24 Haziran'da, stablecoin devi Circle'ın hisse fiyatı intraday olarak 298 dolara kadar yükseldi ve toplam piyasa değeri 77 milyar doları aştı, bu da ürettiği USDC stablecoin piyasa değerinin (yaklaşık 61 milyar dolar) çok üzerindeydi. Kapanış itibarıyla, Circle'ın hisse fiyatı 263.45 dolara düştü ve piyasa değeri yaklaşık 63.89 milyar dolar olarak belirlendi; yine de USDC üretim miktarını yaklaşık 2.215 milyar dolar kadar aşıyor.
Bu değerleme aşımı olayı, zincir üzerindeki topluluk ve kripto piyasasında geniş tartışmalara yol açtı: Circle'ın değerlemesi USDC'den "bağımsız" mı oldu? Yüksek primin arkasında, kripto finansal altyapısının sıçraması mı var, yoksa patlamamış bir değerleme balonu mu?
Piyasa gerçekten "Circle'ın geleceği" mi alıyor?
Yüzeyde, Circle piyasa değerindeki artış, piyasanın "süper stablecoin işine" olan olumlu görüşünü yansıtıyor:
Circle, stabilcoin üreticisi olmaktan Web3 finansal altyapı sağlayıcısına dönüşüyor;
Zincir üzerindeki tasfiye protokolü CCTP'yi tanıttı ve Visa, Solana gibi kuruluşlarla işbirliği ağı kurdu;
Circle Mint, uyumlu saklama, çapraz zincir hesaplamaları gibi hizmetler, "zincir üzerindeki Swift+PayPal"ın erken bir versiyonu olarak görülmektedir.
Yatırımcılar, USDC'nin kendisine değil, Circle'ın gelecekte kontrol edebileceği zincir üzerindeki tasfiye ağı, kurumsal ödeme arayüzü ve uyumlu ticaret kanallarına bahis yapıyorlar.
Risk sinyali: Piyasa değeri kopması veya yapısal kırılganlığın artması
Ancak, birçok zincir üzerindeki veri analisti ve kripto araştırma kurumu, mevcut değerleme yapısının belirgin bir dengesizlik gösterdiğini, Circle hisselerinin performansının temel desteklerin çok önünde olduğunu ve üç büyük risk barındırdığını belirtti:
USDC'nin büyüme hızı yavaşlıyor, temel kâr modeli baskı altında.
DeFiLlama verilerine göre, 24 Haziran itibarıyla USDC üretimi yaklaşık 61 milyar USD olup, 2022 yılındaki zirve seviyesinden %15 civarında azalmıştır. USDC'nin ana kar kaynağı rezerv varlık faiz farkıdır; bir kez ABD tahvili getirisi zirveye ulaşıp geri döndüğünde, gelir kapasitesi doğal bir düşüşle karşılaşacaktır.
Eğer Circle gelecekte yeterli "USDC dışı gelir sütunları" oluşturamazsa, mevcut yüksek değerleme sürdürülebilir olmayacaktır.
Piyasa değeri USDC'den yüksek, özünde hisse senedinin stablecoin'e kaldıraç etkisi.
Geleneksel finansal yapılarda, bir saklama kuruluşunun öz sermaye değeri, yönetim altındaki varlıklarının büyüklüğünü önemli ölçüde aşıyorsa, bu genellikle piyasanın gelecekteki nakit akışı beklentileri konusunda aşırı iyimser olduğu anlamına gelir. Ve güven tersine döndüğünde, yüksek değerlemeler herhangi bir olumsuz haberin etkisini ters yönde artıracaktır.
Circle hisse senedi fiyatı eğer sert dalgalanmalar yaşarsa, bu yalnızca hissedarların güvenini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda kurumsal kullanıcıların USDC'ye olan güvenini de etkileyebilir - "değer sabitlemenin ters iletimi" oluşturur.
Circle, uyum düzenlemeleri ve DeFi bağımlılığı ile iki katlı bir baskı ile karşı karşıya.
Circle, uyum çerçevesinde oldukça aktif olmasına rağmen (Hazine Bakanlığı ve NYDFS ile sık iletişim dahil), USDC'nin büyük ölçekte dolaşımı hâlâ DeFi protokollerine (Uniswap, Aave, MakerDAO gibi) ve CEX kullanım senaryolarına bağlıdır. Aşağıdaki durumlar meydana geldiğinde, USDC ve Circle'ın değeri iki yönlü bir darbe alabilir:
Büyük DeFi platformu, kara kuğu olayı nedeniyle USDC desteğini durdurdu;
Amerika Birleşik Devletleri stablecoin düzenleme tasarısının Circle yapısını olumsuz etkiliyor;
Egemen dijital para birimi veya CBDC, USDC için bir alternatif teşkil etmektedir.
Özet: Stabilcoin'in değerleme bağı çözülüyor mu?
Circle'ın piyasa değeri yükselmesi, şüphesiz ki pazarın Web3 finansındaki merkez rolüne olan beklentisini yansıtmaktadır. Ancak bu, daha temel bir düşünceyi de beraberinde getirmektedir:
"Stablecoin üreticisi" değerlemesi, teminata dayalı varlıklarının çok üzerinde yükselmeye başladığında, kripto versiyonu bir "gölge bankacılığı" mantığının oluşumuna mı tanıklık ediyoruz?
Ancak eğer piyasa anlatıyı satın alıyorsa, anlatı balonunun patlaması durumunda sistematik sonuçları kim üstlenecek? Yüksek derecede birbirine bağlı bir zincir üzerindeki finansal dünyada, stablecoin üreticisinin değeri çökünce, etkisi yalnızca hissedarlarla sınırlı kalmayacak, aynı zamanda tüm Web3 kredi sistemini etkileyebilir.
Not: Yatırımcıların dikkat etmesi gereken üç ileriye dönük sinyal
USDC günlük ortalama zincir üstü aktif adres değişimi (zincir üstü talep tarafı artıyor mu)
Circle Mint/Çapraz zincir protokolleri gibi non-USDC işlerinin gelirinin kamuya açıklanma durumu
Amerika Birleşik Devletleri stablecoin yasası ve Uluslararası İhtiyaçlar Organizasyonu (BIS) özel stablecoin'lerin düzenlenmesi konusundaki duruşundaki değişiklikler
Son öneri: Circle'ın "değer bağımsızlığı" artık bir gerçek, ancak "değer tutarlılığı"na sahip olup olmayacağı, önümüzdeki yıl Web3 pazarının cevaplaması gereken bir soru olacak.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
【深度】Circle piyasa değeri, USDC üretim miktarını aştı, değerleme ayrışma tartışmalarını tetikledi, sistematik risk mi doğuruyor?
24 Haziran'da, stablecoin devi Circle'ın hisse fiyatı intraday olarak 298 dolara kadar yükseldi ve toplam piyasa değeri 77 milyar doları aştı, bu da ürettiği USDC stablecoin piyasa değerinin (yaklaşık 61 milyar dolar) çok üzerindeydi. Kapanış itibarıyla, Circle'ın hisse fiyatı 263.45 dolara düştü ve piyasa değeri yaklaşık 63.89 milyar dolar olarak belirlendi; yine de USDC üretim miktarını yaklaşık 2.215 milyar dolar kadar aşıyor.
Bu değerleme aşımı olayı, zincir üzerindeki topluluk ve kripto piyasasında geniş tartışmalara yol açtı: Circle'ın değerlemesi USDC'den "bağımsız" mı oldu? Yüksek primin arkasında, kripto finansal altyapısının sıçraması mı var, yoksa patlamamış bir değerleme balonu mu?
Piyasa gerçekten "Circle'ın geleceği" mi alıyor?
Yüzeyde, Circle piyasa değerindeki artış, piyasanın "süper stablecoin işine" olan olumlu görüşünü yansıtıyor:
Circle, stabilcoin üreticisi olmaktan Web3 finansal altyapı sağlayıcısına dönüşüyor;
Zincir üzerindeki tasfiye protokolü CCTP'yi tanıttı ve Visa, Solana gibi kuruluşlarla işbirliği ağı kurdu;
Circle Mint, uyumlu saklama, çapraz zincir hesaplamaları gibi hizmetler, "zincir üzerindeki Swift+PayPal"ın erken bir versiyonu olarak görülmektedir.
Yatırımcılar, USDC'nin kendisine değil, Circle'ın gelecekte kontrol edebileceği zincir üzerindeki tasfiye ağı, kurumsal ödeme arayüzü ve uyumlu ticaret kanallarına bahis yapıyorlar.
Risk sinyali: Piyasa değeri kopması veya yapısal kırılganlığın artması
Ancak, birçok zincir üzerindeki veri analisti ve kripto araştırma kurumu, mevcut değerleme yapısının belirgin bir dengesizlik gösterdiğini, Circle hisselerinin performansının temel desteklerin çok önünde olduğunu ve üç büyük risk barındırdığını belirtti:
DeFiLlama verilerine göre, 24 Haziran itibarıyla USDC üretimi yaklaşık 61 milyar USD olup, 2022 yılındaki zirve seviyesinden %15 civarında azalmıştır. USDC'nin ana kar kaynağı rezerv varlık faiz farkıdır; bir kez ABD tahvili getirisi zirveye ulaşıp geri döndüğünde, gelir kapasitesi doğal bir düşüşle karşılaşacaktır.
Eğer Circle gelecekte yeterli "USDC dışı gelir sütunları" oluşturamazsa, mevcut yüksek değerleme sürdürülebilir olmayacaktır.
Geleneksel finansal yapılarda, bir saklama kuruluşunun öz sermaye değeri, yönetim altındaki varlıklarının büyüklüğünü önemli ölçüde aşıyorsa, bu genellikle piyasanın gelecekteki nakit akışı beklentileri konusunda aşırı iyimser olduğu anlamına gelir. Ve güven tersine döndüğünde, yüksek değerlemeler herhangi bir olumsuz haberin etkisini ters yönde artıracaktır.
Circle hisse senedi fiyatı eğer sert dalgalanmalar yaşarsa, bu yalnızca hissedarların güvenini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda kurumsal kullanıcıların USDC'ye olan güvenini de etkileyebilir - "değer sabitlemenin ters iletimi" oluşturur.
Circle, uyum çerçevesinde oldukça aktif olmasına rağmen (Hazine Bakanlığı ve NYDFS ile sık iletişim dahil), USDC'nin büyük ölçekte dolaşımı hâlâ DeFi protokollerine (Uniswap, Aave, MakerDAO gibi) ve CEX kullanım senaryolarına bağlıdır. Aşağıdaki durumlar meydana geldiğinde, USDC ve Circle'ın değeri iki yönlü bir darbe alabilir:
Büyük DeFi platformu, kara kuğu olayı nedeniyle USDC desteğini durdurdu;
Amerika Birleşik Devletleri stablecoin düzenleme tasarısının Circle yapısını olumsuz etkiliyor;
Egemen dijital para birimi veya CBDC, USDC için bir alternatif teşkil etmektedir.
Özet: Stabilcoin'in değerleme bağı çözülüyor mu?
Circle'ın piyasa değeri yükselmesi, şüphesiz ki pazarın Web3 finansındaki merkez rolüne olan beklentisini yansıtmaktadır. Ancak bu, daha temel bir düşünceyi de beraberinde getirmektedir:
"Stablecoin üreticisi" değerlemesi, teminata dayalı varlıklarının çok üzerinde yükselmeye başladığında, kripto versiyonu bir "gölge bankacılığı" mantığının oluşumuna mı tanıklık ediyoruz?
Ancak eğer piyasa anlatıyı satın alıyorsa, anlatı balonunun patlaması durumunda sistematik sonuçları kim üstlenecek? Yüksek derecede birbirine bağlı bir zincir üzerindeki finansal dünyada, stablecoin üreticisinin değeri çökünce, etkisi yalnızca hissedarlarla sınırlı kalmayacak, aynı zamanda tüm Web3 kredi sistemini etkileyebilir.
Not: Yatırımcıların dikkat etmesi gereken üç ileriye dönük sinyal
USDC günlük ortalama zincir üstü aktif adres değişimi (zincir üstü talep tarafı artıyor mu)
Circle Mint/Çapraz zincir protokolleri gibi non-USDC işlerinin gelirinin kamuya açıklanma durumu
Amerika Birleşik Devletleri stablecoin yasası ve Uluslararası İhtiyaçlar Organizasyonu (BIS) özel stablecoin'lerin düzenlenmesi konusundaki duruşundaki değişiklikler
Son öneri: Circle'ın "değer bağımsızlığı" artık bir gerçek, ancak "değer tutarlılığı"na sahip olup olmayacağı, önümüzdeki yıl Web3 pazarının cevaplaması gereken bir soru olacak.