Piyasa Özeti

Anormal Sinyal

Bu hafta finansal piyasalarda önemli dalgalanmalar meydana geldi:

• Hisse senedi, tahvil ve döviz piyasaları aynı anda düştü, S&P 500 endeksi hafta içinde %5'e kadar yükseldi, ancak dalgalanma şiddetliydi.
• 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4.47'ye fırladı, son dönemlerin en yüksek seviyesi.
• Dolar endeksi 100 seviyesinin altına düştü, son 10 ayın en düşük seviyesini gördü.

Riskten korunma varlıklarının performansı ayrıştı:

• Altın büyük bir sıçrama yaparak 3200 dolar/onsu aştı
• Yen ve İsviçre Frangı güçleniyor
• Doların geleneksel bir güvenli liman varlığı olarak durumu sorgulanıyor

Ekonomik Verilerde Çelişki

Enflasyon verileri stagflasyonun erken sinyallerini gösteriyor:

• CPI genel olarak düştü, ana nedeni benzin fiyatlarının azalması
• Temel enflasyonda konut ve gıda fiyatları hala artıyor
• PPI bir önceki aya göre %0.4 azaldı, bu da talep daralması ve maliyet katılığının bir arada bulunduğunu yansıtıyor.

Mevcut veriler yeni gümrük vergisi etkisini henüz yansıtmıyor, piyasa gelecekteki ekonomik görünüm için karamsar beklentileri artırıyor.

Likidite baskısı ortaya çıkıyor

ABD tahvil piyasasında satma sarmalı ortaya çıktı:

• Uzun vadeli tahvil fiyatlarındaki çöküş, teminat değerinin düşmesine neden oldu.
• Hedge fonları zorunlu satış yapmak zorunda kaldı, bu da getirileri daha da artırdı.

Geri alım piyasası baskısı artıyor:

• BGCR ile SOFR arasındaki fark genişliyor
• Teminat finansman maliyetinin ani artışını yansıtıyor
• Likidite katmanlaşması artıyor

Politika ve Dış Riskler

Ticaret gerginliği artıyor:

• ABD'nin Çin'e uyguladığı gümrük vergisi %145'e yükseldi.
• Çin'in karşı tarifeleri %125'e yükseldi.
• Ticaret savaşında kısmi bir rahatlama ama uzun vadeli riskler hâlâ var.

ABD tahvilleri yeniden finansman baskısı:

• 2025'te yaklaşık 9 trilyon ABD tahvili vadesi dolacak
• Yabancı sahipler büyük ölçekli satış yaparsa likidite baskısını artıracaktır.

Gelecek Hafta Beklentileri

Piyasa Savunma Mantığına Dönüş

• Fon akışları, altın, yen, İsviçre frangı gibi ABD dışı güvenli varlıklara yöneliyor.
• Stagflasyon ticareti ön planda, uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satış riskiyle karşı karşıya.

Ana İzleme Göstergeleri

• ABD tahvili likiditesi ( 10 yıllık getiri oranının %5'i aşmasını takip ediyor )
• Çin'in ABD Tahvili Pozisyonundaki Değişiklikler
• Japon Merkez Bankası döviz müdahalesi
• Yüksek getirili tahvil faiz farkı trendi