21-23 Ağustos tarihlerinde, dünya çapındaki yatırımcıların dikkati Amerika Birleşik Devletleri'nin Wyoming eyaletindeki dağ tatil beldesi Jackson Hole'a odaklanacak. Burada, Federal Reserve Başkanı Jerome Powell'ın konuşması sadece Amerika'nın gelecekteki para politikası yoluna dair önemli ipuçları sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda kariyerinin tanımında ve Federal Reserve'in bağımsızlığını savunmasında kritik bir rol oynayabilir.
Pazar nefesini tutmuş durumda. Yatırımcılar, Fed'in önümüzdeki birkaç hafta içinde faiz oranlarını düşüreceğini genel olarak bekliyor ve bu beklenti borsa, özellikle de faiz oranlarına hassas sektörlerin tarihsel zirvelere ulaşmasını sağladı. Bu beklentilere ters düşen herhangi bir sinyal, piyasada şiddetli dalgalanmalara neden olabilir. Powell'ın konuşması, bu yılın en çok dikkat çeken merkez bankası etkinliklerinden biri olacak; piyasalara güven verirken Fed'in kararları için sağlam ekonomik gerekçeler sunması gerekiyor.
Konuşmanın arkasında büyük bir siyasi baskı var. Trump yönetiminin Powell'ın faiz indirimini gerçekleştirememesi konusundaki eleştirileri giderek daha da yoğunlaşıyor ve hatta onun yerine geçebilecek alternatif kişiler arayışına girmiş durumda. Bu, Powell'ın her bir kamuya açık ifadesini mercek altına alıyor ve Jackson Hole toplantısı, onun duruşunu ifade etmek ve merkez bankası bağımsızlığını vurgulamak için en iyi sahne.
Powell, zor bir ekonomik ikilemle karşı karşıya. Bir yandan, Trump yönetiminin gümrük politikaları enflasyonu artırarak faiz indirim kararlarını karmaşık hale getiriyor; diğer yandan, işgücü piyasasında soğuma belirtileri ortaya çıkmış durumda ve ekonomik büyümenin yavaşlama riski de göz ardı edilemez. Karşıt ekonomik sinyaller ve sürekli siyasi müdahale arasında, Powell'ın her adımı ince bir ipte yürümek gibi.
Şahin Beklenmedik Risk
Wall Street faiz indirimine hazır. Federal fon oranı vadeli işlem piyasası verilerine göre, piyasa Eylül toplantısında Fed'in 25 baz puan indirim yapma olasılığını %92'den fazla görüyor ve yıl içinde en az bir kez daha faiz indirimine gidileceğini tahmin ediyor.
Bu güvercin beklentisi, piyasanın gerçek eylemlerine dönüştü. Borçlanma maliyetlerine duyarlı sektörler son zamanlarda büyük kazananlar oldu. PulteGroup, Lennar ve D.R. Horton gibi önde gelen konut inşaatçıların hisse fiyatları son bir haftada %4.2 ile %8.8 arasında artış gösterdi, bu da S&P 500 endeksinin %1'lik artışını çok aştı. Morgan Stanley Varlık Yönetimi'nden Andrew Slimmon şöyle söyledi:
"Bunların hepsi konut inşaatçıları, döngüsel hisse senetleri, sanayi ve malzeme şirketleri ile ilgili."
Ancak, bu artışlar piyasayı son derece kırılgan hale getirdi. Slimmon, konut inşaatçılarındaki güçlü toparlanmanın piyasanın Fed'in faiz indirimine gideceğine dair güçlü bir inanç taşıdığını gösterdiğini belirtti. Bu nedenle, "Jackson Hole'da ortaya çıkan herhangi bir ima bunun aksi yönde bir sinyal olursa, piyasa satış baskısına daha duyarlı hale gelecektir". IBKR'nin piyasa stratejisti Steven Sosnick de uyarıda bulundu:
"Eğer insanlar bir güvercin Powell bekliyorsa ve o bir kartal pozisyonu sergiliyorsa ne olacak? Bu toplantıya girerken ne kadar kendimizi rahat hissedersek, piyasa dalgalanmaları yaşama riski o kadar artıyor."
Politik baskı altındaki zor seçim
Powell'ın temkinli tavrı, Trump yönetiminin aceleci yaklaşımıyla keskin bir zıtlık oluşturuyor. Başkan Trump, Powell'ı sadece açıkça "inatçı bir aptal" olarak nitelendirmekle kalmadı, aynı zamanda onu "çok geç kaldı" şeklinde eleştirdi ve görev süresi sona ermeden onu görevden alma olasılığını ima etti. Beyaz Saray, hızlı bir şekilde faiz indirmeye istekli adaylara odaklanarak potansiyel halefleri gözden geçiriyor.
Bu siyasi müdahale, Fed'in karar almasını son derece zor hale getiriyor. Powell'ın federal fon faizini hâlâ %4.25-%4.50 aralığında tutmasının başlıca nedeni, Trump'ın tarifeler politikasının enflasyonu artırabileceğinden korkmasıdır. Tarihsel olarak, benzer siyasi müdahaleler felaket sonuçlar doğurmuştur. 1970'lerde Nixon yönetiminin baskısı, o dönemdeki Fed Başkanı Arthur Burns'in enflasyon yükselirken düşük faiz oranlarını korumasına yol açmış ve nihayetinde çift haneli enflasyona neden olmuştur.
Powell, tariflerin "enflasyonu artırabilir, ekonomik büyümeyi yavaşlatabilir ve işsizlik oranını artırabilir" dedi ve bu da Fed'in alacağı her türlü kararı daha karmaşık hale getiriyor. Eğer erken bir şekilde faiz oranlarını düşürürse, bu enflasyonu teşvik edebilir; eğer faiz oranlarını sabit tutarsa, bu işgücü pazarındaki zayıflığı artırabilir.
Hem sevinç hem de üzüntü veren ekonomik veriler
Mevcut karmaşık ekonomik veriler bu tartışmayı alevlendiriyor. ABD ekonomisi büyük ölçüde durgunluktan kaçınarak bir tür "yumuşak iniş" gerçekleştirmiş olsa da, gelecekteki yol belirsizliklerle dolu.
Bir yandan, enflasyon baskıları hâlâ inatçı. Temmuz ayında çekirdek tüketici fiyat endeksi (CPI) bir önceki aya göre %0,3 artarak, Ocak ayından bu yana en büyük artışı göstermiş ve yıllık oran %3,1'e ulaşmıştır. Toptan enflasyonu ölçen üretici fiyat endeksi (PPI) geçen ay %0,9 ile son üç yılın en büyük aylık artışını kaydetmiştir. Bu veriler, gümrük vergilerinin muhtemelen işletme maliyetlerini artırmaya başladığını ve nihayetinde bu maliyetlerin tüketicilere yansıyacağını göstermektedir.
Diğer yandan, işgücü piyasası soğumakta. Temmuz ayında ABD'de yalnızca 73.000 yeni istihdam yaratıldı, Mayıs ve Haziran aylarına ait istihdam verileri ise 250.000'den fazla bir revizyonla aşağıya çekildi. Ücret artışı, 2022'deki %6 yıllık orandan yaklaşık %3.9'a yavaşladı. Bu veriler, FOMC içinde de görüş ayrılıklarına yol açtı; iki üye Temmuz toplantısında faiz indirimine destek veren oy kullandı.
Bağımsızlık Mücadelesinin Mirası
Karmaşık bir durumla karşılaşan Powell'ın, Jackson Hole'da Eylül ayı faiz kararını önceden açıklamayacağı bekleniyor. Bunun yerine, konuşması Fed'in her beş yılda bir yaptığı para politikası çerçevesi değerlendirmesine odaklanacak. Bu, onun Fed'in uzun vadeli bağımsızlığını savunma stratejisinin önemli bir parçası olarak görülüyor.
Politika çerçevesini ayarlayarak, Powell, görev süresini aşan bazı rehber ilkeler belirleyebilir; örneğin, arz şoklarına nasıl yanıt verileceği ve tam istihdam ile fiyat istikrarı arasındaki dengelerin nasıl yeniden sağlanacağı. Yale Üniversitesi Yönetim Okulu profesörü ve eski Federal Rezerv üst düzey yetkilisi William English, Federal Rezerv'in istihdam durumunu tanımlamak için "kayıplar" (shortfalls) yerine "sapmalar" (deviations) kullanmayı yeniden benimseyebileceğini öngörüyor. Bu küçük anlam değişikliği, aşırı ısınmış ve soğuk işgücü piyasalarının her ikisinin de ele alınması gereken sorunlar olduğunu ifade ediyor ve Federal Rezerv'e farklı durumlarda faiz artırma veya düşürme konusunda eşit bir gerekçe sağlıyor.
RSM US'un başekonomisti Joe Brusuelas şunları söyledi:
"Hissettiğim kadarıyla, mirasını Federal Rezerv'in bağımsızlığını korumak için bir araç olarak görüyor."
Jackson Hole'deki konuşma bu savaşı sona erdirmeyecek, ancak Powell'ın yönetim dönüşümündeki ekonomi, siyasi düşmanlıkla başa çıkma ve karar verme çerçevesini mükemmelleştirme arasındaki üçlü rolü arasında nasıl bir denge sağladığını gösterecek. Bu sadece bir faiz oranı kararıyla ilgili değil, aynı zamanda ABD Merkez Bankası'nın fırtına sırasında bağımsız nefes alma yeteneğiyle ilgili.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Küresel pazar bu hafta tek bir yere odaklandı: ABD Jackson Hole
Yazar: Zhang Yaqi, Wall Street Journal
21-23 Ağustos tarihlerinde, dünya çapındaki yatırımcıların dikkati Amerika Birleşik Devletleri'nin Wyoming eyaletindeki dağ tatil beldesi Jackson Hole'a odaklanacak. Burada, Federal Reserve Başkanı Jerome Powell'ın konuşması sadece Amerika'nın gelecekteki para politikası yoluna dair önemli ipuçları sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda kariyerinin tanımında ve Federal Reserve'in bağımsızlığını savunmasında kritik bir rol oynayabilir.
Pazar nefesini tutmuş durumda. Yatırımcılar, Fed'in önümüzdeki birkaç hafta içinde faiz oranlarını düşüreceğini genel olarak bekliyor ve bu beklenti borsa, özellikle de faiz oranlarına hassas sektörlerin tarihsel zirvelere ulaşmasını sağladı. Bu beklentilere ters düşen herhangi bir sinyal, piyasada şiddetli dalgalanmalara neden olabilir. Powell'ın konuşması, bu yılın en çok dikkat çeken merkez bankası etkinliklerinden biri olacak; piyasalara güven verirken Fed'in kararları için sağlam ekonomik gerekçeler sunması gerekiyor.
Konuşmanın arkasında büyük bir siyasi baskı var. Trump yönetiminin Powell'ın faiz indirimini gerçekleştirememesi konusundaki eleştirileri giderek daha da yoğunlaşıyor ve hatta onun yerine geçebilecek alternatif kişiler arayışına girmiş durumda. Bu, Powell'ın her bir kamuya açık ifadesini mercek altına alıyor ve Jackson Hole toplantısı, onun duruşunu ifade etmek ve merkez bankası bağımsızlığını vurgulamak için en iyi sahne.
Powell, zor bir ekonomik ikilemle karşı karşıya. Bir yandan, Trump yönetiminin gümrük politikaları enflasyonu artırarak faiz indirim kararlarını karmaşık hale getiriyor; diğer yandan, işgücü piyasasında soğuma belirtileri ortaya çıkmış durumda ve ekonomik büyümenin yavaşlama riski de göz ardı edilemez. Karşıt ekonomik sinyaller ve sürekli siyasi müdahale arasında, Powell'ın her adımı ince bir ipte yürümek gibi.
Şahin Beklenmedik Risk
Wall Street faiz indirimine hazır. Federal fon oranı vadeli işlem piyasası verilerine göre, piyasa Eylül toplantısında Fed'in 25 baz puan indirim yapma olasılığını %92'den fazla görüyor ve yıl içinde en az bir kez daha faiz indirimine gidileceğini tahmin ediyor.
Bu güvercin beklentisi, piyasanın gerçek eylemlerine dönüştü. Borçlanma maliyetlerine duyarlı sektörler son zamanlarda büyük kazananlar oldu. PulteGroup, Lennar ve D.R. Horton gibi önde gelen konut inşaatçıların hisse fiyatları son bir haftada %4.2 ile %8.8 arasında artış gösterdi, bu da S&P 500 endeksinin %1'lik artışını çok aştı. Morgan Stanley Varlık Yönetimi'nden Andrew Slimmon şöyle söyledi:
Ancak, bu artışlar piyasayı son derece kırılgan hale getirdi. Slimmon, konut inşaatçılarındaki güçlü toparlanmanın piyasanın Fed'in faiz indirimine gideceğine dair güçlü bir inanç taşıdığını gösterdiğini belirtti. Bu nedenle, "Jackson Hole'da ortaya çıkan herhangi bir ima bunun aksi yönde bir sinyal olursa, piyasa satış baskısına daha duyarlı hale gelecektir". IBKR'nin piyasa stratejisti Steven Sosnick de uyarıda bulundu:
Politik baskı altındaki zor seçim
Powell'ın temkinli tavrı, Trump yönetiminin aceleci yaklaşımıyla keskin bir zıtlık oluşturuyor. Başkan Trump, Powell'ı sadece açıkça "inatçı bir aptal" olarak nitelendirmekle kalmadı, aynı zamanda onu "çok geç kaldı" şeklinde eleştirdi ve görev süresi sona ermeden onu görevden alma olasılığını ima etti. Beyaz Saray, hızlı bir şekilde faiz indirmeye istekli adaylara odaklanarak potansiyel halefleri gözden geçiriyor.
Bu siyasi müdahale, Fed'in karar almasını son derece zor hale getiriyor. Powell'ın federal fon faizini hâlâ %4.25-%4.50 aralığında tutmasının başlıca nedeni, Trump'ın tarifeler politikasının enflasyonu artırabileceğinden korkmasıdır. Tarihsel olarak, benzer siyasi müdahaleler felaket sonuçlar doğurmuştur. 1970'lerde Nixon yönetiminin baskısı, o dönemdeki Fed Başkanı Arthur Burns'in enflasyon yükselirken düşük faiz oranlarını korumasına yol açmış ve nihayetinde çift haneli enflasyona neden olmuştur.
Powell, tariflerin "enflasyonu artırabilir, ekonomik büyümeyi yavaşlatabilir ve işsizlik oranını artırabilir" dedi ve bu da Fed'in alacağı her türlü kararı daha karmaşık hale getiriyor. Eğer erken bir şekilde faiz oranlarını düşürürse, bu enflasyonu teşvik edebilir; eğer faiz oranlarını sabit tutarsa, bu işgücü pazarındaki zayıflığı artırabilir.
Hem sevinç hem de üzüntü veren ekonomik veriler
Mevcut karmaşık ekonomik veriler bu tartışmayı alevlendiriyor. ABD ekonomisi büyük ölçüde durgunluktan kaçınarak bir tür "yumuşak iniş" gerçekleştirmiş olsa da, gelecekteki yol belirsizliklerle dolu.
Bir yandan, enflasyon baskıları hâlâ inatçı. Temmuz ayında çekirdek tüketici fiyat endeksi (CPI) bir önceki aya göre %0,3 artarak, Ocak ayından bu yana en büyük artışı göstermiş ve yıllık oran %3,1'e ulaşmıştır. Toptan enflasyonu ölçen üretici fiyat endeksi (PPI) geçen ay %0,9 ile son üç yılın en büyük aylık artışını kaydetmiştir. Bu veriler, gümrük vergilerinin muhtemelen işletme maliyetlerini artırmaya başladığını ve nihayetinde bu maliyetlerin tüketicilere yansıyacağını göstermektedir.
Diğer yandan, işgücü piyasası soğumakta. Temmuz ayında ABD'de yalnızca 73.000 yeni istihdam yaratıldı, Mayıs ve Haziran aylarına ait istihdam verileri ise 250.000'den fazla bir revizyonla aşağıya çekildi. Ücret artışı, 2022'deki %6 yıllık orandan yaklaşık %3.9'a yavaşladı. Bu veriler, FOMC içinde de görüş ayrılıklarına yol açtı; iki üye Temmuz toplantısında faiz indirimine destek veren oy kullandı.
Bağımsızlık Mücadelesinin Mirası
Karmaşık bir durumla karşılaşan Powell'ın, Jackson Hole'da Eylül ayı faiz kararını önceden açıklamayacağı bekleniyor. Bunun yerine, konuşması Fed'in her beş yılda bir yaptığı para politikası çerçevesi değerlendirmesine odaklanacak. Bu, onun Fed'in uzun vadeli bağımsızlığını savunma stratejisinin önemli bir parçası olarak görülüyor.
Politika çerçevesini ayarlayarak, Powell, görev süresini aşan bazı rehber ilkeler belirleyebilir; örneğin, arz şoklarına nasıl yanıt verileceği ve tam istihdam ile fiyat istikrarı arasındaki dengelerin nasıl yeniden sağlanacağı. Yale Üniversitesi Yönetim Okulu profesörü ve eski Federal Rezerv üst düzey yetkilisi William English, Federal Rezerv'in istihdam durumunu tanımlamak için "kayıplar" (shortfalls) yerine "sapmalar" (deviations) kullanmayı yeniden benimseyebileceğini öngörüyor. Bu küçük anlam değişikliği, aşırı ısınmış ve soğuk işgücü piyasalarının her ikisinin de ele alınması gereken sorunlar olduğunu ifade ediyor ve Federal Rezerv'e farklı durumlarda faiz artırma veya düşürme konusunda eşit bir gerekçe sağlıyor.
RSM US'un başekonomisti Joe Brusuelas şunları söyledi:
Jackson Hole'deki konuşma bu savaşı sona erdirmeyecek, ancak Powell'ın yönetim dönüşümündeki ekonomi, siyasi düşmanlıkla başa çıkma ve karar verme çerçevesini mükemmelleştirme arasındaki üçlü rolü arasında nasıl bir denge sağladığını gösterecek. Bu sadece bir faiz oranı kararıyla ilgili değil, aynı zamanda ABD Merkez Bankası'nın fırtına sırasında bağımsız nefes alma yeteneğiyle ilgili.