Likiditenin Gerçeği: 2024 Borsa Üzerinde Coin Etkisi Araştırma Raporu

1. Araştırma Tanıtımı

1.1 Araştırma Arka Planı

2024'ten itibaren, piyasa yüksek tam seyreltilmiş değer (FDV) ama düşük akciğer değeri (MC) olan VC tokenleri hakkında geniş çapta tartışmalar başlattı. Yeni yayımlanan tokenlerin MC/FDV oranı son yılların en düşük seviyesine düştü ve bu da gelecekte büyük miktarda tokenin piyasaya açılacağını gösteriyor. İlk aşamada düşük akış miktarı kısa vadeli fiyat artışını destekleyebilir, ancak bu artışın sürdürülebilirliği yok. Bir kez büyük miktarda token açıldığında, aşırı arz riski artar ve yatırımcılar bu piyasa yapısının fiyat artışını sürdürebileceğinden endişe duyarlar.

Bu nedenle, birçok yatırımcı Meme coinlere ilgi göstermeye başladı. Meme coinlerin özelliği, TGE sırasında çoğu tokenin tamamen kilidinin açılması, Likidite oranının yüksek olması ve gelecekteki kilit açılmasından kaynaklanan satış baskısının olmamasıdır. Bu yapı, piyasa arz baskısını azaltarak yatırımcılara daha fazla güven vermektedir. Birçok Meme coin piyasaya sürüldüğünde MC/FDV oranı 1'e yakın olup, bu durum sahiplerin ek bir ihraç nedeniyle seyrelme ile karşılaşmayacakları anlamına gelir ve görece istikrarlı bir piyasa ortamı sunar. Büyük ölçekli token kilit açma riskinin farkındalığı arttıkça, yatırımcıların ilgisi giderek bu yüksek Likiditeye ve düşük enflasyon oranına sahip Meme coinlere kaymaktadır, her ne kadar bunların pratik uygulama senaryolarından yoksun olabileceği gerçeği de vardır.

Mevcut piyasa yapısı yatırımcıların tokenleri daha dikkatli seçmelerini gerektiriyor. Ancak, yatırımcılar genellikle her projeyi bağımsız olarak değerlendirmekte zorlanıyorlar; bu noktada borsanın filtreleme mekanizması kritik hale geliyor. Kullanıcıya doğrudan token varlıklarını sunan "kapıcı" olarak merkezi borsalar, sadece tokenlerin uyumluluğunu ve piyasa potansiyelini doğrulamaya yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda kaliteli projeleri filtreleme işlevi de görür. Zincir üzerindeki işlemlerin CEX işlemlerini geçeceği yönünde görüşler olsa da, bu çalışma, CEX'in piyasa payının zincir üzerindeki işlemler tarafından ele geçirilmeyeceğini savunmaktadır. CEX'in işlem deneyimi, sorumlu varlık saklama, kullanıcı alışkanlıkları, likidite engelleri, düzenleyici uyum eğilimleri gibi faktörler, CEX işlem payının uzun vadede zincir üzerindeki işlem payını aşmasını sağlayacaktır.

Peki, merkezi borsa birçok proje arasında nasıl seçim yapar ve hangi projeleri listeleyeceğine karar verir? Geçtiğimiz yıl listeye alınan coinlerin genel performansı nasıldı? Bu listeye alınan tokenlerin performansı ile seçilen borsa arasında bir ilişki var mı?

Bu araştırma, bu soruları yanıtlamak amacıyla, büyük borsaların yeni coin ekleme durumunu incelemekte ve bunun token piyasası üzerindeki gerçek etkilerini analiz etmektedir. Çalışma, coin eklenmesinden sonraki işlem hacmi değişiklikleri ve fiyat dalgalanma özelliklerine odaklanarak, farklı borsaların coinlerin piyasaya sürülmesi sonrası piyasa performansı üzerindeki etkilerini tanımlamayı hedeflemektedir.

1.2 Araştırma Yöntemleri

1.2.1 Araştırma Nesnesi

Borsayı bölge ve piyasa odaklı olarak birleştiriyoruz, esasen üç kategoriye ayırıyoruz:

Çinlilerin kurduğu, küresel pazara yönelik: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate gibi. Temelde Çinlilerin yatırım yaptığı tanınmış borsalar, küresel pazara yöneliktir.

Güney Kore'de kuruldu, yerel pazara yönelik: Bithumb, UPbit vb. Ana olarak Güney Kore yerel pazarına yönelik.

Amerika Birleşik Devletleri'nde kuruldu, Avrupa ve Amerika'ya yönelik: Coinbase, Kraken vb. Amerika borsası, genellikle sıkı düzenlemelere tabi olan Avrupa ve Amerika pazarına yöneliktir.

Latin Amerika, Hindistan, Afrika ve diğer bölge borsaları, işlem hacmi ve Likidite toplamda %5'ten az olduğu için bu araştırma raporunda derinlemesine analiz edilmeyecektir.

Yukarıda belirtilen toplam 10 temsilci borsa seçtik, bunların coin performansını analiz ettik, coin listeleme olay sayısını ve sonrasındaki piyasa etkilerini de dahil ettik.

1.2.2 Zaman Aralığı

Token TGE'den sonraki 1. gün, önceki 7 gün ve önceki 30 gün içindeki fiyat değişimlerine odaklanarak, eğilimlerini, dalgalanma desenlerini ve piyasa tepkilerini analiz edin, nedenleri aşağıdaki gibidir:

• TGE'nin ilk gününde, yeni varlıkların ihraç edilmesi, işlem hacminin yüksek derecede aktif olması, piyasanın anlık kabul oranını yansıtmaktadır. Talep toplama ve FOMO duygusundan büyük ölçüde etkilenmektedir, bu da başlangıç fiyatlamasının kritik aşamasıdır.
• TGE'den sonraki ilk 7 gün, piyasa kısa vadeli duygularını ve projeye dair temel onayı yakalamak, sıcaklık sürekliliğini ölçmek ve makul başlangıç fiyatlamasına geri dönmek için kullanılabilir.
• TGE'den sonraki 30 gün boyunca uzun vadeli destek gücünü gözlemleyin, kısa vadeli spekülasyonlar azalıyor, spekülatörler çıkıyor, fiyat ve işlem hacminin durumu piyasa kabulü için önemli bir referans haline geliyor.

1.2.3 Veri İşleme

Bu çalışma, analizin bilimsel olmasını sağlamak için sistematik veri işleme yöntemlerini kullanmaktadır. Piyasada yaygın olarak bulunan araştırma yöntemlerine kıyasla, bu çalışma daha sezgisel, sade ve etkilidir.

Veriler esas olarak TradingView'den gelmektedir ve 2024'teki büyük borsalarda yeni listelenen tokenlerin fiyat verilerini içermektedir. Bu veriler arasında tokenin başlangıç fiyatı, farklı zaman dilimlerindeki piyasa fiyatları ve işlem hacmi gibi bilgiler bulunmaktadır. Büyük ölçekli veri analizi, tekil anormal verilerin genel eğilim üzerindeki etkisini azaltmaya yardımcı olur ve istatistiksel sonuçların güvenilirliğini artırır.

(I) Çok Değişkenli Genel Bakış Token Listesi Etkinliği

Çok değişkenli analiz yöntemleri kullanarak, piyasa durumu, işlem derinliği, Likidite gibi faktörleri kapsamlı bir şekilde değerlendirerek sonuçların bütünlüğünü ve bilimsel niteliğini sağlamak. Farklı borsalardaki yeni coinlerin ortalama artış ve azalış oranlarını karşılaştırarak, borsa pazar konumlandırması ( gibi kullanıcı tabanı, Likidite, listeleme stratejisi ) ile derinlemesine analiz yapmak.

(II) Ortalama değer, genel performansı değerlendirme

Token pazar performansını ölçmek için, başlangıç fiyatına göre yüzde değişimini hesaplayın (Percentage Change ), formül aşağıdaki gibidir:

Yüzde Değişimi = (Mevcut Fiyat - Başlangıç Fiyatı) / Başlangıç Fiyatı * 100%

Pazarın aşırı durumlarının genel veri eğilimlerini etkileyebileceğini göz önünde bulundurarak, ilk %10 ve son %10 aşırı anormal değerleri hariç tutarak, rastgele piyasa olaylarının istatistiksel sonuçlar üzerindeki etkisini azaltın. Bu işlem, hesaplama sonuçlarını daha temsilci hale getirir ve yeni coin'in farklı borsalarda gerçek piyasa performansını daha doğru bir şekilde yansıtır. Ardından, her borsada yeni coin'in değer değişimlerinin ortalamasını hesaplayarak, farklı platformlardaki yeni coin piyasasının genel performansını değerlendirir.

(III) Varyasyon Katsayısı Stabilite Değerlendirmesi

Değişkenlik Katsayısı (, CV ), verilerin göreli dalgalanmasını ölçen bir göstergedir, hesaplama formülü şöyledir:

CV = σ / μ

Burada, σ standart sapma, μ ise ortalamadır. Varyasyon katsayısı boyutsuz bir gösterge olup, veri birimlerinden etkilenmez ve farklı veri setlerinin dalgalanma karşılaştırması için uygundur. Piyasa analizinde, CV genellikle fiyat veya getiri açısından göreli dalgalanmayı ölçmek için kullanılır. Borsa veya token fiyat analizinde, CV farklı piyasaların göreli istikrarını yansıtabilir ve yatırımcılara risk değerlendirmesi için bir temel sağlar. Burada standart sapma yerine varyasyon katsayısı kullanılmıştır çünkü daha yüksek bir uygunluğa sahiptir.

2. Coin Listesi Faaliyeti Genel Görünümü

2.1 borsa arasında karşılaştırma

2.1.1 Coin sayısı ve FDV tercihi

Genel verilere göre, en üst düzey borsa ( olan Binance, UPbit, Coinbase) gibi borsalarda coin sayısı genellikle diğer borsalardan daha azdır, bu da borsaların konumlarının farklılıklarının coin ekleme tarzını etkilediğini göstermektedir.

Jeton sayısına bakıldığında, Binance, OKX, UPbit ve Coinbase'in jeton listeleme kuralları daha katıdır, sayıları az ama ölçekleri büyük; Gate gibi borsalar daha sık yeni varlık listelemekte ve daha fazla işlem fırsatı sunmaktadır. Veriler, listeleme sayısının FDV ile genel olarak negatif bir ilişkiye sahip olduğunu göstermektedir, yani daha fazla yüksek FDV projesini listeleyen borsaların genellikle daha az jeton listeleme sayısı vardır.

CEX, coin listeleme önceliklerini belirlemek için farklı stratejiler benimser ve farklı FDV seviyelerine odaklanır. Proje FDV'sine göre sınıflandırma yaparak, borsa coin listeleme standartlarını daha iyi anlamamızı sağlarız. Token değerlemesi genellikle MC ve FDV'yi göz önünde bulundurur; bunlar birlikte token değerlemesini, pazar ölçeğini ve Likiditeyi yansıtır.

• MC yalnızca mevcut dolaşımdaki tokenlerin toplam değerini hesaplar, gelecekteki kilit açma tokenlerini dikkate almaz, bu da projenin gerçek değerlemesini düşük gösterebilir, özellikle de çoğu token kilitli olduğunda yanıltıcı olabilir.
• FDV, tüm token arzına dayalı olarak hesaplanır, projenin potansiyel değerini daha kapsamlı bir şekilde yansıtır, gelecekteki satış baskısı riskini ve uzun vadeli değeri değerlendirmeye yardımcı olur. Düşük MC/FDV projeleri için, FDV'nin kısa vadeli referans anlamı sınırlıdır, daha çok uzun vadeli bir referans olarak görülmelidir.

Bu nedenle, yeni listeye alınan tokenleri analiz ederken, FDV Pazar Değeri'nden daha fazla referans niteliği taşımaktadır. Burada standart olarak FDV seçilmiştir.

İlk token projelerine yaklaşım, çoğu borsa dengeli bir strateji benimseyerek hem ilk hem de non-initial projelere dikkat etmektedir, ancak genellikle non-initial projeler için daha yüksek gereksinimler vardır çünkü ilk projeler daha fazla yeni kullanıcı çekmektedir. İki Kore borsası UPbit ve Bithumb esas olarak non-initial token listelerine odaklanmaktadır. İlk projelere kıyasla, non-initial projeler seçim riskini azaltabilir ve ilk aşama piyasa dalgalanmalarını ve başlangıçta likidite eksikliğini önleyebilir. Proje sahipleri için, ilk projelere kıyasla, fazla piyasa tanıtımı ve likidite yönetimi baskısı üstlenmeleri gerekmiyor, non-initial projeler mevcut piyasa kabulünü kullanarak büyümeyi teşvik edebilir.

2.1.2 Pista Tercihi

Binance: 2024'te Meme coin'lerin sayısı hala en yüksek orana sahip. Infra ve DeFi projeleri büyük bir orana sahip. RWA ve DePIN alanındaki coin sayısı daha az, ancak genel performansları oldukça iyi. USUAL spot piyasa en yüksek artış oranı %7081'e ulaştı. Bu alanlarda coin seçimi temkinli olsa da, bir kez piyasaya sürüldüğünde, piyasa tepkisi genellikle olumlu olmaktadır. İkinci yarıda AI alanındaki coin tercihi belirgin şekilde AI Agent token'larına kaymaktadır, en yüksek orana sahiptir. 2024'te BNB ekosistemine daha fazla yönelim olduğu, BANANA ve CGPT gibi projelerin piyasaya sürülmesiyle, kendi zincir içi ekosistem desteğini güçlendirdiğini göstermektedir.

OKX: Yeni listelenen coin sayısı açısından Meme en fazla, yaklaşık %25占maktadır. Diğer borsalarla kıyaslandığında, halka açık zincir ve altyapı alanında daha fazla coin listelenmiş, toplamda %34占maktadır; bu da 2024'te daha fazla temel teknoloji yeniliğine, genişletilebilirlik optimizasyonuna ve blockchain ekosisteminin sürdürülebilir gelişimine odaklanılacağını göstermektedir. Yeni alanlarda, yalnızca 4 çeşit AI token ( dahil DMAL ve GPT), RWA alanında 3 yeni token, DePIN alanında 3 çeşit listelenmiştir; bu da yeni alanlardaki yatırımların daha temkinli olduğunu yansıtmaktadır.

UPbit: 2024'te yeni coin eklemenin en büyük özelliği, geniş bir yelpazede sektörlerin kapsanması ve tokenlerin genel olarak iyi performans göstermesidir. 2024'te DEX sektöründe UNI ve BNT listelenecek. Bu, popüler varlıkların listelenmesinde hala büyük bir potansiyel ve gelişim alanı olduğunu gösteriyor; birçok ana akım veya yüksek piyasa değerine sahip token henüz listelenmemiştir ve gelecekte desteklerin daha da genişletilmesi mümkün olabilir. Aynı zamanda, yeni coin ekleme incelemesinin oldukça sıkı olduğunu ve uzun vadeli potansiyele sahip varlıkları dikkatli bir şekilde seçme eğiliminde olunduğunu yansıtmaktadır.

UPbit'te, çeşitli alan tokenlerinin artış oranları oldukça dikkat çekici. PEPE(Meme), AGLD(Oyun), DRIFT(DeFi), SAFE(Altyapı) gibi alan tokenleri kısa vadede önemli artışlar gösterdi, en yüksek %100'e hatta %150'yi aştı. UNI'nin birinci günde olan artış oranı, 30. gününde %93.5'e ulaştı. Bu, Koreli kullanıcıların UPbit'te listelenen projelere son derece yüksek bir kabul gösterdiğini yansıtıyor.

Kamu blockchain ekosistemi açısından, Solana, TON gibi kamu blockchain ekosistemleri oldukça popülerdir. Ayrıca, borsaların kendi blockchain ekosistemlerine destek verme konusunda giderek daha fazla derinleştiğini gözlemliyoruz. Örneğin, Binance ile ilişkili BSC ve opBNB zinciri, kendi zincir ekosistemlerine sağladıkları destek miktarını sürekli artırmaktadır. Benzer şekilde, Coinbase'in tanıttığı Base de önemli desteklenen projelerden biri haline gelmiştir; 2024'te tüm yeni listeye alınan coinlerin %40'ı Base projesine aittir. OKX ise X Layer ekosisteminde sürekli olarak güçlenmektedir. Ayrıca, Kraken'in tanıtmayı planladığı L2 ağı Ink, önde gelen borsaların zincir üzerindeki altyapı inşasını aktif bir şekilde ilerlettiğini daha da göstermektedir.

Bu eğilimin arkasında, borsa’nın "off-chain"’den "on-chain"’e geçiş keşfi yatıyor; bu sadece iş alanını genişletmekle kalmıyor, aynı zamanda DeFi alanındaki rekabet gücünü de pekiştiriyor. Borsa, kendi on-chain projelerini destekleyerek sadece ekosistemin gelişimini teşvik etmekle kalmıyor, aynı zamanda kullanıcı bağlılığını artırıyor ve yeni varlıkların ihracı ve ticareti sürecinde daha yüksek kazanç elde ediyor. Bu da, gelecekte borsa’nın coin stratejisinin kendi ekosistem projelerine daha fazla yönelmesini, blok zinciri ağının aktivitesini ve piyasa etkisini artırmak için anlamına geliyor.

2.2 Zaman Boyutu Analizi

• Yeni listeleme olaylarının sayısındaki artış ve azalış trendi, BTC fiyatındaki yükseliş ve düşüşle yüksek derecede uyumludur. BTC'nin yükseldiği dönemlerde ( Şubat'tan Mart'a ve Ağustos'tan Aralık'a kadar ) yeni listeleme olayları oldukça fazladır, BTC'nin yatay seyrettiği veya düştüğü dönemlerde ( Nisan'dan Temmuz'a kadar ) yeni listeleme olaylarının sayısı belirgin bir şekilde azalmıştır.
• En iyi borsa (Binance, UPbit ) madeni para listeleme faaliyetleri ayı piyasası döneminde daha az etkilenmiş, bu dönemde madeni para listeleme payı artış göstermiştir, bu da daha güçlü bir piyasa hakimiyeti ve döngüsel direnç kapasitesini göstermektedir.
• Bitget'teki coin sayısı daha stabil, piyasa dalgalanmalarının etkisi daha az, diğer borsalardaki coin ekleme temposu ise daha fazla dalgalanma göstermektedir. Bu, daha dengeli bir coin ekleme stratejisi ile ilgili olabilir.
• Gate ve KuCoin, daha yüksek bir listeleme sıklığına sahipken, sayılar piyasa koşullarına bağlı olarak büyük dalgalanmalar göstermektedir. Bu, bu borsaların boğa piyasası dönemlerinde yeni projelerin daha yüksek likiditesine daha fazla bağımlı olabileceğini göstermektedir.

3. İşlem Hacmi Analizi

3.1 Farklı borsalarda işlem hacmi genel durumu

• UPbit'in coin piyasaya sürülmesinin 24 saat içinde işlem hacmi oranı son derece yüksek, hatta Binance'ın yarısını bile geçiyor, kısa vadeli piyasanın güçlü çekiciliğini gösteriyor, Likidite