GPIF (Emeklilik Tasarrufları Yönetimi Bağımsız İdare Kurumu) uygulamaktadır, "yıllık %4,4" ile sağlam bir şekilde parayı artırma varlık dağılımı düşüncesi | Vergi tasarrufu yaparken varlık oluşturma | Manekuri, Monex Securities'in yatırım bilgileri ve paraya yardımcı medya

Yatırım yapan birçok kişi, herkesin "para artırmak istiyor ama azaltmaya direnç gösteriyor" diye düşündüğünü söyleyebiliriz. Para artırmak için yatırım yapıyorsunuz ama azaltırsanız bu mantıksız olur.

Yine de, yatırım yaparken para kaybetme olasılığını sıfıra indirmek mümkün değildir. Ancak, bu koşullarda bile parayı mümkün olduğunca azaltmadan sağlam bir şekilde artırabilen organizasyonlar vardır. İşte bunlardan biri GPIF (Emeklilik Tasarruf Fonları Yönetim Kurumu)dir.

Bu sefer, GPIF'in uygulamakta olduğu yönetimi ve GPIF'in portföyünü gözden geçirerek, sağlam bir şekilde para nasıl artırılabilir, birlikte düşünelim.

GPIF nedir?

GPIF, "Government Pension Investment Fund" ifadesinin baş harflerinden oluşan bir kısaltmadır ve Japonya'da "Emeklilik Tasarruf Yönetim ve İşletme Bağımsız İdare Kurumu" olarak adlandırılmaktadır.

Emeklilik, aktif neslin ödediği emeklilik sigorta primlerinin emeklilik alan nesneye ödendiği bir sistem olan paylaşımlı sistem (fuka) olarak adlandırılmaktadır. Gelecekte, aktif nesil emeklilik alan nesil olduğunda ödenecek emeklilik, gelecekteki aktif neslin ödediği emeklilik sigorta primleri ile karşılanacaktır.

Ancak, Japonya'nın nüfusu 2009 yılında zirveye ulaştıktan sonra azalmaya başladı ve 2024 yılı itibarıyla doğum sayısının yaklaşık 686 bin ile ilk kez 700 binin altına inmesi bekleniyor. Nüfusun azalması hızlanıyor. Çalışan neslin azalması ve emekli neslin artmasıyla, çalışan neslin yükü artacak ve emekli maaşları ödenemeyebilir veya azalabilir.

Bu nedenle GPIF, emeklilik ödemeleri için kullanılmayan emeklilik tasarruf fonunu yöneterek artırmayı ve artırılan parayı gelecekteki emeklilik ödemeleri açığını kapatmak için kullanmayı hedefliyor. Bu, yaşlanan nüfus nedeniyle gelecekteki çalışan neslin prim yükünün fazla olmaması için.

GPIF'nin yönetimine başladığı tarih 2001'dir. O tarihten yaklaşık 23 yıl sonra, 2024 mali yılının üçüncü çeyreğine kadar elde edilen gelir oranı yıllık +%4,40, toplam gelir miktarı ise 164,3 trilyon yen olmuştur.

【Şekil 1】GPIF'in yatırım sonuçları (2001 yılı - 2024 mali yılı 3. çeyrek) Kaynak: GPIF belgelerinden Çizgi grafiği, birikimli gelir miktarını, çubuk grafiği ise çeyreklik gelir oranını göstermektedir. Böyle baktığımızda, geçici olarak varlıkların azaldığı dönemler de olduğunu görebiliriz. Ancak, 2008 yılındaki Lehman çöküşü ve 2020 yılındaki korona çöküşüne rağmen, varlıkları büyük ölçüde artırabildiğiniz anlaşılacaktır.

164.3 trilyon yenlik gelir miktarının 55 trilyon yenini faiz ve temettü gelirleri oluşturmaktadır. Ayrıca, GPIF'in elde ettiği hissedar avantajlarından indirim kuponları gibi olanlar nakde çevrilerek işletme gelirinin bir kısmını oluşturmaktadır (2023 yılı itibarıyla: yaklaşık 400 milyon yen) ve gıda gibi ev eşyaları ise sosyal hizmet kuruluşlarına bağış edilmektedir.

GPIF'nin 2025 yılı ve sonrası temel portföyü

GPIF başta olmak üzere, bankalar ve hayat ve sağlık sigortası gibi kurumsal yatırımcılar, parayı azaltmadan artırma yönetimini uygulamaktadır. Eğer GPIF bir şekilde parayı büyük ölçüde azaltırsa, gelecekteki emekli maaşı ödemeleri de etkilenebilir. Bu durum istenmediği için, parayı azaltmadan artırmaya çalışıyorlar.

Para kaybı yaşamadan artırmak için, kurumsal yatırımcılar "yatırım politikası belgesi" veya "risk alma politikası belgesi" adı verilen kurallar içeren bir belge hazırlarlar. Kuralların sağlam bir şekilde oluşturulmasının ardından, varlık dağılımı yapılır ve yatırım yerleri seçilir. Özellikle önemli olan nokta, hangi varlıkların ne oranla yatırılacağı, yani "varlık dağılımı" üzerinde düşünmektir. Bunun nedeni, çeşitli araştırmalar sonucunda, yönetim performansının %90'ının varlık dağılımı (portföy) ile belirlendiğinin bilinmesidir.

GPIF'in temel portföyü, 5 yılda bir yapılan mali denetim sonuçlarına dayanarak oluşturulmaktadır (nüfus ve ekonomik durum göz önünde bulundurularak, emekli maaşlarının verilmesi ve yükümlülüklerin dengelenip dengelenmediğini kontrol etme işlemi). Ayrıca, başka zamanlarda da gözden geçirilmesi mümkündür.

GPIF'in temel portföyü, 2024 mali denetim sonuçlarına dayanarak 2025'te gözden geçirilecek ve 2025 mali yılı (1 Nisan 2025) itibarıyla aşağıdaki gibi olacaktır.

【図表2】GPIF'in temel portföyü Kaynak: GPIF belgelerinden (hişe )Money&You tarafından hazırlanmıştır. GPIF'in temel portföyü, yerli ve yabancı tahviller ile hisse senetlerine dört varlık için %25 oranında yatırım yapmaktadır. 2020 mali yılından itibaren "4. Dönem" ve 2025 mali yılından itibaren "5. Dönem" için bu durum aynıdır. Ancak, her zaman %25 oranında olmayabilir ve varlıklar için sapma tolerans aralıkları tanınmaktadır. Ayrıca, varlıkların tahvil ve hisse senedi toplamına oranında da sapma tolerans aralıkları sağlanmıştır.

GPIF'in Beşinci Dönem Temel Portföyünde, bu ayrışma toleransı Dördüncü Döneme göre daha azdır (daha dardır). GPIF'in "Beşinci Orta Vadeli Hedef Dönem için Temel Portföyü"ne göre, "Üstlenilen risklere dayalı olarak izin verilen sapmanın tahmin edilmesinin bir sonucu olarak, dördüncü döneme göre daha küçük hale geldi." Sadece %1 veya %2 gibi görünebilir, ancak GPIF'in yönetim altındaki varlıkları büyüktür ve %1'lik bir fark bile 1 trilyon yen'den fazla bir fark yaratabilir.

Aslında, GPIF'in 2024 mali yılı Aralık ayı sonundaki yönetim varlık tutarı ve bileşim oranı şu şekildedir.

【Şekil 3】GPIF'nin yönetim varlık miktarı ve bileşim oranı (2024 yılı Aralık ayı itibarıyla) Kaynak: GPIF belgelerinden Daire grafiğinin ortasında yer alan, yukarıda tanıtılan GPIF'in temel portföyünün varlık dağılım oranıdır. Buna karşılık, dış kısımda 2024 mali yılı 12. ay sonu itibarıyla varlık dağılım oranı ve toplam varlık miktarı belirtilmiştir. Ayrıca, verilerin 2024 mali yılı 12. ay sonu itibarıyla olduğu için, sapma tolerans aralığı 4. dönem için geçerlidir.

Varlık dağılımının yüzdesine bakıldığında, tam olarak %25 değilse de, %25 civarında olduğunu görebiliyoruz. Biraz daha fazla yerel tahvil oranı bulunmaktadır, ancak bu sapma kabul edilebilir aralığın içindedir.

GPIF, emeklilik tasarruf fonunu yönetirken, temel portföye dayanarak yönetim yapmanın önemli olduğunu düşünmektedir. Bu nedenle, varlık dağılım oranı temel portföyden saparsa, oranı artan varlıkları satarak ve azalan varlıkları satın alarak "yeniden dengeleme" işlemi yaparak her birinin %25 oranını korumaya çalışmaktadır.

Son yıllarda, GPIF sık sık yeniden dengelemeler yapmaktadır. GPIF "İş Performans Raporu ve Öz Değerlendirme" (2023 yılı) raporuna göre, GPIF'nin "emeklilik tasarruflarının varlık yapı oranı ile temel portföy arasındaki sapma durumunu anladıktan sonra gerekli önlemleri uygulama sayısı" 2023 yılı boyunca 62 kez olmuştur. Bu sayının kriteri "ayda 1 kez veya daha fazla" olduğuna göre, basit hesaplamayla haftada 1 kez veya daha fazla sıklıkla varlık sapma durumunu detaylı bir şekilde takip ettiği ve gerektiğinde yeniden dengeleme yaptığı anlaşılmaktadır.

GPIF'nin varlıkları 258 trilyon yen (2024 mali yılının 3. çeyrek sonu itibarıyla) bulunmaktadır. Rebalans sayısı az olduğunda, bir rebalans sırasında gerçekleşen alım satım miktarı artmakta ve bu durum piyasada büyük bir etki yaratabilir. GPIF, kendi alım satımının hisse senedi fiyatlarının yükselmesine (düşmesine) neden olmasını mümkün olduğunca önlemek istemektedir. Bu nedenle GPIF, rebalans sayısını artırarak daha küçük ölçekli rebalanslar yaparak, her bir işlemdeki alım satım miktarını azaltmakta ve piyasaya olan etkisini sınırlamaktadır.

GPIF'nin varlık dağılımının geçmişi ve düşünce yapısı

Ancak, GPIF'in varlık dağılımı başlangıçta böyle değildi. GPIF'in varlık dağılımı aşağıdaki gibi değişti.

【図表4】GPIF'in varlık dağılımının seyri Kaynak: GPIF belgeleri (株) Money&You tarafından hazırlanmıştır. ※Kısa vadeli varlık: 1 yıldan kısa süreli kısa vadeli finansman işlemlerinin yapıldığı kısa vadeli finansal piyasalarda işlem gören varlıklar. GPIF'nin varlık dağılımı, temel olarak iç borçlanma senetleri, yabancı borçlanma senetleri, iç hisse senetleri ve yabancı hisse senetleri olmak üzere 4 varlığa ayrılmaktadır. 2006 mali yılı itibarıyla iç borçlanma senetlerinin oranı üçte ikiye sahiptir ve hisse senetleri toplamda sadece yüzde 20'dir. Ancak, iç borçlanma senetlerinin oranının zamanla azaldığı ve bu oranın iç hisse senetleri, yabancı borçlanma senetleri ve yabancı hisse senetlerine yönlendirildiği görülmektedir.

Özellikle, Ekim 2014'ten itibaren temel portföyde, yurtiçi tahvillerin payı% 25 oranında azalmış ve hisse senetleri artmıştır. Deflasyonun üstesinden gelme ve artan fiyatlar ve ücretler arasında, GPIF, bugüne kadar yerel tahvillere odaklanan bir portföyle emeklilik finansmanı için gereken yatırım getirisini (+%1,7 nominal ücret artış oranı) elde etmenin zor olacağına karar vermiş olabilir. Özkaynak riskini göz önünde bulundurarak, hedefimize ulaşmak için özkaynak oranını artırıyoruz.

2020 yılı itibarıyla, yurtiçi tahvillerin %10'unu yabancı tahvillere yönlendirdik ve 4 varlık da %25 oranında temel bir portföy haline geldi. Yurtiçi tahviller kesinlikle güvenli bir varlık olmasına rağmen, faiz oranları eksi seviyeye düşmüştü. Faiz oranlarının eksi olması, satın alıp vadesine kadar tutsanız bile, geri dönecek paranın, ödünç verdiğiniz paradan daha az olacağı anlamına geliyor. O halde, yabancı tahvillere yatırım yapmanın kazancı artırabileceğini düşündük.

2025 yılı sonrası için, sapma tolerans aralığı biraz daralmış olsa da, aynı temel portföyde olduğunu daha önce belirttiğimiz gibi.

Yurt içinden yurt dışına, tahvillere göre hisse senetlerinin riski daha yüksektir. Yani, GPIF'in yönetiminin başlangıçta olduğundan daha fazla risk aldığı anlaşılmaktadır. Ancak, bu sonuç daha önce tanıtılan "getiri oranı +%4.4" ve "toplam kazanç +164.3 trilyon yen" ile bağlantılıdır.

Temel portföy, gelecekte piyasa trendleri dikkate alınarak her yıl gözden geçirilecek ve gerektiğinde hızlı bir şekilde düzeltmeler yapılacağı duyurulmuştur. Pazar belirsizliğinin arttığı bu süreçte, 5. dönem süresince bile değişiklik yapılma olasılığı bulunmaktadır.

GPIF'in Yatırımlarından Öğrenilebilecek 5 Nokta

Buraya kadar tanıttığımız GPIF tarafından yapılan yatırımlar, bireyler tarafından da referans alınabilir. Özellikle, aşağıdaki gibi noktaları değerlendirebilirsiniz.

1. Uzun vadeli yatırımlarla dünya ekonomisinin büyümesinden faydalanmak

Bir yatırım uzmanı olsanız bile, bir sonraki değer artışını tahmin etmek zordur. GPIF, parayı azaltmadan artırmak için dikkatlice uzun vadeli yatırımlar yaparak parayı artırmaktadır. Önceki Şemada 1'de gösterildiği gibi, çeyrek dönemlik yatırım performansında kayıplar yaşanabilmektedir, ancak uzun vadede kayıpları aşarak artıya geçmektedir.

GPIF'e göre, şimdiye kadar olan yönetim süresini 7 yıldan fazla bir zaman dilimi (örneğin 2001 yılı - 2007 yılı, 2002 yılı - 2008 yılı gibi) ile ayırdığımızda, zarar eden bir dönem bulunmamaktadır. Bireyler için de, en azından 7 yıl boyunca yatırım yapmaya devam edilirse, zarar etme olasılığının azalacağı söylenebilir.

2. Kısa vadeli kayıpları önlemek için çeşitlendirilmiş yatırım

GPIF, yatırım yaptığı yerli tahviller, yabancı tahviller, yerli hisse senetleri ve yabancı hisse senetleri gibi dört varlık ile çeşitlendirilmiş yatırım yaparak, herhangi bir varlığın değer kaybetmesi durumunda diğer varlıkların değer kazanmasıyla portföyün genel değerinin artmasını hedeflemektedir.

GPIF ile aynı şekilde, yurtiçi tahvil, yurtiçi hisse senedi, yabancı tahvil ve yabancı hisse senedinden oluşan 4 varlığa yatırım yapabilen dengeli bir yatırım fonu kullanarak, GPIF ile benzer yatırımlar hemen gerçekleştirilebilir. Dengeli yatırım fonları, varlıklar arasında dengesizlik oluştuğunda yeniden dengelemeyi otomatik olarak yaptığından, zahmetli değildir.

3. Uygun fiyatlı olanı seçin

Yatırım fonu seçerken önemli olan, düşük maliyetli olanları tercih etmektir. Özellikle, sahiplik süresince alınan yönetim ücretlerinin düşük olduğu fonları seçmek önemlidir. Küçük bir fark, uzun vadeli yatırımlar sonucunda birkaç bin, birkaç on bin lira fark yaratabilir.

Bilgi olarak, 2023 yılı için GPIF'in yönetim ücret oranı sadece yıllık %0,02'dir. Yıllık %0,02 olan bir yatırım fonu yoktur, ancak son yıllarda yıllık %0,1'in altındaki yatırım fonlarının sayısı artmaya başlamıştır. Mümkün olduğunca ucuz olanları seçmek daha iyi olacaktır.

Ancak, "düşük yönetim ücreti" olanları seçmek bir gerçek olsa da, bu yetersizdir. Bireysel yatırımcı olarak kesinlikle göz önünde bulundurmanız gereken "toplam gider oranı (gerçek maliyet)"dir. Yönetim ücreti kendisi düşük olsa da, yönetim ücreti dışında yatırımcıların üstlenmesi gereken diğer ücretler olabilir ve beklenenden fazla bir yük altında olabilirsiniz.

4.Varlık dağılımı büyük ölçüde bozulursa, yeniden dengeleme yapılır.

GPIF, iç tahviller, yabancı tahviller, iç hisse senetleri ve yabancı hisse senetleri olmak üzere 4 varlık sınıfının varlık dağılımını %25 oranında ayarlamak için yeniden dengeleme yaptığını duyurdu. Varlık dağılımındaki dengesizlikleri olduğu gibi bırakırsanız, artan varlıkların değer kaybettiğinde risk büyük ölçüde artar. Yeniden dengeleme yaparak, bu tür aşırı riskleri ortadan kaldırabilirsiniz.

Ayrıca, değer kaybeden varlıkları satın alarak göreceli olarak ucuz varlıklar alabileceğiniz için performansın iyileşmesi de mümkün olabilir.

En iyisi, GPIF gibi her hafta yeniden dengeleme yapmamıza gerek yok. Varlık dağılımını yılda bir kez kontrol etmek yeterli. Lehman Brothers krizi veya COVID-19 krizi gibi toplumsal olarak büyük değişiklikler olduğunda müdahale etmek yeterli olacaktır.

Yeniden dengeleme, yalnızca yatırım yaptığınız varlıkları değil, aynı zamanda tasarruf hesaplarınızı da içeren portföyünüzün tamamının oranı üzerinden düşünmelisiniz. Değer kazanan varlıkları satıp, değer kaybeden varlıklardan alım yaparak varlık dağılımını orijinal oranına geri döndürürsünüz.

Varlık dağılımında çok az bir değişiklik olduysa, yeniden dengelemeye gerek yoktur. Varlık dağılımında %10 civarında değişiklikler sıkça görülür. Bu nedenle, %15-20 sapma olduğunda yeniden dengelemeyi düşünmeliyiz.

Ayrıca, yeniden dengeleme işlemini kendiniz yapmanın zahmetli olduğunu düşünüyorsanız, dengeli yatırım fonlarını seçmek iyi bir fikir olabilir. Dengeli yatırım fonları, tek bir fon ile hisse senetleri ve tahviller gibi birden fazla varlığa dağıtım yaparak yatırım yapan fonlardır.

Örneğin "Nissay Endeks Denge Fonu (4 Varlık Eşit Ağırlıklı) (Güven Ücreti Yıllık %0.154)" hem yurtiçi hem de yurtdışındaki hisse senetleri ve tahvillere eşit şekilde yatırım yapan bir yatırım fonudur. Hisse senedi ve tahvil oranı %50'şer, yurtiçi ve yurtdışı oranı da %50'dir, bu nedenle tek bir alım ile GPIF ile benzer bir yatırım yapabilirsiniz. İşlem yapan finansal kurum sayısı da çoktur ve her yerden kolayca satın alınabilmesi avantajdır.

Ayrıca, yeniden dengelenme ile ilgili önceki makalemde "Varlık dağılımını geri döndürmek için 'Yeniden Dengeleme' düzenli olarak yapılmalı mı?" tanıtılmıştır. Yeniden dengelemenin yılda bir kez yapılması iyi olacaktır. Lütfen birlikte göz atın.

5.NISA ve iDeCo kullanarak vergileri azaltan yatırımlar yapın

Son olarak, GPIF'nin yapamadığı şeyler arasında bireysel olarak NISA ve iDeCo'yu kullanmak vardır. Her ikisi de işletme kazançlarına ilişkin vergi (yüzde 20.315) muafiyeti sağlarken, iDeCo'nun katkıları gelir vergisi muafiyeti sağlamakta, bu da gelir vergisi ve yerel vergi oranlarını düşürmektedir. 2024'ten itibaren NISA da revize edilerek sistem daha kullanışlı hale getirilecek ve vergi muafiyeti ile yatırım yapabileceğiniz miktar artacaktır. Ayrıca, ileride emeklilik reformu gerçekleştirilecek ve iDeCo'nun katkı payının artırılması ile katılım yaşının yükseltilmesi planlanmaktadır. Bu nedenle, yatırım yapmayı düşünüyorsanız bu sistemlerin kullanımı zorunlu olacaktır.

Yukarıda, GPIF'nin yatırım yöntemleri ve varlık dağılımı hakkında açıklamalarda bulundum. GPIF, 200 trilyon yenin üzerinde parayı yöneten dünyanın en büyük kurumsal yatırımcısıdır, bu nedenle zor bir yatırım yapıyormuş gibi görünebilir, ancak bireyler de sadece bir adet dengeli yatırım fonu alarak GPIF'nin yatırımını taklit edebilirler. Yavaş ve sağlam bir şekilde parayı artırmak için lütfen dikkate almayı unutmayın.

(Bu makale 29 Eylül 2023 tarihinde yayınlanmış olup, 18 Nisan 2024 ve 20 Haziran 2025 tarihlerinde kısmen eklenmiş ve güncellenmiştir.)