Tahvil Eğrilerini Keşfetmek: Birincil ve İkincil Otomatik Piyasa Yapıcıları Karşılaştırmak

Tahvil eğrileri Web3 alanında her zaman büyük ilgi görmüştür, bunların merkeziyetsiz finans ürünlerindeki uygulamaları, tokenlerin likiditesini köklü bir şekilde değiştirmiş ve düşük piyasa değeri olan tokenlerin büyük ölçekli işlem görmesini teşvik etmiştir. Tahvil eğrileri olmadan, kripto ekosisteminin gelişimi bugünkü yüksek seviyelere ulaşamazdı. Birçok token ekosistemi bu araçları kullansa da, çoğu kullanıcı için tahvil eğrilerinin çalışma prensipleri ve önemi hala bir muammadır.

Tahvil eğrisi, iki veya daha fazla tokenleştirilmiş varlık arasındaki ilişkiyi matematiksel bir şekilde kodlamanın bir yöntemidir. Bu, blok zincirinde çalışan akıllı sözleşmeler aracılığıyla gerçekleştirilir; en temel ve başlangıç düzeyindeki tahvil eğrisi, bu varlıkların birbirleriyle ticaret yapmasına olanak tanır ve bunların değişim oranlarını tanımlar. Yaygın bir tahvil eğrisi denklemi "X * Y = K" şeklindedir; burada "değişmez K", token X ve Y arasındaki değişim fiyatını tanımlar. Bu "eğri", herhangi bir token arzındaki değişimle birlikte fiyatların nasıl değiştiğini tanımlar. Tahvil eğrisi, farklı senaryolar ve yapılandırmalarda uygulanabilir ve token ekonomisini dağıtmayı amaçlayan projelere kritik bir altyapı sağlar.

Tahvil eğrisi esasen bir matematiksel fonksiyon olduğundan, bunların token ekosistemine nasıl bu kadar büyük bir etki yarattığını anlamak zordur. Ancak bu matematiksel ilişkiler akıllı sözleşmelere kodlandığında, küçük ekonomilerin başlatılması, gerekli ticaret likiditesinin sağlanması ve talebe göre token arzını dinamik olarak ayarlama gibi dağıtık ekonomik sistemlerin bazı temel zorluklarını çözmek için ekonomik bir temel oluştururlar. Akıllı sözleşmelere tahvil eğrisini entegre ederek, özelleştirilebilir tasarım alanına sahip yeni ve anlamlı piyasa yapıları yaratabiliriz.

Şu anda, çoğu tahvil eğrisi bazı merkeziyetsiz borsa gibi otomatik piyasa yapıcılar (AMM) içine yerleştirilmiştir, bunların ana işlevi "likidite havuzları" aracılığıyla mevcut tokenlerin takasını kolaylaştırmaktır. Bu mekanizmalar, mevcut tokenler arasında ikincil piyasa işlemlerini kolaylaştırma amacına sahip oldukları için ikincil otomatik piyasa yapıcılar (SAMMs) olarak düşünülebilir.

Tahvil eğrisinin bir diğer kullanım durumu, tokenlerin doğrudan ihraç edilmesi ( mintleme ) ve geri alım ( imha ) işlemleridir. Bu mekanizmalar, rezerv varlıkların yatırılması sırasında token ihraçından, rezerv varlıkların çekilmesi sırasında token takasından sorumlu oldukları için birinci düzey otomatik piyasa yapıcılar ( PAMM'ler ) olarak adlandırılabilir. PAMM'ler dinamik arzı olan bir token ekosistemi oluşturabilir ve "arz keşfi" mekanizması olarak görülebilir.

PAMM'ler, projelerin tüm yaşam döngüsü boyunca sistemin ihtiyaç duyduğu token miktarını tahmin etmesi gereken bazı anahtar zorlukları çözüyor. Piyasa talebine göre token arzının dinamik olarak ayarlanmasına izin vererek, PAMM'ler yalnızca erken karar verme sürecini basitleştirmekle kalmaz, aynı zamanda potansiyel projelere likidite sağlayarak sürekli bir fon toplama aracı olarak da işlev görür ve böylece protokolün kendi likiditesini inşa eder.

Merkeziyetsiz finansın yükselişi, "likidite havuzları" aracılığıyla geleneksel emir defteri işlemlerinin yerini alan bir dizi AMM platformunun ortaya çıkmasına yol açtı ve asenkron takasları mümkün kıldı. Bu likidite havuzları, belirli tokenleri akıllı sözleşmelere yatırarak "likidite sağlayıcıları" olarak hareket etme imkanı sunan token sahiplerini mümkün kılar, böylece traderlar tahvil eğrisi tarafından belirlenen fiyatlama algoritmasına göre varlık takası yapabilirler.

Bu yeni piyasa yapısı, emir defteri ticaretini birçok açıdan geliştirmiştir: merkezi olmayan, asenkron olup en önemlisi, tüccarların ödediği ücretler aracılık eden borsalara gitmez, bunun yerine likidite sağlayıcılara geri verilir.

SAMM'ler ortaya çıkmadan önce, sadece birkaç token sürekli bir işlem hacmine ve likiditeye sahipti. Mevcut token'ların çoğu neredeyse işlem yapılamaz durumdaydı ve düşük işlem hacmi ve yetersiz derinlik nedeniyle birçok fiyat keşif sorunu vardı. Bazı merkeziyetsiz uygulamalar, SAMM'lerin kolayca dağıtılmasına olanak tanıyan platformlar sağladı ve bu sayede birçok küçük piyasa değerine sahip token belirli bir derecede işlem likiditesi elde edebildi. SAMM'ler, tahvil eğrisi gerçekleştirme ürünlerinin pazar uyumunu sağlamak için önemli bir an olup, çoğu token'a fiyat keşfi ve işlem likiditesi sunmaktadır.

PAMM'ler, token ekosisteminin tasarımı ve başlatılması sürecinde ortaya çıkabilecek birçok teşvik uyumsuzluğunu çözmek için bir "arz keşfi" aracıdır. Talebe göre token arzını ayarlayarak ve yatırılan varlıkları otomatik akıllı sözleşmelerin rezervinde tutarak, PAMM'ler her tokenin, itfa değerine karşılık gelen rezerv varlıklarıyla desteklenmesini sağlar.

Günümüzde, piyasaya sürülen tokenların çoğu genellikle iki uçta yer almaktadır: sabit arzdan sınırsız arz. Bu iki dağıtım modeli, farklı nedenlere dayalı olarak farklı durumlar için kullanılır ve her birinin kendine özgü avantajları ve dezavantajları vardır. Sabit arzlı tokenlar, sahiplerine belirli bir güvence sağlarken, ekosistemin yeni taleplere yanıt verme yeteneğini sınırlayabilir. Sınırsız arzlı tokenlar, belirli davranışları teşvik etmek için ödüller sunarak teşvik edebilir, ancak mevcut token sahiplerinin haklarını seyreltebilir.

PAMM tahvil eğrisi, sabit arz ve sonsuz arzın avantajlarını kullanarak bu iki uç nokta arasında yer almakta, aynı zamanda dinamik ihraç yoluyla arzın esnek genişlemesini gerçekleştirmekte, ancak arz genişlemesini sınırlayarak rezerv varlıkların yatırımıyla uyumlu kalmaktadır. Bu, PAMM'lerin projelere sürekli değişen talebi karşılamak için esnek token arzı sağlamasına ve token değerini korumasına olanak tanır.

Dinamik ihraç, token arzının belirli hizmetlere olan talebin artmasıyla birlikte genişlemesini sağlarken, tedarikteki her bir tokenin belirli bir oranla varlıkla ilişkilendirilmesini garanti eder; bu, PAMM'lerdeki ihraç mekanizmasında borç eğrisi değişmezleri aracılığıyla yerleşik bir güvence olarak sağlanır.

PAMM'ler ve SAMM'ler, token ekosistemindeki birleşimleriyle token fiyatları üzerinde "dalgalanma baskılama" etkisi yaratabilir. Bu etki, hem model hem de gerçek zamanlı uygulamalarda gözlemlenmiştir, ancak bu etkilerin sınırlamaları ve potansiyel dezavantajları üzerine daha fazla araştırmaya ihtiyaç vardır.

Tahvil eğrileri, Web3 alanında vazgeçilmez bir parça haline geldi ve önemi artmaya devam edecektir. PAMM'ler ve SAMM'ler, farklı ölçek ekonomilerine olan faydalarını kanıtlamıştır. İster erken aşama token ekosistemlerini başlatmak, ister olgun ekosistemlerin ticaretini kolaylaştırmak olsun, tahvil eğrileri farklı biçim ve işlevleriyle kripto ekonomisinde kilit bir rol oynamaya devam edecektir.

Tahvil eğrisi üzerine keşif ve araştırmalar hâlâ erken aşamalardadır. SAMM'ler alanında birçok literatür ve uygulama olmasına rağmen, PAMM'ler hâlâ göreceli olarak gençtir ve yeterince araştırılmamıştır.