Tokenizasyon, sermaye piyasalarını dönüştürme konusunda önemli bir potansiyele sahiptir; gerçek zamanlı uzlaşma, daha geniş yatırımcı erişimi ve finansal altyapı boyunca daha büyük programlanabilirlik vaat etmektedir. Ancak raylar gelişirken, tokenleştirilmiş hisse senetleri için mevcut modeller parçalı, belirsiz ve geleneksel menkul kıymet piyasalarını tanımlayan koruma önlemleriyle uyumsuz kalmaktadır.
Bugün, iki baskın yaklaşım bulunmaktadır:
Wrapper modeli, doğrudan mülkiyet yerine mevcut hisse senetlerine sentetik maruz kalma sağlayan tokenleştirilmiş IOU'ları içerir. Bu tokenler, sahiplerine herhangi bir yönetim hakkı veya temel hisselere karşı uygulanabilir bir hak vermez. Aktarılabilirlik genellikle kapalı ekosistemlerle sınırlıdır, likidite émisyon kontrolündeki platformlar arasında bölünmüştür ve düzenleme belirsiz olabilir; birçok ürün ABD vatandaşlarına sunulmamaktadır.
On-chain ihraç modeli, blockchain aracılığıyla yayımlanan yerel dijital hisse sınıfı oluşturmak anlamına gelir. Bu yaklaşım, menkul kıymetlerin yasal tanımıyla daha uyumlu olsa da, operasyonel karmaşıklıklar ve ölçeklenebilirlik zorlukları getirir. Aktif ihraççı katılımı zorunludur, likidite, on-chain TOKEN'lar ve geleneksel menkul kıymetler arasında parçalanmış durumda ve aracılık standartları tutarsızdır, bu da düzenlenmiş finansal kurumlar ve yatırımcılar için katılımı karmaşıklaştırmaktadır.
Eksik olan, tokenizasyonun hızı, erişilebilirliği ve bileşen oluşturma yeteneğini geleneksel sermaye piyasalarının yapısı, güvenlikleri ve netliği ile birleştiren bir tokenizasyon modelidir. Neyse ki, bu model başka yerlerde zaten mevcuttur: depozito makbuzları (DRs).
Birçok açıdan, DR'ler tokenleştirmenin özgün biçimiydi. Bir asırdan fazla bir süredir, Amerikan depozito makbuzları (ADRs), yabancı hisse senetlerinin düzenlenmiş, saklama destekli bir yapı aracılığıyla ABD'de işlem görmesini sağladı. Bugün, bu çerçeve geleneksel menkul kıymetleri tokenleştirilmiş altyapıyla birleştirebilir ve modern hisse senetleri için ölçeklenebilir ve hukuken sağlam bir temel sunar.
Tokenleştirilmiş DR'ler için durum
Blockchain altyapısını DR'lerin hukuki ve operasyonel çerçevesi ile birleştirerek, piyasa katılımcıları daha geniş katılım ve gerçek zamanlı varlık hizmeti sunma imkanını, yatırımcı korumaları veya operasyonel standartlardan ödün vermeden açığa çıkarabilir.
Diğer faydalar şunlardır:
Hissedar haklarının korunması
Sentetik sarıcıların aksine, ADR yapısı hisse sahibi haklarını mükemmelleştirir ve bunların token sahiplerine aktarılmasını sağlar. Bu, temettüler ve diğer kurumsal eylemler gibi ekonomik varlıkları ve oy verme gibi yönetim haklarını içerir.
Görevlerin net bir şekilde ayrılması
Bir düzenlenmiş saklama bankası, ADR sahiplerinin yararı için yalnızca tutulan, iflas riskinden uzak bir yapı içinde temel hisseleri güvence altına alır. Bağımsız, piyasa tarafsız bir depozito, DR ihraç ve iptallerini kolaylaştırır, SEC kaydı olan bir transfer ajansı kullanarak doğru kayıtları tutar ve temel varlıklarla günlük uzlaşma işlemleri yapar. Depozito, temel hisselerin kendisi üzerinde herhangi bir mülkiyet hakkına sahip değildir.
Hikaye Devam Ediyor* Düzenleyici emsal
ADRs, ABD yasaları altında menkul kıymet olarak tanınmaktadır. Yıllardır, ABD'li yatırımcıların ABD piyasalarında yabancı hisselere sahip olmalarını ve bunları işlemelerini sağlamak için kullanılmaktadır. Ayrıca, makbuz yapısı, ABD tercihli hisselerinin parçalanmasına olanak tanıyacak şekilde esnek olmuştur. Tokenleştirilmiş menkul kıymetlerle ilgili olarak, Komisyon Üyesi Hester Peirce, tokenizasyon konusundaki son açıklamasında "bir token, bir menkul kıymet için bir makbuz olabilir" demiştir.
Tam fungibilite ve piyasa erişimi
ADRs tamamen fungiblidir ve temel hisse senetleri ile geri alınabilir, aynı gün, vergilendirilmeyen dönüşümlere olanak tanır. Hem perakende hem de kurumsal piyasa katılımcılarına sunulabilir ve bu katılımcılar, haklardan veya likiditeden ödün vermeden menkul kıymetleri tokenleştirilmiş veya geleneksel formda tutmayı seçebilirler. ADR'lerin fungibilitesi, MSCI'den gelen analizle desteklenmektedir; bu analiz, ADR'lerin ortalama olarak temel yerel hisse senetleri ile eşit değerle işlem gördüğünü göstermektedir.
ADR'ler için fiyat ayrışma grafiği * Ölçeklenebilirlik
ADRs, hem hisse senedi ihraççıları hem de ikincil piyasa katılımcıları tarafından dağıtılabilir, bu da ölçeklenebilirliği ve benimsemeyi artırır - ihraççı inisiyatifine ve aktif bakıma dayanan zincir üzerindeki ihraç modellerinin aksine.
Pazarları birleştirmek için güvenilir bir mekanizma
Küresel finansla kanıtlanmış ve tamamen entegre edilmiş olan ADR yapısını tokenleştirilmiş hisse senetlerine uygulamak mantıklı bir evrimdir.
Tokenizasyon olgunlaştıkça, bu tür yenilikler benimseme ve güvenin ölçeklenmesi için kritik öneme sahiptir. SEC Kuralı 12g3-2(b), yurt dışı ihraççılara erişimi kolaylaştırdığı gibi, benzer bir düzenleyici mekanizma daha geniş tokenize hisse senedi piyasalarının kilidini açabilir ve halka açık şirketlerin ABD'li yatırımcılara tokenize hisseler sunmasını uyumlu bir şekilde sağlanabilir.
İleriye giden yol, yeni bir ambalaj icat etmeyi değil, kanıtlanmış birini uyarlamayı gerektiriyor. Diğer bir deyişle, geleneksel finans ile dijital altyapı arasındaki köprü zaten mevcut. Sadece dikkatlice geçilmesi gerekiyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Tokenize Hisse Senetlerinin Yatırımcıları Korumak İçin ADR Yapısına İhtiyacı Vardır
Tokenizasyon, sermaye piyasalarını dönüştürme konusunda önemli bir potansiyele sahiptir; gerçek zamanlı uzlaşma, daha geniş yatırımcı erişimi ve finansal altyapı boyunca daha büyük programlanabilirlik vaat etmektedir. Ancak raylar gelişirken, tokenleştirilmiş hisse senetleri için mevcut modeller parçalı, belirsiz ve geleneksel menkul kıymet piyasalarını tanımlayan koruma önlemleriyle uyumsuz kalmaktadır.
Bugün, iki baskın yaklaşım bulunmaktadır:
Wrapper modeli, doğrudan mülkiyet yerine mevcut hisse senetlerine sentetik maruz kalma sağlayan tokenleştirilmiş IOU'ları içerir. Bu tokenler, sahiplerine herhangi bir yönetim hakkı veya temel hisselere karşı uygulanabilir bir hak vermez. Aktarılabilirlik genellikle kapalı ekosistemlerle sınırlıdır, likidite émisyon kontrolündeki platformlar arasında bölünmüştür ve düzenleme belirsiz olabilir; birçok ürün ABD vatandaşlarına sunulmamaktadır.
On-chain ihraç modeli, blockchain aracılığıyla yayımlanan yerel dijital hisse sınıfı oluşturmak anlamına gelir. Bu yaklaşım, menkul kıymetlerin yasal tanımıyla daha uyumlu olsa da, operasyonel karmaşıklıklar ve ölçeklenebilirlik zorlukları getirir. Aktif ihraççı katılımı zorunludur, likidite, on-chain TOKEN'lar ve geleneksel menkul kıymetler arasında parçalanmış durumda ve aracılık standartları tutarsızdır, bu da düzenlenmiş finansal kurumlar ve yatırımcılar için katılımı karmaşıklaştırmaktadır.
Eksik olan, tokenizasyonun hızı, erişilebilirliği ve bileşen oluşturma yeteneğini geleneksel sermaye piyasalarının yapısı, güvenlikleri ve netliği ile birleştiren bir tokenizasyon modelidir. Neyse ki, bu model başka yerlerde zaten mevcuttur: depozito makbuzları (DRs).
Birçok açıdan, DR'ler tokenleştirmenin özgün biçimiydi. Bir asırdan fazla bir süredir, Amerikan depozito makbuzları (ADRs), yabancı hisse senetlerinin düzenlenmiş, saklama destekli bir yapı aracılığıyla ABD'de işlem görmesini sağladı. Bugün, bu çerçeve geleneksel menkul kıymetleri tokenleştirilmiş altyapıyla birleştirebilir ve modern hisse senetleri için ölçeklenebilir ve hukuken sağlam bir temel sunar.
Tokenleştirilmiş DR'ler için durum
Blockchain altyapısını DR'lerin hukuki ve operasyonel çerçevesi ile birleştirerek, piyasa katılımcıları daha geniş katılım ve gerçek zamanlı varlık hizmeti sunma imkanını, yatırımcı korumaları veya operasyonel standartlardan ödün vermeden açığa çıkarabilir.
Diğer faydalar şunlardır:
Sentetik sarıcıların aksine, ADR yapısı hisse sahibi haklarını mükemmelleştirir ve bunların token sahiplerine aktarılmasını sağlar. Bu, temettüler ve diğer kurumsal eylemler gibi ekonomik varlıkları ve oy verme gibi yönetim haklarını içerir.
Bir düzenlenmiş saklama bankası, ADR sahiplerinin yararı için yalnızca tutulan, iflas riskinden uzak bir yapı içinde temel hisseleri güvence altına alır. Bağımsız, piyasa tarafsız bir depozito, DR ihraç ve iptallerini kolaylaştırır, SEC kaydı olan bir transfer ajansı kullanarak doğru kayıtları tutar ve temel varlıklarla günlük uzlaşma işlemleri yapar. Depozito, temel hisselerin kendisi üzerinde herhangi bir mülkiyet hakkına sahip değildir.
Hikaye Devam Ediyor* Düzenleyici emsal
ADRs, ABD yasaları altında menkul kıymet olarak tanınmaktadır. Yıllardır, ABD'li yatırımcıların ABD piyasalarında yabancı hisselere sahip olmalarını ve bunları işlemelerini sağlamak için kullanılmaktadır. Ayrıca, makbuz yapısı, ABD tercihli hisselerinin parçalanmasına olanak tanıyacak şekilde esnek olmuştur. Tokenleştirilmiş menkul kıymetlerle ilgili olarak, Komisyon Üyesi Hester Peirce, tokenizasyon konusundaki son açıklamasında "bir token, bir menkul kıymet için bir makbuz olabilir" demiştir.
ADRs tamamen fungiblidir ve temel hisse senetleri ile geri alınabilir, aynı gün, vergilendirilmeyen dönüşümlere olanak tanır. Hem perakende hem de kurumsal piyasa katılımcılarına sunulabilir ve bu katılımcılar, haklardan veya likiditeden ödün vermeden menkul kıymetleri tokenleştirilmiş veya geleneksel formda tutmayı seçebilirler. ADR'lerin fungibilitesi, MSCI'den gelen analizle desteklenmektedir; bu analiz, ADR'lerin ortalama olarak temel yerel hisse senetleri ile eşit değerle işlem gördüğünü göstermektedir.
ADR'ler için fiyat ayrışma grafiği * Ölçeklenebilirlik
ADRs, hem hisse senedi ihraççıları hem de ikincil piyasa katılımcıları tarafından dağıtılabilir, bu da ölçeklenebilirliği ve benimsemeyi artırır - ihraççı inisiyatifine ve aktif bakıma dayanan zincir üzerindeki ihraç modellerinin aksine.
Pazarları birleştirmek için güvenilir bir mekanizma
Küresel finansla kanıtlanmış ve tamamen entegre edilmiş olan ADR yapısını tokenleştirilmiş hisse senetlerine uygulamak mantıklı bir evrimdir.
Tokenizasyon olgunlaştıkça, bu tür yenilikler benimseme ve güvenin ölçeklenmesi için kritik öneme sahiptir. SEC Kuralı 12g3-2(b), yurt dışı ihraççılara erişimi kolaylaştırdığı gibi, benzer bir düzenleyici mekanizma daha geniş tokenize hisse senedi piyasalarının kilidini açabilir ve halka açık şirketlerin ABD'li yatırımcılara tokenize hisseler sunmasını uyumlu bir şekilde sağlanabilir.
İleriye giden yol, yeni bir ambalaj icat etmeyi değil, kanıtlanmış birini uyarlamayı gerektiriyor. Diğer bir deyişle, geleneksel finans ile dijital altyapı arasındaki köprü zaten mevcut. Sadece dikkatlice geçilmesi gerekiyor.
Yorumları Görüntüle