Bitcoin yatırım devi Strategy'nin sermaye hareketleri ve piyasa etkisi

Strategy (eski adıyla MicroStrategy) 2020 yılından itibaren Bitcoin yatırımlarına odaklanmaya başladı, hisse senedi ve tahvil ihraç ederek Bitcoin satın almak için fon topladı ve ABD borsa piyasasının odak noktası haline geldi. 2025 yılı Şubat ayı itibarıyla, şirket neredeyse 500,000 Bitcoin biriktirdi, değeri 40 milyar dolardan fazla ve bu, dünya genelindeki Bitcoin toplam arzının yaklaşık %2'sini temsil ediyor.

Strateji, sermaye yapısını tasarlayarak hisse senedi piyasasını Bitcoin ATM'sine dönüştürüyor. Yeni hisseler/çevirilebilir tahviller çıkararak fon toplayıp Bitcoin alımı yapıyor, ardından Bitcoin pozisyonları ile hisse fiyatı değerlemesine geri dönüş sağlıyor ve kripto varlıklarla derin bir bağlantı oluşturan bir sermaye kapalı döngüsü yaratıyor. ABD hisse senedi pazarına özgü yüksek primli finansman mekanizmasını kullanarak, Strateji sadece Bitcoin kavramı olan hisse senetleri arasında öne çıkmakla kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi artırımı ve coin fiyatı kontrolü ile ABD hisse senedi pazarında onaylanmış bir "simyacılık" seti geliştiriyor.

Strateji'nin finansman yöntemi oldukça zekice, esasen hisse senetleri ve tahvillerin bir kombinasyonu ile fon toplama gerçekleştiriliyor. Başlangıçta tahvil ihraçları ve kendi nakit rezervlerine dayanarak, daha sonra büyük ölçüde ATM hisse senedi artırma mekanizması ile ikincil piyasada doğrudan hisse satışı yapılıyor. Hisse senedi artırma ve tahvil ihraç etme stratejisiyle sermaye piyasasında hareket ediyor. Kaldıraç oranı düşükken hızlı bir şekilde hisse senedi artırarak Bitcoin satın alıyor, değerleme primini artırıyor; piyasa büyük miktarda hisse senedi satışı yaptığını fark ettikçe, hisse fiyatı geriledikçe prim azalıyor ve tahvil ihraç etmeye yöneliyor.

Strategy hisseleri büyük artış ve düşüşler yaşarken, bunun arkasında Bitcoin yatırımı ile spekülatörleri çekme yeteneği yatmaktadır. "Coinleri altına dönüştürme" yönteminin özü şudur:

1. Hisse senedi fiyatı ile Bitcoin arasında lineer olmayan bir ilişki vardır, tamamen senkronize bir şekilde yükselip düşmez.

2. Önceki primlere kıyasla giderek küçülüyor, şirket yüksek volatiliteye sahip bir spekülasyon aracı olarak paketleniyor.

3. Doğrudan Bitcoin ETF'si satın alamayan kurumsal yatırımcılar için bir alternatif seçim.

4. Kurucu Michael J. Saylor'ın pazarlama yeteneği öne çıkıyor, şirketin hisse senetlerinin kaldıraç etkisini vurguluyor.

5. Güçlü finansman yeteneği sürekli Bitcoin satın alımını destekleyerek benzersiz bir iş modeli oluşturur.

Saylor'ın Bitcoin tanıtımı, tüm sektör üzerinde derin bir etki yarattı ve sık sık görünerek büyük bir kurumsal yatırımcı kitlesini kendine çekti. Hatta, öldükten sonra kişisel olarak sahip olduğu Bitcoin özel anahtarlarını yok etmeyi düşündüğünü belirtti, bu da "öğretmen düzeyinde" bir kararlılık sergiliyor. Dikkate değer bir nokta, Strategy'nin Bitcoin'inin aslında üçüncü taraf bir saklama kuruluşu tarafından korunması ve halka açık şirketlerin denetim gerekliliklerine uygun olmasıdır.

Saylor sadece Bitcoin'i desteklemekle kalmadı, aynı zamanda küresel zincir üstü ekonomi vizyonunu da ortaya koydu ve hatta Bitcoin'in ABD ulusal stratejik rezervine dahil edilmesini önerdi. Bu düşünce, gelecekte egemen devletleri aşan bir siber finansal sistemin ortaya çıkabileceğini öngörüyor, ancak bu aynı zamanda küresel sermaye akışları ve düzenlemeleri için yeni zorluklar getirecek.

Şu anda Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerden 87.000 dolar civarına gerilemişken, Strategy'nin pozisyon maliyeti yaklaşık 66.000 dolar. Bitcoin fiyatı pozisyonun ortalama maliyetinin altına düşse bile, şirketin zorunlu likidasyon veya büyük satış gerçekleştirmesi pek olası değil. Bunun nedeni Saylor'un oy haklarının neredeyse yarısına sahip olması ve şirketin esnek mali işlem alanıdır.

Kısa vadede zorluklarla karşılaşabilecek olsa da, dünya genelinde artan sayıda egemen fon ve kurumun Bitcoin'i bir rezerv varlığı olarak görmeye başlaması göz önüne alındığında, Strategy'nin uzun vadeli stratejisi piyasa eğilimleriyle uyumlu görünüyor. Ancak, şirketin gelişimi hala birkaç kritik sorunla karşı karşıya:

1. Bitcoin piyasası dalgalanma performansı mevcut seviyesini koruyabilir mi?

2. Şirketin finansman modeli sürdürülebilir mi?

3. Saylor gerçekten Bitcoin'in idealisti mi yoksa arbitrajcı mı?

Sektör profesyonelleri için, Strategy hisselerinin oranları doğrudan Bitcoin'e katılmaktan daha yüksek olabilir, daha çok Bitcoin'in "hızlandırıcı" versiyonu gibidir. Şirket, sürekli tahvil ihraç ederek ve hisse senetlerini seyrelterek Bitcoin satın alıyor, bu da yatırım getirilerinin geleneksel iş gelirlerini çok aşmasını sağlıyor. Bu tür bir işlem yüksek getiri sağlasa da, şirketin Bitcoin fiyat hareketlerine aşırı bağımlılığını artırarak potansiyel riskleri de beraberinde getiriyor.

Strategy'nin sermaye hareketi modeli tam zamanında, ancak sürdürülebilir olup olmadığı henüz gözlemlenmelidir. Riskleri şirketten borsa piyasasına aktararak, dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek Bitcoin alımına finansman sağladı ve borç vadesi geldiğinde yüksek hisse senedi fiyatlarından yararlanarak borcu hisse senedine dönüştürdü. Bu yöntem, riski borsa piyasasına akıllıca dağıtarak, borsa piyasasının uzun ve kısa pozisyon oranlarının toplamını kripto piyasasından daha büyük hale getirmektedir.