Küresel ticaret düzeni önemli bir ayarlama ile karşı karşıya, Bitcoin "dijital altın" olarak öne çıkıyor.
Mart ayında küresel pazar, politika belirsizliğinin gölgesinde yeni destek noktaları arayışına girdi. ABD hisse senedi değerlemesi yeniden yapılandırma sürecine hız kazandırdı, kripto pazarının da bundan bağımsız kalması zor. 2 Nisan'da yeni gümrük politikalarının devreye girmesiyle birlikte, küresel ticaret düzeni derin bir yeniden şekillendirme süreciyle karşı karşıya kaldı ve ülkeler acil ekonomik politikalarını ayarlamak zorunda kaldı. Bu tür bir zamanda sabırlı kalmak son derece önemlidir. Yeni düzen yavaş yavaş kurulurken, piyasa duygusunun da ısınması bekleniyor.
Trump yönetimi Mart ayında gümrük politikalarını birkaç kez değiştirdi ve 2 Nisan'da "kapsamlı karşıt gümrük" politikasını uygulamaya resmen duyurdu. Bu politika, ABD'ye ithal edilen tüm ürünlere en az %10'luk temel gümrük vergisi uygulanmasını ve yaklaşık 60 ticaret açığı olan ülkeye ek vergiler getirilmesini öngörüyor. Bu adım, II. Dünya Savaşı'ndan bu yana küresel ticaret düzeninde en güçlü yeniden şekillendirme dalgasını tetikledi.
Haberin yayımlanmasının ardından piyasa sert bir şekilde tepki verdi. ABD hisse senetleri ve dolar aynı anda değer kaybetti, dolar endeksi 104 seviyesinin altına düştü. Nasdaq endeksi vadeli işlemleri %4'ten fazla düşüş yaşadı, S&P 500 endeksi vadeli işlemleri %3,5 geriledi. ABD'nin yedi büyük teknoloji devinin hisse senetlerindeki değer kaybı özellikle belirgindi, Apple Inc. işlemleri sonrası %7,5 düştü. Fonlar güvenli varlıklara akın etti, spot altın fiyatı ons başına 3160 dolara çıkarak tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı.
Bu tarife politikasının vergi oranı o kadar yüksek ve kapsamı o kadar geniş ki, Wall Street'in daha önceki beklentilerini çok aşmakta. Yatırımcılar, tarifeler savaşı nihayetinde ABD ekonomik büyümesinin temelini etkileyeceğinden endişeliler. Öncelikle tedarik zinciri kesintisi riski. Otomobil, çelik-alüminyum ve teknoloji ürünlerine yönelik hedeflenmiş ek vergiler (bazı oranlar %25 - %50'ye kadar çıkmakta), şirketleri tedarik zincirlerini bölgesel olarak yeniden yapılandırmaya zorlamakta ve bu da sanayi zinciri maliyetlerini büyük ölçüde artırmaktadır. İkincisi, enflasyon sarmalının gizli endişesi. Belirli bir yatırım bankası tarafından yapılan hesaplamalara göre, karşı önlemler eklendikten sonra ABD CPI'sinin 2-2.8 puan yükselmesi muhtemel.
Bir derecelendirme kuruluşunun baş ekonomisti, ABD ekonomisinin bu yıl resesyona girme olasılığını yılın başındaki %15'ten %40'a büyük ölçüde yükseltti, diğer bir yatırım bankasının ekonomist ekibi de ABD'nin 12 ay içinde resesyona girme olasılığını %35'e çıkardı. Mart ayında, ABD'nin bazı ekonomik veri göstergelerinde bir düşüş görüldü. 3 Mart'taki tarım dışı istihdam verileri, ABD'nin mevcut işsizlik oranının %4.1 olduğunu gösterse de, Mart ayındaki tüketici güveni endeksi, Şubat'taki 64.7'den 57'ye düştü ve ekonomistlerin beklenen medyanının altında kaldı. Aynı zamanda, çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık %2.8'e ulaşarak, "ekonomik büyümenin yavaşladığını, enflasyonun inatçı olduğunu" gösteren bir durumu yansıtıyor.
Federal Reserve, Mart ayındaki faiz toplantısında ekonomik belirsizlikler konusunda endişelerini dile getirdi. Bir yandan, ekonomik büyüme yavaşlama eğilimi gösteriyor ve 2025 yılı için GSYİH beklentisi %2.1'den %1.7'ye düşürüldü; diğer yandan, enflasyon ise güçlü bir yapışkanlık sergiliyor. Bu durumda, Federal Reserve'in politika seçimi ikilemde kalıyor: Eğer faiz indirimine giderse, bu muhtemelen fiyatların daha da yükselmesini tetikleyecek; yüksek faiz oranlarını sürdürmek ise şirketlerin borç yükünü artıracak.
Bu nedenle, Mart ayında Fed faiz oranını %5.5'te sabit tutma kararı aldı. 2 Nisan'da yeni gümrük tarifesi politikası açıklandıktan sonra, traderlar Fed'in Haziran ayında faiz indirimine gideceği yönündeki bahislerini artırdı ve Ekim ayından önce toplamda üç kez (yani 0.75 puan) faiz indiriminde bulunacağı öngörüldü. Haberlere göre, Fed'in Haziran toplantısında faiz indirimine gitme olasılığı yaklaşık %70'e yükseldi, oysa gümrük tarifeleri duyurulmadan önce bu olasılık yaklaşık %60'tı.
Tarife politikalarının etkisi, yalnızca ABD iç ekonomisi ve Federal Rezerv para politikasıyla sınırlı değildir. Trump'ın uyguladığı "eşit tarifeler" planı, hem tarifeler aracılığıyla mali gelir artırmayı hem de bu aracı, diğer ülkeleri tarifeleri düşürmeye veya diğer politika değişiklikleri yapmaya zorlamak için kullanmayı amaçlıyor. Diğer ülkeler müzakere yapmaya istekli mi? Trump müzakerelerde ne kadar taviz verebilir? Şu anda dünya üzerindeki ana ekonomik güçler, karşı tedbir listeleri hazırlıyor; bazı analizler, küresel ticaret çatışmalarının "noktasal çatışmalar" dan "sistematik karşıtlık" a evrildiğini öne sürüyor. Gelecekte küresel ekonomi ve finans piyasaları, bu belirsizlik içinde baskı altında kalmaya devam edecek.
ABD borsası Mart ayında düşmeye devam etti ve bu durum 2025 birinci çeyreğinde S&P 500 ve Nasdaq'ın sırasıyla %8.7 ve %12.3 düşmesine neden oldu ve 2022'den bu yana en büyük çeyrek düşüşünü kaydetti. Daha uzun bir zaman diliminde bakıldığında, Trump'ın 2024 Kasım'da ABD Başkanı seçilmesinden bu yana S&P 500 endeksi 6200 puandan 5572 puana düştü ve %10'dan fazla bir kayıp yaşandı; piyasa değeri 4 trilyon dolar eridi.
Son iki yılda, ABD borsa "TINA" (hisse senetleri dışında daha iyi bir seçenek yok) etkisiyle küresel fonları kendine çekti ve piyasa değeri küresel borsa piyasa değerinin %50'sinden fazlasını oluşturdu. Piyasa refah dönemlerinde, yatırımcıların ABD borsasına karşı duyduğu iyimserlik hisse senedi fiyatlarını sürekli artırdı ve potansiyel riskleri göz ardı etti. Ancak ekonomik döngünün evrimi ile birlikte, temele aykırı bu yüksek değerlerin sürdürülmesi giderek zorlaşmaktadır; kurumların ABD borsasına yönelik iyimser beklentileri düzeltmektedir: Bir yatırım bankası, S&P 500'ün yıl sonu hedefini 6500 puandan 6200 puana düşürdü ve bunun nedeni olarak "gümrük riski ve kâr büyümesindeki yavaşlama"yı gösterdi; başka bir yatırım bankası ise, 5500 puanın teknik bir geri dönüş noktası olabileceğini ancak bunun için şirket kârlarının dip noktasında destek bulması gerektiğini uyardı.
Bu ayarlama, piyasanın ABD hisseleri "kâr odaklı" mantığına olan şüphesini yansıtıyor. 2025 yılı için S&P 500 kâr büyüme beklentisi %11'den %7'ye düşürüldü ve teknoloji devlerinin kâr büyüme avantajı daralıyor; S&P 493 ile olan fark 30 puandan 6 puana indi.
Aynı zamanda, ABD politikası sinyallerinin karmaşıklığı piyasa panikini daha da artırıyor. Trump, bir yandan Fed'in faiz indirmesini teşvik ederken, diğer yandan ekonomik durgunluğun olasılığını dışlamıyor; Beyaz Saray yetkilileri, bir yandan durgunluk riskini küçümserken, diğer yandan geçiş sürecinin sancılarını kabul ediyor. Bu çelişkili açıklamalar yatırımcıları kararsız hale getiriyor ve piyasa güveni ciddi şekilde sarsılıyor. "Yedi büyük teknoloji devi" ilk olarak satış dalgasıyla karşılaşıyor, bir elektrikli araç üreticisi birinci çeyrekte neredeyse %36 düşüş yaşıyor, bir çip üreticisi ise yaklaşık %20 düşüyor. S&P 500'ün önemli bir parçası olarak, "Yedi büyük teknoloji devi" Trump'ın yeniden göreve başlamasından bu yana piyasa değeri toplamda 2.5 trilyon doların üzerinde eridi; bu, hem önceki değerleme balonunun bir düzeltmesi hem de politik belirsizliğe "ayaklarıyla oy verme" anlamına geliyor.
Mart ayının sonuna gelindiğinde, ABD borsalarında kısmi bir toparlanma görüldü, S&P 500 5767 puana yükseldi ve bu, piyasanın politika "yumuşaması" yönündeki beklentisini yansıtıyordu; yani Beyaz Saray'ın aşamalı veya muafiyet stratejisi benimseyeceği düşünülüyordu, tam bir vergi artışı yerine. Ancak, o dönemde piyasanın iyimser beklentisinin boşa çıktığı kanıtlandı.
Önemli bir nokta, faiz indirim beklentileri, gümrük vergisi etkisi ve durgunluk riskinin dinamik etkileri altında, bazı kuruluşların, Amerikan borsa hisse senetlerine tek taraflı bahis yapmanın risk-getiri oranının belirgin şekilde kötüleştiğini açıkça belirttiğidir. Örneğin, bir varlık yönetim şirketi, bu tür bir ortamda yatırımcılara, daha önce olduğundan daha fazla çeşitlendirme stratejilerine güvenmeleri gerektiğini, Amerikan borsasında tek taraflı yükselişe körü körüne bahis yapmamaları gerektiğini uyarmıştır.
S&P 500, Nasdaq ve "yedi büyük teknoloji devi" ilk çeyrekte genel bir düşüş yaşadı, Bitcoin de piyasa dalgalanmaları ve politik belirsizliklerin çift etkisine maruz kaldı, ancak bir dizi dalgalanma içinde, performansı yine de sağlam olarak değerlendirilebilir: Şubat sonundaki şiddetli dalgalanmanın ardından, Bitcoin Mart ayında tek taraflı bir düşüş göstermedi, aksine "V şekilli" dalgalanma ile önce düştü ardından yükseldi. Aylık kayıp %2,09'a daraldı ve bu, Nasdaq endeksinin aynı dönemdeki %8,2'lik kaybından belirgin bir şekilde daha iyidir. Geçmişte oldukça uzun bir süre boyunca, Bitcoin ile teknoloji hisselerinin hareketleri son derece benzerdi, genellikle birlikte yükselip düşerlerdi. Ancak bu seferki piyasa dalgalanması sırasında, Bitcoin bağımsız bir piyasa sergiledi.
Özellikle Mart ayının ortaları ve sonlarına doğru, ABD düzenleyici kurumlarının bir düzenlemeyi (bankaların kripto varlıkları saklamasına izin veren) kaldırması, kurumsal alımların artması ve 20 Mart'ta Fed'in "yıl içinde üç faiz indirimine" dair sinyaller vermesiyle, Bitcoin güçlü bir sıçrama yaşadı. Genel olarak, Bitcoin'in Mart ayındaki düzeltmesi daha çok teknik bir düzeltme olarak görülüyor, trend düşüşü değil. Bir araştırma kuruluşunun yöneticisi, piyasanın gümrük tarifelerinin olumsuz etkisini kısmen "fiyatladığını" ve en kötü satış aşamasının belki de sona erdiğini düşünüyor.
Kripto pazarının şu anda en son gümrük politikalarının gölgesinde olmasına rağmen, ABD hükümetinin kripto varlık alanındaki tanıma ve düzenleme süreci giderek daha net hale geliyor. Bir dizi önlem, sektörün uzun vadeli gelişimi için bir yol açıyor: İlk olarak, 6 Mart'ta Trump, "Stratejik Bitcoin Rezervi" (SBR) kurmak için bir yürütme emri imzaladı ve federal hükümetin daha önce el koyduğu yaklaşık 200,000 BTC'yi rezerve dahil etti, dört yıl boyunca satılmayacağını belirtti. Bu, ABD hükümetinin Bitcoin'i kalıcı bir ulusal varlık olarak yönetmesi açısından bir ilk olup, onun "dijital altın" statüsünün tesisini simgeliyor. Bu yürütme emri yasama olmayabilir, ancak sonraki politikalar için bir temel oluşturuyor.
İkincisi, düzenleyici kurumlar kripto para birimlerine yönelik tarihsel sert tutumlarını kademeli olarak gevşetiyor. Mart ayında ilk kripto para yuvarlak masa toplantısını düzenlediler ve bu yıl Nisan, Mayıs ve Haziran aylarında ticaret, saklama, tokenleştirme ve DeFi konularında 4 yuvarlak masa toplantısı daha düzenlemeyi planlıyorlar. Bu, "uygulama odaklı" bir yaklaşımın "iş birliği ve kural oluşturma" yönüne doğru bir değişim olarak görülüyor ve düzenleyici çerçevenin hayata geçirilmesinde önemli bir ön aşama olarak değerlendiriliyor. Özellikle, düzenleyici kurumlar bir düzenlemenin yürürlükten kaldırıldığını açıkladıklarında, bankaların nihayet kripto varlıkları yasal olarak saklayabileceği anlamına geliyor. Bu politika yürürlükten kaldırıldıktan sonra, birçok geleneksel finans kurumu hemen kripto saklama hizmetlerine başladı ve 2025'in ikinci çeyreğine kadar 200 milyar dolardan fazla kurumsal fonun banka kanalları aracılığıyla piyasaya girmesi bekleniyor.
Kurumsal yatırımcıların kripto varlıklara, özellikle de Bitcoin'e olan ilgisi devam ediyor. 31 Mart'ta, bir global üst düzey varlık yönetim şirketinin CEO'su, yatırımcılara yönelik 27 sayfalık bir yıllık mektup yayımladı. Mektubunda, bu CEO nadir görülen bir ciddiyetle uyarıda bulundu: Eğer Amerika, artan borç ve bütçe açığını etkili bir şekilde kontrol edemezse, son on yıllarda sabit kalan "küresel rezerv para birimi tahtı" nın, Bitcoin gibi yeni dijital varlıklar tarafından alınma ihtimali oldukça yüksek. Ayrıca, bu CEO mektubunda toplamda 7 kez Bitcoin, 8 kez ise dolar kelimesini kullanarak, Bitcoin'in güncel finansal bağlamdaki önemini vurguladı ve bunun yanı sıra küresel ekonomik düzenin evrimi içindeki potansiyel anahtar rolünü de ima etti.
2 Nisan'da Trump'ın gümrük tarifeleri politikasının hayata geçmesiyle birlikte, ABD ekonomisinin geleceği giderek daha belirsiz hale geliyor. Eğer ABD ekonomisi gümrük tarifeleri politikasının etkisi altında derin bir durgunluğa girmeden yoluna devam ederse ve Federal Reserve Haziran'da faiz indirimine giderse, Bitcoin'in ikinci çeyrekte bir trend dönüşü yaşaması bekleniyor. Ekonomik istikrarsızlık dönemlerinde, Bitcoin'in kıtlığı ve güvenli liman özelliği daha da belirgin hale gelecektir. Piyasa risk iştahı yeniden yükseldiğinde, Bitcoin yeni bir varlık sınıfı olarak, piyasanın yeni bir güvenli liman ve değer saklama aracı talebiyle uyumlu hale gelerek, kritik direnç seviyelerini aşma ve değer yeniden değerlendirmesi yaşama ihtimali taşımaktadır.
Mart ayında piyasa "stagflasyon endişeleri" ile "politika gevşemesi" arasında sürekli dalgalandı. Uzun vadede, gümrük tarifelerinin yürürlüğe girmesi eğer enflasyonu artırır ve doların kredibilitesini aşındırırsa, bu durum fonları egemen olmayan varlıklara yönlendirecektir. Bir varlık yönetim şirketinin CEO'su yatırımcılara yazdığı mektupta, "Bitcoin doların egemenliğini sarsacak mı?" diye sordu. Bu soru tamamen amaçsız değil; bize hatırlatıyor ki, küresel finansal yeni düzeni yeniden şekillendiren en yıkıcı değişkenler artık ortaya çıkmıştır.
Küresel ticaret düzeninin yeniden şekillendirilmesi, Bitcoin'in dijital altın statüsünü vurguluyor.
Küresel ticaret düzeni önemli bir ayarlama ile karşı karşıya, Bitcoin "dijital altın" olarak öne çıkıyor.
Mart ayında küresel pazar, politika belirsizliğinin gölgesinde yeni destek noktaları arayışına girdi. ABD hisse senedi değerlemesi yeniden yapılandırma sürecine hız kazandırdı, kripto pazarının da bundan bağımsız kalması zor. 2 Nisan'da yeni gümrük politikalarının devreye girmesiyle birlikte, küresel ticaret düzeni derin bir yeniden şekillendirme süreciyle karşı karşıya kaldı ve ülkeler acil ekonomik politikalarını ayarlamak zorunda kaldı. Bu tür bir zamanda sabırlı kalmak son derece önemlidir. Yeni düzen yavaş yavaş kurulurken, piyasa duygusunun da ısınması bekleniyor.
Trump yönetimi Mart ayında gümrük politikalarını birkaç kez değiştirdi ve 2 Nisan'da "kapsamlı karşıt gümrük" politikasını uygulamaya resmen duyurdu. Bu politika, ABD'ye ithal edilen tüm ürünlere en az %10'luk temel gümrük vergisi uygulanmasını ve yaklaşık 60 ticaret açığı olan ülkeye ek vergiler getirilmesini öngörüyor. Bu adım, II. Dünya Savaşı'ndan bu yana küresel ticaret düzeninde en güçlü yeniden şekillendirme dalgasını tetikledi.
Haberin yayımlanmasının ardından piyasa sert bir şekilde tepki verdi. ABD hisse senetleri ve dolar aynı anda değer kaybetti, dolar endeksi 104 seviyesinin altına düştü. Nasdaq endeksi vadeli işlemleri %4'ten fazla düşüş yaşadı, S&P 500 endeksi vadeli işlemleri %3,5 geriledi. ABD'nin yedi büyük teknoloji devinin hisse senetlerindeki değer kaybı özellikle belirgindi, Apple Inc. işlemleri sonrası %7,5 düştü. Fonlar güvenli varlıklara akın etti, spot altın fiyatı ons başına 3160 dolara çıkarak tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı.
Bu tarife politikasının vergi oranı o kadar yüksek ve kapsamı o kadar geniş ki, Wall Street'in daha önceki beklentilerini çok aşmakta. Yatırımcılar, tarifeler savaşı nihayetinde ABD ekonomik büyümesinin temelini etkileyeceğinden endişeliler. Öncelikle tedarik zinciri kesintisi riski. Otomobil, çelik-alüminyum ve teknoloji ürünlerine yönelik hedeflenmiş ek vergiler (bazı oranlar %25 - %50'ye kadar çıkmakta), şirketleri tedarik zincirlerini bölgesel olarak yeniden yapılandırmaya zorlamakta ve bu da sanayi zinciri maliyetlerini büyük ölçüde artırmaktadır. İkincisi, enflasyon sarmalının gizli endişesi. Belirli bir yatırım bankası tarafından yapılan hesaplamalara göre, karşı önlemler eklendikten sonra ABD CPI'sinin 2-2.8 puan yükselmesi muhtemel.
Bir derecelendirme kuruluşunun baş ekonomisti, ABD ekonomisinin bu yıl resesyona girme olasılığını yılın başındaki %15'ten %40'a büyük ölçüde yükseltti, diğer bir yatırım bankasının ekonomist ekibi de ABD'nin 12 ay içinde resesyona girme olasılığını %35'e çıkardı. Mart ayında, ABD'nin bazı ekonomik veri göstergelerinde bir düşüş görüldü. 3 Mart'taki tarım dışı istihdam verileri, ABD'nin mevcut işsizlik oranının %4.1 olduğunu gösterse de, Mart ayındaki tüketici güveni endeksi, Şubat'taki 64.7'den 57'ye düştü ve ekonomistlerin beklenen medyanının altında kaldı. Aynı zamanda, çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık %2.8'e ulaşarak, "ekonomik büyümenin yavaşladığını, enflasyonun inatçı olduğunu" gösteren bir durumu yansıtıyor.
Federal Reserve, Mart ayındaki faiz toplantısında ekonomik belirsizlikler konusunda endişelerini dile getirdi. Bir yandan, ekonomik büyüme yavaşlama eğilimi gösteriyor ve 2025 yılı için GSYİH beklentisi %2.1'den %1.7'ye düşürüldü; diğer yandan, enflasyon ise güçlü bir yapışkanlık sergiliyor. Bu durumda, Federal Reserve'in politika seçimi ikilemde kalıyor: Eğer faiz indirimine giderse, bu muhtemelen fiyatların daha da yükselmesini tetikleyecek; yüksek faiz oranlarını sürdürmek ise şirketlerin borç yükünü artıracak.
Bu nedenle, Mart ayında Fed faiz oranını %5.5'te sabit tutma kararı aldı. 2 Nisan'da yeni gümrük tarifesi politikası açıklandıktan sonra, traderlar Fed'in Haziran ayında faiz indirimine gideceği yönündeki bahislerini artırdı ve Ekim ayından önce toplamda üç kez (yani 0.75 puan) faiz indiriminde bulunacağı öngörüldü. Haberlere göre, Fed'in Haziran toplantısında faiz indirimine gitme olasılığı yaklaşık %70'e yükseldi, oysa gümrük tarifeleri duyurulmadan önce bu olasılık yaklaşık %60'tı.
Tarife politikalarının etkisi, yalnızca ABD iç ekonomisi ve Federal Rezerv para politikasıyla sınırlı değildir. Trump'ın uyguladığı "eşit tarifeler" planı, hem tarifeler aracılığıyla mali gelir artırmayı hem de bu aracı, diğer ülkeleri tarifeleri düşürmeye veya diğer politika değişiklikleri yapmaya zorlamak için kullanmayı amaçlıyor. Diğer ülkeler müzakere yapmaya istekli mi? Trump müzakerelerde ne kadar taviz verebilir? Şu anda dünya üzerindeki ana ekonomik güçler, karşı tedbir listeleri hazırlıyor; bazı analizler, küresel ticaret çatışmalarının "noktasal çatışmalar" dan "sistematik karşıtlık" a evrildiğini öne sürüyor. Gelecekte küresel ekonomi ve finans piyasaları, bu belirsizlik içinde baskı altında kalmaya devam edecek.
ABD borsası Mart ayında düşmeye devam etti ve bu durum 2025 birinci çeyreğinde S&P 500 ve Nasdaq'ın sırasıyla %8.7 ve %12.3 düşmesine neden oldu ve 2022'den bu yana en büyük çeyrek düşüşünü kaydetti. Daha uzun bir zaman diliminde bakıldığında, Trump'ın 2024 Kasım'da ABD Başkanı seçilmesinden bu yana S&P 500 endeksi 6200 puandan 5572 puana düştü ve %10'dan fazla bir kayıp yaşandı; piyasa değeri 4 trilyon dolar eridi.
Son iki yılda, ABD borsa "TINA" (hisse senetleri dışında daha iyi bir seçenek yok) etkisiyle küresel fonları kendine çekti ve piyasa değeri küresel borsa piyasa değerinin %50'sinden fazlasını oluşturdu. Piyasa refah dönemlerinde, yatırımcıların ABD borsasına karşı duyduğu iyimserlik hisse senedi fiyatlarını sürekli artırdı ve potansiyel riskleri göz ardı etti. Ancak ekonomik döngünün evrimi ile birlikte, temele aykırı bu yüksek değerlerin sürdürülmesi giderek zorlaşmaktadır; kurumların ABD borsasına yönelik iyimser beklentileri düzeltmektedir: Bir yatırım bankası, S&P 500'ün yıl sonu hedefini 6500 puandan 6200 puana düşürdü ve bunun nedeni olarak "gümrük riski ve kâr büyümesindeki yavaşlama"yı gösterdi; başka bir yatırım bankası ise, 5500 puanın teknik bir geri dönüş noktası olabileceğini ancak bunun için şirket kârlarının dip noktasında destek bulması gerektiğini uyardı.
Bu ayarlama, piyasanın ABD hisseleri "kâr odaklı" mantığına olan şüphesini yansıtıyor. 2025 yılı için S&P 500 kâr büyüme beklentisi %11'den %7'ye düşürüldü ve teknoloji devlerinin kâr büyüme avantajı daralıyor; S&P 493 ile olan fark 30 puandan 6 puana indi.
Aynı zamanda, ABD politikası sinyallerinin karmaşıklığı piyasa panikini daha da artırıyor. Trump, bir yandan Fed'in faiz indirmesini teşvik ederken, diğer yandan ekonomik durgunluğun olasılığını dışlamıyor; Beyaz Saray yetkilileri, bir yandan durgunluk riskini küçümserken, diğer yandan geçiş sürecinin sancılarını kabul ediyor. Bu çelişkili açıklamalar yatırımcıları kararsız hale getiriyor ve piyasa güveni ciddi şekilde sarsılıyor. "Yedi büyük teknoloji devi" ilk olarak satış dalgasıyla karşılaşıyor, bir elektrikli araç üreticisi birinci çeyrekte neredeyse %36 düşüş yaşıyor, bir çip üreticisi ise yaklaşık %20 düşüyor. S&P 500'ün önemli bir parçası olarak, "Yedi büyük teknoloji devi" Trump'ın yeniden göreve başlamasından bu yana piyasa değeri toplamda 2.5 trilyon doların üzerinde eridi; bu, hem önceki değerleme balonunun bir düzeltmesi hem de politik belirsizliğe "ayaklarıyla oy verme" anlamına geliyor.
Mart ayının sonuna gelindiğinde, ABD borsalarında kısmi bir toparlanma görüldü, S&P 500 5767 puana yükseldi ve bu, piyasanın politika "yumuşaması" yönündeki beklentisini yansıtıyordu; yani Beyaz Saray'ın aşamalı veya muafiyet stratejisi benimseyeceği düşünülüyordu, tam bir vergi artışı yerine. Ancak, o dönemde piyasanın iyimser beklentisinin boşa çıktığı kanıtlandı.
Önemli bir nokta, faiz indirim beklentileri, gümrük vergisi etkisi ve durgunluk riskinin dinamik etkileri altında, bazı kuruluşların, Amerikan borsa hisse senetlerine tek taraflı bahis yapmanın risk-getiri oranının belirgin şekilde kötüleştiğini açıkça belirttiğidir. Örneğin, bir varlık yönetim şirketi, bu tür bir ortamda yatırımcılara, daha önce olduğundan daha fazla çeşitlendirme stratejilerine güvenmeleri gerektiğini, Amerikan borsasında tek taraflı yükselişe körü körüne bahis yapmamaları gerektiğini uyarmıştır.
S&P 500, Nasdaq ve "yedi büyük teknoloji devi" ilk çeyrekte genel bir düşüş yaşadı, Bitcoin de piyasa dalgalanmaları ve politik belirsizliklerin çift etkisine maruz kaldı, ancak bir dizi dalgalanma içinde, performansı yine de sağlam olarak değerlendirilebilir: Şubat sonundaki şiddetli dalgalanmanın ardından, Bitcoin Mart ayında tek taraflı bir düşüş göstermedi, aksine "V şekilli" dalgalanma ile önce düştü ardından yükseldi. Aylık kayıp %2,09'a daraldı ve bu, Nasdaq endeksinin aynı dönemdeki %8,2'lik kaybından belirgin bir şekilde daha iyidir. Geçmişte oldukça uzun bir süre boyunca, Bitcoin ile teknoloji hisselerinin hareketleri son derece benzerdi, genellikle birlikte yükselip düşerlerdi. Ancak bu seferki piyasa dalgalanması sırasında, Bitcoin bağımsız bir piyasa sergiledi.
Özellikle Mart ayının ortaları ve sonlarına doğru, ABD düzenleyici kurumlarının bir düzenlemeyi (bankaların kripto varlıkları saklamasına izin veren) kaldırması, kurumsal alımların artması ve 20 Mart'ta Fed'in "yıl içinde üç faiz indirimine" dair sinyaller vermesiyle, Bitcoin güçlü bir sıçrama yaşadı. Genel olarak, Bitcoin'in Mart ayındaki düzeltmesi daha çok teknik bir düzeltme olarak görülüyor, trend düşüşü değil. Bir araştırma kuruluşunun yöneticisi, piyasanın gümrük tarifelerinin olumsuz etkisini kısmen "fiyatladığını" ve en kötü satış aşamasının belki de sona erdiğini düşünüyor.
Kripto pazarının şu anda en son gümrük politikalarının gölgesinde olmasına rağmen, ABD hükümetinin kripto varlık alanındaki tanıma ve düzenleme süreci giderek daha net hale geliyor. Bir dizi önlem, sektörün uzun vadeli gelişimi için bir yol açıyor: İlk olarak, 6 Mart'ta Trump, "Stratejik Bitcoin Rezervi" (SBR) kurmak için bir yürütme emri imzaladı ve federal hükümetin daha önce el koyduğu yaklaşık 200,000 BTC'yi rezerve dahil etti, dört yıl boyunca satılmayacağını belirtti. Bu, ABD hükümetinin Bitcoin'i kalıcı bir ulusal varlık olarak yönetmesi açısından bir ilk olup, onun "dijital altın" statüsünün tesisini simgeliyor. Bu yürütme emri yasama olmayabilir, ancak sonraki politikalar için bir temel oluşturuyor.
İkincisi, düzenleyici kurumlar kripto para birimlerine yönelik tarihsel sert tutumlarını kademeli olarak gevşetiyor. Mart ayında ilk kripto para yuvarlak masa toplantısını düzenlediler ve bu yıl Nisan, Mayıs ve Haziran aylarında ticaret, saklama, tokenleştirme ve DeFi konularında 4 yuvarlak masa toplantısı daha düzenlemeyi planlıyorlar. Bu, "uygulama odaklı" bir yaklaşımın "iş birliği ve kural oluşturma" yönüne doğru bir değişim olarak görülüyor ve düzenleyici çerçevenin hayata geçirilmesinde önemli bir ön aşama olarak değerlendiriliyor. Özellikle, düzenleyici kurumlar bir düzenlemenin yürürlükten kaldırıldığını açıkladıklarında, bankaların nihayet kripto varlıkları yasal olarak saklayabileceği anlamına geliyor. Bu politika yürürlükten kaldırıldıktan sonra, birçok geleneksel finans kurumu hemen kripto saklama hizmetlerine başladı ve 2025'in ikinci çeyreğine kadar 200 milyar dolardan fazla kurumsal fonun banka kanalları aracılığıyla piyasaya girmesi bekleniyor.
Kurumsal yatırımcıların kripto varlıklara, özellikle de Bitcoin'e olan ilgisi devam ediyor. 31 Mart'ta, bir global üst düzey varlık yönetim şirketinin CEO'su, yatırımcılara yönelik 27 sayfalık bir yıllık mektup yayımladı. Mektubunda, bu CEO nadir görülen bir ciddiyetle uyarıda bulundu: Eğer Amerika, artan borç ve bütçe açığını etkili bir şekilde kontrol edemezse, son on yıllarda sabit kalan "küresel rezerv para birimi tahtı" nın, Bitcoin gibi yeni dijital varlıklar tarafından alınma ihtimali oldukça yüksek. Ayrıca, bu CEO mektubunda toplamda 7 kez Bitcoin, 8 kez ise dolar kelimesini kullanarak, Bitcoin'in güncel finansal bağlamdaki önemini vurguladı ve bunun yanı sıra küresel ekonomik düzenin evrimi içindeki potansiyel anahtar rolünü de ima etti.
2 Nisan'da Trump'ın gümrük tarifeleri politikasının hayata geçmesiyle birlikte, ABD ekonomisinin geleceği giderek daha belirsiz hale geliyor. Eğer ABD ekonomisi gümrük tarifeleri politikasının etkisi altında derin bir durgunluğa girmeden yoluna devam ederse ve Federal Reserve Haziran'da faiz indirimine giderse, Bitcoin'in ikinci çeyrekte bir trend dönüşü yaşaması bekleniyor. Ekonomik istikrarsızlık dönemlerinde, Bitcoin'in kıtlığı ve güvenli liman özelliği daha da belirgin hale gelecektir. Piyasa risk iştahı yeniden yükseldiğinde, Bitcoin yeni bir varlık sınıfı olarak, piyasanın yeni bir güvenli liman ve değer saklama aracı talebiyle uyumlu hale gelerek, kritik direnç seviyelerini aşma ve değer yeniden değerlendirmesi yaşama ihtimali taşımaktadır.
Mart ayında piyasa "stagflasyon endişeleri" ile "politika gevşemesi" arasında sürekli dalgalandı. Uzun vadede, gümrük tarifelerinin yürürlüğe girmesi eğer enflasyonu artırır ve doların kredibilitesini aşındırırsa, bu durum fonları egemen olmayan varlıklara yönlendirecektir. Bir varlık yönetim şirketinin CEO'su yatırımcılara yazdığı mektupta, "Bitcoin doların egemenliğini sarsacak mı?" diye sordu. Bu soru tamamen amaçsız değil; bize hatırlatıyor ki, küresel finansal yeni düzeni yeniden şekillendiren en yıkıcı değişkenler artık ortaya çıkmıştır.
![Kripto Makro Aylık Rapor: Küresel Ticaret Düzeni, İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana en büyük yeniden şekilleniş dalgası ile karşı karşıya,