Amerikan hisse senetleri tokenizasyonunun likidite sıkıntısı ve çözüm yolları
6月底以来，加密行业兴起了一股"美股上链"热潮。多家平台相继推出了 tokenizasyon版本的美国股票和ETF交易服务，甚至推出了相关的 yüksek kaldıraçlı kontrat ürünleri。
Bu platformlar, "gerçek hisse senedi saklama + tokenizasyon" yöntemiyle kullanıcıların blok zincirinde Amerikan hisse senedi varlıklarını işlemelerine olanak tanır. Teorik olarak, kullanıcıların tek bir kripto cüzdanına sahip olmaları yeterlidir; Tesla, Apple gibi hisse senetlerini her zaman işlem yapabilirler, geleneksel aracı kurumlarda hesap açmalarına veya finansal eşiklerini karşılamalarına gerek yoktur.
Ancak, ilgili ürünlerin tanıtımıyla birlikte, iğneleme, prim, sabitlenmeme gibi sorunlar sık sık ortaya çıkmakta ve arka plandaki Likidite sorunları da gün yüzüne çıkmaktadır. Kullanıcılar bu Token'ları satın alabilseler de, neredeyse etkili bir şekilde kısa pozisyon açmak, riskleri hedge etmek veya karmaşık ticaret stratejileri oluşturmak mümkün değildir.
Şu anda, ABD hisse senetleri tokenizasyonu esasen "sadece yükseliş alımı" aşamasında kalıyor.
1. ABD hisse senedi tokenizasyonunun Likidite sıkıntısı
Bu "ABD borsa tokenizasyonu" dalgasının Likidite sorununu anlamak için öncelikle mevcut "gerçek hisse senedi saklama + eşleme yayını" modelinin alt tasarım mantığını anlamak gerekir.
Bu model esasen iki yola ayrılır, temel fark, ihraç uyum yeterliliğine sahip olup olmamasıdır:
Bir tür "üçüncü taraf uyumlu ihraç + çoklu platform erişimi" modeli, gerçek hisse senetlerini 1:1 sabitlemek için geleneksel finansal kuruluşlarla iş birliği yaparak gerçekleştirilir;
Diğer bir tür, lisanslı aracının kendi kapalı döngüsü olup, kendi aracılık lisansına dayanarak hisse senedi alımından blok zincirinde token发行ına kadar olan tüm süreci tamamlamaktadır.
İki yolun ortak noktası, ABD hisse senedi tokenlerini saf spot pozisyon varlıkları olarak görmesidir; kullanıcıların yapabileceği tek şey, alım yapmak ve değer kazanmasını beklemek, bu da onları "uyuyan varlıklar" haline getirir, genişletilebilir finansal işlev katmanının eksikliğinden dolayı, aktif bir zincir üstü ticaret ekosistemini desteklemek zordur.
Her bir Token'in arkasında gerçek bir hisse senedi tutulması gerektiğinden, zincir üzerindeki işlem yalnızca Token mülkiyetinin transferidir ve ABD borsa spot fiyatını etkilemez. Bu durum, zincir üzeri ve zincir dışı arasında "iki ayrı katman" sorununu doğal olarak doğurur; büyük ölçekli alım satım fonları olmadan zincir üzerindeki fiyatın keskin bir şekilde sapmasına neden olabilir.
İkincisi, şu anda ABD hisse senedi varlıklarının işlevleri ciddi şekilde kısıtlanmış durumda. Bazı platformlar temettüleri airdrop şeklinde dağıtmaya çalışsa da, çoğu platform oy verme hakkı ve yeniden teminat verme kanallarını açmamıştır. Bu aslında sadece "blok zincirinde tutulan bir varlık belgesi"dir, gerçek bir ticaret varlığı değil ve "teminat özelliği" yoktur.
Kullanıcılar bu tokenleri satın aldıktan sonra, ne teminat olarak borç vermek için kullanabilirler ne de diğer varlıkları marj ticareti yapmak için, ayrıca diğer DeFi protokollerine erişim sağlamakta zorlandıkları için, varlık kullanım oranı neredeyse sıfıra düşmektedir.
Mevcut "ABD hisse senedi tokenizasyonu" yalnızca fiyatın zincire taşınmasıyla sınırlıdır ve hâlâ dijital sertifikaların başlangıç aşamasında kalmaktadır; gerçek "işlem görebilen finansal varlıklar" haline gelmediği için likiditeyi serbest bırakmakta zorlanmaktadır, bu nedenle daha geniş profesyonel traderlar ve yüksek frekanslı fonları çekmek zordur.
İkincisi, likidite sorununu çözmenin ana akım düşüncesi
Tokenizasyon sürecindeki ABD hisse senetleri için, kendi zincir üzerindeki likiditeyi derinleştirmek, sahiplerine daha somut uygulama senaryoları ve pozisyon değeri sunmak, daha fazla profesyonel sermayenin girmesini sağlamak acil bir ihtiyaçtır.
Şu anda piyasalarda tartışılan birçok ana akım çözüm önerisi, Web3'te yaygın olan "teşvikle likidite çekme" modelinin yanı sıra, "on-chain - off-chain" arbitraj kanallarını açmaya çalışmakta ve arbitraj yollarının verimliliğini optimize ederek likidite derinliğini artırmayı hedeflemektedir.
1. Likidite havuzunu teşvik et
Bu model, işlem çiftlerine Likidite sağlayan kullanıcılara ödüller vererek platform Token'ı çıkararak, fonları çekmek için sübvansiyonlarla çekmeyi amaçlamaktadır. Ancak bu modelin ölümcül bir kusuru vardır; teşvikler Token enflasyonuna bağlıdır ve sürdürülebilir bir işlem ekosistemi oluşturamaz. Teşvik miktarı azaldığında, fonlar hızlı bir şekilde çekilir ve bu da Likidite'nin ani bir düşüşüne yol açar.
2. Piyasa yapıcı ana likidite
Bu model, uyumlu bir kanal aracılığıyla zincir üzeri - zincir dışı arbitraj yapmayı hedeflemektedir. Piyasa yapıcıları, zincir üzerindeki token fiyatı spot piyasalardan sapma gösterdiğinde, "tokeni geri alıp → hisse senedini satmak" veya "hisse senedini alıp → token üretmek" ile fiyat farkını kapatabilirler. Ancak bu mantığın uygulanma maliyeti son derece yüksektir; uyum süreçleri, piyasa çapında uzlaşma ve varlık saklama karmaşıklığı, arbitraj penceresinin çoğu zaman zaman maliyeti tarafından yutulmasına neden olmaktadır.
3. Hızlı zincir dışı eşleştirme + zincir üzerindeki yansıtma
Bu model, işlemlerin temel aşamalarını merkezi bir motor üzerinde tamamlayarak yalnızca sonuçları zincire kaydederek, teorik olarak ABD borsa spot derinliği ile entegre olabilmektedir. Ancak bu modelin teknik ve süreç gereklilikleri oldukça yüksektir ve geleneksel ABD borsa işlem saatlerinin zincir üzerindeki 7×24 saatlik işlem özelliği ile de uyumlu hale getirilmesi gerekmektedir.
Bu üç likidite çözüm düşüncesinin her birinin kendine has avantajları var, ancak hepsi dış gücün likiditeyi "enjekte" etmesini varsayıyor, bunun yerine ABD hisse senedi tokenlerinin kendisinin likiditeyi "üretmesini" sağlamıyor. Sadece zincir içi-zincir dışı arbitraj veya teşvik sübvansiyonları ile sürekli artan likidite açığını kapatmak oldukça zor.
Üç, ABD hisse senedi tokenlerinin "canlı varlık" haline gelmesi
Geleneksel Amerikan hisse senedi pazarında, likiditenin bol olmasının kaynağı, spot ürünlerin kendisinde değil, opsiyonlar, vadeli işlemler gibi türev ürünlerin oluşturduğu ticaret derinliğindedir. Bu araçlar, fiyat keşfi, risk yönetimi ve finansal kaldıraç olmak üzere üç ana mekanizmayı desteklemektedir.
Şu anda ABD hisse senetleri tokenizasyon piyasası, tam olarak bu yapısal katmanı eksik. ABD hisse senedi tokenlarının çıkmazı aşması için, birikmiş tokenların "teminat olarak kullanılabilir, işlem görebilir, birleştirilebilir canlı varlıklar" haline gelmesi gerekmektedir.
Eğer kullanıcılar ABD hisse senedi Tokenleri ile BTC'yi kısma yapabiliyor ve ABD hisse senedi Tokenleri ile ETH'nin hareketine bahis yapabiliyorsa, o zaman bu bekleyen varlıklar sadece bir "Token kabuğu" olmaktan çıkıp, kullanılmakta olan teminat varlıkları haline gelir; Likidite doğal olarak bu gerçek ticaret taleplerinden doğacaktır.
Bazı platformlar bu yolu keşfetmeye başladı. Örneğin, bazı platformlar belirli bir kamu blockchain'inde Tesla hisse senedi Token/BTC endeks işlem çiftini başlattı, temel mekanizma ise "coin bazlı süresiz opsiyon" aracılığıyla ABD hisse senedi Token'larının gerçekten "işlem görebilen teminat varlıkları" haline gelmesini sağlıyor.
Bu mekanizma sadece bir ticaret yapısı değil, aynı zamanda ABD hisse senedi Token'larının değerini aktive etme yeteneğine de doğal olarak sahiptir. Proje sahipleri, tokenizasyon edilmiş ABD hisse senetlerini başlangıç tohum varlıkları olarak likidite havuzuna enjekte edebilir, "ana havuz + sigorta havuzu" oluşturabilir ve sahipler ayrıca ellerindeki ABD hisse senedi tokenlerini likidite havuzuna yatırarak kısmi satıcı riskini üstlenebilir ve işlem kullanıcıları tarafından ödenen primleri kazanabilir.
Bu mekanizma altında, ABD hisse senedi Token'ları artık izole varlıklar değil, gerçekten zincir üzerindeki ticaret ekosistemine entegre olmuş, yeniden kullanılmaya başlanmış ve "varlık ihracı → Likidite inşası → türev ticaret döngüsü" bu tam yolu açmıştır.
Sonuç
Bu döngüde ABD hisse senetleri tokenizasyonu, "gerçekten çıkarılabilir mi?" sorusunu çözmüş durumda. Ancak yeni döngüdeki rekabet aslında "gerçekten kullanılabilir mi?" aşamasına gelmiş durumda - gerçek ticaret talebi nasıl oluşturulur? Strateji geliştirme ve sermaye yeniden kullanımı nasıl çekilir? ABD hisse senedi varlıklarının zincir üzerinde gerçekten canlı hale gelmesi nasıl sağlanır?
Bu artık daha fazla aracı kuruluşun devreye girmesine bağlı değil, aksine zincir üzerindeki ürün yapısının geliştirilmesine bağlı. Kullanıcılar serbestçe uzun veya kısa pozisyon alıp, risk portföyleri oluşturarak, çeşitli varlıklar arasında pozisyonlar birleştirebildiklerinde, "tokenizasyon edilmiş Amerikan hisse senetleri" tam finansal canlılığa sahip olacaktır.
Likiditenin özü, fon birikimi değil, talep eşleştirmesidir. Zincir üzerinde "ABD hisse senedi opsiyonları ile kripto para birimi dalgalanmalarını hedge etmek" serbestçe gerçekleştirilebildiğinde, ABD hisse senedi tokenizasyonunun likidite sıkıntısı belki de kolayca çözülebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
20 Likes
Reward
20
3
Repost
Share
Comment
0/400
MiningDisasterSurvivor
· 08-10 13:27
Bir başka enayiler tuzağı hazırlandı, geçen yılki Luna dersini unuttunuz mu?
View OriginalReply0
GasWastingMaximalist
· 08-10 13:24
Herhangi bir zincire girmek, parayı tuzağa düşüren bir yöntemdir.
Amerikan borsası tokenizasyonu sıkıntısı: Likidite eksikliği ve varlıkları canlandırma yolu
Amerikan hisse senetleri tokenizasyonunun likidite sıkıntısı ve çözüm yolları
6月底以来，加密行业兴起了一股"美股上链"热潮。多家平台相继推出了 tokenizasyon版本的美国股票和ETF交易服务，甚至推出了相关的 yüksek kaldıraçlı kontrat ürünleri。
Bu platformlar, "gerçek hisse senedi saklama + tokenizasyon" yöntemiyle kullanıcıların blok zincirinde Amerikan hisse senedi varlıklarını işlemelerine olanak tanır. Teorik olarak, kullanıcıların tek bir kripto cüzdanına sahip olmaları yeterlidir; Tesla, Apple gibi hisse senetlerini her zaman işlem yapabilirler, geleneksel aracı kurumlarda hesap açmalarına veya finansal eşiklerini karşılamalarına gerek yoktur.
Ancak, ilgili ürünlerin tanıtımıyla birlikte, iğneleme, prim, sabitlenmeme gibi sorunlar sık sık ortaya çıkmakta ve arka plandaki Likidite sorunları da gün yüzüne çıkmaktadır. Kullanıcılar bu Token'ları satın alabilseler de, neredeyse etkili bir şekilde kısa pozisyon açmak, riskleri hedge etmek veya karmaşık ticaret stratejileri oluşturmak mümkün değildir.
Şu anda, ABD hisse senetleri tokenizasyonu esasen "sadece yükseliş alımı" aşamasında kalıyor.
1. ABD hisse senedi tokenizasyonunun Likidite sıkıntısı
Bu "ABD borsa tokenizasyonu" dalgasının Likidite sorununu anlamak için öncelikle mevcut "gerçek hisse senedi saklama + eşleme yayını" modelinin alt tasarım mantığını anlamak gerekir.
Bu model esasen iki yola ayrılır, temel fark, ihraç uyum yeterliliğine sahip olup olmamasıdır:
İki yolun ortak noktası, ABD hisse senedi tokenlerini saf spot pozisyon varlıkları olarak görmesidir; kullanıcıların yapabileceği tek şey, alım yapmak ve değer kazanmasını beklemek, bu da onları "uyuyan varlıklar" haline getirir, genişletilebilir finansal işlev katmanının eksikliğinden dolayı, aktif bir zincir üstü ticaret ekosistemini desteklemek zordur.
Her bir Token'in arkasında gerçek bir hisse senedi tutulması gerektiğinden, zincir üzerindeki işlem yalnızca Token mülkiyetinin transferidir ve ABD borsa spot fiyatını etkilemez. Bu durum, zincir üzeri ve zincir dışı arasında "iki ayrı katman" sorununu doğal olarak doğurur; büyük ölçekli alım satım fonları olmadan zincir üzerindeki fiyatın keskin bir şekilde sapmasına neden olabilir.
İkincisi, şu anda ABD hisse senedi varlıklarının işlevleri ciddi şekilde kısıtlanmış durumda. Bazı platformlar temettüleri airdrop şeklinde dağıtmaya çalışsa da, çoğu platform oy verme hakkı ve yeniden teminat verme kanallarını açmamıştır. Bu aslında sadece "blok zincirinde tutulan bir varlık belgesi"dir, gerçek bir ticaret varlığı değil ve "teminat özelliği" yoktur.
Kullanıcılar bu tokenleri satın aldıktan sonra, ne teminat olarak borç vermek için kullanabilirler ne de diğer varlıkları marj ticareti yapmak için, ayrıca diğer DeFi protokollerine erişim sağlamakta zorlandıkları için, varlık kullanım oranı neredeyse sıfıra düşmektedir.
Mevcut "ABD hisse senedi tokenizasyonu" yalnızca fiyatın zincire taşınmasıyla sınırlıdır ve hâlâ dijital sertifikaların başlangıç aşamasında kalmaktadır; gerçek "işlem görebilen finansal varlıklar" haline gelmediği için likiditeyi serbest bırakmakta zorlanmaktadır, bu nedenle daha geniş profesyonel traderlar ve yüksek frekanslı fonları çekmek zordur.
İkincisi, likidite sorununu çözmenin ana akım düşüncesi
Tokenizasyon sürecindeki ABD hisse senetleri için, kendi zincir üzerindeki likiditeyi derinleştirmek, sahiplerine daha somut uygulama senaryoları ve pozisyon değeri sunmak, daha fazla profesyonel sermayenin girmesini sağlamak acil bir ihtiyaçtır.
Şu anda piyasalarda tartışılan birçok ana akım çözüm önerisi, Web3'te yaygın olan "teşvikle likidite çekme" modelinin yanı sıra, "on-chain - off-chain" arbitraj kanallarını açmaya çalışmakta ve arbitraj yollarının verimliliğini optimize ederek likidite derinliğini artırmayı hedeflemektedir.
1. Likidite havuzunu teşvik et
Bu model, işlem çiftlerine Likidite sağlayan kullanıcılara ödüller vererek platform Token'ı çıkararak, fonları çekmek için sübvansiyonlarla çekmeyi amaçlamaktadır. Ancak bu modelin ölümcül bir kusuru vardır; teşvikler Token enflasyonuna bağlıdır ve sürdürülebilir bir işlem ekosistemi oluşturamaz. Teşvik miktarı azaldığında, fonlar hızlı bir şekilde çekilir ve bu da Likidite'nin ani bir düşüşüne yol açar.
2. Piyasa yapıcı ana likidite
Bu model, uyumlu bir kanal aracılığıyla zincir üzeri - zincir dışı arbitraj yapmayı hedeflemektedir. Piyasa yapıcıları, zincir üzerindeki token fiyatı spot piyasalardan sapma gösterdiğinde, "tokeni geri alıp → hisse senedini satmak" veya "hisse senedini alıp → token üretmek" ile fiyat farkını kapatabilirler. Ancak bu mantığın uygulanma maliyeti son derece yüksektir; uyum süreçleri, piyasa çapında uzlaşma ve varlık saklama karmaşıklığı, arbitraj penceresinin çoğu zaman zaman maliyeti tarafından yutulmasına neden olmaktadır.
3. Hızlı zincir dışı eşleştirme + zincir üzerindeki yansıtma
Bu model, işlemlerin temel aşamalarını merkezi bir motor üzerinde tamamlayarak yalnızca sonuçları zincire kaydederek, teorik olarak ABD borsa spot derinliği ile entegre olabilmektedir. Ancak bu modelin teknik ve süreç gereklilikleri oldukça yüksektir ve geleneksel ABD borsa işlem saatlerinin zincir üzerindeki 7×24 saatlik işlem özelliği ile de uyumlu hale getirilmesi gerekmektedir.
Bu üç likidite çözüm düşüncesinin her birinin kendine has avantajları var, ancak hepsi dış gücün likiditeyi "enjekte" etmesini varsayıyor, bunun yerine ABD hisse senedi tokenlerinin kendisinin likiditeyi "üretmesini" sağlamıyor. Sadece zincir içi-zincir dışı arbitraj veya teşvik sübvansiyonları ile sürekli artan likidite açığını kapatmak oldukça zor.
Üç, ABD hisse senedi tokenlerinin "canlı varlık" haline gelmesi
Geleneksel Amerikan hisse senedi pazarında, likiditenin bol olmasının kaynağı, spot ürünlerin kendisinde değil, opsiyonlar, vadeli işlemler gibi türev ürünlerin oluşturduğu ticaret derinliğindedir. Bu araçlar, fiyat keşfi, risk yönetimi ve finansal kaldıraç olmak üzere üç ana mekanizmayı desteklemektedir.
Şu anda ABD hisse senetleri tokenizasyon piyasası, tam olarak bu yapısal katmanı eksik. ABD hisse senedi tokenlarının çıkmazı aşması için, birikmiş tokenların "teminat olarak kullanılabilir, işlem görebilir, birleştirilebilir canlı varlıklar" haline gelmesi gerekmektedir.
Eğer kullanıcılar ABD hisse senedi Tokenleri ile BTC'yi kısma yapabiliyor ve ABD hisse senedi Tokenleri ile ETH'nin hareketine bahis yapabiliyorsa, o zaman bu bekleyen varlıklar sadece bir "Token kabuğu" olmaktan çıkıp, kullanılmakta olan teminat varlıkları haline gelir; Likidite doğal olarak bu gerçek ticaret taleplerinden doğacaktır.
Bazı platformlar bu yolu keşfetmeye başladı. Örneğin, bazı platformlar belirli bir kamu blockchain'inde Tesla hisse senedi Token/BTC endeks işlem çiftini başlattı, temel mekanizma ise "coin bazlı süresiz opsiyon" aracılığıyla ABD hisse senedi Token'larının gerçekten "işlem görebilen teminat varlıkları" haline gelmesini sağlıyor.
Bu mekanizma sadece bir ticaret yapısı değil, aynı zamanda ABD hisse senedi Token'larının değerini aktive etme yeteneğine de doğal olarak sahiptir. Proje sahipleri, tokenizasyon edilmiş ABD hisse senetlerini başlangıç tohum varlıkları olarak likidite havuzuna enjekte edebilir, "ana havuz + sigorta havuzu" oluşturabilir ve sahipler ayrıca ellerindeki ABD hisse senedi tokenlerini likidite havuzuna yatırarak kısmi satıcı riskini üstlenebilir ve işlem kullanıcıları tarafından ödenen primleri kazanabilir.
Bu mekanizma altında, ABD hisse senedi Token'ları artık izole varlıklar değil, gerçekten zincir üzerindeki ticaret ekosistemine entegre olmuş, yeniden kullanılmaya başlanmış ve "varlık ihracı → Likidite inşası → türev ticaret döngüsü" bu tam yolu açmıştır.
Sonuç
Bu döngüde ABD hisse senetleri tokenizasyonu, "gerçekten çıkarılabilir mi?" sorusunu çözmüş durumda. Ancak yeni döngüdeki rekabet aslında "gerçekten kullanılabilir mi?" aşamasına gelmiş durumda - gerçek ticaret talebi nasıl oluşturulur? Strateji geliştirme ve sermaye yeniden kullanımı nasıl çekilir? ABD hisse senedi varlıklarının zincir üzerinde gerçekten canlı hale gelmesi nasıl sağlanır?
Bu artık daha fazla aracı kuruluşun devreye girmesine bağlı değil, aksine zincir üzerindeki ürün yapısının geliştirilmesine bağlı. Kullanıcılar serbestçe uzun veya kısa pozisyon alıp, risk portföyleri oluşturarak, çeşitli varlıklar arasında pozisyonlar birleştirebildiklerinde, "tokenizasyon edilmiş Amerikan hisse senetleri" tam finansal canlılığa sahip olacaktır.
Likiditenin özü, fon birikimi değil, talep eşleştirmesidir. Zincir üzerinde "ABD hisse senedi opsiyonları ile kripto para birimi dalgalanmalarını hedge etmek" serbestçe gerçekleştirilebildiğinde, ABD hisse senedi tokenizasyonunun likidite sıkıntısı belki de kolayca çözülebilir.