Şifreleme Piyasası Mart Analizi: Gümrük Savaşı Gölgeleri Altında, BTC İkinci Çeyrekte Dönüş Yapabilir

Trump'un gümrük politikası nedeniyle ortaya çıkan belirsizlik, enflasyon beklentilerinin yeniden yükselmesiyle birleşerek, piyasalarda ABD ekonomisinin "stagflasyon" veya hatta "durgunluk" riski konusunda endişeleri artırdı. Bu durum, yüksek riskli varlıklar üzerinde büyük olumsuz etkiye neden oldu.

Bu beklenti, iki yıl üst üste yüksek seviyelerde seyreden ABD hisse senedi değerlemesini etkiledi ve BTC ETF aracılığıyla şifreleme piyasasını etkiledi.

BTC kısa vadeli yatırımcıların satışları, bu döngüdeki en büyük kayıpları kilitledi ve BTC'nin yeniden fiyatlandırılmasını kısmen tamamladı. Uzun vadeli sahipler "satış"tan "alım"a geçerek bazı satışları üstlendi ve fiyatı 82000 dolar civarında yeni bir dengeye getirdi. Ancak piyasa hala kırılgan durumda, kısa vadeli yatırımcıların açık kayıpları yüksek seviyelerde bulunuyor. Eğer ABD borsa dalgalanmaları BTC ETF fonlarının çıkışına neden olursa, kısa vadeli yatırımcıların satışa katılmaları muhtemel ve bu da fiyatların daha da düşmesine yol açabilir.

Şu anda Amerikan borsası orta düzeyde bir düzeltme tamamladı, ancak gelecekteki hareketlerin 2 Nisan'daki gümrük politikalarının somut etkisini ve Mart ayı istihdam verilerinin belirgin bir kötüleşme gösterip göstermeyeceğini gözlemlemesi gerekecek. Eğer bu iki faktör beklenenden daha kötü olursa, piyasa muhtemelen aşağı yönlü devam edebilir.

Ters düşünme, düşüşle gelen karmaşa yavaşça azalırken, ABD borsaları ve BTC önemli bir düzeltme yaşadı, panik duygusu da önemli ölçüde hafifledi.

Biz, gümrük politikalarının olumsuz etkilerinin yavaş yavaş tüketilmesi ve ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim sürecini yeniden başlatma beklentisinin artmasıyla, BTC'nin ikinci çeyrekte bir tersine dönüş yaşayabileceğini düşünüyoruz.

Makro Finans: Ekonomi ve istihdam verileri "stagflasyon" ve hatta "durgunluk" beklentilerini artırdı, ABD borsası büyük ölçüde düştü

"Trump Kazanma Ticareti" geçerliliğini yitirdikten sonra, ABD borsası 6 Kasım 2024'te Trump'ın seçimi kazandığı gün seviyesine geri döndü. Şubat ayı sonunda yeni bir ticaret yargı çerçevesi oluştu, Mart ayında piyasa çeşitli ekonomi, istihdam ve faiz verileri etrafında sürekli olarak beklentilerini ayarladı.

Bu değerlendirme çerçevesi, Trump'ın vergi politikalarının yol açabileceği "ekonomik durgunluk" hatta "ekonomik resesyon" risklerine ve ABD Merkez Bankası'nın istihdamı koruma ile enflasyonu düşürme arasındaki politika seçimlerine odaklanmaktadır.

Mart ayının başında açıklanan Şubat ayı istihdam verileri, istihdam artışının yavaşladığını ancak yine de nispeten sağlam olduğunu, işsizlik oranının hafifçe arttığını ve maaş artışının enflasyon oranının üzerinde olduğunu gösterdi. Bu veriler, ekonomik durgunluk endişelerini bir nebze hafifletti ancak kaygılar hala mevcut.

Mart ortasında açıklanan CPI ve PCE verileri enflasyonun yükseldiğini gösteriyor, özellikle de çekirdek göstergelerin hala Fed'in %2 hedefinin üzerinde olması, enflasyonun düşüş yolunun engellendiğini yansıtıyor.

Federal Rezerv, bu ayki para politikası toplantısında faiz oranlarını sabit tuttu ve ilk kez gümrük politikalarının ekonomik görünümü etkileyebileceğini belirtti. Federal Rezerv Başkanı, istihdam piyasası kötüleşirse faiz indirimini değerlendirebileceklerini ima etti ve ABD tahvili alımlarını azaltma hızını yavaşlattı.

Ay sonunda açıklanan Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi belirgin bir şekilde düştü, enflasyon beklentileri yılların en yüksek seviyesine yükseldi ve bu durum tüketici güveninin sarsıldığını gösteriyor. Aynı zamanda, ABD'nin birinci çeyrek GSYİH büyüme tahmini negatif değere dönüşüyor.

Tarife politikaları, ekonomik yavaşlama ve enflasyonun yeniden yükselmesi gibi çoklu baskılar altında, ABD borsasının üç ana endeksi Mart ayında belirgin bir düşüş yaşadı; Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones sırasıyla %8.21, %5.75 ve %4.20 düştü. Güvenli liman fonları ABD tahvilleri ve altın piyasasına akın etti, altın fiyatı 3000 dolar barajını aştı.

Piyasa, ABD ekonomisinin geleceği konusunda karamsar bir tutum sergiliyor ve kontrol edilemeyen gümrük politikalarının ekonomiyi "stagflasyona" veya "duraklamaya" itebileceğinden endişe ediyor. Trump'ın gümrük politikalarındaki belirsizlik, en büyük değişken haline geldi ve ABD ekonomisini ve tüketici güvenini olumsuz etkiliyor. Piyasa, Fed'in Haziran ayında faiz indirimine gidebileceğini beklemeye başladı ve faiz indirimleri için yapılan tahminler iki kez olmasından üç kez olmasına yükseldi. Enflasyon sorunu geçici olarak bir kenara bırakıldı, ancak gümrük savaşının daha da kötüleşmesiyle birlikte tekrar gündeme gelebilir. Gümrük politikasının gerçek etkisinin değerlendirilebilmesi için, tam olarak uygulanmasını beklemek gerekecek.

Şifreleme Varlıkları: Düşen kanalda çalışıyor, aşırı durumlarda 73000 dolara düşebilir.

Mart ayında sermaye piyasasındaki dalgalanmalar, esasen traderların endişe ve panik duygularından etkilendi. BTC, Şubat ayının sonunda büyük bir düşüş yaşadığı için Mart ayında nispeten stabil kalmış, ancak toparlanma konusunda zayıf kalmış ve nihayetinde %2.09'luk bir aylık düşüş kaydetmiştir.

Mart ayında BTC açılış fiyatı 84297,74 dolar, kapanış fiyatı 82534,32 dolar, en yüksek 95128,88 dolar, en düşük 76555,00 dolar, dalgalanma %22,03, işlem hacmi geçen aya göre hafif bir artış gösterdi.

Zaman çizelgesine göre, BTC Mart ortasında teknik bir sıçrama yaşadı, ancak sıçrama gücü zayıf kaldı; dipten sıçrama en fazla %16 oldu. Sonrasında ABD gümrük tarifeleri politikası belirsizliğinin artması ve ekonomik verilerin zayıflamasıyla birlikte, BTC Amerikan borsalarıyla beraber dalgalı bir şekilde aşağı yönlü hareket etti.

Teknik açıdan, BTC tüm ay boyunca Şubat ayından bu yana düşüş kanalında hareket etti ve bu döngünün ilk yükseliş trend çizgisinin altında yer aldı. İşlem isteği ayın başındaki büyük düşüşün ardından hızla azaldı ve işlem hacmi her hafta düştü. Çoğu zaman 200 günlük ortalamanın altında hareket etti, 11 Mart'ta 365 günlük ortalamaya kısa süreliğine dokundu.

Merkezi borsa BTC'nin çıkış durumu göstermesine rağmen, BTC ETF'sine de az miktarda para girişi oldu, fakat ABD hisse senetleri istikrarsız bir arka planda, yüksek riskli varlık olan BTC hala alım çekmekte zorlanıyor.

Politika açısından, bu ay pek çok olumlu haber var. ABD hükümeti resmi olarak "stratejik Bitcoin rezervi" kurdu ve yaklaşık 200.000 BTC'yi rezerve dahil etti. Beyaz Saray, sektör düzenlemesi ve geliştirme yönünü tartışmak üzere bir kripto zirvesi düzenledi. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi, bankaların kripto para birimi faaliyetlerine katılımı için uyumluluk süreçlerini belirten bir kılavuz yayınladı. Birçok eyalet de kripto para birimlerini destekleyen yasalar çıkardı. Bu önlemler, BTC ve şifreleme varlıklarının ABD'de hızla yerleştiğini göstermektedir.

Ancak, piyasalardaki "stagnasyon" ve "enflasyon" endişeleri kısa vadeli hareketleri domine etti, tüccarlar riskten kaçınmayı tercih ederek bu uzun vadeli olumlu gelişmeleri göz ardı ettiler ve bu da BTC fiyatının kısa vadede düşmesine neden oldu.

11 Kasım 6 seviyesine geri dönen ABD hisse senetlerine kıyasla, BTC şu anda hala nispeten güçlü kalıyor. Mart kapanış fiyatı 82378,98 dolar, hala 5 Kasım'daki 70553 dolardan yüksek.

Piyasa likiditesinin yetersiz olduğunu göz önünde bulundurarak, eğer gümrük politikaları beklenenden kötüleşirse veya istihdam ve ekonomik veriler daha da kötüleşirse, BTC "Trump ticareti"nin tüm kazançlarını geri verebilir ve 70000-73000 dolar aralığına düşebilir. Ancak bu durum yalnızca aşırı hallerde gerçekleşecektir. 2 Nisan'da ABD borsaları gümrük olumsuzlukları yeterince serbest bırakıldıktan sonra istikrar kazanabilirse, daha önceki 76000 dolar bu düzeltmenin dip noktası olabilir.

Fon Akışı: BTC Spot ETF Çıkışı Yavaşlıyor, Stabilcoin Sürekli Giriş Yapıyor

Mart ayında BTC spot ETF fonları genel olarak çıkış trendini sürdürdü, ancak ölçek önemli ölçüde 634 milyon dolara düştü, bu da çoğunlukla ayın başında yoğunlaştı. Ay ortasından sonra 10 işlem gününde art arda fon girişi meydana geldi.

Stablecoin bu ay 48.93 milyar dolar akmaya devam etti, bu da geçen ayki 53 milyar dolardan biraz daha düşük.

ETF fon akışları ile BTC fiyat dalgalanmaları yüksek bir senkronizasyona sahiptir ve bu, bu tur ayarlamanın esasen ABD hisse senetlerindeki düşüşün yan etkilerinden etkilendiğini yansıtmaktadır. Piyasa içi fonlar bağımsız bir davranış sergilememiştir, aksine genel piyasa trendini takip etmiştir.

BTC fiyatı, özellikle Nasdaq endeksi ile ABD borsa ile bağlantılı kalmaya devam edecek. Bu nedenle, ABD gümrük politikası ve Fed'in faiz indirim kararları, orta ve uzun vadeli trendleri etkilemeye devam edecek. ETF'ye yapılan fon girişlerinin büyüklüğü ve sürekliliği, kısa ve orta vadeli trendleri gözlemlemek için önemli bir gösterge haline gelecektir.

Piyasa Yapısı: Koinler uzun vadeli yatırımcılara geri döndü, kısa vadeli yatırımcılar hala baskı altında

Şubat ayındaki ayarlamalardan önce, kripto piyasası içindeki ana olay, uzun vadeli yatırımcıların ikinci dalga satışlarıydı; bu, likidite bolluğuna bir tepkiydi ve bir ölçüde BTC fiyat artışını da engelledi. Ardından, ABD hisse senedi ticaretindeki konu değişikliği, değerleme düşürme baskısını artırdı ve kısa vadeli yatırımcılar, güvenli liman olarak satış yapmaya başladı.

ABD borsa endekslerinin büyük bir düşüş yaşadığı bir ortamda, kripto piyasası iç yapısı büyük bir sarsıntı geçirdi ve buna uygun ayarlamalar yaptı. Kısa vadeli yatırımcıların satışları arttıkça ve fiyatlar hızla düştükçe, uzun vadeli tutucular Şubat ortalarında satışları durdurarak, hisse artırmaya yöneldiler. Bu durum, piyasanın aşağı yönlü baskısını önemli ölçüde azaltarak, hisse yoğunluğunu düşürdü ve piyasanın likidite daralmasıyla başa çıkmasına yardımcı oldu. Fiyatların düşüşünün ardından yeni bir denge sağlandı.

Veriler, bu düşüşün neden olduğu kayıpların, 2024'ün Ocak ayından bu yana yeni döngüdeki en büyük kayıp aralığını aştığını gösteriyor. Zincir üzerinde, 90000-110000 dolar aralığında fiyatlandırılan çok sayıda BTC'nin 76000-90000 dolar aralığına girdiği ve bu durumun, 73000-90000 dolar aralığında yetersiz olan token dağılımı sorununu kısmen çözdüğü görülüyor.

Bu hızlı düşüş sırasında, uzun vadeli yatırımcılar az miktarda kar alma işlemi yapsa da, bu ölçek olarak büyük değil. Panik içinde el değiştiren varlıklar esas olarak geçen yılın Kasım ayından sonra 90000-110000 dolar aralığında işlem gören BTC'lerden geliyor.

Kısa vadeli yatırımcılar önemli bir satış gerçekleştirmiş olsalar da, mevcut on-chain kazanç ve kayıp durumu hala pek iç açıcı değil. Bu düşüş sürecinde kısa vadeli yatırımcıların en büyük kaybı %14'e ulaştı ve bu, 5 Ağustos 2024'teki %16'ya oldukça yakın. 31 Mart itibarıyla, kısa vadeli yatırımcı grubunun hala %12 kaybı var ve sabırları ile dayanıklılıkları büyük bir zorlukla karşı karşıya.

Eğer bu baskı satım baskısına dönüşürse, BTC'nin 73000 dolara düşmesine neden olabilir, bu da yeni zirve konsolidasyon bölgesinin üst sınırı ve Trump'ın seçilmeden önceki fiyat seviyesidir.

Özet

Dışsal faktörlerden bakıldığında, şu anda BTC fiyatı tamamen gümrük politikası belirsizliği ve enflasyon yapışkanlığının neden olduğu ekonomik "stagnasyon" ve hatta "durgunluk" beklentileri ile birlikte, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine gidip gitmeyeceği arasındaki mücadeleye bağlıdır.

İçsel faktörler açısından bakıldığında, son bir buçuk ayda kısa vadeli yatırımcılar bu döngünün en büyük satış kayıplarını yaşadı, şu anda satış baskısı azalmış durumda, ancak hâlâ önemli bir kayıp baskısı olduğu için, baskıyı azaltmak amacıyla ek satışlar gerçekleşmesi olasılığı tamamen dışlanamaz, ancak olasılık oldukça düşük. Uzun vadeli yatırımcıların "satıştan alıma dönüşmesi" ise piyasada büyük bir istikrar sağlamaktadır.

Stablecoin'lar sürekli olarak akıyor, BTC ETF fonlarında da bir akış belirtisi görülüyor. Ancak, ABD borsa hisse senetleri düşmeye devam ederse, ETF fonları tekrar satılabilir ve fiyatların aşağı yönlü hareket etmesinin ana nedeni haline gelebilir.

2 Nisan'da, Trump'ın gümrük politikası bir aşamalı zirveye ulaşacak ve o zaman ABD borsası orta ve kısa vadeli bir dip yaşayabilir. Eğer gümrük politikası aşırı kötüleşmez, ABD ekonomisinde bir durgunluk belirtisi görülür ancak bu ciddi olmazsa ve ABD Merkez Bankası Haziran'da tekrar faiz indirirse, zaten büyük bir değerleme ayarlaması geçiren BTC'nin ikinci çeyrekte tersine dönmesi büyük olasılık haline gelecektir.

İlk çeyrekteki sert dalgalanmaların ardından, ikinci çeyrek için görünüm hâlâ net değil, ancak en zor dönem muhtemelen geride kalmış olabilir. Washington ve Federal Rezerv rasyonel bir oyun durumuna döndüğünde, piyasanın kendi işleyiş düzenine dönmesi bekleniyor.