A hisseler piyasası büyük yükselişin ardından ne tür bir seyirle karşılaşacak?

Son dönemde bir dizi politikanın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Çin hisse senedi piyasası belirgin bir yükseliş yaşadı. Finansal düzenleme otoritelerinin politikaları ve merkezi üst düzey toplantılar, piyasa duyarlılığını beklenenden daha fazla artırarak A hisse senedi ve Hong Kong hisse senedi piyasalarında güçlü bir sıçrama sağladı ve küresel piyasaların öncüsü oldu. Ancak, genel olarak iyimser duyguların yüksek olduğu bir ortamda, piyasa Ulusal Bayram'dan sonra bir geri çekilme yaşadı. Peki, bu piyasa hareketi sadece geçici bir yükseliş mi, yoksa zaten dipten sıçramış mı? Bu makalede, iç ekonomik temel, politika ortamı ve hisse senedi piyasasının genel değerleme seviyeleri açısından bir analiz yapılacaktır.

I. Temel Analiz

Şu anda, iç ekonomik temel genel olarak hala zayıf görünmektedir. Bazı marjinal iyileşme belirtileri ortaya çıksa da, henüz belirgin bir dönüm noktası görülmemektedir. Ulusal Bayram sırasında tüketim canlılığı hem yıllık hem de çeyrek bazında artış göstermiştir, ancak bu iyileşme henüz ana ekonomik göstergelerde tam olarak yansımamıştır. Önümüzdeki birkaç çeyrekte, Çin ekonomisinin politika desteği ile ılımlı bir toparlanma göstermesi beklenmektedir.

Eylül ayında imalat sanayi satın alma yöneticileri endeksi (PMI) %49,8 olarak gerçekleşti ve bir önceki aya göre 0,7 puanlık bir artış gösterdi; bu da imalat sanayinin iyileşme gösterdiğini göstermektedir. Aynı dönemde, hizmet dışı iş aktivite endeksi %50,0 olarak, bir önceki aya göre 0,3 puanlık hafif bir düşüş yaşadı ve bu da hizmet dışı sektörün iş durumunun az da olsa gerilediğini belirtmektedir.

Geçen yılın aynı dönemindeki yüksek baz gibi faktörlerin etkisiyle, Ağustos ayında ölçek büyüklüğündeki sanayi işletmelerinin karı yıllık bazda %17,8 azaldı.

2023 Ağustos'ta, ülke genelindeki hanehalkı tüketim fiyatları bir önceki yılın aynı dönemine göre %0.6 yükseldi. Bunun içinde gıda fiyatları %2.8, gıda dışı fiyatlar %0.2; tüketim malları fiyatları %0.7, hizmet fiyatları %0.5 arttı. 1-8 aylık ortalamada, ülke genelindeki hanehalkı tüketim fiyatları geçen yılın aynı dönemine göre %0.2 yükseldi.

Ağustos ayında sosyal tüketim malları perakende satış toplamı 38,726 milyar yuan olup, yıllık %2.1 artış göstermiştir.

Finansal öncü göstergelere göre, toplumun genel finansman talebi göreceli olarak yetersiz. İkinci çeyrekten bu yana M1 ve M2'nin yıllık büyüme hızı yavaşladı, bu iki göstergenin makası tarihi zirveye ulaştı ve bu durum talebin göreceli olarak zayıf olduğunu yansıtıyor, ayrıca finansal sistemde belirli bir boş döngü durumu var. Para politikası iletim etkisi engelleniyor, kısa vadede ekonomik temel hala iyileşmeyi bekliyor.

İki, Politika Ortamı

Son 20 yıl boyunca A hisseleri piyasasının aşamalı dip özelliklerine bakıldığında, politika sinyalleri genellikle büyük bir etkiye sahip olmalı ve o anki yatırımcı beklentilerini aşmalıdır. Bu genellikle A hisselerinin istikrar kazanıp toparlanması için önemli bir koşuldur. Son dönemde politika etkisi beklentileri aştı, olumlu sinyaller belirginleşti.

24 Eylül'de, Merkez Bankası borsa piyasasının istikrarlı gelişimini desteklemek için yeni para politikası araçları oluşturduğunu açıkladı. Bunlar, iki ana önlem içermektedir: Birincisi, menkul kıymetler, fonlar ve sigorta şirketleri için takas kolaylığı sağlanması, uygun koşullara sahip kurumların sahip oldukları tahvilleri, hisse senedi ETF'lerini ve Şanghay ve Shenzhen 300 bileşen hisselerini teminat olarak kullanarak Merkez Bankası'ndan likidite almasını desteklemektedir. İlk aşama işlem büyüklüğü 500 milyar yuan olup, gelecekte duruma göre genişletilebilir. İkincisi, hisse geri alımını artırmak için özel yeniden kredi imkanı oluşturulması, bankaların halka açık şirketlere ve ana hissedarlara kredi sağlamasını yönlendirmek, hisse geri alımını ve artırılmasını desteklemektedir. İlk aşama bütçesi 300 milyar yuan olup, sonrasında duruma göre genişletilebilir.

26 Eylül'de, ilgili departmanlar ortaklaşa "Orta ve Uzun Vadeli Fonların Piyasaya Girmesini Teşvik Eden Rehber İlkeler" başlıklı bir belge yayımladı. Bu belge, uzun vadeli fonların uzun vadeli yatırımlarını destekleyen sermaye piyasası ekosisteminin oluşturulması, hisse senedi türündeki kamu fonlarının güçlü bir şekilde geliştirilmesi ve özel fonların istikrarlı gelişimini desteklemek, orta ve uzun vadeli fonların piyasaya girmesiyle ilgili destekleyici politikaların iyileştirilmesi gibi üç ana alanı kapsamaktadır. Toplamda 11 somut nokta bulunmaktadır.

Mevcut Çin ekonomik büyümesi, sürekli kredi daralması, özel sektörün borç azaltma çabaları ve kamu sektörünün kredi genişlemesinin etkili bir şekilde karşı koyamaması gibi ana sorunlarla karşı karşıya. Bu durumun başlıca iki nedeni var: birincisi, özellikle gayrimenkul ve borsa fiyatlarındaki durgunluktan dolayı yatırım getiri beklentilerinin düşük olması; ikincisi, finansman maliyetlerinin hala yüksek seyretmesi. Bu döngüdeki politika değişiklikleri, esas olarak finansman maliyetlerini azaltma ve yatırım getiri beklentilerini artırma iki yönünde yoğunlaşıyor, bu da duruma uygun bir tedavi olarak değerlendirilebilir. Ancak orta ve uzun vadede sürdürülebilir bir yeniden enflasyon sağlanıp sağlanamayacağı, sonraki yapısal mali teşviklerin ve politikaların etkili bir şekilde uygulanmasına bağlıdır; aksi takdirde piyasanın toparlanması sürdürülebilir olmayabilir.

8 Ekim'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu bir basın toplantısı düzenleyerek "Sistematik olarak bir dizi artış politikasını uygulamak, ekonomiyi yukarı yönlü olarak optimize etmek ve gelişim eğilimlerini sürekli olarak iyileştirmek" hakkında bilgi verdi. Piyasa, bu basın toplantısına genel olarak yüksek beklentilerle yaklaştı, ancak toplantıda piyasa beklentileri doğrultusunda büyük ölçekli mali ters döngü ayarlama politikaları açıklanmadı ve bu da tatil sonrası piyasanın geri çekilmesinin ana nedenlerinden biri oldu.

Üç, Değerleme Analizi

Geçmiş piyasa dip özelliklerine göre, ne düşüşün süresi, ne de düşüş oranı veya değerleme düzeyi, bu döngüdeki piyasada dip özellikleri göstermiştir.

9 Ekim itibarıyla, A hisselerinin ana endekslerinin değerleme seviyeleri medyan civarına geri dönmüştür. Tarihsel dikey karşılaştırmalara göre, Eylül ayı sonundaki yükseliş oranı oldukça büyük olup, 2023 yılının başında pandemi kontrol politikalarının değişimi sonrasında ekonomik hızlanma beklentileri dönemindeki fiyat-kazanç oranı seviyesine ulaşmıştır.

Küresel ana pazarların yatay karşılaştırmasında, Çin pazarının görece olarak gelişen pazarlara olan değeri şu anda Asya-Pasifik bölgesinin en düşük seviyesi olup, Kore seviyesine yakındır.

Özetle, piyasa dönüşünün anahtarı orta vadeli temel sinyallerin onaylanmasında yatmaktadır. Şu anda temel veriler belirgin bir şekilde iyileşmemiştir, son dönemdeki kısa vadeli yükseliş ise daha çok beklentiler ve sermaye hareketleri ile desteklenmektedir. FOMO (kaçırma korkusu) psikolojisi, duygusal tepkilerin çok hızlı gerçekleşmesine neden olmaktadır, bazı teknik göstergeler, örneğin RSI (Göreceli Güç Endeksi) gibi, kısa vadede belirli bir "aşırı kullanım" durumuna ulaşmıştır. Yüksek volatiliteye sahip piyasa ortamlarında sıklıkla aşırı tepkiler meydana gelir, bu nedenle tarihi bir büyük yükselişin ardından bir düzeltme yaşanması hem teknik gerekliliklere hem de mantığa uygundur.

Para politikası önce artırıldıktan sonra, sonraki mali politikanın etkili bir şekilde takip edip edemeyeceği, yakın dönemde hisse senedi piyasasının yukarı yönlü ritmini ve alanını etkileyen ana faktör olacaktır. Tıpkı Fed'in beklenti yönetimi sanatında olduğu gibi, piyasa ruh halinin aşırı iyimser olduğu bir ortamda daha fazla uyarıcı vermek uygun değildir. Ancak uzun vadede, yazar yakın dönemdeki düşüşün bir ayarlama gibi göründüğünü, bir eğilimin sonu değil. Orta ve uzun vadede, A hisselerinin büyük bir dip oluşturmuş olabileceğini, ancak ana yükseliş dalgasının henüz gelmediğini düşünüyorum.