FTX iflas tasfiye ekibi, Three Arrows Capital'in 15.3 milyar dolarlık talebini reddetti ve iki büyük iflas etmiş şifreleme devinin mahkeme mücadelesini başlattı.
Yazan: Oliver, Mars Finans
Savaş yeniden alevlendi! 23 Haziran'da, FTX iflas tasfiye ekibi mahkemeye büyük bir bomba bıraktı. Üç Ok Sermaye (3AC) tarafından talep edilen 1.53 milyar dolarlık devasa tazminat davalarını tamamen reddettiler ve hakimden bunun tamamen "sıfırlanmasını" talep ettiler. Bu yüksek sesli tokat, birkaç yıldır süregelen "ölü ruhlar savaşı"nı anında yeniden alevlendirdi. Toprağa gömülen iki şifreleme imparatorluğu, mahkemede bir kez daha "hayalet" olarak birbirlerine saldırmaya başladı ve bu en son hukuki çatışma, bize tüm şifreleme tarihindeki en karanlık, en karmaşık "罗生命" olayını açığa çıkararak yeni bir perde araladı.
Bu büyük oyunu anlayabilmek için, masadaki üç anahtar karakteri ve arkasındaki Hollywood filmi gibi bir hikayeyi anlamamız gerekiyor.
İlk olarak, patlayan saçlı SBF (Sam Bankman-Fried), FTX imparatorluğunun kurucusu. 2022'deki o büyük çığ düşmeden önce, o şifreleme dünyasının tanrısıydı, sayısız inananın gözünde "beyaz zırhlı şövalye" olarak görülüyordu. Medya onu J.P. Morgan ile kıyasladı, politikacılar onu konuk olarak ağırladı. Dağınık saçları, şort ve tişört giymesiyle, dağınık bir deha imajı çizerek şifreleme ile dünyayı kurtaracağını ilan etti. Ancak imparatorluk büyük bir çöküş yaşadığında, insanlar bu "şövalye"nin zırhının altında hiçbir şey olmadığını, sadece 25 yıl hapis cezasına çarptırılan bir "yüzyıl dolandırıcısı" olduğunu fark ettiler.
İkincisi, Three Arrows Capital'in (3AC) iki kurucusu Su Zhu ve Kyle Davies. Onlar, kibirleri, saldırganlıkları ve on milyarlarca dolarlık devasa kaldıraçlarıyla tanınan kripto para birimi çemberinin "kumar kralları" dır. Yatırım felsefeleri olan "süper döngüsel teori" bir zamanlar bir kılavuz olarak kabul edildi ve sözleri ve eylemleri piyasayı karıştırabilir. Ancak piyasa tersine döndüğünde, sözde "efsaneleri" sadece büyük bir balon olduğu ortaya çıktı. Şirket iflas ettikten sonra, ikisi küresel bir göç düzenledi, biri Singapur'da tutuklandı ve hapsedildi, diğeri ise Dubai'nin güneşi altında "aristokrat sürgün" rolünü oynamaya devam etti.
Üçüncüsü, gerçekten acımasız bir karakter olan John J. Ray III. Özgeçmişinin en önemli noktalarından biri, ABD tarihinin en büyük dolandırıcılıklarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesidir. Büyük sahneler görmeye alışkın olan "Tasfiye Kralı" FTX'in pisliğini temizlemesi istendiğinde şok oldu. Mahkemeye açıkça şunları söyledi: "Kırk yılı aşkın kariyerimde, hiçbir zaman bu kadar tam bir kurumsal kontrol başarısızlığı ve bu kadar güvenilir finansal bilgi eksikliği görmedim.
Hikaye bu üç taraf arasında geçiyor. 2022 yılında, algoritmik stabilcoin Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen epik bir tsunam, tüm şifreleme dünyasını sarstı. Kaldıraç ve borç ile inşa edilen Three Arrows Capital, ilk hedef olarak bir buzdağına çarptı ve hızla battı. Ardından, birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX uçak gemisi de hiçbir belirti olmadan içe patlayarak, yüz milyar dolarlık bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.
Bugün, Delaware eyaletindeki iflas mahkemesinde, bu iki artık "toprağa verilmiş" dev, "hayaletleri" 15,3 milyar dolarlık bir "cehennem defteri" için durmadan savaşmaktadır. Üç Ok'un tasfiye memurları, Üç Ok batmadan önceki son anda, FTX'in bir kanlı köpekbalığı gibi onlara alçakça bir "kara kara" saldırısı düzenleyerek son eşyalarını yasadışı bir şekilde yuttuğunu iddia ediyor. FTX'in tasfiye memurları ise karşılık vererek: "Siz kumarbazlar kendinizi mahvettiniz, bir de bizim gibi aynı şekilde soyulmuş mağdurlardan et koparmaya mı çalışıyorsunuz? Hayır!"
Bu tam anlamıyla bir utanmaz şantaj mı, yoksa gecikmiş bir adalet talebi mi? Bu "Rashomon"u çözmek için, o kanlı 2022 yazına geri dönmeli, derin denizlere dalmalı ve kasıtlı olarak gömülen o gerçekleri çıkarabilmeliyiz.
Bir sözleşme, iki anlatım
Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen zıt bir hikaye anlattı, tıpkı aynı olayı kaydeden ancak içeriği tamamen farklı olan iki defter gibi.
FTX'in defteri, "düzen ve kurallar" hakkında bir hikaye kaydediyor.
Bu defterde, FTX, sorumluluk sahibi, akraba tanımayan bir "platform gardiyanı"dır. Hikayenin temel mantığı oldukça basit: Three Arrows Capital, platformdaki büyük bir müşteridir, ancak aynı zamanda kurallara uymayan bir kumarbazdır. Terra/LUNA'nın çöküşü piyasa tsunamisi başlattığında, Three Arrows'ın hesabı ciddi şekilde zarar gördü ve teminat seviyesi sözleşme gerekliliklerinin belirlediği güvenli sınırın altına düştü, bu da belirgin bir temerrüt oluşturdu.
FTX, marj çağrısı istemek için Three Arrows ile birkaç kez iletişime geçtiklerini, ancak diğer tarafın bunu görmezden geldiğini iddia etti. Dahası, Three Arrows, parayı yenilemek yerine, zaten istikrarsız bir hesaptan 18 milyon dolar değerinde Ethereum'un çekilmesini tersine çevirdi. FTX'in görüşüne göre bu, yanan bir evde hırsızlık yapmakla eşdeğerdir. Bu korkunç davranış karşısında FTX, eylemlerinin tamamen programatik ve tarafsız risk yönetimi olduğunu söyledi. Anlaşmaya göre, hesaplarının eksiye düşmesini önlemek için Three Arrows'un varlıklarının bir kısmının tasfiyesine zorladılar, böylece platformun ve diğer masum müşterilerin çıkarlarına zarar verdiler.
John Ray III, bu "tasfiye kralı" olarak FTX'in avukat ekibi kendinden emin bir şekilde görünüyordu. Mahkemeye, FTX'in alacaklılarının üç ok sermayesinin başarısız işlemlerinin "devralıcıları" olmaması gerektiğini ve olamayacağını vurguladılar. Onların anlatısı, FTX'i fırtına sırasında herkesi koruyan "sorumlu bir kapıcı" olarak şekillendirdi.
Ve Üç Ok Kapital'in defteri, "komplolar ve av" hakkında bir hikaye anlatıyor.
Bu hesap bir yıkımdan başladı. Üç Ok'un tasfiye memurları şirkete el koyma emri aldıklarında, ofisteki sabit disklerin söküldüğünü, bilgisayarların kaybolduğunu ve neredeyse hiçbir yararlı kaydın bulunmadığını gördüler. Kurucular Su Zhu ve Kyle son derece işbirliği yapmadılar, bu da tasfiye işlemlerini son derece zor hale getirdi.
Bilgi boşluğu durumunda, likidatör başlangıçta dağınık ipuçlarına dayanarak FTX'e 120 milyon dolarlık bir "yer tutucu" talep sundu. Ancak, hukuki süreçler aracılığıyla, birçok engeli aşarak, sonunda FTX'ten büyük miktarda ham ticaret verisi aldıklarında, şaşırtıcı bir manzara ortaya çıktı. FTX'in Üç Ok'un temerrüde düştüğünü iddia edip tasfiye gerçekleştirdiği o kısa iki gün içerisinde, Üç Ok hesabında değerinin 1.53 milyar dolara kadar ulaştığı varlıkların neredeyse "yağmalandığını" keşfettiler.
Bu keşif hikayenin yönünü tamamen değiştirdi. Üç Ok'un tasfiye memuru hemen mahkemeye başvurdu ve tazminat talebini 120 milyon'dan 1.53 milyar'a yükseltti. FTX tarafı elbette buna şiddetle karşı çıktı ve bunun mantıksız olduğunu düşündü. Ancak başkan yargıç kritik bir karar verdi: Üç Ok'un tazminatı bu kadar geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kendi suçu olduğunu, çünkü FTX'in kritik verileri sağlama konusunda sürekli geciktiğini düşündü.
Bu yargı kararı, Three Arrows Capital'in "komplo teorisine" güçlü bir resmi destek sağladı. Eğer FTX'in tasfiye işlemleri gerçekten iddia ettikleri gibi açık ve adilse, neden işlem verilerini sağlamakta bu kadar engel çıkartıp geciktirsin? Ancak, bu defterin arkasında daha derin, daha karanlık bir sır varsa.
Dolandırıcılığın Merkezi: Alameda'nın Yardım Sinyali
Bu bulmacayı çözmek için, SBF'nin "beyaz atlı kurtarıcı" maskesini yırtmalıyız ve 2022'nin Haziran ayında, kurtarıcı bir tavırla yön gösterirken, kendi imparatorluğunun kalbinde nasıl ölümcül bir iç patlama yaşandığını görmeliyiz.
Anahtar tanık, SBF'nin eski kız arkadaşı, gizli "gölge imparatorluğu" Alameda Research'in kadın lideri - Caroline Ellison.
Sonraki SBF'nin ceza yargılamasında, bir suç ortağı olarak tanıklık eden Caroline, dünyaya şok edici bir sırrı açıkladı. FTX, "teminat yetersizliği" bahanesiyle Three Arrows Capital'i hedef alırken, aynı hafta onun şirketi Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle felaket gibi kayıplar yaşadı ve bilançosunda milyarlarca dolarlık büyük bir çukur belirdi. Büyük kredi verenler, kan kokusunu alan köpekbalıkları gibi, telefonlarıyla çılgınca kredi tahsilatını zorlamaya başladılar.
Alameda neredeyse dayanamayacak. Ne yapmalıyız? Caroline mahkemede titreyerek cevabı söyledi: Bunu yapmam için SBF beni yönlendirdi. Bana FTX'in müşteri fonlarından, Alameda'nın kredilerini geri ödemek için, milyarlarca doları "ödünç almamı" sağlayan bir "gizli arka kapıyı" açmamı sağladı.
Bu tanıklık, bir şimşek gibi, olayın karanlık çekirdeğini anında aydınlattı. Meğerse, FTX "soğuk ve acımasız bir gardiyan" rolü oynarken, onun "evladı" Alameda, benzer bir nitelikte, ancak çok daha büyük bir finansman açığı nedeniyle gizlice ve yasadışı bir şekilde FTX müşterilerinin fonlarından "sonsuz kan transfüzyonu" almakta imiş.
Zincir üzerindeki veriler, bu yalan için soğuk bir kanıt sağladı.
Blockchain analitik firması Nansen, Haziran 2022'nin ortasındaki Three Arrows çöküşü sırasında Alameda'nın FTX'in cüzdan adresine yaklaşık $4 milyar değerinde FTT tokeni gönderdiğini bildirdi. FTT, FTX'in kendisi tarafından çıkarılan bir platform coin'idir ve değeri tamamen FTX'in kendisi tarafından desteklenmektedir. Bu işlem, müşteriler tarafından FTX kasasına yatırılan gerçek para karşılığında teminat olarak neredeyse hiç gerçek likidite olmadan kendi arka bahçenizde basılan "Mutlu Fasulye"yi kullanmakla eşdeğerdir.
Şimdi, SBF'nin o dönemdeki kamu performansına bir daha bakalım, tam bir Oscar seviyesindeydi. Bir yandan sahne arkasında müşteri fonlarını çılgınca kullanırken, diğer yandan Forbes gibi medya kuruluşlarından röportajlar alıyor ve durumu istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için gerekliyse kötü bir anlaşma yapmaya istekli olduklarını hafifçe belirtiyordu.
Bu cömert sözler, günümüzde büyük bir ironik taşımaktadır. O, yardım uzatan sağlam bir katılımcı değil, borç batağındaki, dışarıdan güçlü görünen bir dolandırıcıdır. Onun sözde "yardımı", sadece domino taşlarının daha fazla devrilmesini önlemek içindir; böylece kendisinin en büyük delik olduğunu ifşa etmemek içindir.
Parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows kurucusunun "SBF bizi avladı" söylemi artık temelsiz görünmüyor. Haziran 2022'de zaten umutsuzca mücadele eden FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük ve yüksek kaldıraçlı karşı tarafları tasfiye etmenin nedenleri daha net olamazdı: birincisi, "insanları öldürmek ve daha fazla mal satmak" ve boşluklarını doldurmak için çok ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; İkincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını öldürerek "tavukları ve maymunları örnek almak", insanların kalplerini stabilize etmek ve aslında "iç yaraları" olduğu gerçeğini örtbas etmektir.
Onlar kuralları uygulamıyor, boğulmakta olan bir kişi gibi, etrafındaki bir diğerini çaresizce çekiştiriyorlar, sadece kendileri bir nefes daha alabilmek için.
Lehman Brothers'ın hayaleti
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlama oturtmak, modelinin yeni olmadığını ortaya koymaktadır. Kripto para biriminin teknik örtüsünden sıyrılmış, terminoloji ve kodla dolu çekirdeği, 2008 mali krizinin yeniden yapımından, Lehman Brothers'ın çöküş hikayesinin "reenkarnasyonundan" başka bir şey değil.
İki krizin asli nedeni aynıdır: Müşteri varlıklarını izole edememek.
Bu, finans dünyasındaki en dokunulmaz kırmızı çizgidir. İster yüz yıl önce geleneksel bir banka, ister bugün dijital para borsası olsun, müşterinin parası müşterinin parasıdır ve platformun bunu kullanma hakkı yoktur. Bununla birlikte, iflasından sonra, Lehman Brothers'ın müşteri fonlarının ayrılmasında "şaşırtıcı ihmal" ve "şaşırtıcı ölçekte usulsüzlükler" ile uğraştığı tespit edildi. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi, doğrudan müşteri varlıklarının Alameda'nın tescilli ticaret fonlarıyla karıştırılmasına dayanmaktadır. Müşteriyi varlığın sahibinden platformun teminatsız alacaklısına dönüştüren feci bir risk transferidir.
İki krizin sonucu da aynıdır: Uzun süren, karmaşık bir tasfiye.
Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık borç ve dünya genelinde yayılmış yan kuruluşları kapsıyordu; bu, çözüm sürecinin yıllar almasına neden oldu. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, benzer karmaşık bir durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar... Tüm bunlar tasfiye çalışmalarını son derece zorlaştırıyor.
Tarih basit bir şekilde tekerrür etmez, ancak benzer kafiye ile tekrar eder. FTX ve Üç Ok'un efsanesi, benzersiz bir "şifreleme" meselesi değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikayedir; sadece "Web3" adında yeni bir dış giyim giymiştir.
Kahramansız Son
Yani, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu aslında „kim sözleşmeyi ihlal etti“ konusunda bir dava değil, açıkça bir „karşılıklı yeme“ hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital, elbette ki, açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendini ateşe atan bir „süper kumarbaz“dır; çöküşü kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum bir, kurallara uygun çalışan bir platform değildir. Kendisi zaten kanserleşmiş bir „dolandırıcı“, ancak sağlıklıymış gibi görünmek için başka bir rakibini „kurban ederek“ maskelenmektedir.
Ölüme mahkum bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcıyla karşılaştı. O kuralın olmadığı, sadece orman yasalarının geçtiği şifreleme mezbahasında, son bir kanlı çatışma sahnesi sergilediler.
Delaware eyalet mahkemesinin nihai kararı, belki de gelecekteki şifreleme iflas davalarına bazı kurallar getirebilir. Ancak bu geleneksel finansı alt üst etme arzusundaki genç sektör için tarihin kararları çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir denetimden, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda ve "güvene gerek yok" sloganı nihayet birkaç "büyük" kişiye kör bir tapınmaya dönüşünce, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.
İnsan doğasının açgözlülüğü ve korkusu hiç değişmedi. FTX ve Three Arrows arasındaki "ölüler savaşı", Wall Street'in geçen yüzyıldaki sayısız açgözlü hikayesinin sadece bir "madeni para çemberi" kopyasıdır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
FTX ve Three Arrows birbirini parçalıyor, 1,5 milyar dolarlık kötü borç, kim kimden daha karanlık?
Yazan: Oliver, Mars Finans
Savaş yeniden alevlendi! 23 Haziran'da, FTX iflas tasfiye ekibi mahkemeye büyük bir bomba bıraktı. Üç Ok Sermaye (3AC) tarafından talep edilen 1.53 milyar dolarlık devasa tazminat davalarını tamamen reddettiler ve hakimden bunun tamamen "sıfırlanmasını" talep ettiler. Bu yüksek sesli tokat, birkaç yıldır süregelen "ölü ruhlar savaşı"nı anında yeniden alevlendirdi. Toprağa gömülen iki şifreleme imparatorluğu, mahkemede bir kez daha "hayalet" olarak birbirlerine saldırmaya başladı ve bu en son hukuki çatışma, bize tüm şifreleme tarihindeki en karanlık, en karmaşık "罗生命" olayını açığa çıkararak yeni bir perde araladı.
Bu büyük oyunu anlayabilmek için, masadaki üç anahtar karakteri ve arkasındaki Hollywood filmi gibi bir hikayeyi anlamamız gerekiyor.
İlk olarak, patlayan saçlı SBF (Sam Bankman-Fried), FTX imparatorluğunun kurucusu. 2022'deki o büyük çığ düşmeden önce, o şifreleme dünyasının tanrısıydı, sayısız inananın gözünde "beyaz zırhlı şövalye" olarak görülüyordu. Medya onu J.P. Morgan ile kıyasladı, politikacılar onu konuk olarak ağırladı. Dağınık saçları, şort ve tişört giymesiyle, dağınık bir deha imajı çizerek şifreleme ile dünyayı kurtaracağını ilan etti. Ancak imparatorluk büyük bir çöküş yaşadığında, insanlar bu "şövalye"nin zırhının altında hiçbir şey olmadığını, sadece 25 yıl hapis cezasına çarptırılan bir "yüzyıl dolandırıcısı" olduğunu fark ettiler.
İkincisi, Three Arrows Capital'in (3AC) iki kurucusu Su Zhu ve Kyle Davies. Onlar, kibirleri, saldırganlıkları ve on milyarlarca dolarlık devasa kaldıraçlarıyla tanınan kripto para birimi çemberinin "kumar kralları" dır. Yatırım felsefeleri olan "süper döngüsel teori" bir zamanlar bir kılavuz olarak kabul edildi ve sözleri ve eylemleri piyasayı karıştırabilir. Ancak piyasa tersine döndüğünde, sözde "efsaneleri" sadece büyük bir balon olduğu ortaya çıktı. Şirket iflas ettikten sonra, ikisi küresel bir göç düzenledi, biri Singapur'da tutuklandı ve hapsedildi, diğeri ise Dubai'nin güneşi altında "aristokrat sürgün" rolünü oynamaya devam etti.
Üçüncüsü, gerçekten acımasız bir karakter olan John J. Ray III. Özgeçmişinin en önemli noktalarından biri, ABD tarihinin en büyük dolandırıcılıklarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesidir. Büyük sahneler görmeye alışkın olan "Tasfiye Kralı" FTX'in pisliğini temizlemesi istendiğinde şok oldu. Mahkemeye açıkça şunları söyledi: "Kırk yılı aşkın kariyerimde, hiçbir zaman bu kadar tam bir kurumsal kontrol başarısızlığı ve bu kadar güvenilir finansal bilgi eksikliği görmedim.
Hikaye bu üç taraf arasında geçiyor. 2022 yılında, algoritmik stabilcoin Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen epik bir tsunam, tüm şifreleme dünyasını sarstı. Kaldıraç ve borç ile inşa edilen Three Arrows Capital, ilk hedef olarak bir buzdağına çarptı ve hızla battı. Ardından, birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX uçak gemisi de hiçbir belirti olmadan içe patlayarak, yüz milyar dolarlık bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.
Bugün, Delaware eyaletindeki iflas mahkemesinde, bu iki artık "toprağa verilmiş" dev, "hayaletleri" 15,3 milyar dolarlık bir "cehennem defteri" için durmadan savaşmaktadır. Üç Ok'un tasfiye memurları, Üç Ok batmadan önceki son anda, FTX'in bir kanlı köpekbalığı gibi onlara alçakça bir "kara kara" saldırısı düzenleyerek son eşyalarını yasadışı bir şekilde yuttuğunu iddia ediyor. FTX'in tasfiye memurları ise karşılık vererek: "Siz kumarbazlar kendinizi mahvettiniz, bir de bizim gibi aynı şekilde soyulmuş mağdurlardan et koparmaya mı çalışıyorsunuz? Hayır!"
Bu tam anlamıyla bir utanmaz şantaj mı, yoksa gecikmiş bir adalet talebi mi? Bu "Rashomon"u çözmek için, o kanlı 2022 yazına geri dönmeli, derin denizlere dalmalı ve kasıtlı olarak gömülen o gerçekleri çıkarabilmeliyiz.
Bir sözleşme, iki anlatım
Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen zıt bir hikaye anlattı, tıpkı aynı olayı kaydeden ancak içeriği tamamen farklı olan iki defter gibi.
FTX'in defteri, "düzen ve kurallar" hakkında bir hikaye kaydediyor.
Bu defterde, FTX, sorumluluk sahibi, akraba tanımayan bir "platform gardiyanı"dır. Hikayenin temel mantığı oldukça basit: Three Arrows Capital, platformdaki büyük bir müşteridir, ancak aynı zamanda kurallara uymayan bir kumarbazdır. Terra/LUNA'nın çöküşü piyasa tsunamisi başlattığında, Three Arrows'ın hesabı ciddi şekilde zarar gördü ve teminat seviyesi sözleşme gerekliliklerinin belirlediği güvenli sınırın altına düştü, bu da belirgin bir temerrüt oluşturdu.
FTX, marj çağrısı istemek için Three Arrows ile birkaç kez iletişime geçtiklerini, ancak diğer tarafın bunu görmezden geldiğini iddia etti. Dahası, Three Arrows, parayı yenilemek yerine, zaten istikrarsız bir hesaptan 18 milyon dolar değerinde Ethereum'un çekilmesini tersine çevirdi. FTX'in görüşüne göre bu, yanan bir evde hırsızlık yapmakla eşdeğerdir. Bu korkunç davranış karşısında FTX, eylemlerinin tamamen programatik ve tarafsız risk yönetimi olduğunu söyledi. Anlaşmaya göre, hesaplarının eksiye düşmesini önlemek için Three Arrows'un varlıklarının bir kısmının tasfiyesine zorladılar, böylece platformun ve diğer masum müşterilerin çıkarlarına zarar verdiler.
John Ray III, bu "tasfiye kralı" olarak FTX'in avukat ekibi kendinden emin bir şekilde görünüyordu. Mahkemeye, FTX'in alacaklılarının üç ok sermayesinin başarısız işlemlerinin "devralıcıları" olmaması gerektiğini ve olamayacağını vurguladılar. Onların anlatısı, FTX'i fırtına sırasında herkesi koruyan "sorumlu bir kapıcı" olarak şekillendirdi.
Ve Üç Ok Kapital'in defteri, "komplolar ve av" hakkında bir hikaye anlatıyor.
Bu hesap bir yıkımdan başladı. Üç Ok'un tasfiye memurları şirkete el koyma emri aldıklarında, ofisteki sabit disklerin söküldüğünü, bilgisayarların kaybolduğunu ve neredeyse hiçbir yararlı kaydın bulunmadığını gördüler. Kurucular Su Zhu ve Kyle son derece işbirliği yapmadılar, bu da tasfiye işlemlerini son derece zor hale getirdi.
Bilgi boşluğu durumunda, likidatör başlangıçta dağınık ipuçlarına dayanarak FTX'e 120 milyon dolarlık bir "yer tutucu" talep sundu. Ancak, hukuki süreçler aracılığıyla, birçok engeli aşarak, sonunda FTX'ten büyük miktarda ham ticaret verisi aldıklarında, şaşırtıcı bir manzara ortaya çıktı. FTX'in Üç Ok'un temerrüde düştüğünü iddia edip tasfiye gerçekleştirdiği o kısa iki gün içerisinde, Üç Ok hesabında değerinin 1.53 milyar dolara kadar ulaştığı varlıkların neredeyse "yağmalandığını" keşfettiler.
Bu keşif hikayenin yönünü tamamen değiştirdi. Üç Ok'un tasfiye memuru hemen mahkemeye başvurdu ve tazminat talebini 120 milyon'dan 1.53 milyar'a yükseltti. FTX tarafı elbette buna şiddetle karşı çıktı ve bunun mantıksız olduğunu düşündü. Ancak başkan yargıç kritik bir karar verdi: Üç Ok'un tazminatı bu kadar geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kendi suçu olduğunu, çünkü FTX'in kritik verileri sağlama konusunda sürekli geciktiğini düşündü.
Bu yargı kararı, Three Arrows Capital'in "komplo teorisine" güçlü bir resmi destek sağladı. Eğer FTX'in tasfiye işlemleri gerçekten iddia ettikleri gibi açık ve adilse, neden işlem verilerini sağlamakta bu kadar engel çıkartıp geciktirsin? Ancak, bu defterin arkasında daha derin, daha karanlık bir sır varsa.
Dolandırıcılığın Merkezi: Alameda'nın Yardım Sinyali
Bu bulmacayı çözmek için, SBF'nin "beyaz atlı kurtarıcı" maskesini yırtmalıyız ve 2022'nin Haziran ayında, kurtarıcı bir tavırla yön gösterirken, kendi imparatorluğunun kalbinde nasıl ölümcül bir iç patlama yaşandığını görmeliyiz.
Anahtar tanık, SBF'nin eski kız arkadaşı, gizli "gölge imparatorluğu" Alameda Research'in kadın lideri - Caroline Ellison.
Sonraki SBF'nin ceza yargılamasında, bir suç ortağı olarak tanıklık eden Caroline, dünyaya şok edici bir sırrı açıkladı. FTX, "teminat yetersizliği" bahanesiyle Three Arrows Capital'i hedef alırken, aynı hafta onun şirketi Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle felaket gibi kayıplar yaşadı ve bilançosunda milyarlarca dolarlık büyük bir çukur belirdi. Büyük kredi verenler, kan kokusunu alan köpekbalıkları gibi, telefonlarıyla çılgınca kredi tahsilatını zorlamaya başladılar.
Alameda neredeyse dayanamayacak. Ne yapmalıyız? Caroline mahkemede titreyerek cevabı söyledi: Bunu yapmam için SBF beni yönlendirdi. Bana FTX'in müşteri fonlarından, Alameda'nın kredilerini geri ödemek için, milyarlarca doları "ödünç almamı" sağlayan bir "gizli arka kapıyı" açmamı sağladı.
Bu tanıklık, bir şimşek gibi, olayın karanlık çekirdeğini anında aydınlattı. Meğerse, FTX "soğuk ve acımasız bir gardiyan" rolü oynarken, onun "evladı" Alameda, benzer bir nitelikte, ancak çok daha büyük bir finansman açığı nedeniyle gizlice ve yasadışı bir şekilde FTX müşterilerinin fonlarından "sonsuz kan transfüzyonu" almakta imiş.
Zincir üzerindeki veriler, bu yalan için soğuk bir kanıt sağladı.
Blockchain analitik firması Nansen, Haziran 2022'nin ortasındaki Three Arrows çöküşü sırasında Alameda'nın FTX'in cüzdan adresine yaklaşık $4 milyar değerinde FTT tokeni gönderdiğini bildirdi. FTT, FTX'in kendisi tarafından çıkarılan bir platform coin'idir ve değeri tamamen FTX'in kendisi tarafından desteklenmektedir. Bu işlem, müşteriler tarafından FTX kasasına yatırılan gerçek para karşılığında teminat olarak neredeyse hiç gerçek likidite olmadan kendi arka bahçenizde basılan "Mutlu Fasulye"yi kullanmakla eşdeğerdir.
Şimdi, SBF'nin o dönemdeki kamu performansına bir daha bakalım, tam bir Oscar seviyesindeydi. Bir yandan sahne arkasında müşteri fonlarını çılgınca kullanırken, diğer yandan Forbes gibi medya kuruluşlarından röportajlar alıyor ve durumu istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için gerekliyse kötü bir anlaşma yapmaya istekli olduklarını hafifçe belirtiyordu.
Bu cömert sözler, günümüzde büyük bir ironik taşımaktadır. O, yardım uzatan sağlam bir katılımcı değil, borç batağındaki, dışarıdan güçlü görünen bir dolandırıcıdır. Onun sözde "yardımı", sadece domino taşlarının daha fazla devrilmesini önlemek içindir; böylece kendisinin en büyük delik olduğunu ifşa etmemek içindir.
Parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows kurucusunun "SBF bizi avladı" söylemi artık temelsiz görünmüyor. Haziran 2022'de zaten umutsuzca mücadele eden FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük ve yüksek kaldıraçlı karşı tarafları tasfiye etmenin nedenleri daha net olamazdı: birincisi, "insanları öldürmek ve daha fazla mal satmak" ve boşluklarını doldurmak için çok ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; İkincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını öldürerek "tavukları ve maymunları örnek almak", insanların kalplerini stabilize etmek ve aslında "iç yaraları" olduğu gerçeğini örtbas etmektir.
Onlar kuralları uygulamıyor, boğulmakta olan bir kişi gibi, etrafındaki bir diğerini çaresizce çekiştiriyorlar, sadece kendileri bir nefes daha alabilmek için.
Lehman Brothers'ın hayaleti
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlama oturtmak, modelinin yeni olmadığını ortaya koymaktadır. Kripto para biriminin teknik örtüsünden sıyrılmış, terminoloji ve kodla dolu çekirdeği, 2008 mali krizinin yeniden yapımından, Lehman Brothers'ın çöküş hikayesinin "reenkarnasyonundan" başka bir şey değil.
İki krizin asli nedeni aynıdır: Müşteri varlıklarını izole edememek.
Bu, finans dünyasındaki en dokunulmaz kırmızı çizgidir. İster yüz yıl önce geleneksel bir banka, ister bugün dijital para borsası olsun, müşterinin parası müşterinin parasıdır ve platformun bunu kullanma hakkı yoktur. Bununla birlikte, iflasından sonra, Lehman Brothers'ın müşteri fonlarının ayrılmasında "şaşırtıcı ihmal" ve "şaşırtıcı ölçekte usulsüzlükler" ile uğraştığı tespit edildi. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi, doğrudan müşteri varlıklarının Alameda'nın tescilli ticaret fonlarıyla karıştırılmasına dayanmaktadır. Müşteriyi varlığın sahibinden platformun teminatsız alacaklısına dönüştüren feci bir risk transferidir.
İki krizin sonucu da aynıdır: Uzun süren, karmaşık bir tasfiye.
Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık borç ve dünya genelinde yayılmış yan kuruluşları kapsıyordu; bu, çözüm sürecinin yıllar almasına neden oldu. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, benzer karmaşık bir durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar... Tüm bunlar tasfiye çalışmalarını son derece zorlaştırıyor.
Tarih basit bir şekilde tekerrür etmez, ancak benzer kafiye ile tekrar eder. FTX ve Üç Ok'un efsanesi, benzersiz bir "şifreleme" meselesi değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikayedir; sadece "Web3" adında yeni bir dış giyim giymiştir.
Kahramansız Son
Yani, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu aslında „kim sözleşmeyi ihlal etti“ konusunda bir dava değil, açıkça bir „karşılıklı yeme“ hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital, elbette ki, açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendini ateşe atan bir „süper kumarbaz“dır; çöküşü kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum bir, kurallara uygun çalışan bir platform değildir. Kendisi zaten kanserleşmiş bir „dolandırıcı“, ancak sağlıklıymış gibi görünmek için başka bir rakibini „kurban ederek“ maskelenmektedir.
Ölüme mahkum bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcıyla karşılaştı. O kuralın olmadığı, sadece orman yasalarının geçtiği şifreleme mezbahasında, son bir kanlı çatışma sahnesi sergilediler.
Delaware eyalet mahkemesinin nihai kararı, belki de gelecekteki şifreleme iflas davalarına bazı kurallar getirebilir. Ancak bu geleneksel finansı alt üst etme arzusundaki genç sektör için tarihin kararları çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir denetimden, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda ve "güvene gerek yok" sloganı nihayet birkaç "büyük" kişiye kör bir tapınmaya dönüşünce, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.
İnsan doğasının açgözlülüğü ve korkusu hiç değişmedi. FTX ve Three Arrows arasındaki "ölüler savaşı", Wall Street'in geçen yüzyıldaki sayısız açgözlü hikayesinin sadece bir "madeni para çemberi" kopyasıdır.