Kripto finans sisteminde, DEX her zaman merak uyandıran bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünmekte, kesinti yaşamamakta, sansürlenmemekte ve kaçmamaktadır, ancak uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüzü karmaşık, likiditesi yetersiz ve hikaye eksikliği bulunmaktadır; ne popüler konuların merkezinde yer almakta ne de projelerin sırayla tercih ettiği bir seçenek olmaktadır. DeFi patlak verdiğinde, merkezi borsa için bir alternatif olarak görülmüştür; ayı piyasası geldiğinde ise "güvenli, kendi kendine saklama" DeFi mirası olarak konumlandırılmıştır. Sektör ilgisi kamu blok zincirleri, AI, RWA, yazıtlar gibi yeni anlatılara kayarken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünmektedir.
Ancak uzun vadede, DEX gizlice büyümeye devam ediyor ve zincir üstü finansın temel mantığını sarsmaya başlıyor. Uniswap'ın başarısı, onun gelişim sürecindeki bir nokta iken, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler onun türev biçimleridir. AMM, toplayıcılar ve L2 DEX'in evrimine baktığımızda, arkasında aslında dağıtık finansmanın temelinde bir öz-evolüsyon süreci bulunmaktadır.
Bu makale "ürün karşılaştırması" ve "pazar trendleri" perspektifinden sıyrılarak, uzun tarih boyunca DEX'in yapı evrimi mantığını açıklamaktadır:
DEX, zincir üzerindeki araçlardan yapısal bir mantığa nasıl evrildi
Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekosistem hedeflerini nasıl bünyesine kattı.
Neden şu anda tartışılan projelerin Lansmanı, soğuk başlatılması ve topluluk kendiliğinden organizasyonu sırasında DEX hala temel bir konu?
Bu, DEX'in evrim tarihidir ve merkeziyetsiz "işlevsel taşma" yapısının gözlemlenmesidir. Web3 çağında, her projenin neden DEX'ten kaçınmakta zorlandığına dair giderek daha önemli bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız.
I. Beş Yıllık DEX Tarihi: Marjinal Rolden Anlatının Merkezine
1. İlk Nesil DEX: Merkezsizleşmenin İfadesi (EtherDelta Dönemi)
2017 civarında, merkezi borsa zirveye ulaşırken, bir grup kripto meraklısı EtherDelta deneyini sessizce başlattı. Aynı dönemdeki merkezi borsalara kıyasla, EtherDelta'nın işlem deneyimi neredeyse bir felaketti: karmaşık zincir üstü verileri manuel olarak girmek gerekiyordu, etkileşim gecikmeleri yüksekti ve kullanıcı arayüzü sanki geçen yüzyılın ilkel web sayfaları gibiydi.
Ancak, EtherDelta'nın doğuşu sadece kolaylık sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda "merkezi güven" anlayışından tamamen kurtulmayı da amaçlamaktadır: Ticaret varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, emirler Ethereum ağı üzerinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenme gereği yoktur. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu tür bir modele olan beklentilerini açıkça ifade etmiş ve zincir üzerindeki merkeziyetsiz ticaretin, blockchain'in gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmüştür.
EtherDelta, nihayetinde teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle yavaş yavaş sahneden çekilmiş olsa da, Uniswap, Balancer, Raydium gibi projelerin genetik tohumlarını ekmiştir: kullanıcı varlıklarının kendi ellerinde tutulması, emirlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, güvene ihtiyaç duymadan. Bu özellikler, DEX'in sürekli evrim geçirmesi, türemesi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturmuştur.
2. İkinci Nesil DEX: Teknoloji Paradigması Değişimi (AMM'nin Ortaya Çıkışı)
Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, Uniswap'ın doğuşu bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yolu sundu.
2018 yılında Uniswap v1 sürümünü yayımladı ve ilk kez zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıtarak geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel işlem mantığı basit ama devrimci - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir ve likidite havuzunun otomatik fiyatlandırılmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuzda bir varlık bulunduğu sürece, sabit çarpan eğrisi ile otomatik olarak başka bir varlık elde edilebilir.
Bu modelin yenilikçi yanı, yalnızca erken dönem DEX'lerde "kimsenin emir vermemesi" nedeniyle işlem yapılamaması sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlemlerin likidite kaynağını köklü bir şekilde değiştirmesidir: Herkes bir likidite sağlayıcısı (LP) olabilir, piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.
Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının varyant yeniliklerini de teşvik etti:
Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını özelleştirmesine olanak tanıyan çok varlıklı + özel ağırlık havuzlarını tanıttı.
Curve, stabilcoin'ler için yüksek kayma sorununa yönelik optimize edilmiş bir eğri tasarlayarak daha düşük maliyetle varlık değişimi sağlamıştır.
SushiSwap, Uniswap'ın temelini alarak token teşvikleri ve yönetişim mekanizmaları ekledi, "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı.
Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına geçişini birlikte sağladı. İlk nesil DEX'lerin esasen kavram odaklı ve kaba bir yapıya sahip olmasından farklı olarak, ikinci nesil DEX'ler net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemektedir: sadece ticaret yapmakla kalmazlar, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir bileşen haline gelirler.
Uniswap ile birlikte, DEX ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir, kullanıcılar ve sermaye toplayabilir bir "ürün" haline geldi - artık konseptin uygulanabilirliğine bağlı bir yan ürün değil, yapı oluşturucunun kendisi olmaya başladı.
3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu
2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir işlem sahnesinden ayrılarak işlevsellik aşımı ve ekosistem entegrasyonunun paralel olduğu "entegrasyon aşaması"na girmeye başladı. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" değil, aynı zamanda zincir üstü finansal sistemde likidite çekirdeği, projelerin soğuk başlatma girişi ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline gelmektedir.
Bu dönemin en temsilci paradigmalarından biri, Raydium'un ortaya çıkışıdır. Raydium, Solana ağı üzerinde doğmuş olup, AMM mekanizmasını zincir üzerindeki emir defteri derinliği ile entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpanlı likidite havuzları sağlamakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un zincir üstü emir defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" varlığını sürdüren bir likidite yapısı oluşturur. Bu model, AMM'nin sadeliği ile emir defterinin görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, zincir üzerindeki özerkliği korurken, fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmaktadır.
Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmamakla birlikte, DEX'in ilk kez zincir üzerinde "CEX deneyimi"ni dağıtık bir şekilde yeniden inşa etmeye çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium sadece bir ticaret alanı değil, aynı zamanda bir başlatma alanıdır - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğinden proje görünürlüğüne kadar, birincil ihracın ve ikincil ticaretin bağlantı merkezi olmaktadır.
Bu aşamada, işlevsellik patlaması Raydium ile sınırlı değil:
SushiSwap, Uniswap modeline işlem madenciliği, yönetim tokenları, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek yönetim odaklı DEX ekosistemini oluşturdu.
PancakeSwap, BNB Chain üzerinde DEX platformu operasyonunu tamamlamak için zincir oyunları, NFT pazarı ve zincir üzerindeki piyango gibi işlevleri birleştirir.
Velodrome (Optimism), "protokol arası likidite zamanlaması"na dayanan ve veToken modelini kullanan bir sistem getirdi, böylece DEX, yalnızca kullanıcılara hizmet etmek yerine protokoller arasında bir koordinatör haline geldi.
Jupiter, Solana ekosisteminde yol toplayıcı rolü ile birden fazla DEX ve varlık yolunu birleştirerek gerçek anlamda "zincir üzerindeki çapraz protokol toplayıcı" haline geliyor.
Bu aşamanın ortak özelliği şudur: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü bağlayan bir ara ağdır. Hem kullanıcı işlemlerinin "son etkileşimini" üstlenmeli, hem de proje dağıtımının "ilk akışını" entegre etmelidir; aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, birleştirme gibi bir dizi zincir üstü eylem sistemine de bağlanması gerekmektedir.
DEX, "kendi adası anlaşması" kimliğinden ayrılarak DeFi dünyasının merkez noktası (hub primitive) haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşen kombinasyonu sunan bir zincir üzeri mutabakat bileşeni.
4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akış İçinde Değişken Büyüme, Birleştirme, L2 ve Çapraz Zincir Deneyleri
Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik paradigmaların bir sıçramasıysa, üçüncü aşama Raydium, işlevsel modüllerin birleştirilmesi denemesi ise, 2021'den itibaren DEX daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: Artık bir ekibin "sürüm yükseltmesi"ni yönetmesi değil, bütün zincir yapısının onu uyum sağlamak için zorlaması.
Bu değişimi en önce hisseden, Layer 2 üzerinde konuşlanmış DEX'ler oldu. Arbitrum ve Optimism ana ağları faaliyete geçtikten sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırma + sürekli sözleşmeler modeli ile, en basit yol ve LP havuzları olmadan yapısı ile "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa cevap verdi. Optimism üzerinde ise, Velodrome, veToken modelinden faydalanarak, protokoller arasında bir likidite teşvik yönetim koordinasyon mekanizması kurmaya çalıştı. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine "ekosistem altyapısı" şeklinde belirli bir zincire kök salıyor.
Bu arada, başka bir yapı yaması da senkronize bir şekilde şekil almaya başladı: agregatörler. DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor; kullanıcıların zincir üzerinde "nerede işlem yapacakları" yeni bir karar yükü haline geliyor. 2020'de piyasaya sürülen 1inch'ten sonra Matcha ve Jupiter gibi agregatörler yeni bir rol üstleniyor: DEX değiller, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana zincirindeki hızlı yükselişi, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları tam olarak doldurduğu için gerçekleşti.
Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021'den sonra ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe hayata geçirildi ve daha radikal bir öneri sundu: Ticaret taraflarının tamamen farklı bir zincirde olmadan değişim yapması mümkün mü? Bu tür "kristal DEX" kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimi veya sanal likidite havuzları gibi yöntemler aracılığıyla zincirler arası varlık akış sorununu çözmeye çalışmaya başladı. Protokol yapısı tek zincir DEX'ten çok daha karmaşık olmasına rağmen, ortaya çıkışları bir sinyal veriyor: DEX'in evrim yolu, artık belirli bir kamu zincirinden bağımsızdır ve zincirler arası protokol işbirliğine doğru bir çağda ilerliyor.
Bu aşamadaki DEX'leri "tip" ile sınıflandırmak oldukça zor: Bu, bir likidite girişi (1inch) olabilir, bir protokol koordinatörü (Velodrome) olabilir, daha da muhtemel olarak bir zincirler arası değişim mekanizması (ThorChain) olabilir. Önceki nesildeki gibi "tasarlanmış" değillerdir, daha çok "yapısal olarak dışarı çıkarılmış" gibidirler.
Bu noktaya gelindiğinde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısı değişimleri, varlıklar arası zincir atlamaları ve protokoller arası teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için bir uyum ürünü haline gelmiştir. Artık "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.
İkincisi, fiyatlandırma, likidite ve anlatı çakıştığında: DEX nasıl "Launch'a girer"
Son dört nesil DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, bir gerçeği kolayca görebiliriz: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, zincirdeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleridir - eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir işlemlerine kadar, DEX'in her dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yer almaktadır.
Bu aşamada, DEX artık belirli bir zincir üzerinde bir "işlev noktası" olmaktan çıkmıştır; daha çok zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonra bir "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projeler teşvik sunmak, protokoller kullanıcı çekmek, çapraz zincirler birleşmek istediğinde, DEX giderek daha fazla "dağıtım" ve "koordinasyon" rolü oynamaktadır.
Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX kaçınılmaz olarak daha önce mevcut olan ama sürekli eksik olan bir yapısal sıkıntıyla karşılaşır:
Merkezi borsa açmak için, token listelemek, kaynak pazarlamak, topluluk oluşturmak gerekir; zincir üzerinde açmak için, havuz oluşturmak, likidite bulmak, mevcut akışkanlığı çekmek gerekmektedir. Bu dağınık görünen sorunlar, nihayetinde bir ana zorluğa yoğunlaşır: Yeni projelerin soğuk başlatılması meselesinde, projeye kim başlangıç yapısı sağlayacak?
Erken dönemdeki kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsa tarafından yönetilen bir kaynak operasyonuydu: token listeleme hızı, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı ve tanıtım noktaları tamamen platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olsa da, aynı zamanda yüksek giriş engeli, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçilik gibi sorunlar da getirdi.
Ve DEX fiyatlandırma, likidite, kullanıcı mobilizasyonu ve topluluk mekanizmalarını giderek daha fazla kontrol etmeye başladığında, yapısal olarak
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
8 Likes
Reward
8
3
Repost
Share
Comment
0/400
OnChainDetective
· 23h ago
hmm... işlem verileri DEX'lerin CEX'lerin öğle yemeğini sessizce yediğini gösteriyor. q1'den bu yana %92 hacim büyümesi var, herkes meme oyunlarıyla meşgulken. ama tabii ki kimse izlemiyor...
View OriginalReply0
OldLeekNewSickle
· 08-09 18:07
Bu DEX ile oynayanlar, birer insanları enayi yerine koymak dersi, özünü derinlemesine anlıyorlar~
DEX'in evrimi: Kenar araçlarından Web3'ün merkezi düğümüne
DEX: Hiçbir zaman gerçekten anlaşılamadı
Kripto finans sisteminde, DEX her zaman merak uyandıran bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünmekte, kesinti yaşamamakta, sansürlenmemekte ve kaçmamaktadır, ancak uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüzü karmaşık, likiditesi yetersiz ve hikaye eksikliği bulunmaktadır; ne popüler konuların merkezinde yer almakta ne de projelerin sırayla tercih ettiği bir seçenek olmaktadır. DeFi patlak verdiğinde, merkezi borsa için bir alternatif olarak görülmüştür; ayı piyasası geldiğinde ise "güvenli, kendi kendine saklama" DeFi mirası olarak konumlandırılmıştır. Sektör ilgisi kamu blok zincirleri, AI, RWA, yazıtlar gibi yeni anlatılara kayarken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünmektedir.
Ancak uzun vadede, DEX gizlice büyümeye devam ediyor ve zincir üstü finansın temel mantığını sarsmaya başlıyor. Uniswap'ın başarısı, onun gelişim sürecindeki bir nokta iken, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler onun türev biçimleridir. AMM, toplayıcılar ve L2 DEX'in evrimine baktığımızda, arkasında aslında dağıtık finansmanın temelinde bir öz-evolüsyon süreci bulunmaktadır.
Bu makale "ürün karşılaştırması" ve "pazar trendleri" perspektifinden sıyrılarak, uzun tarih boyunca DEX'in yapı evrimi mantığını açıklamaktadır:
Bu, DEX'in evrim tarihidir ve merkeziyetsiz "işlevsel taşma" yapısının gözlemlenmesidir. Web3 çağında, her projenin neden DEX'ten kaçınmakta zorlandığına dair giderek daha önemli bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız.
I. Beş Yıllık DEX Tarihi: Marjinal Rolden Anlatının Merkezine
1. İlk Nesil DEX: Merkezsizleşmenin İfadesi (EtherDelta Dönemi)
2017 civarında, merkezi borsa zirveye ulaşırken, bir grup kripto meraklısı EtherDelta deneyini sessizce başlattı. Aynı dönemdeki merkezi borsalara kıyasla, EtherDelta'nın işlem deneyimi neredeyse bir felaketti: karmaşık zincir üstü verileri manuel olarak girmek gerekiyordu, etkileşim gecikmeleri yüksekti ve kullanıcı arayüzü sanki geçen yüzyılın ilkel web sayfaları gibiydi.
Ancak, EtherDelta'nın doğuşu sadece kolaylık sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda "merkezi güven" anlayışından tamamen kurtulmayı da amaçlamaktadır: Ticaret varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, emirler Ethereum ağı üzerinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenme gereği yoktur. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu tür bir modele olan beklentilerini açıkça ifade etmiş ve zincir üzerindeki merkeziyetsiz ticaretin, blockchain'in gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmüştür.
EtherDelta, nihayetinde teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle yavaş yavaş sahneden çekilmiş olsa da, Uniswap, Balancer, Raydium gibi projelerin genetik tohumlarını ekmiştir: kullanıcı varlıklarının kendi ellerinde tutulması, emirlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, güvene ihtiyaç duymadan. Bu özellikler, DEX'in sürekli evrim geçirmesi, türemesi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturmuştur.
2. İkinci Nesil DEX: Teknoloji Paradigması Değişimi (AMM'nin Ortaya Çıkışı)
Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, Uniswap'ın doğuşu bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yolu sundu.
2018 yılında Uniswap v1 sürümünü yayımladı ve ilk kez zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıtarak geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel işlem mantığı basit ama devrimci - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir ve likidite havuzunun otomatik fiyatlandırılmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuzda bir varlık bulunduğu sürece, sabit çarpan eğrisi ile otomatik olarak başka bir varlık elde edilebilir.
Bu modelin yenilikçi yanı, yalnızca erken dönem DEX'lerde "kimsenin emir vermemesi" nedeniyle işlem yapılamaması sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlemlerin likidite kaynağını köklü bir şekilde değiştirmesidir: Herkes bir likidite sağlayıcısı (LP) olabilir, piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.
Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının varyant yeniliklerini de teşvik etti:
Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına geçişini birlikte sağladı. İlk nesil DEX'lerin esasen kavram odaklı ve kaba bir yapıya sahip olmasından farklı olarak, ikinci nesil DEX'ler net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemektedir: sadece ticaret yapmakla kalmazlar, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir bileşen haline gelirler.
Uniswap ile birlikte, DEX ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir, kullanıcılar ve sermaye toplayabilir bir "ürün" haline geldi - artık konseptin uygulanabilirliğine bağlı bir yan ürün değil, yapı oluşturucunun kendisi olmaya başladı.
3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu
2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir işlem sahnesinden ayrılarak işlevsellik aşımı ve ekosistem entegrasyonunun paralel olduğu "entegrasyon aşaması"na girmeye başladı. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" değil, aynı zamanda zincir üstü finansal sistemde likidite çekirdeği, projelerin soğuk başlatma girişi ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline gelmektedir.
Bu dönemin en temsilci paradigmalarından biri, Raydium'un ortaya çıkışıdır. Raydium, Solana ağı üzerinde doğmuş olup, AMM mekanizmasını zincir üzerindeki emir defteri derinliği ile entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpanlı likidite havuzları sağlamakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un zincir üstü emir defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" varlığını sürdüren bir likidite yapısı oluşturur. Bu model, AMM'nin sadeliği ile emir defterinin görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, zincir üzerindeki özerkliği korurken, fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmaktadır.
Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmamakla birlikte, DEX'in ilk kez zincir üzerinde "CEX deneyimi"ni dağıtık bir şekilde yeniden inşa etmeye çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium sadece bir ticaret alanı değil, aynı zamanda bir başlatma alanıdır - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğinden proje görünürlüğüne kadar, birincil ihracın ve ikincil ticaretin bağlantı merkezi olmaktadır.
Bu aşamada, işlevsellik patlaması Raydium ile sınırlı değil:
Bu aşamanın ortak özelliği şudur: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü bağlayan bir ara ağdır. Hem kullanıcı işlemlerinin "son etkileşimini" üstlenmeli, hem de proje dağıtımının "ilk akışını" entegre etmelidir; aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, birleştirme gibi bir dizi zincir üstü eylem sistemine de bağlanması gerekmektedir.
DEX, "kendi adası anlaşması" kimliğinden ayrılarak DeFi dünyasının merkez noktası (hub primitive) haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşen kombinasyonu sunan bir zincir üzeri mutabakat bileşeni.
4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akış İçinde Değişken Büyüme, Birleştirme, L2 ve Çapraz Zincir Deneyleri
Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik paradigmaların bir sıçramasıysa, üçüncü aşama Raydium, işlevsel modüllerin birleştirilmesi denemesi ise, 2021'den itibaren DEX daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: Artık bir ekibin "sürüm yükseltmesi"ni yönetmesi değil, bütün zincir yapısının onu uyum sağlamak için zorlaması.
Bu değişimi en önce hisseden, Layer 2 üzerinde konuşlanmış DEX'ler oldu. Arbitrum ve Optimism ana ağları faaliyete geçtikten sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırma + sürekli sözleşmeler modeli ile, en basit yol ve LP havuzları olmadan yapısı ile "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa cevap verdi. Optimism üzerinde ise, Velodrome, veToken modelinden faydalanarak, protokoller arasında bir likidite teşvik yönetim koordinasyon mekanizması kurmaya çalıştı. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine "ekosistem altyapısı" şeklinde belirli bir zincire kök salıyor.
Bu arada, başka bir yapı yaması da senkronize bir şekilde şekil almaya başladı: agregatörler. DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor; kullanıcıların zincir üzerinde "nerede işlem yapacakları" yeni bir karar yükü haline geliyor. 2020'de piyasaya sürülen 1inch'ten sonra Matcha ve Jupiter gibi agregatörler yeni bir rol üstleniyor: DEX değiller, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana zincirindeki hızlı yükselişi, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları tam olarak doldurduğu için gerçekleşti.
Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021'den sonra ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe hayata geçirildi ve daha radikal bir öneri sundu: Ticaret taraflarının tamamen farklı bir zincirde olmadan değişim yapması mümkün mü? Bu tür "kristal DEX" kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimi veya sanal likidite havuzları gibi yöntemler aracılığıyla zincirler arası varlık akış sorununu çözmeye çalışmaya başladı. Protokol yapısı tek zincir DEX'ten çok daha karmaşık olmasına rağmen, ortaya çıkışları bir sinyal veriyor: DEX'in evrim yolu, artık belirli bir kamu zincirinden bağımsızdır ve zincirler arası protokol işbirliğine doğru bir çağda ilerliyor.
Bu aşamadaki DEX'leri "tip" ile sınıflandırmak oldukça zor: Bu, bir likidite girişi (1inch) olabilir, bir protokol koordinatörü (Velodrome) olabilir, daha da muhtemel olarak bir zincirler arası değişim mekanizması (ThorChain) olabilir. Önceki nesildeki gibi "tasarlanmış" değillerdir, daha çok "yapısal olarak dışarı çıkarılmış" gibidirler.
Bu noktaya gelindiğinde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısı değişimleri, varlıklar arası zincir atlamaları ve protokoller arası teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için bir uyum ürünü haline gelmiştir. Artık "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.
İkincisi, fiyatlandırma, likidite ve anlatı çakıştığında: DEX nasıl "Launch'a girer"
Son dört nesil DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, bir gerçeği kolayca görebiliriz: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, zincirdeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleridir - eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir işlemlerine kadar, DEX'in her dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yer almaktadır.
Bu aşamada, DEX artık belirli bir zincir üzerinde bir "işlev noktası" olmaktan çıkmıştır; daha çok zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonra bir "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projeler teşvik sunmak, protokoller kullanıcı çekmek, çapraz zincirler birleşmek istediğinde, DEX giderek daha fazla "dağıtım" ve "koordinasyon" rolü oynamaktadır.
Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX kaçınılmaz olarak daha önce mevcut olan ama sürekli eksik olan bir yapısal sıkıntıyla karşılaşır:
Merkezi borsa açmak için, token listelemek, kaynak pazarlamak, topluluk oluşturmak gerekir; zincir üzerinde açmak için, havuz oluşturmak, likidite bulmak, mevcut akışkanlığı çekmek gerekmektedir. Bu dağınık görünen sorunlar, nihayetinde bir ana zorluğa yoğunlaşır: Yeni projelerin soğuk başlatılması meselesinde, projeye kim başlangıç yapısı sağlayacak?
Erken dönemdeki kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsa tarafından yönetilen bir kaynak operasyonuydu: token listeleme hızı, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı ve tanıtım noktaları tamamen platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olsa da, aynı zamanda yüksek giriş engeli, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçilik gibi sorunlar da getirdi.
Ve DEX fiyatlandırma, likidite, kullanıcı mobilizasyonu ve topluluk mekanizmalarını giderek daha fazla kontrol etmeye başladığında, yapısal olarak