não pretendem emitir valores mobiliários tradicionais, é difícil para os emissores determinar se os ativos encriptados constituem "valores mobiliários".
Nos últimos anos, os reguladores adotaram pela primeira vez uma "mentalidade de avestruz", como se esperassem que as criptomoedas desaparecessem por conta própria. Seguiu-se uma mudança para uma estratégia de "fazer cumprir a lei primeiro e depois fazer perguntas". Embora afirme estar disposto a comunicar com potenciais registantes, o formulário de registo não efetuou os ajustamentos necessários para se adaptar à nova tecnologia. Por exemplo, o Formulário S-1 ainda exige detalhes de remuneração executiva e uso de fundos que podem não ser relevantes para decisões de investimento em criptoativos. Embora os reguladores tenham ajustado as tabelas para títulos lastreados em ativos e REITs, eles não fizeram ajustes semelhantes para criptoativos. Não podemos promover a inovação de forma "quadrada e redonda".
Estou empenhado em promover a formulação de novas diretrizes. A equipe recentemente divulgou uma declaração sobre as obrigações de registro e divulgação, esclarecendo que certas emissões e ativos não envolvem a lei federal de valores mobiliários. Espero que continuem a fornecer esclarecimentos sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e o porto seguro podem não ser totalmente adequados para certas emissões de ativos encriptação. Acredito que essas declarações são apenas medidas temporárias, e uma ação mais abrangente é crucial. Pedi à equipe que considerasse se são necessárias orientações adicionais, isenções de registro e porto seguro, para abrir caminho para emissões de ativos encriptação nos Estados Unidos.
Custódia
Em segundo lugar, apoio a concessão de mais autonomia aos registrantes, permitindo que eles decidam como custodiar os encriptação ativos. A equipe recentemente revogou o "Pronunciamento Contábil dos Funcionários nº 121", eliminando um grande obstáculo para os serviços de custódia de encriptação ativos. A declaração em si foi um erro, e a equipe não tinha autoridade para tomar medidas tão abrangentes sem notificação e avaliação. Isso causou confusão desnecessária, cujo impacto vai muito além do âmbito regulatório. No entanto, o que os reguladores podem fazer vai muito além de revogar essa declaração; eles também devem aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia legítimos.
É necessário esclarecer quais custodiante cumprem os requisitos de "custodiante qualificado" de acordo com a Lei dos Consultores e a Lei das Empresas de Investimento, e estabelecer exceções razoáveis. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que podem empregar tecnologias de proteção mais avançadas. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir a auto-custódia em casos específicos.
Além disso, pode ser necessário abolir o quadro de "corretores de propósito especial", substituindo-o por um sistema mais razoável. Atualmente, apenas duas dessas instituições estão em operação, o que é claramente resultado de restrições significativas. Os corretores nunca foram proibidos de atuar como custodiante de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, mas as autoridades reguladoras podem precisar esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a essas atividades.
Transação
Terceiro, apoio a permissão para que os registrantes negociem mais tipos de produtos na plataforma, realizando atividades que respondam à demanda do mercado. Por exemplo, alguns corretores tentaram entrar no mercado com "super aplicativos", oferecendo uma negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. A legislação federal de valores mobiliários não proíbe corretores registrados de facilitar a negociação de não valores mobiliários, incluindo através de "negociações pareadas" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe que ajudasse a projetar um regime de supervisão de ATS modernizado, que se adapte melhor à encriptação de ativos. Além disso, pedi que se explorasse se há necessidade de mais orientações ou regras a serem elaboradas para facilitar a listagem e negociação de ativos encriptados nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto as autoridades reguladoras se esforçam para construir um quadro regulatório abrangente, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para realizar inovações em tecnologia de blockchain. Gostaria de explorar se é apropriado conceder isenções condicionais a instituições que buscam lançar novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras existentes.
Estou ansioso para coordenar e colaborar com o governo e colegas do Congresso para fazer dos Estados Unidos o melhor local de participação no mercado global de encriptação de ativos.